L`ABC du ciblage de l`inflation

L’ABC du ciblage de l’inflation
Publication no 2011-111-F
Le 9 novembre 2011
Brett Stuckey
Division des affaires internationales, du commerce et des finances
Service d’information et de recherche parlementaires

L’ABC du ciblage de l’inflation
(En bref)
Les documents de la série En bref de la Bibliothèque du Parlement donnent un
aperçu succinct, objectif et impartial de diverses questions d’actualité. Ils sont
préparés par le Service d’information et de recherche parlementaires de la
Bibliothèque, qui effectue des recherches et fournit des informations et des analyses
aux parlementaires, ainsi qu’aux comités du Sénat et de la Chambre des communes
et aux associations parlementaires.
Publication no 2011-111-F
Ottawa, Canada, Bibliothèque du Parlement (2011)
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BIBLIOTHÈQUE DU PARLEMENT i PUBLICATION No 2011-111-F
TABLE DES MATIÈRES
1 LA POLITIQUE MONÉTAIRE DU CANADA ............................................................. 1
2 POURQUOI SE PRÉOCCUPER DE L’INFLATION? ................................................ 3
3 AVANTAGES ET INCONVÉNIENTS DES CIBLES D’INFLATION .......................... 4
3.1 Avantages .............................................................................................................. 4
3.2 Inconvénients ......................................................................................................... 4
4 SOLUTIONS DE RECHANGE AU RÉGIME DE CIBLES D’INFLATION ................. 5
4.1 Abaissement de la cible d’inflation ......................................................................... 5
4.2 Mandat élargi pour atténuer les effets des bulles financières ............................... 5
4.3 Ciblage du niveau des prix ..................................................................................... 5

BIBLIOTHÈQUE DU PARLEMENT 1 PUBLICATION No 2011-111-F
L’ABC DU CIBLAGE DE L’INFLATION*
Le 8 novembre 2011, la Banque du Canada et le gouvernement fédéral ont reconduit
leur entente sur les cibles d’inflation, qui guide la politique monétaire au Canada.
La politique monétaire se concentre sur la quantité d’argent en circulation dans
l’économie et sa valeur, tandis que l’inflation peut être définie comme une augmen-
tation progressive du prix moyen des biens et des services ou du « coût de la vie ».
Le principal objectif de la politique monétaire du Canada, qui est conduite par la
Banque du Canada, est de maintenir un niveau d’inflation faible et stable.
L’expression « ciblage de l’inflation » désigne un régime où les décisions concernant
la politique monétaire sont prises, appliquées et communiquées en fonction d’une
cible ou d’une fourchette cible d’inflation clairement définie. Les avantages de ce
cadre de mise en œuvre de la politique monétaire font débat au Canada, pour deux
raisons au moins : l’instabilité mondiale associée à la récente crise économique et
financière, et l’examen du bien-fondé de modifications à l’entente sur les cibles
d’inflation conclue en 2006 entre la Banque du Canada et le gouvernement fédéral.
Bien que les cibles d’inflation soient réputées efficaces au Canada et dans d’autres
pays qui utilisent ce cadre de mise en œuvre, certains analystes sont d’avis que le
régime de politique monétaire du Canada pourrait être amélioré, par exemple en
modifiant la cible ou la fourchette cible d’inflation, en donnant clairement à la Banque
du Canada le mandat de prendre des mesures pour atténuer les conséquences
des bulles financières dès leur apparition ou en passant du ciblage de l’inflation
au ciblage des prix, ou en adoptant plus d’une de ces solutions.
Le présent document explique comment la Banque du Canada conduit la politique
monétaire. Il explique aussi l’effet de l’inflation sur l’économie. Il présente certains
avantages et inconvénients des cibles d’inflation, et mentionne plusieurs solutions
de rechange à ce régime.
1 LA POLITIQUE MONÉTAIRE DU CANADA
Dans son préambule, la Loi sur la Banque du Canada, édictée en 1934, précise que
la Banque du Canada doit « atténuer, autant que possible par l’action monétaire, les
fluctuations du niveau général de la production du commerce, des prix et de
l’emploi ».
Pour l’application de sa politique monétaire, la Banque du Canada établit la cible
du taux de financement à un jour, c’est-à-dire le taux auquel les grandes institutions
financières se prêtent et s’empruntent entre elles des fonds à un jour. Lorsque la
Banque modifie ce taux d’intérêt à très court terme, les autres taux d’intérêt – par
exemple les taux préférentiels des banques à charte – fluctuent habituellement de
concert avec celui-ci. La fluctuation de ces taux, qui a une incidence sur les consom-
mateurs, exerce des pressions à la hausse ou à la baisse sur les prix et, par consé-
quent, sur le taux d’inflation.

L’ABC DU CIBLAGE DE L’INFLATION
BIBLIOTHÈQUE DU PARLEMENT 2 PUBLICATION No 2011-111-F
En 1991, la Banque du Canada et le gouvernement fédéral ont officiellement conclu
une entente sur l’adoption d’un régime de cibles d’inflation. Cette entente commune,
qui prévoyait une cible d’inflation avec un point médian situé dans une fourchette
de 2 à 4 %, visait à ramener l’inflation de 5 % à la fin de 1990 à 2 % avant la fin de
1995, selon un calcul fondé sur l’indice des prix à la consommation (IPC) d’ensemble
ou global 1. En fait, l’inflation a été ramenée à 2 % dès janvier 1992. Une nouvelle
entente portant sur une fourchette allant de 1 à 3 % a été conclue en 1993. Les cinq
ententes suivantes 2, dont la plus récente a été signée en novembre 2011, visaient à
maintenir l’IPC global à un taux annuel de 2 %, ce chiffre étant le point médian de la
fourchette. Dans l’application de la politique monétaire, la Banque du Canada tient
également compte de l’indice de référence, qui exclut huit des éléments les plus
instables du panier de biens et de services utilisé pour calculer l’IPC, et elle rajuste
les éléments restants de manière à éliminer l’effet des modifications survenues dans
les impôts indirects.
Figure 1 – Fourchette cible de la Banque du Canada pour l’indice
des prix à la consommation (IPC), l’IPC global et l’indice de référence,
de janvier 1991 à septembre 2011
Remarque : La cible de 2 % est le point médian de la fourchette de 1 à 3 % décidée en 1993.
Source : Figure préparée par l’auteure à partir des données du tableau CANSIM 326-0022 de
Statistique Canada.
La figure 1 présente l’indice de référence et l’IPC global 3, la fourchette cible de 1 à
3 % et son point médian de 2 %, depuis la conclusion de la première entente com-
mune en 1991. Depuis 1993, où l’on s’est entendu sur une fourchette de 1 à 3 %,
-2 %
-1 %
0 %
1 %
2 %
3 %
4 %
5 %
6 %
7 %
Core CPI
Total CPI
Lower Bound
Upper Bound
Target
Indice de référence
IPC global
Limite supérieure
Limite inférieure
Cible