Une Illustration : US vs CHINA

Une Illustration : US vs CHINA
US-Sino Currency Rap Battle

Une explication des déséquilibres
financiers : le Global Saving Glut
(Bernanke 2005, 2007)
Excès global d’épargne : Asie, pays exportateurs de pétrole mais aussi populations
vieillissantes Japon, Europe …
Pays émergents :
Forte épargne de précaution mais systèmes financiers peu développés, absence
d’opportunités suffisantes d’investissement,
Constitution de réserves de change importantes liée :
aux souvenirs de la fuite des capitaux lors de la crise Asiatique de 1998
au maintien de currency-pegs, à la limitation de l’appréciation de leurs
monnaies, (objectif de compétitivité)
à l’attrait du dollar ! Placement des réserves en actifs rémunérateurs et sûrs
: Bons du Trésor américains, Obligations publiques ou quasi publiques
américaines (dette des agences)…
=>

Conséquences pour les USA
Taux d’intérêt américains poussés à la baisse par les flux entrants de capitaux
crédit facile consommation importations déficit courant
Recherche par les banques de rendements plus important, notamment
dans les crédits à l’immobilier (prime puis subprime )
Rôle de la titrisation, du shadow banking, puis bulle et crise !
Mais explication remise en cause :
responsabilité de la politique monétaire américaine (Greenspan !) taux
d’intérêt des fed funds : too low for too long
la crise américaine n’a pas été liée à un retrait des capitaux étrangers
l’analyse des flux nets de capitaux des Etats Unis masquent l’importance des
flux bruts entrants et sortants
Das

Autre interprétation : le Global Banking Glut Shin,
2012
Excès global de liquidité à l’échelle mondiale :
Création et circulation mondiale de la liquidité bancaire en $
interconnexion des banques traditionnelles et du shadow banking
Rôle important des banques européennes (par l’intermédiaire de leurs succursales
ou filiales aux USA)
Emprunt (vente) auprès des MMF américains sous forme
de titres liquides à court terme
Placement (achat) aux USA sous forme de titres
sécurisés (ABS, MBS CD0…) à plus fort rendement
et bien notés (respect des règles européennes)

Note sur la titrisation
Titrisation = technique financière qui transforme des créances en
actifs financiers émis sur le marché
Regroupement dans un portefeuille de créances de nature similaire (prêts
immobiliers, prêts à la consommation, factures non soldées..)
Cession à une structure ad hoc (ou conduit) qui en finance le prix d'achat en
plaçant des titres auprès d'investisseurs.
Les titres (ABS = asset backed securities ) sont émis en contrepartie du
portefeuille de créances titrisées et donnent le droit aux investisseurs de recevoir
les paiements des créances (intérêts, principal, solde de factures…) ex
: Collateralised Debt Obligations » (CDO),Residential Mortgage Backed Securities (RMBS) et
les Commercial Mortgage Backed Securities (CMBS)
Objectifs :
transformer des actifs illiquides en un portefeuille liquide
transférer les risques aux investisseurs (acheteurs des titres)
diminuer le levier et donc le besoin en capital réglementaire
Passage du modèle originate to hold au
modèle originate to distribute