Ye - Jean Pisani

WHAT WAS THE
THINKING ON HOW
TO DEAL WITH
CRISES, TAKING INTO
ACCOUNT THE NO-
BAIL OUT CLAUSE?
Jiawei Ye - Mars 2012
Problèmes contemporains de la
macroéconomie
Université Paris Dauphine

Plan
Pensées antérieures sur la gestion d’une
crise dans la zone euro
B. Eichengreen and C. Wyplosz, Stability pact, More
than a minor nuisance? Economic Policy, 1998
Développement de la littérature durant la
crise des dettes souveraines
D. Gros and T. Mayer, How to deal with sovereign default in
Europe: Create the European Monetary Fund now! CEPS,
2010
P. De Grauwe, The European Central Bank: Lender of Last
Resort in the Government Bond Markets? CESIFO Working
Paper No.3569,2011
Jiawei Ye - Mars 2012

Introduction
Union monétaire = absence de contrôle de la
politique monétaire Monétisation de la dette
impossible
Financement monétaire de la dette par la BCE
interdit (article 123)
Security Market Programme insuffisant à
calmer le marché
3 voies de sortie pour un pays en difficulté:
•Austérité budgétaire
•Bailout
•Restructuration / Défaut
Jiawei Ye - Mars 2012

Introduction
Article 125 du Traité sur le fonctionnement de
l’Union européenne (ex Article 103 TEC)
“The Union shall not be liable for or assume the commitments of
central governments, regional, local or other public authorities, other
bodies governed by public law, or public undertakings of any
Member State, without prejudice to mutual financial guarantees for
the joint execution of a specific project. A Member State shall not be
liable for or assume the commitments of central governments,
regional, local or other public authorities, other bodies governed by
public law, or public undertakings of another Member State, without
prejudice to mutual financial guarantees for the joint execution of a
specific project.”
L’Union européenne ou les Etats membres ne
sont pas responsables aux engagements publics
d’un autre État membre
Jiawei Ye - Mars 2012

Pensées antérieures sur la gestion d’une crise dans la
zone euro
Lors de la création de l’euro, pas prévu un
mécanisme de gestion de crise
Absence de mécanisme de gestion et insuffisance de
débat économique sur les crises
Manque de cadre conceptuel de gestion qui aurait
pu guider les anticipations du marché et à réduire la
volatilité
Divergence de la position des dirigeants:
Principe de no bailout
Principe de solidarité
Crédibilité de la clause de no bailout
Peur d’effondrement du système financier:
interdépendance banques-Etats
Grèce membre du FMI, considération politique
Jiawei Ye - Mars 2012