I. Politique monétaire et crise financière dans la zone - FSE

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Crises bancaires et souveraines dans la
zone euro: enjeux et perspectives pour
les politiques monétaire et de stabilité
financière
Paul Reding
Beyrouth, Mai 2013

PLAN
•Partie I. Politiques monétaires et crise financière dans la zone
euro: politiques conventionnelles et non-conventionnelles
–Rappel: La politique monétaire conventionnelle: objectifs,
instruments et mécanisme de transmission
–La BCE face aux conséquences de la crise financière:
•garantir la stabilité du secteur financier;
•Atténuer les effets déflatoires de la crise
•Réponses de la BCE: mesures non-conventionnelles
–Implications pour les politiques monétaire d’après crise
•Partie II. La crise des dettes souveraines dans la zone euro
–Déséquilibres pré-crise, largement ignorés
–La crise, choc asymétrique majeur menant aux crises de
dettes
–Stratégies de réponse progressive des autorités
–Perspectives 2

I. Politique monétaire et crise financière dans la zone euro
1. La politique monétaire conventionnelle: rappel
a. Objectifs de la politique monétaire d’avant crise:
–Priorité à la stabilité des prix
–Stratégie privilégiée par beaucoup de banques centrales: le
ciblage du taux d’inflation
–Cas de la BCE: objectif d’inflation: 2% au plus, mais proche de
ce seuil
–Attention faible aux questions de stabilité financière (« benign
neglect »)
b. Instruments:
–Pilotage du taux d’intérêt à court terme sur le marché
monétaire
–Opérations d’open-market: repo ou fermes
–Taux d’intervention overnight (facilités de prêt et de dépôt)
c. Mécanisme de transmission 3

ECON 2834 2012-2013 chap. 1 4
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BCE La politique monétaire et l’offre de prêts dans la zone euro -
Bulletin Mensuel octobre 2009

I. Politique monétaire et crise financière dans la zone euro
1. La politique monétaire conventionnelle: rappel
c. Mécanisme de transmission classique - « Money view »
–Via les taux d’intérêt:
•Des taux officiels (taux courts) vers les taux courts et longs
•affectant la dépense des entreprises (I –coût du capital) et ménages (C et I)
•Importance des anticipations concernant la durée de la modification de
l’orientation de la politique monétaire
–via le taux de change nominal
•Mécanisme d’arbitrage entre titres en monnaie domestique et en devises
•Du taux de change nominal vers le taux de change réel, avec effet sur la
demande domestique/étrangère
•Importance des anticipations
–Via le prix des actifs réels:
•Mécanisme d’arbitrage entre actifs financiers et réels
•Valeur de l’actif réel = valeur actualisée de ses rendements attendus
•Rôle du taux d’intérêt, des anticipations et du risque perçu
•Effets sur la consommation (effets richesse) et l’investissement
(substitution entre actifs réels nouveaux et existants) 5