ch-9_diapo3 - prepa eco carnot

1.
Les mécanismes des crises
1.1.
1.2.
1.3.
1.4.
2.
Formes et origines des crises
2.1.
2.2.
2.3.
2.4.
3.
Comprendre le fonctionnement des marchés financiers
La question de l’information
L’analyse de C. Kindleberger
Minsky et le paradoxe de la tranquillité
La récurrence des crises financières
Trois crises majeures
A l’origine des crises
Les enchaînements à l’oeuvre
Face à la crise : prévenir ou guérir ?
3.1. Répondre à la crise
3.2. Les conséquences des crises
3.3. La prévention des crises
Ch. 9 - Les crises financières - Diapo 3
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3. Face à la crise : prévenir ou guérir ?
3. 1 Répondre à la crise
Lecture libérale : crise est due à un excès de crédit lié à des politiques
monétaires laxistes
Friedrich Hayek : création monétaire excessive entraîne une baisse du taux
d’intérêt sans qu’il y ait accroissement de l’épargne
 Développement de l’investissement mais sans ressources réelles pour le
financer
Apparition d’une surproduction puis d’une crise qui permet de rétablir
les équilibres (coup d’accordéon)
 Politique doit alors permettre de retrouver les équilibres (déflation voire
liquidationnisme)
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Une priorité : garantir la liquidité
« doctrine » Bagehot (1873) : Banque Centrale doit
garantir la liquidité du marché en cas de crise financière
afin d’éviter la diffusion du choc à l’ensemble de
l’économie
Principe du « prêteur en dernier ressort » : organisme qui
répond à une crise de liquidité (et non de solvabilité)
 question des conditions d’intervention : sélectives (prêter sans restriction à
des taux d’intérêt élevés avec des garanties solides) ou générales (« Greenspan
put » après 1987)
 Interrogations sur l’alea moral lié à la fonction de PDR
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Le prêteur en dernier ressort se tient prêt à empêcher des ventes massives et
précipitées d'actifs réels et financiers non liquides en augmentant la disponibilité
de l'argent. Dans quelles quantités ? Quand ? Ces questions constituent quelquesuns des dilemmes que le prêteur en dernier ressort doit résoudre à condition de
s'être mis d'accord sur sa nécessité d'abord et sur son identité ensuite. C’est une
institution qui prendrait la responsabilité de gérer les crises potentielles et réelles,
soit comme prêteur de crise, soit comme gestionnaire de la crise. Tout ceci nous
ramène à une seule et même problématique selon laquelle le marché, se sachant
soutenu par un prêteur en dernier ressort, se sentirait moins (peu ? pas ?) enclin à
assurer un fonctionnement efficace des marchés de la monnaie et des capitaux lors
du prochain boom. L'intérêt général du prêteur en dernier ressort vient ainsi
affaiblir la responsabilité individuelle du "bon" banquier. Si toutefois aucune
autorité ne met un terme à la désintermédiation issue de la panique, des ventes
forcées de marchandises, titres et autres actifs, et de la lutte sans merci pour une
offre limitée de monnaie, alors la porte est grande ouverte à l'anarchie. Chacun, en
essayant de se sauver lui-même, contribue à la ruine de tous.
Kindleberger, (1978), Histoire mondiale de la spéculation financière
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1.
Les mécanismes des crises
1.1.
1.2.
1.3.
1.4.
2.
Formes et origines des crises
2.1.
2.2.
2.3.
2.4.
3.
Comprendre le fonctionnement des marchés financiers
La question de l’information
L’analyse de C. Kindleberger
Minsky et le paradoxe de la tranquillité
La récurrence des crises financières
Trois crises majeures
A l’origine des crises
Les enchaînements à l’oeuvre
Face à la crise : prévenir ou guérir ?
3.1. Répondre à la crise
3.2. Les conséquences des crises
3.3. La prévention des crises
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3. Face à la crise : prévenir ou guérir ?
3. 2 Les conséquences des crises
 Coût de la crise financière
Coût financier : pertes acteurs, baisse valeur patrimoine
Perte de production et baisse de niveau de vie
Coût en matière d’emploi (BIT : 31 millions de chômeurs de +
depuis 2008) et dans le domaine social
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FMI - 2013
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 Impact à long terme
Question de la croissance potentielle
IFDP Notes November 12, 2014
Potential Output and Recessions: Are We Fooling Ourselves?
Robert F. Martin, Teyanna Munyan, and Beth Anne Wilson
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1.
Les mécanismes des crises
1.1.
1.2.
1.3.
1.4.
2.
Formes et origines des crises
2.1.
2.2.
2.3.
2.4.
3.
Comprendre le fonctionnement des marchés financiers
La question de l’information
L’analyse de C. Kindleberger
Minsky et le paradoxe de la tranquillité
La récurrence des crises financières
Trois crises majeures
A l’origine des crises
Les enchaînements à l’oeuvre
Face à la crise : prévenir ou guérir ?
3.1. Répondre à la crise
3.2. Les conséquences des crises
3.3. La prévention des crises
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3. Face à la crise : prévenir ou guérir ?
3. 3 La prévention des crises
 Principe de la politique prudentielle
Jeu spontané du marché financier ne permet pas d’obtenir une
régulation satisfaisante
Coût collectif des crises au delà des pertes supportées par les
acteurs directement concernés
Prise en compte du risque systémique (effets mimétiques, ventes
d’urgence, interconnexion des acteurs financiers)
Politique prudentielle doit être conçue à un moment t mais
également prendre en compte la dynamique du cycle financier
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J’ai fait une erreur en supposant que des organisations animées par la
recherche de leur intérêt privé, en particulier les banques et les autres
intermédiaires, étaient, pour cette raison, les mieux à même de protéger
leurs actionnaires […]. Quelque chose qui semblait être un édifice très
solide, et même un pilier fondamental de la concurrence et des marchés
libres, s’est écroulé […]. Et j’en ai été choqué […]. J’ai découvert une faille
dans mon idéologie. Je ne sais à quel degré elle est significative et
permanente, mais j’en ai été très éprouvé […]. J’ai découvert une erreur
dans le modèle dont je pensais qu’il expliquait la structure fondamentale du
fonctionnement du monde tel qu’il est.
Alan Greenspan - 2010
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 Régulation microprudentielle : vise à infléchir le comportement des
acteurs individuels et à limiter la prise de risque
Surveillance, contrôle, correction, règles prudentielles
 Régulation macroprudentielle centrée sur la stabilité globale du
système :
accroître la capacité à absorber les chocs économiques et financiers
tout en évitant des répercussions majeures sur l’économie réelle
limiter la procyclicité inhérente du système financier, c’est-à-dire
crée dans et par le système financier
Exigences en matière de capital, principe contra cyclique,
surveillance d’acteurs systémiques
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 Débats autour de la politique prudentielle
Coût des mesures qui peut peser sur le coût du crédit (Bâle 3,
Solvency 2)
Réglementation peut être mal adaptée et générer des effets négatifs
(interrogations sur la TTF)
Articulation avec l’innovation et la possibilité de contourner les règles
(jeu du gendarme et des voleurs)
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