La finance comportementale

Néjib ACHOURI
Définition
 La Finance comportementale est l'application de la
psychologie à la finance
 Le principe de la finance comportementale est
l’utilisation de la psychologie pour comprendre
certains phénomènes observés en finance
Plan
Naissance de la Finance Comportementale
I. Les origines de la FC
II. La FC: une réponse aux anomalies de marché
III. Les propositions de la FC
Conclusion

Emergence il y a une trentaine d’années (1978) avec les
travaux de Daniel Kahneman et Amos Tversky

Tend aujourd’hui à se substituer au paradigme dominant
dit de « l’efficience des marchés »

Reconnaissance officielle
2002 : prix Nobel d’Economie à Daniel Kahneman
Daniel Kahneman
I. Origines de la finance
comportementale
Les fondements de la finance
classique
 Maximisation de l’espérance d’utilité
 Hypothèse d’efficience des marchés
 Absence d’opportunité d’arbitrage
La remise en cause des conclusions de la
théorie classique (1/2)
 Les cours boursiers ne reflètent pas exactement les
perspectives économiques : existence d'anomalies de
prix ou de rendement
Marchés inefficients
Choix d'investissement sous optimaux
Certains tests empiriques ont montré les limites
de l’hypothèse de la rationalité parfaite des
acteurs: Agents non parfaitement rationnels
La remise en cause des conclusions de la
théorie classique (2/2)
 Loterie A : gagner 1M € de façon certaine
 Loterie B
2,5 M p= 10%

1M
p= 89%
0M
p= 1%
“Solution rationnelle”: E(B) = 1,14 M
> E(A) = 1 M
II. La FC: une réponse aux anomalies de
marché
Les travers comportementaux (1/2)
 Biais cognitifs collectifs ou individuels
- Liés à la compréhension (ex : cadrage)
- à la mémoire (ex : ancrage mental)
- aux habitudes mentales dites heuristiques (raccourcis de
raisonnement)
Les travers comportementaux (2/2)
 Les émotions La peur, l’aversion pour le risque,
l’enthousiasme… Jouent un grand rôle dans la prise
de décision.
 MIMETISME, INSTINCT DE TROUPEAU
(modes, bulles, krachs)
Les Anomalies de Marché
 Une anomalie financière est une situation observée sur le marché qui ne correspond
pas à la logique de la théorie financière
 Anomalies calendaires, météorologiques
 Les tendances boursières : sous-réaction
et sur-réaction
 REACTION A L’INFORMATION ET MIMETISME : CONSEQUENCES
IMPORTANTES SUR LE MARCHE
III. Les propositions de la FC
Finance comportementale
 « Sociologie financière »: Marché financier comme
un espace social
 Intégration des modèles de la psychologie cognitive
 Rationalité limitée et notion de « satisfaisance »
Théorie sur le comportement des
agents
La théorie des perspectives
Kahneman et Tversky (1979 et 1992)
« Réaction différente aux perspectives qui suivraient la
matérialisation de leurs gains ou leurs pertes »
 Prise en compte de l’aversion aux pertes et de la richesse
initiale des agents dans leur prise de décision
Finance classique
Finance comportementale
Théorie de l’utilité espérée
Théorie des perspectives
Rationalité parfaite
Rationalité limitée
Pas de déformation des probabilités
Déformation des probabilités
Aversion au risque
Aversion aux pertes
Richesse
Variation de richesse
Markowitz (1952)
Shefrin et Statman (2000)
MEDAF (1964)
Plusieurs modèles
CONCLUSION
 Meilleure connaissance du fonctionnement réel du
marché
 Remise en cause de la théorie financière
 Barak Obama s’est constitué une véritable
« behavioral dream team » en recrutant Daniel
kahneman, Richard Thaler et Dan Ariely