Présentation - EuropaForum.lu

Présentation du Bulletin 2011/3
14 décembre 2011
1
Vue d’ensemble
LA ZONE EURO
Décisions de politique monétaire
Situation économique et projections
LUXEMBOURG
L’activité économique
Inflation, coûts et compétitivité
Le marché du travail
Les finances publiques
Les prix de l’immobilier résidentiel
Les comptes financiers
2
Zone euro: décisions de politique monétaire
3
•
Essentiel que la politique monétaire se concentre sur sa mission de
maintien de la stabilité des prix à moyen terme.
•
Ancrage des anticipations d'inflation à un niveau compatible avec
l’objectif d'inflation (contribution de la politique monétaire à la
croissance économique et à la création d'emplois dans la zone euro).
•
Soutien de la situation de liquidité des banques de la zone euro par
l’intermédiaire d’une panoplie de mesures non conventionnelles,
notamment:
• Opérations de refinancement sous forme d’appels d’offres à
taux fixe, la totalité des soumissions étant servie
• Allongement de la durée des opérations de refinancement à plus
long terme jusqu’à 36 mois
• Accords de swap, apports de liquidité USD, abaissement du
taux des swaps OIS USD (décision conjointe)
• Accroissement de la disponibilité des garanties
• Réduction du taux des réserves, de 2% à 1%
•
Les mesures non conventionnelles adoptées sont, par construction,
de nature temporaire.
Zone euro: situation économique et projections
(en %)
Croissance révisée à la baisse, projections d’inflation à la hausse
PIB en volume Eurosystème
Révision p.r. septembre 2011
IPCH Eurosystème
Révision p.r. septembre 2011
2011
2012
2013
1,5 / 1,7 -0,4 / 1,0 0,3 / 2,3
-0,1
-1,1
-0,5
2,6 / 2,8 1,5 / 2,5 0,8 / 2,2
0,1
0,3
0,0
PIB en volume FMI
PIB en volume OCDE
PIB en volume Commission
Sources: Eurosystème, Commission européenne, FMI, OCDE.
4
1,6
1,6
1,5
1,1
0,2
0,5
-1,4
1,3
Luxembourg: l’activité économique
Croissance du PIB (en %)
Projections de décembre 2011 de la BCL
Croissance en glissement annuel par trimestre
Croissance estimée (2011) et
projetée (2012 et 2013)
6
4
2
0
-2
-4
-6
-8
20
08
T
20 1
08
T
20 2
08
T
20 3
08
T
20 4
09
T
20 1
09
T
20 2
09
T
20 3
09
T
20 4
10
T
20 1
10
T
20 2
10
T
20 3
10
T
20 4
11
T
20 1
11
T2
-10
Sources: Statec, BCL.
5
2011
2012
2013
Luxembourg: l’activité économique
PIB réel (2007 T1=100)
Impact prononcé de la révision des comptes nationaux
108
106
104
102
100
98
96
94
Version révisée
92
Ancienne version
90
2007T1
6
Source: Statec.
2007T3
2008T1
2008T3
2009T1
2009T3
2010T1
2010T3
2011T1
Luxembourg: l’activité économique
Evolution du PIB réel en niveau sur la période 2007-2012
(PIB réel indice 100 = 2007)
Une crise plus marquée au Luxembourg qu’en Allemagne
104
103
102
101
100
99
98
97
96
95
2007
2008
2009
Luxembourg
7
2010
Allemagne
Sources: Eurostat, BCL, prévision de l’OCDE pour le PIB allemand.
2011
2012
Luxembourg: l’activité économique
Evolution du PIB par habitant sur la période 2007-2012
(indice 100 = 2007)
Net décrochage du PIB en volume par habitant
106
104
102
12%
100
98
8%
96
94
92
90
2007
2008
2009
Luxembourg
8
Sources: Eurostat, BCL, OCDE
2010
Allemagne
2011
2012
Luxembourg: l’activité économique
Indicateur d’activité de novembre 2011
Résultats laissant augurer une récession technique au
second semestre de 2011
15%
10%
5%
0%
-5%
1996T1
1997T1
1998T1
1999T1
2000T1
2001T1
2002T1
2003T1
2004T1
2005T1
2006T1
2007T1
2008T1
2009T1
2010T1
2011T1
-10%
9
2010 T3
2010 T4
2011T1
2011T2
T3 prévu
T4 prévu
Tx annuel
2,3%
4,2%
2,9%
1,9%
1,5%
0,2%
Taux trimestriel
0,4%
1,0%
0,2%
0,3%
-0,1%
-0,2%
Sources: données Statec, calculs BcL
Luxembourg: l’activité économique
Indicateurs de confiance
15
30
10
20
10
5
0
0
-10
-5
-20
-10
-30
-15
-40
10
Sources: Statec, BCL
Industrie (é.d.dr.)
20
20
20
08
20
20
Ménages (é.d.g.)
11
-60
10
-25
09
-50
07
-20
Luxembourg: l’activité économique
Production industrielle (2005=100)
Net reflux de la production industrielle suite à la crise,
qui n’a toujours pas été résorbé
110
100
90
80
70
60
11
95
96
97
98
99
00
01
02
03
04
05
06
07
08
09
10
11
Luxembourg: inflation, coûts et compétitivité
Inflation annuelle (en %)
Une inflation toujours assez élevée malgré le
ralentissement économique
4.0
3.5
3.0
2.5
2.0
1.5
1.0
0.5
0.0
-0.5
-1.0
-1.5
-2.0
1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Biens alimentaires non transformés
Biens industriels non-énergétiques
Services
12
Biens alimentaires transformés
Energie
IPCN
Luxembourg: inflation, coûts et compétitivité
Différentiels d’inflation
avec la zone euro et les pays limitrophes (en %)
Des différentiels systématiques
10
8
6
4
2
0
-2
1999
13
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
Pays limitrophes - écart non-cumulé
Zone euro - écart non-cumulé
Pays limitrophes - écart cumulé
Zone euro - écart cumulé
2012
2013
Luxembourg: inflation, coûts et compétitivité
Décomposition de la croissance du coût salarial moyen
(contributions en points de pourcentage)
Une forte progression en 2012 à politique inchangée
6
5
4
3
2
1
0
-1
-2
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Source: Statec, calculs BCL
14
Indexation
Autres composantes
Variation annuelle en % du coût salarial moyen
Luxembourg: inflation, coûts et compétitivité
Evolution des CSU nominaux, indices 1998=100, par rapport à
l’Allemagne
Les CSU luxembourgeois se singularisent
Euro area
Netherlands
Finland
Cyprus 1)
Germany
Belgium
Portugal 1)
Malta 1)
France
Austria
Slovakia 1)
Estonia 1)
Italy
Greece 1)
Luxembourg
Spain
Ireland
Slovenia 1)
150
140
130
120
110
100
90
1998
15
1999
2000
2001
Sources: SEBC, Eurostat.
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
Luxembourg: le marché du travail
Décomposition de la croissance de l’emploi (en %)
6
5
Autres activités de services
4
Immobilier, location et services aux
entreprises
3
Activités financières
2
Commerce et assimilés; horesca,
transports et communications
Construction
1
0
Industrie, y compris énergie
-1
Source: Statec
16
011
T2 2
011
T1 2
010
T4 2
010
T3 2
010
T2 2
010
T1 2
009
T4 2
009
T3 2
009
T2 2
009
T1 2
008
T4 2
008
T3 2
008
T2 2
008
T1 2
007
T4 2
007
T3 2
007
T2 2
T1 2
007
-2
Agriculture, chasse et sylviculture;
pêche et aquaculture
Total Branches
Luxembourg: le marché du travail
Décomposition sectorielle des créations nettes d'emplois au
deuxième trimestre 2011
239
Télécommunications (64)
Transports (60-63)
Hôtels et restaurants (55)
Commerce de détail et réparation d’articles domestiques (52)
Commerce de gros et intermédiaires du commerce (51)
Commerce et réparation automobile (50)
Services collectifs, sociaux et personnels (90-93)
Santé et action sociale (85)
Education (80)
Administration publique (75)
Services fournis principalement aux entreprises (74)
Activités informat. et assimilées; Recherche et développement (71-73)
Activités immobilières (70)
Construction (45)
Auxiliaires financiers et d’assurance (67)
Assurance
Intermédiation financière (65)
Industrie, y compris énergie (10-41)
Activités des ménages; Activités extra-territoriales (95-99)
Non spécifié
Agriculture, chasse, sylviculture, pêche et acquaculture (1-5)
662
788
765
367
295
358
1441
230
812
1410
786
102
766
236
16
290
406
127
247
75
0
17
Source: IGSS, calculs BCL
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
18
0
juil-0
0
janv01
juil-0
1
janv02
juil-0
2
janv03
juil-0
3
janv04
juil-0
4
janv05
juil-0
5
janv06
juil-0
6
janv07
juil-0
7
janv08
juil-0
8
janv09
juil-0
9
janv10
juil-1
0
janv11
juil-1
1
janv0
< 26
Source: ADEM
26-30
31-40
41-50
51-60
<3 mois
3-6
> 60
18000
6-9
9-12
Total demandeurs d'emploi
> 12 mois
18000
18000
16000
16000
14000
14000
12000
12000
10000
10000
8000
8000
6000
6000
4000
4000
2000
2000
0
0
0
juil-0
0
janv01
juil-0
1
janv02
juil-0
2
janv03
juil-0
3
janv04
juil-0
4
janv05
juil-0
5
janv06
juil-0
6
janv07
juil-0
7
janv08
juil-0
8
janv09
juil-0
9
janv10
juil-1
0
janv11
juil-1
1
janv0
1
juil-1
1
janv1
0
juil-1
0
janv1
9
juil-0
9
janv0
8
juil-0
8
janv0
7
juil-0
7
janv0
6
juil-0
6
janv0
5
juil-0
5
janv0
4
juil-0
4
janv0
3
juil-0
3
janv0
2
juil-0
2
janv0
1
juil-0
1
janv0
0
juil-0
0
janv0
Luxembourg: le marché du travail
Décomposition du nombre de demandeurs d’emploi
Une hausse du chômage structurel
Age
Niveau de qualification
Inférieur
Moyen
Durée
16000
14000
12000
10000
8000
6000
4000
2000
0
Total demandeurs d'emploi
Supérieur
Non précisé
Total demandeurs d'emploi
Luxembourg: les finances publiques
La situation des finances publiques luxembourgeoises: projections de la BCL
de décembre 2011 (en % du PIB)
Détérioration structurelle de la situation
Sources: Projet de loi concernant le budget des recettes et des dépenses de l’Etat pour l’exercice 2012, IGF,
IGSS, UCM, STATEC, calculs BCL.
e: estimations
p: projections
(1) Exposé introductif du projet de budget 2012, p.25.
19
Luxembourg: les finances publiques
Stratégie d’assainissement: les mérites d’une politique proactive
(effort cumulé de consolidation requis, en % du PIB)
Nécessité d’un assainissement budgétaire d’envergure.
18
16
14
12
10
8
6
4
2
0
2012 2014 2016 2018 2020 2022 2024 2026 2028 2030 2032 2034 2036 2038 2040
Stratégie passive: action quand la dette dépasse 30% du PIB
Stratégie proactive: assainissement immédiat
Stratégie proactive avec suspension de l'ajustement des pensions aux salaires réels
20
Sources: Ageing Working Group, Agence internationale de l’Energie, Eurostat, IGSS, actualisation du
Programme de Stabilité du Luxembourg, Statec, calculs BCL.
Luxembourg: les finances publiques
Dette publique explicite et implicite en % du PIB selon la
« Stiftung Marktwirstschaft »
Une considérable dette implicite au luxembourgeoise en
l’absence de réformes
Sources: Stiftung Marktwirstschaft
21
Luxembourg: les prix de l’immobilier résidentiel
Taux de croissance du prix de l’immobilier résidentiel et de ses
déterminants fondamentaux sur la période 1995-2010 (en %)
Sur l’ensemble
de la période
Prix des logements
En rythme
annuel
189,9
7,0
PIB réel
76,2
3,8
Prix à la consommation
35,8
2,1
45,3
2,5
Coûts de construction
41,3
2,3
Permis de bâtir
46,4
3,4
Population
24,3
1,5
Emploi
66,0
3,4
dont : loyers d’habitation
Sur la période
1986-1995
Sur la période
1996-2010
Taux d’intérêt réel moyen de
court terme (en % annuel)
Sources: STATEC, calculs BCL
22
5,5
0,9
Luxembourg: les comptes financiers
Les avoirs et engagements financiers des ménages
(en millions d’euros)
Un fléchissement du patrimoine financier net au deuxième
trimestre 2011
60 000
50 000
40 000
30 000
20 000
10 000
20
06
T
20 1
06
T
20 2
06
T
20 3
06
T
20 4
07
T
20 1
07
T
20 2
07
T
20 3
07
T
20 4
08
T
20 1
08
T
20 2
08
T
20 3
08
T
20 4
09
T
20 1
09
T
20 2
09
T
20 3
09
T
20 4
10
T
20 1
10
T
20 2
10
T
20 3
10
T
20 4
11
T
20 1
11
T2
0
Actifs financiers
23
Engagements financiers
Patrimoine financier net