F4 - Le financement à Long terme

F4
LE FINANCEMENT
A LONG TERME
1.
Sources de financement à long terme
• Autofinancement
(les flux d’exploitation nets de l’entreprise, s’ils sont positifs)
• Fonds externes
– émission de nouvelles actions
– émission de nouveaux emprunts
• «éviter de payer en argent»: échange
d’actions (quelquefois, pour les achats d’entreprise).
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L’autofinancement
• L’autofinancement: est-il égal au bénéfice ?
• NON, NON, NON, NON, NON, NON, NON !
• Ce qu’on peut réinvestir, c’est de l’argent
«dépensable»: les flux nets générés par
l’exploitation.
• Le comptable lui-même «défait» le bénéfice net
pour calculer les flux générés par l’exploitation
• En 1999, Van Houtte aurait pu s’autofinancer
à concurrence de 30 401 000 $
• Mais on a payé des dividendes (3 184 000 $)
et on a remboursé de la dette à long terme
(montant «caché» dans l’emprunt net)
• Il restait donc moins de 27 217 000 $ pour les
investissements qui se sont élevés à 43 585
000 $
• Pour le solde, il a fallu se financer à
l’extérieur
L’autofinancement, c’est de l’argent que
l’exploitation de l’entreprise a permis de
gagner. Cet argent est là, disponible.
Peut-on dire que
c’est un financement gratuit ?
3
Le financement externe
• Suivant le mode d’appel à l’épargne:
PUBLIC ou PRIVÉ
• Suivant les caractéristiques juridiques des
titres émis:
EMPRUNTS ou ACTIONS
3.1 Les emprunts
Faites vos lectures (surtout les pages 247 à 250 incl. et la
page 253 du recueil)
• Les obligations et débentures (emprunts à long
terme) émises dans le public
titres de créance
caractéristiques (échéance, valeur nominale, coupons)
droits (limités)
garanties
risque
négociabilité
• Les emprunts à (moyen) terme (banques et
prêteurs spécialisés)
pour mémoire:
• Les emprunts à court terme (banques):
marge de crédit, crédit renouvelable, crédit
d’exploitation
3.2 Les actions
Faites vos lectures (réserve de la biblioth.)
•
•
•
•
•
•
titres de propriété
caractéristiques (pas d’échéance, pas de remboursement)
droits (résiduels mais «illimités»)
risque
négociabilité
de quoi dépend leur valeur ?
4.
Le choix d’une structure de
financement
• De qui prend-on le point de vue pour choisir une
structure de financement ?
le point de vue des actionnaires
• Qu’est-ce qui les intéresse ?
les flux de trésorerie résiduels nets
(distribuables mais pas forcément distribués)
• Un exemple
• Quel est l’impact de l’endettement sur les
flux résiduels ?
la suite de notre exemple
définition de l’effet de levier
• L’effet de levier, c’est donc:
– l’amplification des bons résultats
– l’aggravation des mauvais résultats
– à la suite de l’introduction (dans la structure de
capital) de sources de fonds à charges fixes
• Il s’accompagne:
– d’une «espérance» de rendement accru (sans
certitude de l’obtenir)
– d’une dispersion plus étalée des rendements
possibles (risque plus grand)