PWP 2 Au-delà de la crise financière mondiale

COURS DE MACROECONOMIE FINANCIERE INTERNATIONALE
AU-DELA D’UNE CRISE FINANCIERE CLASSIQUE, LES FACTEURS
SYSTEMIQUES ET REELS DE LA CRISE CONTEMPORAINE
André Cartapanis
Novembre 2015
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La crise contemporaine:
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Une multiplicité d’explications…
Le scénario d’une crise financière classique
Une crise systémique adossée à la globalisation financière
L’aboutissement d’un régime de croissance tiré par la finance
Les défis de la sortie de crise
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Le scénario d’une crise financière classique
 Les facettes multiples de la crise contemporaine…
 De nombreuses explications…
 Mais cette crise contemporaine, qui démarre aux Etats-Unis en
2007, et surtout en septembre 2008, est d’abord, au départ, une
crise financière bancaire classique…
 Cela veut dire que la finance est instable sur une base endogène,
et que les crises financières, petites ou grandes se ressemblent
beaucoup, avec au cœur un phénomène de surendettement,
devenant au fil du temps insoutenable, et appelant un ajustement,
souvent sous la forme violente de la crise.
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Une crise systémique adossée à la globalisation
financière
C’est plus qu’une crise financière classique ; c’est aussi une grande
crise systémique avec deux éléments clés:
 en amont de la crise, l’explosion de la liquidité mondiale, qui a
alimenté l’ampleur de la procyclicité du crédit et des prises de
risques, accentuée par les déséquilibres internationaux de
balances des paiements et les mouvements internationaux de
capitaux (bancaires et de portefeuille)
 en aval, au moment de la crise, un effet amplificateur avec les
ajustements de portefeuilles internationaux, les externalités de
réseaux bancaires, c’est-à-dire les interdépendances croisées au
cœur des systèmes financiers globalisés, et notamment les
interconnexions de bilans, au cœur de la contagion systémique
issue du choc américain.
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Mouvements internationaux de capitaux bancaires: créances
étrangères des banques européennes et américaines (en milliards
de dollars)
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L’aboutissement d’un régime de croissance tiré par la
finance
Mais la crise contemporaine est aussi la réponse, dans la sphère
financière, au départ, à un ensemble de phénomènes relevant de
l’économie réelle :
 l’épuisement d’un régime de croissance tiré par la finance et le
surendettement
 un ralentissement des gains de productivité
 une forte montée des inégalités de revenus et de patrimoines qui
inhibent la demande agrégée, hors endettement (…)
 Une grande crise financière n’est jamais que la forme financière et
chaotique d’un ajustement de vaste ampleur prenant sa source
dans la dynamique de l’économie réelle, dans ses contradictions,
son caractère insoutenable, même si les turbulences financières
spécifiques interfèrent avec la sphère réelle dans les formes
concrètes que prend la crise économique et financière
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En guise de conclusion provisoire : les défis de la sortie
de crise
 Certes, politiques adaptées de gestion de crise (énorme différence
/ années 1930…) : PDR, politiques monétaires nonconventionnelles et déficits budgétaires. Mais le gros du travail de
crise n’a pas été accompli, les ajustements nécessaires restent
nombreux et de vaste ampleur
 Une macroéconomie baroque de l’après-crise, où tout marche à
l’envers, avec des Etats, des banques centrales, impuissants, dans
un contexte de déflation larvée…
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 On ne peut sortir d’une crise du surendettement qu’en présence
d’un désendettement des agents privés. Or, celui-ci paraît
impossible, ou en tout cas très difficile, sans croissance. Et même
chose pour les Etats. Du coup, la sortie de crise est bloquée car on
observe un faible recul de l’endettement privé, et même une
augmentation des charges de remboursement de la dette privée,
sauf à envisager des défauts massifs ou un retour de l’inflation.
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