exposé de Philippe Priaulet

La crise
Evènements marquants
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Février 2007 : augmentation des défauts sur subprime.
Mi-juin 2007 : 2 hedge funds de Bear Sterns en difficulté (sauvetage
pour réputation).
30 juillet 2007: IKB au bord de la faillite
Aout 2007: BNP Paribas annonce le gel de fonds monétaires
Mars 2008 : presque faillite de Bear Sterns (sauvée par JP Morgan),
8 sept 2008 : Trésor US nationalise Fannie Mae et Freddy Mac.
15 sept 2008 : Faillite Lehman Brothers (600 Mds $ d’actifs, 25 000
employés)
16 sept 2008 : Trésor US accorde un crédit relais à AIG de 85Mds $
Oct. 2008 :
Sauvetage de banques en zone Euro
Perte de confiance & krach boursiers: le CAC passe de 4100 à 3100 dans
la semaine du 6 octobre
Plan Paulson, plan des Etats européens, facilité des banques centrales
Le contexte économique depuis fin 2002
• Forte croissance
• Faible inflation, taux d’intérêt bas, volatilité
faible
• Forte augmentation des prêts
hypothécaires et des prix de l’immobilier
• Les investisseurs veulent toujours plus de
rendement
La croissance accélère dans les émergents
Source Bloomberg
L’inflation en zone Euro
Source Bloomberg
Volatilité de l’indice VIX
Source Bloomberg
La bulle immobilière aux US
Les prêts subprime
Source Inside Mortgage Finance
Taux de défaut des subprimes
Sources: Office of Federal Housing, Enterprise Oversight, Mortgage Bankers Association
La titrisation
La crise de liquidité
• Les banques se prêtent et empruntent
entre elles sur le marché interbancaire
• Perte de confiance entre les banques
• Le marché interbancaire s’est grippé
• Les banques centrales tentent de
débloquer la situation en injectant
régulièrement des liquidités
• Les plans Paulson et européens devraient
progressivement ramener la confiance
Spread Ibor-OIS 3 mois
bp
210
180
150
120
90
60
30
0
Jul-07
Source Reuters & Natixis
Dec-07
Historic
Jul-08
Dec-08
Forw ard
Jul-09
Les banques seules responsables ?
- Les banques de détail ont trop prêté à des
condition qui ne reflétaient pas le risque de
défaut des emprunteurs
- Les banques centrales ont mené des politiques
monétaires trop expansionnistes
- Absence de gestion monétaire globale
- Le déguisement d’actifs réputés sans risque par
les agences de notation
- La recherche de rendements toujours plus
élevés
Après la crise financière, la crise de
l’économie réelle
• Les conditions de refinancement des
banques sur le marché ont
considérablement augmenté
• Elles manquent de fonds propres
• Le resserrement du crédit a commencé
• La récession arrive
• Les taux directeurs vont continuer de
baisser
Les prévisions de Natixis
Source Natixis – Recherche Economique – Novembre 2008