La politique monétaire canadienne

La politique monétaire
canadienne :
Introduction et cadre
institutionnel
Copyright - École des Hautes Études Commerciales
Janvier 1998
Introduction
• La Banque du Canada est une institution
importante pour l’économie canadienne,
surtout à cause de son influence sur la
conjoncture économique du pays.
• Quelles responsabilités assume-elle? En
matière de politique monétaire, de quels
moyens dispose-elle pour atteindre ses
objectifs?
• Ce cours vous invite à découvrir le cadre
institutionnel de la politique monétaire .
Les responsabilités
de la Banque du Canada
1 La “banque” des banques commerciales:
accepte les dépôts des banques à titre
d ’encaisses de règlement et de réserves et
s'avère le prêteur de dernier ressort du
système bancaire;
2 La “banque” et l'agent financier du
gouvernement fédéral: administre son
compte de chèques, assure l'émission des
obligations du gouvernement et s'occupe de
la gestion de la dette publique fédérale;
Les responsabilités
de la Banque du Canada
3 Le régulateur de la masse monétaire: la
banque centrale a un contrôle direct sur les
liquidités du système bancaire en vertu de
son monopole sur l’émission des billets et du
système de réserves défini par la loi sur les
banques (nécessité d'avoir des dépôts à la
Banque du Canada pour le bon
fonctionnement du système de paiements et
pour le règlement des transactions
financières avec la banque centrale);
Les responsabilités
de la Banque du Canada
4 L'administrateur du fonds des changes:
la Banque du Canada est responsable de la
gestion des réserves officielles en devises
étrangères du pays qu'elle utilise au besoin
pour stabiliser la valeur du dollar canadien;
cette fonction sera abordée dans la dernière
partie du cours portant sur la politique
monétaire en économie ouverte.
La masse monétaire
• La monnaie est fondamentalement un
intermédiaire d’échanges; elle n’est plus
aujourd’hui définie par son support matériel
(or) mais bien par son acceptabilité
générale (confiance) comme moyen de
paiement;
• C’est la raison pour laquelle la monnaie
moderne est dite «fiduciaire» et que la
masse monétaire est composée de billets
de banque et de dépôts bancaires.
Les agrégats monétaires
• Les agrégats monétaires sont des mesures
opérationnelles de la masse monétaire; au
Canada, les plus importants sont M1 et M2
• La masse monétaire au sens étroit:
M1 = Billets de banque en circulation dans
le public + dépôts transférables par chèques
• La masse monétaire au sens plus large:
M2 = M1 + dépôts d’épargne des
particuliers + dépôts à préavis autres que
ceux des particuliers
Comment contrôler l’expansion
de la masse monétaire?
• Pour contrôler la croissance monétaire, la
banque centrale doit être en mesure
d’influencer l’expansion des dépôts
bancaires, puisqu’elle a déjà le monopole de
l’émission des billets de banque
• Or l’expansion des dépôts dépend de
l’expansion du crédit (prêts); ainsi, la
banque centrale peut faciliter le crédit en
injectant des liquidités nouvelles dans le
système bancaire; voyons comment.
Le processus d’expansion
de la masse monétaire
• Ce processus est basé sur un principe
fondamental: les banques ne conservent en
réserves qu’une proportion des dépôts qui
leur sont confiés par leurs clients
• Depuis 1992, les banques canadiennes ne
sont plus obligées de maintenir des réserves
dans une proportion fixe des dépôts mais
elles doivent conserver des encaisses dans
un dépôt à la Banque du Canada, à des fins
de compensation et de règlement
• Voyons cela de plus près à l’aide des bilans
Bilan de la Banque du Canada
ACTIF
•
•
•
Bons du Trésor
Obligations du gouvernement
Réserves internationales de changes
PASSIF + AVOIR
•
•
•
•
Billets et pièces
Dépôts des institutions membres
de l’ACP (encaisses de règlement)
Dépôts du gouvernement
Avoir net
Bilan typique
d’une banque à charte
ACTIF
•
•
•
Prêts personnels, hypothécaires, etc.
Bons du Trésor et autres titres
Dépôts à la Banque du Canada
(Encaisses de règlement)
PASSIF + AVOIR
•
•
•
Dépôts du public et des entreprises
Dépôts du gouvernement
Avoir net
La Banque du Canada
injecte des liquidités
• La banque centrale dispose de plusieurs
instruments pour accroître les liquidités du
système bancaire; elle peut entre autres
entreprendre des opérations sur les marchés
financiers (open-market operations).
• Si elle achète des bons du Trésor auprès des
banques, elle accroît leurs encaisses de
règlement; ces encaisses additionnelles
permettent aux banques d ’augmenter le
volume des prêts et par le fait même, des
dépôts.
Bilan modifié
de la Banque du Canada
ACTIF
•
•
•
Bons du Trésor
Obligations du gouvernement
Réserves internationales de changes
PASSIF + AVOIR
•
•
•
•
Billets et pièces
Dépôts des institutions membres
de l’ACP (encaisses de règlement)
Dépôts du gouvernement
Avoir net
Bilan modifié
d’une banque à charte
ACTIF
•
•
•
Prêts personnels, hypothécaires, etc.
Bons du Trésor et autres titres
Dépôts à la Banque du Canada
(Encaisses de règlement)
PASSIF + AVOIR
•
•
•
Dépôts du public et des entreprises
Dépôts du gouvernement
Avoir net
L ’effet expansionniste sur la
masse monétaire (dépôts)
ACTIF
•
•
•
Prêts personnels, hypothécaires, etc.
Bons du Trésor et autres titres
Dépôts à la Banque du Canada
(Encaisses de règlement)
PASSIF + AVOIR
•
•
•
Dépôts du public et des entreprises
Dépôts du gouvernement
Avoir net
Politique monétaire et masse
monétaire
• Comme nous venons de le voir, la Banque
du Canada peut exercer une nette influence
sur le processus d ’expansion de la masse
monétaire.
• C ’est en exerçant cette influence qu’elle
mène la politique monétaire du pays.
• L’objectif ultime de cette politique:
maintenir le taux d ’inflation à un niveau
bas et stable.
Masse monétaire, croissance
économique et inflation
• Pour comprendre l’objectif ultime de la
politique monétaire, il est utile d ’établir le
lien entre la masse monétaire, la croissance
économique et l’inflation à l ’aide de
l ’équation des échanges:
M•V P•Y
où M: masse monétaire
V: vélocité de la monnaie
P : niveau général des prix
Y : PIB réel
Masse monétaire, croissance
économique et inflation
• En taux de croissance, l’équation des
échanges s ’énonce comme suit:
M/M + V/V  P/P + Y/Y
où M/M : croissance monétaire
V/V : croissance de la vélocité
P/P : taux d ’inflation
Y/Y : croissance économique
Masse monétaire, croissance
économique et inflation
• Selon la théorie quantitative de la monnaie, la
vélocité est constante à long terme (V/V = 0) et
la croissance économique se confond avec la
tendance à long terme du PIB réel (environ 2,5 %
par an au Canada), le taux d’inflation est alors égal
à la croissance monétaire excédant la croissance
réelle de l ’économie:
P/P = M/M - Y/Y
• De ce point de vue, le rôle de la Banque centrale
consiste à viser une expansion de la masse
monétaire compatible à long terme avec l ’objectif
ultime d ’un taux d ’inflation bas et stable.
La politique monétaire
en pratique
• Tout en gardant un œil sur la croissance
monétaire, la Banque du Canada oriente sa
politique monétaire en pratique sur ce
qu’elle appelle les conditions monétaires.
• Ces conditions monétaires se définissent par
rapport à deux variables:
- Le niveau des taux d’intérêt à court terme
- Le niveau du taux de change
• Ces deux variables ont une influence directe
sur la demande globale (par l ’intermédiaire de
la consommation, de l ’investissement et des
exportations nettes).
Les conditions monétaires
et la demande globale
P
OG
PE
DG ’ (r  et/ou E , …)
DG (r, E, …)
YE < YTCNA
Y
Les conditions monétaires
et la demande globale
• L’impact des taux d ’intérêt et du taux de
change sur la demande globale ne se fera sentir
qu’après un long délai, dépassant même une
année:
* Le lien entre les taux d ’intérêt et la demande
globale passe par l ’expansion ou la contraction du
crédit et donc de la masse monétaire (ce qui prend
du temps).
* Le lien entre le taux de change et la demande
globale passe par les exportations nettes qui ne
réagissent qu’après un certain temps.
La mise en œuvre
de la politique monétaire
• Comment la Banque du Canada s ’y prend-telle pour influencer les taux d ’intérêt à
court terme ?
• Quand et comment intervient-elle sur le
marché des changes ?
• Comment ses actions se répercutent-elles sur
l’économie et comment servent-elles
l’objectif ultime de sa politique monétaire ?
• Toutes ces questions relèvent de la mise en
oeuvre de la politique monétaire.
La politique monétaire
canadienne :
Introduction et cadre
institutionnel
Copyright - École des Hautes Études Commerciales
Janvier 1998