Evaluation de la Politique Monétaire RD Congo

Evaluation de la Politique Monétaire
R.D. Congo
Un Regard Rétrospectif
Jean – Paul Tsasa V. Kimbambu
Laboratoire d’Analyse – Recherche en Economie Quantitative
Note Conjoncturelle – Juillet 2012

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Cette note présente les développements observés dans l’économie congolaise au premier semestre
2011, en insistant sur l’un des piliers de la politique publique : la politique monétaire. Il
présente le cadre de politique monétaire qui permet d’établir le lien entre les différents
secteurs de l’économie et la sphère monétaire. Cette note conjoncturelle rétrospective balise le
sentier pour les prochaines.
L’objectif poursuivi dans cette présentation est triple.
(i) Mettre en lumière l’orientation de la politique monétaire ;
(ii) Evaluer les décisions des autorités sur la marche de la politique monétaire ;
(iii) Proposer les perspectives de court terme pour l’économie nationale.
La note s’articule autour de quatre points suivants.
1. Aperçu du cadre macroéconomique
2. Cadre de mise en œuvre de la politique monétaire
3. Evaluation de la politique monétaire
4. Perspectives
La présente évaluation de la politique monétaire ne se limite pas simplement à l’appréciation des
équilibres macroéconomiques, mais intègre, par ailleurs, l’appréciation des effets spillovers des
actions de politiques monétaires sur les équilibres sociaux, notamment le bien-être de la
population.
In fine, elle débouche, au regard des simulations des chocs aléatoires et de la décomposition de
la variance des erreurs prévisionnelles, sur l’identification des circuits (ou du circuit) de
transmission des actions monétaires sur la sphère réelle et à la proposition d’un modèle de
gestion efficace de la politique monétaire pour la RD Congo.

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LISTE DES GRAPHIQUES, TABLEAUX ET FIGURES
GRAPHIQUE 1   juin 2011) .. 5
GRAPHIQUE 2  Sources de recettes publiques (1ier semestre 2011 ; en %) ....................................... 6
GRAPHIQUE 3  Affectation des dépenses publiques (1ier semestre 2011 ; en %) ................................ 7
GRAPHIQUE 4  Evolution des Avoirs Extérieurs nets (1ier semestre 2011 ........................................... 7
GRAPHIQUE 5  Inflation et Prix moyen des produits pétroliers ......................................................... 8
GRAPHIQUE 6  Evolution des taux de change USD/CDF et EURO/CDF ............................................... 8
GRAPHIQUE 7   juin 2011) ............................................ 9
GRAPHIQUE 8   juin 2011) . 9
GRAPHIQUE 9   juin 2011) ........................ 10
GRAPHIQUE 10   juin 2011 ; en %) ....... 10
TABLEAU 1  Moyenne t ....................................................... 5
TABLEAU 2   ............................................................................................ 11
TABLEAU A1  Caractéristiques des variables sous étude ............................................................... 20
TABLEAU A2  Caractéristiques des variables sous étude ............................................................... 20
TABLEAU A3  Détermination du décalage optimal ........................................................................ 21
TABLEAU A4  Résultat du test de causalité au sens de Granger ..................................................... 21
TABLEAU A5   ............................................................ 23
TABLEAU A6  ................................ 23
TABLEAU A7  Tests de validité de l'estimation du VAR .................................................................. 24
TABLEAU A8   ................................................ 28
FIGURE 1   Intermédiaire  Cible ......................................... 15
FIGURE A1   .................................................................... 25
FIGURE A2  Simulation du choc sur le BTR ................................................................................. 26
FIGURE A3  Simulation du choc sur la masse monétaire ............................................................... 27

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TABLE DES MATIERES
I. APERÇU DU CADRE MACROECONOMIQUE AU PREMIER SEMESTRE 2011 ......................................... 5
II. CADRE DE LA POLITIQUE MONETAIRE ...................................................................................... 9
III. EVALUATION DE LA POLITIQUE MONETAIRE ........................................................................... 11
 .......................................................................................... 11
III.2. Test de causalité (Granger, 1969) ...................................................................................... 13
a) Le modèle VAR structurel ...................................................................................................... 13
b) Le modèle SVAR sous forme de moyenne mobile ...................................................................... 13
c) Résultats des estimations ...................................................................................................... 14
C.1) Test de causalité : lien Instrument  Vecteur de transmission  Objectif final ............................. 14
C.2) Estimation du modèle VAR(1) et Analyse des chocs de politique monétaire ................................ 16
 ................................................................................... 16
C.2.2) Choc sur les ventes BTR .................................................................................................. 16
C.2.3) Choc sur la masse monétaire ........................................................................................... 16
 ............................................................... 17
IV. ENSEIGNEMENTS ET PERSPECTIVES ...................................................................................... 17
Bibliographie ........................................................................................................................... 18
Annexes ................................................................................................................................. 20
TEST DE PHILLIPS  PERRON .............................................................................................. 20
 ................................................................................ 20
TEST DE CAUSALITE AU SENS DE GRANGER ......................................................................... 21
ESTIMATION DU MODELE VAR(1) ........................................................................................ 23
TEST DIAGNOSTIC ............................................................................................................ 24
ANALYSE DES CHOCS DE POLITIQUE MONETAIRE ................................................................. 25
 ....................................................................... 28

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I. APERÇU DU CADRE MACROECONOMIQUE AU PREMIER SEMESTRE 2011
La croissance des activités réelles a été quasi-faible pendant le premier semestre 2011. Cela
 : une décélération de la croissance
pendant les 3 premiers mois, puis une accélération au deuxième trimestre. La croissance semestrielle
imputable aux renchérissements des produits alimentaires et énergétiques observés au niveau des
dique la figure ci-dessous, pendant les 3 premiers mois,
1. Cette évolution, au regard de la règle de politique
monétaire dictée par le modèle de Taylor       
(désinflation).
GRAPHIQUE 1 – Niveaux effectifs et potentiels de l’indice d’activités réelles (janvier 2009 – juin 2011)
Contrairement au premier trimestre, le deuxième trimestre 2011 a été caractérisé par une surchauffe
reconstruction (dans le cadre du vaste programme de 5 chantiers)  au travers des décaissements de
fonds occasionnés -       économique.
TABLEAU 1 – Moyenne trimestrielle de l’indice d’activités réelles
Potentiel
Effectif
Gap
2010  Trimestre IV
171,04
170,10
 0,94
2011  Trimestre I
171,97
168,03
 3,94
2011  Trimestre II
175,17
179,97
4,80
2011  semestre I
173,57
174
0,43
-PPTE), le
30 juin 2010, a poussé les décideurs politiques de recadrer les fondamentaux du Policy Mix2 afin
pour le Développement (OMD).
1 univariée du filtre de Hodrick  Prescott.
2 combinaison optimale, compte tenu de la phase du cycle économique, des politiques monétaire et
budgétaire. Cette combinaison nécessite un arbitrage entre promotion de la croissance (notamment, emploi) et
 Romer).
0
50
100
150
200
250
Niveau potentiel
d'activités
réelles
Niveau effectif
d'activités
réelles