Marché monétaire et obligataire

EN DIRECT DES MARCHES : LE MARCHE MONETAIRE ET OBLIGATAIRE
Newsletter Entreprises – Société Générale Janvier 2008
I)- Aperçu sur le Marché Monétaire
Le dernier trimestre 2007 s’est majoritairement
Les taux sur le marché monétaire interbancaire ont
caractérisé
augmenté très rapidement atteignant leurs plus
par
une
tension
sur
le
marché
hauts niveaux annuels (4.25% contre un taux
monétaire due à plusieurs facteurs.
directeur de 3.25% et un taux de 2.25% un an
auparavant).
L’entrée du CIH et du Crédit Agricole du Maroc au
système de la réserve monétaires a ponctionné
plus de 7 000 MMAD.
TMP interbancaire
Ces fonds sont passés de
4,25%
comptes à vues de ces deux banques chez BAM à
des dépôts à terme rémunérés à 0.75% par la
banque centrale.
3,75%
Les deux banques ont dû
emprunter du cash marché pour pouvoir le déposer
3,25%
chez BAM. Ceci a augmenté le déficit du marché.
2,75%
2,25%
Le déficit du marché est passé de 4 000 MMAD à
25/4 17/5
11 000 MMAD (alors qu’il y avait une surliquidité de
5 000 MMAD une année auparavant).
8/6 30/6 22/7 13/8 4/9 26/918/10 9/11 1/1223/12 14/1
T MP
Avance 7 jours 3,25%
Le marché
RL 7 jours 2,75%
est donc devenu dépendant de la monnaie banque
La tension s’est répercutée sur la trésorerie des
centrale.
banques, le taux de financement et le marché
obligataire.
Après l’entrée en vigueur de la nouvelle circulaire
de Bank Al-Maghrib relative aux changes à terme et
Pendant le mois de décembre, la banque centrale
aux placements en devises, un nombre important
a agit pour rebaisser les taux et permettre aux
de sociétés se sont précipitées pour couvrir leurs
banques, au trésor public, et aux entreprises de
risque de change en achetant à terme des devises.
bénéficier d’un taux de financement raisonnable
Les achats de devises en septembre ont dépassé 13
pour les aider à atteindre leurs objectifs de
milliards de dirhams ; ce qui a pesé sur la liquidité
développement.
et poussé la banque centrale à intervenir.
Mais cela est venu un peu tard puisque les
Bank Almaghrib a décidé de resserrer la liquidité et
conséquences de la hausse s’étaient déjà installées
de pousser les taux vers la hausse afin contrôler le
et tarderont à disparaître.
flux des devises et de rationnaliser les achats
massifs de devises étrangères.
Salle des Marchés
1
Desk Taux
II) - Aperçu sur le Marché Obligataire
Le marché obligataire demeure influencé par la
Les taux sur le court terme ont augmenté
tension sur le marché monétaire. Les operateurs
considérablement en raison de deux facteurs :
du marché jugent que vu le taux de financement
• Le
actuelle et la hausse du taux de l’intervention de
besoin
du
trésor
public,
étant
BAM, les rendements obligataires doivent être 60
entièrement financé sur la partie courte de
à75 pds supérieurs à ceux du début de l’année.
la courbe, a augmenté la demande sur cette
partie de la courbe.
• Les taux courts ont réagit à la hausse sur le
Marché primaire des BDT
marché monétaire.
Les soumissions aux adjudications des valeurs du
trésor sont toujours aussi faibles surtout sur le
En outre, les taux de
Ceci a eu un impact direct sur les taux appliqués
rendement exigés sont très élevés par rapport à la
aux crédits octroyés aux entreprises qui ont pris 15
courbe du marché primaire actuelle (inchangée sur
points de base sur le court terme et 86 points sur
le 5 ans et plus depuis Mars 2007).
le moyen terme.
moyen et court terme.
Etant donné le besoin continu du trésor et le bras
de fer qui oppose les investisseurs et l’émetteur le
plus actif de la place, ce dernier n’adjuge que le
court terme (2 ans et moins).
Courbe des taux des BDT
5,00%
4 ,6 8 %
4 ,4 8 %
4,50%
4,00% 3 ,6 8 % 3 ,7 4 %3 ,7 1% 3 ,7 0 %
3,50%
3 ,70 % 3 ,78 %
4 ,3 1%
4 ,18 %
3 ,8 6 %
4 ,0 0 %
3 ,9 7%
3 , 8 1%
3 ,73 %
3 ,6 3 %
4 ,2 9 %
3 ,6 7%
3 ,59 %
3 , 4 1%
3,00%
2,50%
13 S 26 S 52 S 2 ans 3 ans 5 ans
Primaire
Salle des Marchés
2
10
ans
15
ans
20
ans
30
ans
Se condaire
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