À l’intention de la presse uniquement Investment View Les valeurs de rendement peuvent être avantagées par un resserrement de la Fed et par la reprise des matières premières, indique NN IP 6 Septembre 2016 Une analyse* réalisée par NN IP révèle une corrélation positive entre les valeurs de rendement, qui sont à leur plus haut depuis 30 ans, et les taux d'intérêt américains Pour NN IP, la Fed va certainement devancer les anticipations du marché et relever ses taux plus rapidement que prévu en raison du risque d'inflation lié à la vigueur du marché du travail Si l'on se réfère au ratio cours/bénéfices (PE) et au ratio cours/valeur comptable (PB), certaines cycliques souffrent d'une décote considérable, souligne NN IP Le resserrement des taux par la Réserve fédérale, conjugué à la reprise des prix des matières premières, aura certainement un effet de relance sur les valeurs de rendement sous-cotées, notamment aux États-Unis, indique NN Investment Partners (NN IP). La normalisation prévue de la politique monétaire américaine devrait soutenir les valeurs de rendement, pour lesquelles la hausse et le raidissement de la courbe des taux constituent généralement une bonne nouvelle. Une analyse* réalisée par NN IP révèle l'amélioration constante au cours des dix dernières années de la corrélation entre la performance des valeurs de rendement américaines, à son plus haut depuis 30 ans, et les taux d'intérêt à long terme. NN IP estime aussi que la Fed va devancer les anticipations du marché et relever ses taux plus rapidement que prévu en raison de la vigueur retrouvée du marché du travail, proche du plein emploi, avec le risque d'une inflation par les salaires qui devra être « maîtrisée ». Moudy El Khodr, Senior Portfolio Manager, US High Dividend, chez NN IP, commente : « Les attentes du marché manquent de réalisme. À l'évidence, ils n'envisagent pas une reprise plus soutenue que prévu de l'économie, l'assouplissement des conditions financières, ou l'atténuation des risques pour la croissance liés au Brexit et à d'autres événements internationaux. Si ces conditions se réalisent, il pourrait être nécessaire d'imprimer un rythme d'ajustement plus rapide. » Aux États-Unis, l'inflation de base est restée globalement stable au cours de ces derniers mois, en dépit de la baisse des prix des importations d'énergie et de matières premières non énergétiques, laissant présager à moyen terme un retour de l'inflation globale vers l'objectif de 2 %, si la croissance économique reste modérée mais stable. NN Investment Partners | Investment View Page 2 sur 3 Nicolas Simar, Head of Team, European High Dividends, chez NN IP, commente : « Si la Fed relève ses taux pour une bonne raison – comme une croissance économique solide –, par ricochet, la partie longue de la courbe des rendements va aussi se relever, avec un effet positif sur les valeurs de rendement au vu de la forte corrélation entre ces dernières et les taux à long terme. Cela devrait se matérialiser dans les financières et d'autres secteurs cycliques. » « Un autre élément à prendre en compte est la tendance affichée par la dynamique des bénéfices. Elle s'est améliorée dans les secteurs cycliques, à l'exception de celui de l'énergie. » Le rebond du cours du pétrole et des matières premières est également de bon augure pour les valeurs de rendement, indique NN IP. Cette reprise, a priori hésitante, contribue à aiguiser l'appétence pour le risque et pourrait soulager certains segments sous tension du marché. La poursuite de cette stabilisation des prix pourrait soutenir durablement les valeurs de rendement. Nicolas Simar ajoute : « La reprise des prix des matières premières est l'un des signes encourageants de l'amélioration des perspectives macroéconomiques. Ailleurs, nous constatons un assouplissement des conditions financières et l'accélération de la croissance des prêts bancaires. Cependant, le plus important reste le soutien des valorisations et des attentes faibles. » « Il y a effectivement eu de fausses embellies au cours de ces deux dernières années, lorsque l'optimisme cyclique s'est noyé dans les déceptions macroéconomiques. La route est souvent semée d'embûches. Aujourd'hui, nous observons des signes encourageants aux États-Unis, avec une légère augmentation de l'inflation de base. Cela peut indiquer un changement de régime où la valorisation commencera à jouer un rôle plus important. » NN IP a progressivement augmenté son exposition aux entreprises plus sensibles à l'économie, telles que les banques et certains acteurs de l'énergie. Elle continue à sous-pondérer les valeurs défensives dont les valorisations sont trop élevées d'un point de vue fondamental. * Source : Analyse par NN IP des données de JP Morgan, août 2016 FIN NN Investment Partners | Investment View Page 3 sur 3 Avertissement légal Les éléments contenus dans le présent document ont exclusivement un but informatif et ne constituent pas une offre, ni une invitation appelant à acheter ou vendre des titres ou des produits d’investissement ou à participer dans une quelconque stratégie d’investissement. Les informations contenues dans le présent document ne peuvent être considérées comme un service d’investissement de NN Investment Partners au sens de la loi du 2 août 2002. 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