crise financiere senegal - Centre d`Etudes de Politiques pour le

République du Sénégal
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CENTRE D’ETUDES DE POLITIQUES POUR LE DEVELOPPEMENT
LA CRISE FINANCIERE ET SES CONSEQUENCES PREMIERES POUR
L’ECONOMIE SENEGALAISE
CEPOD, MARS 2009
DOCUMENT DE TRAVAIL

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RESUME
Les effets de la crise financière de 2007-2008, née de la crise américaine des subprimes ont
d’abord porté sur les marchés financiers et par la suite sur l’économie réelle. Les pays
développés et émergents ont été les premiers touchés par cette crise. Les répercussions de la
crise ont été plus lentes à se faire sentir dans pays d’Afrique subsaharienne, faiblement
intégrés dans les marchés financiers mondiaux. Toutefois, les pays africains, le Sénégal
notamment ont subi les effets indirects de la crise, à travers les répercussions de cette dernière
sur le secteur réel. Par ailleurs, la détérioration de la situation budgétaire et le déficit soutenu
du compte courant constituent des facteurs aggravants des répercussions de la crise sur
l’économie sénégalaise. La baisse attendue des flux de capitaux (aide publique au
développement, investissement direct étranger, transferts des migrants) et des exportations et
les difficultés du secteur touristique constituent autant de facteurs qui peuvent affecter les
revenus des ménages, des entreprises et de l’Etat et remettre en cause les résultats escomptés
des initiatives entreprises pour stimuler la croissance et créer les conditions de l’émergence
économique et de l’éradication de la pauvreté.

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SOMMAIRE
RESUME ANALYTIQUE ......................................................................................................... 4
Introduction générale .................................................................................................................. 9
Première partie : Origine, naissance, généralisation et manifestations de la crise financière .. 11
I. Origine de la crise ................................................................................................................. 11
1. Hausse de l’endettement, de la consommation et effondrement de l’épargne des ménages
.............................................................................................................................................. 11
2. La bulle immobilière ....................................................................................................... 15
II. Naissance et généralisation de la crise................................................................................. 16
1. Naissance de la crise ........................................................................................................ 16
2. La généralisation de la crise ....................................................................................... 17
 La transmission par les fonds d'investissement .......................................................... 19
 La contagion dans le système bancaire, les dépréciations d’actifs ............................ 20
III. Répercussions de la crise sur les différents secteurs de l’économie .................................. 21
1. Les secteurs porteurs de croissance touchés par la crise .................................................. 21
2. Des économies développées ou émergentes en difficultés ............................................... 24
3. Les effets sociaux de la crise ........................................................................................... 28
Deuxième partie : les répercussions de la crise sur l’économie sénégalaise ............................ 32
I. Les facteurs d’aggravation des répercussions de la crise ...................................................... 32
1. La détérioration de la situation budgétaire ....................................................................... 32
2. Un déficit soutenu du compte courant .............................................................................. 33
II. Les conséquences de la crise sur l’économie sénégalaise ................................................... 35
1. La baisse des flux de capitaux .......................................................................................... 35
a) L’aide publique au développement .............................................................................. 35
b) L’investissement direct étranger .................................................................................. 36
c) Risques de baisse des transferts des sénégalais de l’extérieur ..................................... 38
2. Le repli du taux d’accroissement des recettes de l’Etat ................................................... 39
3. Les exportations entre contraintes d’offre et baisse de la demande ................................. 40
4. Le tourisme, des difficultés possibles en 2009 ................................................................. 42
III. Les conséquences socio-économiques .............................................................................. 44
1. La baisse du pouvoir d’achat des ménages ...................................................................... 44
2. L’emploi, principalement le fait du secteur dit informel ................................................. 45
3. Risques de ralentissement dans le progrès vers l’atteinte des OMD ................................ 46
Conclusion générale ................................................................................................................. 48

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RESUME ANALYTIQUE
PREMIERE PARTIE : ORIGINE, NAISSANCE, GENERALISATION ET
MANIFESTATIONS DE LA CRISE FINANCIERE
ORIGINE DE LA CRISE
Comme cause lointaine, la crise financière peut être imputée au modèle de croissance mis en
place aux Etats-Unis depuis le début des années 1980 et qui a été tirée par la consommation.
Ce modèle, qui a fortement favorisé la hausse des inégalités, a entraîné la croissance de
l'endettement, de la consommation et la baisse de l'épargne. Cela s'explique par l'effet de
richesse qui est le résultat de l'augmentation de la valeur des actifs détenus par un
consommateur et qui l'incite à faire des dépenses supplémentaires, stimulant ainsi la
croissance.
En effet, lorsque la valeur de marché d'un actif (immobilier par exemple) augmente, de
manière soutenue et durable, les ménages ont alors tendance à consommer davantage et à
épargner moins. Les entreprises et les ménages tendent à s'endetter plus pour investir ou
placer leurs fonds.
Ainsi, face à la hausse soutenue et durable des prix de l'immobilier, les ménages américains
se sont fortement endettés pour l'achat de maisons, ce qui en retour, a entraîné la hausse
vertigineuse des prix de l'immobilier.
Cependant, depuis 2006, le phénomène s’est inversé. Le retournement du marché immobilier
s’est traduit par un ralentissement marqué de la demande en prêts hypothécaires et, par suite
de la consommation (il y a alors un effet de richesse négatif). Désendettement et hausse de
l'épargne se sont alors cumulés pour contribuer à faire baisser fortement la consommation sur
les différents marchés conduisant à l’éclatement de la bulle immobilière qui a résulté de
l’accélération continue des prix immobiliers et du crédit hypothécaire.

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NAISSANCE ET GENERALISATION DE LA CRISE
La crise financière actuelle, en cours depuis l’été 2007 a débuté avec l’éclatement de la bulle
immobilière américaine. Elle est appelée « la crise des subprimes » parce qu’elle trouve son
origine immédiate dans l’offre excessive de crédits hypothécaires aux ménages américains
sans prise en compte de leur capacité de remboursement. Ces crédits hypothécaires, ont été,
au niveau des banques, transformés en titres, puis vendus à des fonds d'investissement et
autres institutions de placement.
Le non paiement à date de ces crédits s’est alors répercuté sur le bilan de l’ensemble des
acteurs, qui voient en outre le déficit de leurs opérations s'aggraver du fait de la dépréciation
des actifs, ce qui a conduit à une perte de confiance généralisée entre banques (acteurs). Cette
perte de confiance entre acteurs a alors conduit à un assèchement du marché interbancaire
conduisant ainsi à une crise de liquidités, qui s’est traduite par une envolée des taux de
refinancement des banques. C'est alors la naissance de la crise financière.
Partant des ménages dont les maisons ont été saisies, la crise a remonté progressivement aux
prêteurs hypothécaires spécialisés, aux banques, aux rehausseurs de crédits, puis aux agences
gouvernementales américaines chargées de refinancer les crédits immobiliers, Freddie Mac et
Fannie Mae, par le biais de la titrisation, des fonds d'investissement mais aussi à cause des
dépréciations d'actifs dans le système bancaire.
REPERCUSSIONS DE LA CRISE SUR LES DIFFÉRENTS SECTEURS DE
L'ECONOMIE
Le système bancaire assurant le financement des activités du secteur privé à partir des dépôts
collectés et des transactions interbancaires, les difficultés qu'il peut rencontrer se
répercuteront nécessairement sur l'ensemble de l'économie. Ainsi des secteurs porteurs de
croissance, comme le secteur de l'immobilier, de l'automobile, font face à des difficultés
notoires. C'est le cas aussi des économies développées ou émergentes dont la croissance est
fortement tributaire de ces secteurs.
Les Etats-Unis dont le produit intérieur brut a reculé de 0,5% au troisième trimestre 2008 (en
rythme annuel) par rapport au précédent, la France et l'Italie qui ont connu une récession en