Chapitre 1 IS/LM et demande agrégée Chapitre 1

2ème année – bachelor HEC Lausanne
Cours « Analyse économique : macroéconomie »
Partie 2 - Macroéconomie fermée de court terme
Prof. Mathias Thoenig
Extranef 229
DEEP
Chapitre 1
IS/LM et demande agrégée
Chapitre 1
IS/LM et demande agrégée
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Introduction
IIS/LM et demande agrégée Introduction
Définition :
La demande globale détermine, pour chaque niveau de prix, la quantité
de biens et services demandée dans l’économie. Elle prend en compte
le fonctionnement du marché des biens et services et celui de la
monnaie pour un niveau de prix donné.
L’objectif est d’ identifier
- les variables qui déterminent la demande agrégée et peuvent donc être
à l’origine de fluctuations du PIB;
- parmi ces variables, celles susceptibles d’être influencées par le
gouvernement pour affecter la demande agrégée: politiques
macroéconomiques de la demande (fiscale; budgétaire; monétaire).
On utilise le modèle IS/LM qui représente deux marchés : le marché des
biens et services et le marché de la monnaie.
La demande agrégée résulte de l’équilibre simultané sur ces deux
marchés. Le bouclage du marché des titres financiers est alors implicite
[loi de Walras].

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La relation IS
IIS/LM et demande agrégée IS
Ventilation de Y sur le marché des biens et services (économie fermée):
Le PIB Y est aussi le revenu macro des ménages (travail + propriété du
capital). Et la demande liée à ce revenu se ventile comme suit:
Y = C + I + G
Ceci est isomorphe à l’égalité comptable “Investment Saving”…
I = Y-(C+G) = S
=(Y-T-C)+(T-G)=S
p
+S
g
T (impôts) et G (dépenses publiques) sont des variable exogènes, fixées
par le gouvernement. G correspond à la consommation de biens et
services de l’Etat (traitements des fonctionnaires, achats de fournitures)
et à ses investissements (achats de bâtiments, routes...).
Les agrégats consommation C et investissement I, sont dérivés du
comportement microéconomique des agents. Dans ce cours, on les
modélise avec des fonctions de comportement (boîte noire).
[Blanchard/Cohen, Sections 6.1, 6.2
aussi: Mankiw, Section 3.3]
Relation comptable
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La relation IS
IIS/LM et demande agrégée IS
Consommation
Correspond à un arbitrage sous-jacent par les ménages entre
consommation C et épargne S
p
:
(Y-T)= C + S
p
T: impôt (variable exogène fixée par le gouvernement); On appelle (Y-T) le
revenu disponible.
Hypothèse comportementale 1: C(.) est une fonction croissante de (Y-T)
Cette hypothèse implique entre autre que le montant de l’épargne (et
donc de la consommation) n’est pas sensible au taux d’intérêt réel r.
Hypothèse 2: Propension marginale à consommer est telle que 0< C’(.) <1

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La relation IS
IIS/LM et demande agrégée IS
Evolution dans le temps de la propension marginale à consommer
0
0.2
0.4
0.6
0.8
1
1.2
1929 1933 1937 1941 1945 1949 1953 1957 1961 1965 1969 1973 1977 1981 1985 1989 1993 1997 2001
USA
Denmark
Year
Aggregate consumption / aggregate
disposable household income
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La relation IS
IIS/LM et demande agrégée IS
Investissement
Correspond au flux de formation de capital productif (par les entreprises )
et de logement (pour les ménages).
Notre hypothèse comportementale: I(.) est une fonction décroissante du
taux d’intérêt réel r.
Intuition: comparaison entre le rendement interne du projet et le coût de
son financement (au taux r). Lorsque r augmente, de moins en moins de
projets sont « rentables », donc les dépenses d’investissement diminue.
- Exemple 1: une firme qui emprunte pour acheter une machine; le coût de
son emprunt croît au taux r.
- Exemple 2: une firme achète une machine sur ses fonds propres. Elle se
prive de la rémunération du placement de ses fonds propres. Ce coût
implicite est un coût d’opportunité égale à r.

La relation LM
IIS/LM et demande agrégée LM
Marché de la monnaie
Théorie quantitative de la monnaie: MV=PT
M: masse monétaire; P: indice des prix (prix moyen d’une transaction)
T: nombre de transactions; V: vitesse de circulation de la monnaie
La vitesse de circulation dépend d’un arbitrage sous-jacent des ménages
entre détention de monnaie (liquidité) et détention des titres financiers.
Arbitrage Loan - Money ! Composition du portefeuille financier.
- Taux de rendement (réel) des titres: r
- Taux de rendement (réel) de la monnaie est l’opposé de l’inflation: -π
- Coût d’opportunité de la monnaie: r-(-π)=i [relation de Fischer]
Hypothèse comportementale: la vitesse de circulation dépend
positivement du taux d’intérêt nominal i
T peut être approximé par Y.
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[Blanchard/Cohen, Sections 5.2, 6.3
aussi: Mankiw, Sections 4.2, 4.4 et 4.5)
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La relation LM
IIS/LM et demande agrégée LM
Marché de la monnaie: synthèse
offre réelle de monnaie = demande réelle de monnaie
LM
L’offre de monnaie M est exogène et déterminée par la banque centrale (ie. le
gouvernement en première approximation).
( , ), 0, 0
Y i
M L L
L Y i L L
P Y i
∂ ∂
= ≡ > ≡ <
∂ ∂
Détention de monnaie
pour des motifs
de transaction
i : Coût d’opportunité
de détention de
la monnaie
i: taux d’intérêt nominal
Y: PIB
M: offre de monnaie nominale
P: niveau général des prix

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Quelques remarques sur les marchés financiers dans IS/LM
Marchés financiers
• Il existe une multitude d’objets financiers (actions, obligations, monétaire) et de
multiples rôles des marchés financiers: (i) financement de nouveaux projets pour
des motifs d‘échange inter-temporel de consommation [épargne courante contre
conso future] ; (ii) partage du risque.
• Produits Monétaires:ils n’ont pas (ou peu) de rendements mais sont très liquides
(et donc facilité de transaction et peu de risque).
• Actions: Le rendement des actions est liée à celui de l’obligataire:
Rendement (Action) = [dividende + prix(futur revente)]/prix(actuel)
= taux sans risque + Prime de risque
• Obligataire: contrats de dettes émis par des Etats ou des Entreprises. Y sont
attachés des taux d’intérêts nominaux. Si j’emprunte 1 CHF, je dois rembourser
(1+i) CHF à échéance.
Dans la réalité, il y a deux éléments de différenciation des taux d’intérêts
nominaux.
1. maturité : du « jour le jour » (sans risque) à des prêts de 30 ans.
2. Risque: prime de risque + ou – élevés suivant le profil de l’émetteur (AAA vs
junk bonds, etc.).
arbitrage
définition
IIS/LM et demande agrégée
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Quelques remarques sur les marchés financiers dans IS/LM
Marchés financiers
• En réalité (cf. la crise de la dette actuelle) les propriétés des actifs portant sur leur
maturité et leur prime de risque sont fondamentales.
Dans notre cours introductif, en première approximation, elles seront souvent
ignorées car au niveau macro., tous les taux d’intérêts covarient étroitement;
c’est la « courbe des taux ». Cette structure reste assez stable dans le court
terme.
Dans le cours, on garde un seul taux d’intérêt nominal « i » [taux interbancaire au
jour le jour].
• Contre-exemple récent – 1 : défiance sur le LIBOR et augmentation du spread
court terme – long terme pendant la crise 2008 -> assouplissement monétaire
avec peu d’effets réels (cf. fin 2011?); remarque sur les taux long dans I(r) et taux
court dans LM.
• Contre-exemple récent – 2 : dégradation de la note d’un Sovereign Bond.
- Quel est l’effet des notations sur la dette souveraine (ou celle émise par les
banques commerciales) par les agences ?
- Le risque de défaut a un impact sur la prime de risque.
- Exemple simple: Comparaison coût/bénéfice entre dette AAA et JUNK BOND
Groupe 2
i (ACTIF) = i (« sans risque » de court terme) + Risk (ACTIF) + maturité(ACTIF)
i(
junk )=i( AAA ) + Proba(« defaut »)
IIS/LM et demande agrégée