STRATÉGIE D’INVESTISSEMENT
STRATÉGIE D’INVESTISSEMENTSTRATÉGIE D’INVESTISSEMENT
STRATÉGIE D’INVESTISSEMENT
Pas de panique
Pas de paniquePas de panique
Pas de panique
ENVIRONNEMENT MACRO ÉCONOMIQUE ET PERSPECTIVES
ENVIRONNEMENT MACRO ÉCONOMIQUE ET PERSPECTIVESENVIRONNEMENT MACRO ÉCONOMIQUE ET PERSPECTIVES
ENVIRONNEMENT MACRO ÉCONOMIQUE ET PERSPECTIVES
Les questions sur la solidité de la croissance mondiale refont surface et provoquent une forte secousse sur les
marchés. La Chine inquiète et les marchés s’interrogent d’une part sur la capacité des autorités chinoises à
atteindre l’objectif de croissance de 7 % pour 2015 et, d’autre part, sur les impacts pour les économies des pays
émergents. Les prix du pétrole et des matières premières intègrent déjà ces craintes. En revanche, l’économie
américaine reste vigoureuse avec un taux de croissance au 2ème trimestre de 3,7 %, bien au-delà des attentes et,
pour l’instant, la situation économique en Europe continue de s’améliorer.
Par ailleurs, les politiques monétaires restent accommodantes même si on s’attend à des remontées de taux aux
Etats-Unis et au Royaume-Uni.
Le scénario central de notre stratégie d’investissement s’appuie donc sur une croissance mondiale modérée dans
un contexte de découplage des cycles économiques. Nous privilégions les actions des pays développés (Europe et
Japon), les obligations « Hauts Rendements » ainsi que la dette souveraine périphérique et les obligations
d’entreprises de maturités courtes.
Chine
La Chine souhaite croître sur la chaine de valeur ajoutée et dynamiser sa consommation intérieure. Cette
transformation pèse sur la croissance. Pourtant, certains signaux d’amélioration semblent émerger (remontée des
prix de l’immobilier neuf, légère reprise de l’activité). La dévaluation du Yuan doit se comprendre comme un
ajustement technique et pas l’annonce d’une nouvelle guerre des changes. Elle fait suite à une appréciation de
près de 15 % sur un an et reste finalement limitée à environ 3 %.
Les autorités chinoises restent proactives. Le taux directeur baisse pour la 5ème fois depuis novembre 2014 (4.6
%). L’inflation chinoise reste faible et laisse la possibilité à de nouvelles actions. Le taux de réserves obligatoires
applicable aux grandes banques (18 %) a lui aussi été réduit en soutien du crédit. Rappelons enfin que le déficit
budgétaire reste contenu (2.3 %), offrant ainsi des marges de manœuvre pour un plan de relance, si nécessaire.
Etats-Unis
La situation domestique américaine est solide. La FED devrait remonter ses taux rapidement mais elle reste
tiraillée à cause de l’environnement international. Une hausse des Fed Funds de 0.25 % sera un signal positif pour
les investisseurs, la preuve que la FED est rassurée quant à la stabilisation de l’économie mondiale.
Europe
La zone Euro a retrouvé une dynamique de croissance. Le redémarrage du crédit bancaire s’ajoute aux effets
bénéfiques de la baisse du pétrole et de l’euro.
La BCE reste très présente et n’hésitera pas, en cas de besoin, à agir au-delà de ses engagements au titre du
programme de « Quantitative Easing ». Elle surveille d’ailleurs étroitement l’évolution des anticipations d’inflation
qui ont rebaissé ces dernières semaines.
Oddo Meriten Asset Management – Septembre 2015
STRATÉGIE D’INVESTISSEMENT ODDO MERITEN ASSET MANAGEMENT • Pas de panique • Septembre 2015