La monnaie - UFR droit
publicité
Chapitre7:Lamonnaie La monnaie est constituée de l’ensemble des moyens de paiement dont disposent les agents économiques pour régler leurs transactions. C’est l’actif le plus liquide qui soit carelleestutilisableimmédiatementcommemoyendepaiementdanstoutéchange. I.Lesfonctionsetformesdelamonnaie 1.Lesfonctionsdelamonnaie Lamonnaieremplittroisfonctions: a.Lamonnaieestunintermédiairedansleséchanges143 Touslesproduitss’échangentcontredelamonnaie.Lamonnaiepermetdesepasserdu trocetfaciliteleséchangesdanslamesureoùellepermetd’acheterlaquantitédésirée debiens.Danslecasdutroc,ilestdifficileàlafoisdetrouverlapersonneavecquion désire échanger et de trouver la quantité voulue. Ainsi, si un individu désire acheter trois pommes, il doit trouver un «vendeur» de pommes. La difficulté est que le «vendeur» de pommes peut désirer échanger ses pommes contre des tomates. Or l’individu n’a, peut-être, que des paires de chaussures à offrir. Il doit s’enquérir d’un «vendeur» de tomates qui acceptera ses paires de chaussures. Mais ce n’est pas terminé.Eneffet,sil’individudésireavoir5tomates,combiendepairesdechaussures doit-ildonner?Certainementpasplusd’uneetsûrementunefractiond’unechaussure. Commentfairealors?Lerecoursàlamonnaieestdoncsouhaitable. b.Lamonnaieestuneunitédecompte144 Lamonnaiepermetdefairedescomparaisons.C’estuneréférencedemesurequipermetde fixer le prix de tous les biens de sorte que chacun d’entre eux peut être comparé avec les autres. Dans le cas du troc, il devient très difficile à partir, ne serait-ce que, de quelques biensdepouvoirlescomparerausensdelesordonnerdumoinscheraupluscher.Dans l’exemple précédent, on peut imaginer que la paire de chaussures vaut plus cher que le kilogramme de tomates ou de pommes mais lorsqu’il s’agit de comparer des tomates, des pommes,despoires,dulait,celadevientviteimpossible. D’ailleurs l’euro s’appelait avant l’ECU 145 pour l’acronyme de European Currency Unit; autrement dit, une unité de compte européenne. L’ECU n’était pas une véritable monnaie 143 Onparleaussid’instrumentd’échange. 144 Onparleaussid’étalondemesure. 145 CelaavaitétéunetrouvailledeValéryGiscardd’Estainglorsd’unsommeteuropéen en1979pournommercepanierdemonnaies.Acettemêmeoccasionlesystème monétaireeuropéen(SME)avaitétécréé. 61 puisqu’ellen’étaitutiliséequecommeuneunitédecompteparlesinstitutionseuropéennes etcepourfaciliterlescomparaisons.AvecletraitédeMaastricht,leseuropéensontdécidé d’enfaireunevraiemonnaiecapabled’êtreéchangéecontren’importequelbien.Cependant lorsd’unsommeteuropéen146,sonnomfutremplacéparEURO147. c.Lamonnaieestuneréservedevaleur La monnaie permet d’être conservée dans le temps pour de futurs achats. Elle peut donc êtreépargnéepuisquequ’elletransmetdupouvoird’achatdansletemps.Epargnerrevient àrenonceràdelaconsommationprésentepourréaliseruneconsommationfuture. Pour John Maynard Keynes148, «La monnaie est le pont entre le présent et l'avenir». Elle permet d'épargner pour dépenser plus tard. Cependant, pour ce faire, la monnaie doit susciterlaconfiance. Or,autanttouteslesmonnaiesaumondeontlesdeuxfonctionsprécédentes,autantpeude monnaieontlatroisièmefonctioncarpeudemonnaieinspirentconfiance. Onpourraitdéfinirlaconfiancedansunemonnaiecommelacroyancequ’ontlesindividus d’unpaysdanslefaitquecettemonnaieconserverasonpouvoird’achatdansletemps149; autrementditquel’inflationdanscepaysseramaitrisée. Danslemonde,noustrouvonscommemonnaiesquisuscitentlaconfiance150151: - LeDollar - L’Euro - LeYen - LaLivreSterling - LeFrancSuisse C’est pour cette raison que les Banques centrales les conservent comme réserves de 146 CeluideMadriden1995. 147 Pourplusieursraisons: - l’ECUressemblaittropàuneanciennemonnaiefrançaise:l’écu; - la prononciation de l’ECU en allemand était très proche de celle de «Kuh» qui veutdirevache…; - lesallemandsavaientvul’ECUperdredesavaleurparrapportàleurmonnaie(le DeutscheMark).Aussi,changerdenométaitunemanièred’affirmerquel’EURO seraitaussifortqueleDeutscheMark. 148 Traitésurlamonnaie(1930). 149 C’est-à-direque100€épargnésaujourd’huipermettrontd’acheterdans5ans,peuou prou,lamêmechosequ’aujourd’hui. 150 Cesmonnaiesprennentlenomdemonnaiesderéserve. 151 Quand nous voyageons à l’étranger, en dehors des pays «riches», il n’est pas rare que les commerçants de ces pays nous demandent de payer en dollars ou en euros et mêmeplusnousproposentdepayerdansl’unedecesmonnaiesavecuneréduction.Ils savent bien que ces deux monnaies conserveront leur valeur dans le temps contrairementàleurmonnaie… 62 change152. Ces réserves de change permettent aux Banques centrales d’intervenir sur le marchédeschanges.Dansletableausuivant,onpeutvoir,larépartitiondesmonnaiesdans lesréservesdechangesdespaystousconfondus: Répartitiondesréservesdechange153depuis1970 1970 1980 1995 2000 2001 2002 2010 Dollaraméricain 77,2% 67,2% 59,0% 70,5% 70,7% 66,5% 61,8% – – – 18,8% 19,8% 24,2% 26,0% Euro 1,9% 14,8% 15,8% – – – – DeutscheMark 1,1% 1,7% 2,4% – – – – Francfrançais 10,4% 2,9% 2,1% 2,8% 2,7% 2,9% 3,9% LivreSterling Yen – 4,3% 6,8% 6,3% 5,2% 4,5% 3,7% 0,7% 3,2% 0,3% 0,3% 0,3% 0,4% 0,1% Francsuisse 8,7% 5,9% 13,6% 1,4% 1,2% 1,4% 4,4% Autresmonnaies Source:BRI,FMI,BCE Alalecturedecetableau,onconstatequeledollaraméricainoccupeprèsde62%des réserves mondiales de change contre près de 80% en 1970. Entre temps, la monnaie allemande est devenue une monnaie de réserve (même pas 2% en 1970 mais près de 16%en1995)puisàlacréationdel’euro,celui-cia,petitàpetit,augmentésapartdans lesréservesdechangesmondialespouratteindre26%en2010. Autotal,ledollaraméricainetl’eurooccupentprèsde90%desréservesmondialesde change. Rang Pays Montant154 11 Singapour 243 3970 221 1 Chine 12 Allemagne 205 2 Japon 1140 13 Algérie 683 195 3 ArabieSaoudite 14 France 550 184 4 Suisse 15 Thaïlande 5 Taiwan 400 16 Italie 164 388 143 6 Russie 17 USA 7 Brésil 333 18 Mexique 128 310 122 8 Inde 19 Turquie 307 119 9 CoréeduSud 20 Royaume-Uni 277 114 10 HongKong 21 Malaisie Quant aux pays possédant des réserves de change, on constatera, grâce au tableau suivantquelaChinedisposedeplusdelamoitiédesréservesdechangemondiales.Le faitdenepasconvertirlesdifférentesdevises,qu’ellepossède,enmonnaienationalelui 152 Lesréservesdechangesontdesavoirsendevisesétrangèresetenorquedétiennent les banques centrales. Elles prennent souvent la forme d’obligations d’Etats dans la mesureoùcesobligationsontunrendement;celaestunavantageparrapportàdétenir desdevisesquinerapportentpas. 153 La Chine n’informe pas la communauté internationale de la répartition de ses devises.Ellepréfèredonnerlemontanttotalconvertiendollaraméricain. 154 Montantenmilliardsdedollars 63 permetdecontrôlersamonnaieenluidonnantunevaleurplusfaibleparrapportaux autresdevises,quecellequ’elledevraitavoir. 2.Lesformesdelamonnaie Lamonnaieseprésentesoustroisformes: a.Lamonnaiemétalliqueoudivisionnaire La monnaie métallique ou divisionnaire représente les pièces émises par les banques centrales155.Sonpouvoirlibératoire156est,bienentendu,modeste. b.Lamonnaiefiduciaire157 Lamonnaiefiduciaireregroupelesbilletsdontlavaleurfacialen’arienàvoiravecsavaleur en tant que matière première (papier). Les billets ont un cours forcé puisqu’ils sont inconvertibles158. c.Lamonnaiescripturale Lamonnaiescripturalecorrespondauxsommesd’argentdisponiblesdanslesdépôtsàvue ouverts auprès d’un établissement bancaire ou le Trésor Public. Elle circule grâce aux paiementsscripturauxcommelescartesdepaiementoucartesdecrédit,lesvirements,les prélèvements, les TIP… et ce, par les transferts réalisés entre les institutions financières (Banque de France, Trésor Public, la caisse des dépôts et consignations [CDC], banques commerciales)àtraversunjeud’écriture159. Aujourd’hui,enFrance,90%delamonnaieencirculationestreprésentéepardelamonnaie scripturale contre 10% pour les pièces et les billets réunis. De plus, on assiste, à une dématérialisation de la monnaie scripturale avec le développement de la monnaie «électronique»audétrimentduchèque160. 155 EnFrance,lespiècessontréaliséesparlaMonnaiedeParis,dansledépartementde laGironde. 156 Lepouvoirlibératoires’analysecommelacapacitéqu’auninstrumentmonétaire(ici les pièces de monnaie) d’être accepté comme instrument de paiement, c’est-à-dire de payersesachatsoudettes. 157 Du latin fiducia qui veut dire confiance. En effet, il faut aujourd’hui avoir confiance danslamonnaiepourimaginerqu’unboutdepapierpuisseavoirunpouvoirlibératoire trèsimportant(billetde500€). 158 CelaveutdirequelaBanquecentraleestdispenséederembourserlesbilletsenor. 159 Lamonnaiescripturaleesttransféréed’uncompteàunautreendébitantlecompte d’unindividud’unecertainesommeetencréditantcettemêmesommesurlecompte d’unautre. 160 Enfait,audébutduXXèmesiècle,l’utilisationdespiècesarégresséauprofitdesbillets etdelamonnaiescripturale.Puisdansunsecondtemps,lespiècesetbilletsontrégressé auprofitdelaseulemonnaiescripturale.Enfin,depuisquelquesannées,onassisteàune 64 II.Lesqualitésd’unemonnaie Lesqualitésquel’onpeutattendred’unemonnaiesontaunombrededeux: 1.Laconfiancedanslamonnaie Comme nous l’avons vu dans la section précédente, pour remplir correctement ses trois fonctions, la monnaie doit inspirer confiance ; c’est-à-dire que ses utilisateurs doivent considérer que cette monnaie sera acceptée partout et par tous 161 pour réaliser des transactions. En effet, s’il s’instaure une défiance envers la monnaie, « une fuite devant le monnaie » apparaitra : les agents économiques essaieront par tous les moyens de se débarrasser de leur monnaie pour en avoir une autre plus sûre. L’exemple de la Grèce pendant l’été de 2015 est illustratif : les grecs, ayant peur de devoir abandonner l’euro pour une nouvelle monnaie nationale, ont tenté de sortir leur argent des dépôts à vue pour obtenir des billets voire même de transférer leur argent en dehors de la Grèce. En cas de défiance vis-à-vis de la monnaie, les agents économiques convertissent leur argent dans d’autres devises (souvent, le dollar US) ou dans des biens (souvent, des métaux précieux comme l’or). Ils espèrent ainsi que la valeur de leur patrimoine sera mieux conservée. Ce phénomène de « fuite devant la monnaie » a souvent été observé dans les périodes d’hyperinflation. L’hyperinflation162 se définit par une forte inflation sans aucun contrôle des autorités monétaires. De plus, lorsque deux monnaies sont disponibles simultanément, on assiste souvent au fait que la « mauvaise monnaie chasse la bonne »163. Etant donné que les agents économiques veulent se débarrasser de leur mauvaise monnaie, ils thésaurisent la bonne (qui n’est pratiquement plus en circulation) et utilisent la mauvaise pour s’en débarrasser. Malheureusement comme tous les agents font de même, ils doivent accepter comme moyen de paiement la mauvaise au risque de ne plus pouvoir échanger. Un exemple d’hyperinflation est celui de l’Allemagne entre les deux guerres (de 1921 à 1924) avec sa monnaie le papier mark: réduction de l’utilisation des chèques (renforcée par le fait que certaines banques les fontpayer…)auprofitdelamonnaie«électronique»commelescartesdepaiements. 161 Dansunterritoiredéfini;parexemplelazoneeuro. 162 PhillipDavidCagan(1927-2012)définitl’hyperinflationcommeunepériodedurant laquelle le niveau d’inflation est supérieur à 50 % par mois soit plus de 12874% en rythmeannuel. 163 C’estlaloideGresham(1519-1579). 65 Fluctuation du cours du mark de 1914 à 1924164 Mark(oupapiermark) 1 10 100 1000 10000 100000 1000000 10000000 100000000 1000000000 10000000000 100000000000 1000000000000 Date 1juillet1914 1janvier1920 3juillet1922 21octobre1922 31janvier1923 26juillet1923 8août1923 7septembre1923 3oct.1923 11oct.1923 22oct.1923 3nov.1923 20nov.1923 CoursdudollarenMark 4,2 41,98 420 4430 49000 760000 4860000 53000000 440000000 5060000000 42000000000 420000000000 4200000000000 Le papiermark ou simplement le mark est la monnaie de l’Etat allemand à partir de 1914,dateàlaquellelemarkacoursforcé165jusqu’en1925.Unedesraisons166decette hyperinflationestlapertedeconfiancedanslamonnaiefiduciaire…sanscompterlefait quelessalairesétaientindexéssurlesprixcréant,decefait,uneboucle«prix-salaireprix»167. 2.Lastabilitédelamonnaie La stabilité d’une monnaie se décompose en sa stabilité interne et sa stabilité externe. a.Lastabilitéinterne La stabilité interne d’une monnaie correspond au maintien de son pouvoir d’achat dans le temps ; autrement dit le pays, dans lequel la monnaie a cours, doit avoir un taux d’inflation168 bas. On remarquera que lorsque le taux d’inflation est trop proche de 0%, les autorités monétaires prennent peur. En effet, avec un taux d’inflation à 0%, les agents économiques peuvent avoir le désir de reporter leurs achats à des dates ultérieures de sorte que le taux d’inflation risque de devenir négatif (on parle alors de déflation) : les prix des biens baissent et la monnaie gagne en pouvoir d’achat. La difficulté est que, si les agents économiques renoncent à consommer aujourd’hui pour pouvoir (plus) consommer plus tard, l’économie s’enfonce dans la crise. Et sortir d’une période de déflation est très difficile. Qui voudrait consommer aujourd’hui alors que demain sera moins cher ?… b.Lastabilitéexterne La stabilité externe d’une monnaie s’analyse comme la stabilité de son taux de change ; autrement dit la monnaie doit conserver sa valeur lorsqu’elle est convertie dans des devises 164 «DiedeutscheWährungspolitikvon1914–1924»parHermannBente,in WeltwirtschaftlichesArchiv,25(1926)1,p.134. 165 Lesbilletsnesontplusconvertiblesenor. 166 Onpourraitajouterleniveaudeladettedel’Etatallemand. 167 Lesprixaugmentent⇒ lessalairesaugmentent⇒lesprixaugmentent… 168 L’inflationcorrespondàl’augmentationduniveaugénéraldesprix. 66 étrangères169. Cette stabilité externe permet de maintenir le pouvoir d’achat des agents économiques lorsqu’ils importent des biens ou services du reste du monde. III.Lacréationmonétaire 1.Commentcrée-t-ondelamonnaie? Lamonnaieestémiseparlesystèmebancaire.Lamonnaiesecréeàpartird’uncrédit.En effet, lorsqu’une banque accorde à un de ses clients un prêt bancaire, elle met à sa dispositionl’argentdemandéencréditantsoncomptedecettesomme170.Cetargentestcréé exnihilo.Celaveutdirequelabanquen’apasàdisposer,aupréalable,decetargent,ellele crée. Cela est même avantageux pour elle. En effet, si elle prêtait l’argent de ses clients à d’autresclients,elleseraitobligéedelesrémunérer.Encréantcetargent,ellen’apasàles rémunérer.Cetargentcrééparlecréditiraalimenterlesdépôtsdesagentsaveclesquelsles emprunteursonteudesrelations. Cesontdoncbienlescréditsquifontlesdépôtsetnonl‘inverse.Bienentendu,lorsquele clientremboursesoncrédit,lamonnaieestdétruite.Eneffet,labanquevadébiterlecompte desonclientdumontantdelamensualitéenmêmetempsqueladetteduclientenverssa banquevadiminuer. Pourquoi ne pas créer autant de monnaie que possible pour résoudre les problèmes économiques? La création monétaire, si elle est trop importante, est inflationniste. Rappelonsnousdesloisdumarché:cequiestrareestcheretcequiestabondantestbon marché. Si la monnaie est abondante, elle ne vaudra plus rien. Dans ces conditions, les producteurs, les commerçants vendront leurs biens plus chers tandis que les salariés exigeront d’être payés plus. La conséquence est que notre épargne perdra de sa valeur et l’on risque de se retrouver avec une monnaie qui n’assurera plus sa troisième fonction171 aveclesconséquencesquenousavonsvuesàlasectionprécédente. 2.Parquiestcrééelamonnaie? Lesagentscréateursdemonnaiesont: - les banques commerciales créent de la monnaie à travers les crédits qu’elles accordentàleursclients(ménages,sociétésnonfinancières,Etat), - lesBanquescentralescréentdelamonnaiedeplusieursfaçons: o Encréantdesbillets. 169 Les touristes le comprennent bien. Il y a quelques années un euro valait 1,60$. Aujourd’hui,ilenvautàpeine1,10$aujourd’hui(septembre2015).Comparativementà aujourd’hui, il était donc plus avantageux d’acheter des produits «made US» ou de s’offrirunvoyageauxEtats-Unis,ilyaquelquesannées. 170 Lacontrepartieestlareconnaissancededetteduclientenverssabanque. 171 Réservedevaleur. 67 - o En accordant des crédits aux banques commerciales voire aux Etats172 . Cela arrive lorsque les banques commerciales ont besoin de se refinancer auprès de la Banque centrale. Si une banque n’a pas assez de liquidité, elle peut demanderunprêtauprèsdelaBanquecentralequipeutaccepterourefuser. o L’achatdedevisesétrangères.LorsquedestouristesviennentenFranceavec desdollars,ilsvontleséchangercontredeseurosdansunbureaudechange. Le bureau de change, s’il a trop de dollars, les échangera contre des euros auprèsdesabanque.Silabanqueaelle-mêmetropdedollars,elles’adressera àlaBanquecentralepourqu’ellelesluiéchangecontredeseuros.Lefait,pour la Banque centrale, de convertir ces dollars en euros revient à créditer en euroslecomptedelabanquecommercialedumontantéquivalentendollar. Cesdollarsviendrontaugmenterlesréservesdechangedupays… leTrésorpublicquiémetlesobligationsd’Etatoubonsdutrésoretquiseront,pour partie,achetéespardesnonrésidents. Mais,contrairementàcequel’oncroit,lesBanquescentralesnesontpaslesinstitutionsles plus créatrices de monnaie. Ce sont les banques commerciales qui sont à l’origine de la créationmonétaire.L’expressiondela«plancheàbillets»,quicorrespondaitàlacréation debilletsparlaBanquecentrale,correspondplusaujourd’huiàlacréationmonétaireparun jeud’écriturecomptable.CetteexpressionsignifiaitetsignifieencorelefaitquelaBanque centraleaugmentelamonnaieencirculation,avecpoureffetdecréerdel’inflationetdonc dediminuerl’endettementdel’Etat173. 3.Commentcontrôlerlacréationmonétaire? La Banque centrale174se doit de contrôler la création monétaire. En effet, comme nous l’avonsvuauxsectionsprécédentes,unecréationmonétaireexcessiveestsourced’inflation voire,danslescasextrêmes,d’hyperinflation. Le risque de création monétaire excessif175vient de son caractère décentralisé puisque ce sontprincipalementlesbanquescommercialesquicréentlamonnaie176.LaBanquecentrale doit donc intervenir auprès des banques de second rang afin de contrôler leur création monétaire.Pourcefaire,elledisposedeplusieursinstruments: 172 EnEurope,laBCEal’interdictionformelledeprêterauxEtatsenraisonducaractère inflationnistedecemoyen. 173 Supposons qu’un Etat soit endetté à hauteur de 100€ et doive rembourser cette somme dans un an. Supposons, aussi, que la Banque centrale crée de la monnaie au pointqueletauxd’inflationatteint100%(lesprixsontmultipliépar2)auboutd’unan alorsl’Etatrembourserales100€maisces100€aurontperdulamoitiédeleurvaleur. Ceseradoncplusindolorepourl’Etatderemboursercettesomme.Bienentendu,ilya desperdants:lesépargnantsettousceuxquinepeuventpasindexésleurrevenusurles prix. 174 Danslazoneeuro,l’uniqueobjectifdelaBCEestlaluttecontrel’inflation.LaBCEdoit intervenirdésquelahaussedesprixatteint2%.AuxEtats-Unis,laFedadeuxobjectifs: laluttecontrel’inflationetl’emploi. 175 Onpeutconsidérerqu’ilyacréationmonétaireexcessivelorsqu’elledépasseles besoinsdel’économie. 176 Ellessontàl’originede90%delacréationmonétaire. 68 - - - la Banque centrale va réguler l’activité des banques grâce à la «monnaie Banque centrale».LamonnaieBanquecentraleestcomposéedesbilletsencirculationainsi que des avoirs monétaires détenus par les banques commerciales. La liquidité des banques se compose de la «monnaie Banque centrale» 177 et de la «monnaiecentrale»178etce,dedeuxfaçons: o La monnaie Banque centrale: La Banque centrale sait que les agents économiquesontbesoindebilletspouréchanger179.Cettedemandedebillets est fonction des revenus des agents économiques. Plus ils ont des revenus importants, plus ils demanderont des billets 180 . Le problème, pour les banques commerciales, est qu’en accordant des crédits à leurs clients, elles devront disposer de billets dans les distributeurs automatiques de billets (DAB) ainsi que dans les agences. Or, c’est la Banque centrale qui crée les billetsetcelle-cipeuttrèsbienrefuserd’encréerdavantage.Celamettraitles banquescommercialesdansunesituationdifficile181 ;aussi,préfèrent-ellesse limiterdansladistributiondecrédits; o Lesbanquescommercialesnepeuventpascréerautantdemonnaiequ’ellesle désirentdanslamesureoùpouracheterdesbilletsàlaBanquecentrale,elles doivent disposer suffisamment d’argent sur leurs dépôts à vue auprès de la Banque centrale. En cas d’insuffisance, la Banque centrale peut très bien refuserdeprêterl’argentnécessaireàl’achatdebillets. les réserves obligatoires: Elles représentent une partie de l’argent déposé par les banques commerciales sur leur dépôts à vue auprès de la Banque centrale. Ces réserves obligatoires sont, en principe, non rémunérées. Les réserves obligatoires sontcalculéesàpartirdesdépôtsàvuedesclientsdechaquebanquecommerciale. Parexemple,cesréservesobligatoirespeuventêtrede1%.LaBanquecentralepeut imposer un pourcentage plus important aux banques commerciales. Ces réserves obligatoires, augmentent les dépenses des banques commerciales en «monnaie Banquecentrale».Celalimited’autantlescréditsqu’ellespourraientaccorder; l’encadrement du crédit: C’est un instrument utilisé en France entre 1973 et Le milieudesannées80.Sonobjectifétaitd’imputeràchaquebanquecommercialeun montantdecréditàdistribueràleursclientschaqueannée.Lesbanquesétaientdonc fortementcontraintes.Cetinstrumentaétéabandonnépouraumoinsdeuxraisons: o l’encadrement du crédit figeait la concurrence puisque les banques commerciales privilégiaient d’abord leurs clients. Le pourcentage de clients changeantdebanqueaucoursd’uneannéeétaittrèsfaible; o à partir du moment où les banques étaient limitées dans leur pouvoir de création monétaire, les taux d’intérêt proposés à leurs clients n’étaient pas compétitifs. 177 Lesbillets. 178 Cesontlescomptesdedépôtdontdisposentlesbanquescommercialesauprèsdela Banquecentrale. 179 Letempsoùlesgensn’utiliserontquedelamonnaiescripturaleestencoreloin visiblement;cf.ladisparitionduserviceMoneo. 180 Pourschématiser,onpourraitdire:«dites-moiquellequantitédebilletsvousprenez auxdistributeursautomatiquesetjevousdiraicombienvousgagnez»… 181 PasdebilletsdanslesDAB. 69 2.Lamassemonétaire a.Définitiondelamassemonétaire La masse monétaire est la quantité de monnaie en circulation dans une économie. Elle correspondauxavoirsdétenusparlesagentsnonfinanciers.Elleestdéterminéeàpartirde diversagrégats. b.Lacompositiondelamassemonétaire La masse monétaire est constituée de deux composantes : - Les actifs monétaires qui sont, par définition, liquides : ce sont donc tous les moyens de paiement dont disposent les agents non financiers pour régler leurs achats ou dettes. Ils ne présentent pas de risque de perte d’argent. Ils ne peuvent donc pas être à l’origine de gain en capital. Parmi les actifs monétaires, on distingue les billets, les pièces et les dépôts à vue. - Les actifs non monétaires qui ont la particularité d’être moins liquides mais ne présentent pas de risque de pertes d’argent. Parmi les actifs monétaires, on distingue tous les comptes sur livret à taux réglementés (livret A, Livret jeune, OPCVM monétaires … ). c.Lesagrégatsmonétaires Lesagrégatsmonétairespermettentdemesurerlamassemonétaire.Ilssontconstitués detouslesactifsquipeuventservirrapidementd’instrumentsdepaiement.Ilssontau nombredetrois,M1,M2etM3etsontclassésenfonctiondeleurliquidité;c’est-à-dire de leur capacité à être transformés en monnaie. La comptabilisation de ces trois agrégatssefaitdanslazoneeuroparlaBCE: - M1 représente les actifs les plus liquides à savoir les pièces, les billets et les dépôts à vue servant d’instruments de paiement (compte courant auquel sont attachésunchéquier,unecartedepaiement); - M2estégalàM1+lescomptessurlivretàtauxréglementés.Laparticularitéde ces comptes sur livret est qu’ils ne peuvent pas servir immédiatement d’instrument de paiement. Pour servir d’instruments de paiement, il est nécessaire de les transformer: transférer une somme d’argent de son livret A verssoncomptecourantouderetirerdel’argentdesonlivretAmaisenaucun caspayerdirectementavecsonlivretA; - M3 est égal à M2 + les actifs financiers ne comportant pas trop de risques de perteencapital.Ilssontunpeumoinsliquides La BCE utilise l’agrégat M3 pour mesurer la masse monétaire en circulation. 3.Lelienentrecroissancedelamassemonétaireetl’inflation a.Lescausesdel’inflation L’inflationpeutavoirplusieursorigines: 70 - - - inflationparlademande:surunmarché,lademandeestsupérieureàl’offre.Le retour à l’équilibre entre la demande et l’offre se fera par un ajustement par le prix.Celui-ciaugmentera; inflationparlescoûts:Lesprixdesbiensdeconsommationetd’investissement voient leur prix augmenter dans la mesure où leur coût de fabrication a augmenté. Cela peut être dû à une augmentation du coût salarial ou de l’augmentation du prix des biens importés, comme le pétrole. On parle alors d’inflationimportée.L’inflationimportéepeutêtreaussilesignequelamonnaie aperdudesastabilitéexterne…; l’inflationparlastructuredumarché:silemarchés’éloignedeshypothèsesdela concurrence pure et parfaite, il peut se créer des situations de rente, de monopole qui «autorisent» les offreurs à augmenter leurs prix sans aucune autrejustificationquecelledegagnerplusd’argent; l’inflation par la création monétaireexcessive : la création de monnaie trop importantefaitbaisserlavaleurdelamonnaieenraisondesonabondance.Face àlacréationmonétairetropimportante,lesagentséconomiquesvontaugmenter leursachatsdebiensetservices.Lademandeadresséeauxproducteursvas’en trouver augmentée. Cependant, à court terme, l’offre reste, peu ou prou, inchangée,cequiamènelesproducteursàaugmenterleursprix.Celapermettra defaireunesélectionparl’argentetainsideretrouverl’équilibreentrel’offreet lademande. b.L’inflationparlacréationexcessivedemonnaie L’idéedecréationmonétaireàl’originedel’inflationaétédéveloppée,entreautre,par MiltonFriedman182 i.Lathéoriequantitativedelamonnaie On doit cette théorie à Irving Fisher (1867 – 1947), économiste. Il est à l’origine de l’équation M*V = P*T où P est le niveau des prix, T le volume des transactions, M la monnaie en circulation et V la vitesse de circulation de la monnaie. Le produit M*V correspondaufluxdemonnaiedépensétandisqueleproduitP*Tcorrespondauvolume destransactions. De cette équation, il montrera un lien de cause à effet entre la masse monétaire en circulationetleniveaugénéraldesprix.Pouryarriver,ilpartdetroishypothèses: - lavitessedecirculationdelamonnaieeststable(jevaisacheterdupaintousles jours,iln’yaaucuneraisonpourquejedécided’enacheterdeuxfoisparjour). DoncVestfixe; - levolumedestransactionseststable(enconsidérantquelesentreprisesutilisent toutesleurscapacitésdeproduction,ellesnepeuventpasproduireplus).DoncT estfixe; - levolumedestransactionsestindépendantdelamassemonétaireencirculation. 182 Economisteaméricain(1912–2006)quiappartientaucourantmonétariste;ilacréé l’Ecole de Chicago. Il est partisan du libéralisme et a reçu le prix Nobel d’économie en 1976. Il est à l’origine de la théorie du revenu permanent et de la notion de taux de chômage«naturel». 71 Desonéquation,ilisolePàsavoirP=M*(V/T).Or,commeselonlui,VetTsontfixes, touteaugmentationdeMdoitsetraduireparuneaugmentationdeP183…Ainsi,siles autorités monétaires décident d’augmenter la masse monétaire de 10%, les prix augmenterontde10%. PourMiltonFriedman,«l’inflationesttoujoursetpartoutunphénomènemonétaireen ce sens qu’elle est et qu’elle ne peut être générée que par une augmentation de la quantitédemonnaieplusrapidequelaproduction»184. ii.LacourbedePhillips William Phillips (1914 - 1975), économiste Néo-Zélandais, a constaté 185 , sur des données concernant le Royaume-Unis entre 1861 et 1957, qu’il y avait une relation négative entre la hausse des salaires et le chômage. Quelques années après, Paul Samuelson (1915 – 2009) et Robert Solow (1924 - ), en poursuivant les travaux de Phillips,constatentunerelationinverseentrelechômageetlesprix;àsavoirquandles prixaugmentent,lechômagediminue…186 Pourlesmonétaristes,Friedmanentête,cettecourbeestfaussedanslamesureoùelle n’est pas stable sur longue période. A long terme, elle ne dépend plus de l’inflation. D’ailleurs les années de stagflation187des années 70 ont remis en cause cette courbe. Pourlesmonétaristes,lechômagedépendavanttoutd’élémentsstructurels(problème dequalificationdelamaind’œuvre)etnonconjoncturels. C.Lesconséquencesdel’inflation i.Lesconséquencesnégatives Touslesménagesquinepeuventpasindexerleurrevenuouleurépargnesurlesprix perdent;puisquelepouvoird’achatdeleurrevenuoudeleurépargnediminue. Pourlesentreprises,ilyaunrisquequeleurpartdanslavaleurajoutéebaisselorsque lessalariéssontenpositiondeforcepourexigerdesaugmentationsdesalaire. ii.Lesconséquencespositives 183 Cette théorie fait l’objet de critiques; en particulier parce qu’elle considère que les entreprisesutilisentlatotalitédeleurcapacitédeproduction. 184 TheCounter-RevolutioninMonetaryTheory(1970)chezTransatlanticArts. 185 Therelationshipbetweenunemploymentandtherateofchangeofmoneywagesinthe UK1861-1957,chezEconomica(1958) 186 Ilfaudraitpeut-êtreplusdirequelorsqu’ilyabeaucoupdechômage,lessalariésne sontpasenmesuredenégocierdesaugmentationsdesalaire.Cequin’estpaspareil. 187 Forteinflationetchômageélevécoexistentensemble. 72 De manière générale, tous les agents économiques endettés à taux fixe voient leurs dettes fondre.Eneffet,lavaleurnominaleou«faciale»deleurdetterestelamêmemaislavaleur réelle,entermesdepouvoird’achat,diminue.Ilexiste,parconséquent,troisgagnants: - l’EtatdontladettepubliquerapportéeauPIBvabaissersansmêmelarembourser; - les ménages, qui ont emprunté à taux fixe pour acheter leur logement, ont vu leur dettediminuaitenvaleur(lesménagesfrançaisaudébutdesannées70); - les entreprises dont les emprunts réalisés pour investir auparavant ne coûtent pratiquement plus rien. Pour ces entreprises, il peut même exister un effet de levier188. 188 L’entrepriseaintérêtàs’endetterdanslamesureoùlesintérêtsréels(tauxd’intérêt nominal – le taux d’inflation) sont négatifs. Les remboursements de ses emprunts lui couterontmoins. 73
