Guide HSBC Classes de parts couvertes contre le risque de change

Septembre 2012
Pour investisseurs professionnels uniquement
Investisseurs professionnels uniquement
Guide HSBC
Classes de parts couvertes contre le risque de change
La SICAV HSBC Global Investment Funds (HSBC GIF) propose une série de parts couvertes contre le risque de change afin de
répondre au mieux aux attentes des investisseurs en termes de risque devises et d’espérance de rendement. Pour souscrire dans les
compartiments HSBC GIF, les investisseurs ont accès à plusieurs types de parts : les parts libellées dans la devise de référence du
compartiment, les parts libellées dans la devise de souscription et, enfin, une sélection de classes de parts couvertes contre le risque de
change. Investir dans une classe de part couverte revient, pour les investisseurs, à percevoir un rendement étroitement aligné sur le
rendement du compartiment.
Les fluctuations des taux de change représentent un risque. Cela est d'autant plus vrai lorsque les marchés traversent des périodes
d'extrême volatilité durant lesquelles les conséquences à court terme peuvent s'avérer préjudiciables. La stratégie de couverture vise
à atténuer les éventuelles répercussions des variations de taux de change entre devise de référence et devise de l’investisseur.
Avantages d'une classe de part couverte
La classe de part couverte propose une stratégie de couverture permettant aux investisseurs d'accéder au rendement des
investissements sur les marchés financiers internationaux tout en minimisant les risques liés aux variations des devises,
susceptibles d’altérer les performances.
La classe de part couverte :
Offre des rendements similaires aux parts libellées dans la devise de référence du compartiment, mais dans la devise de
souscription de l’investisseur
Permet de réduire la volatilité en couvrant le risque de change entre devise de souscription et devise de référence
De quelle manière les classes de parts couvertes sont-elles gérées ?
Chez HSBC, la gestion de portefeuille et la gestion de couverture sont deux activités bien distinctes, ce qui permet au gérant de se
consacrer exclusivement à la gestion des investissements. HSBC Hedging Desk se charge du processus de couverture. Stratégie
passive, la stratégie de couverture repose sur une approche disciplinée et non discrétionnaire. La couverture s’effectue sur la Valeur
Liquidative (VL) de la part, et non sur les titres sous-jacents détenus par le compartiment. Il s'agit d'une manière plus efficace de gérer
le risque de change, comparée à une couverture « ligne par ligne ».
Illustration
La somme investie dans une classe de part euros couverte est tout d'abord convertie dans la devise de référence du compartiment, par
exemple le dollar américain, au cours spot en vigueur. Cette somme en dollars américains est alors couverte contre l'euro grâce à un
contrat à terme sur le marché des changes. Un contrat à terme sur le change consiste à échanger un montant déterminé dans une
devise (le dollar américain) contre une autre devise (l’euro), auprès d'une contrepartie à un taux convenu et à une date définie dans
l'avenir, en règle générale 30 ou 90 jours. La performance de la couverture (qu'il s'agisse d'un gain ou d'une perte) est intégrée dans le
calcul de la VL quotidienne de la classe de part couverte. Le ratio de couverture est surveillé de manière quotidienne, les contrats à
terme sont renouvelés tous les mois.
Document non contractuel destiné à des investisseurs professionnels au
sens de la Directive Européenne MIF
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Classes de parts couvertes contre le risque de change
La couverture affectera-t-elle la gestion des investissements du compartiment ?
En dissociant activités de gestion de portefeuille et de couverture, nous nous assurons que le compartiment sous-jacent ne sera pas
affecté par les opérations de couverture de ces classes de parts.
La couverture affectera-t-elle les rendements attendus du compartiment ?
Les classes de parts couvertes visent à reproduire fidèlement les rendements obtenus dans la devise de référence du compartiment.
Toutefois, il arrive que la performance de la classe de part couverte et celle de la part libellé dans la devise du compartiment diffèrent.
Ces divergences de rendements entre classes de parts couvertes et non couvertes s'explique, en règle générale, par le différentiel de
taux d'intérêt à court terme. Cela peut se traduire par des effets positifs ou négatifs, selon les niveaux des taux d’intérêt.
Exemple d’impact positif sur une classe de parts
couvertes EUR
Exemple d’impact négatif sur une classe de parts
couvertes EUR
Rendement du compartiment USD
5.00%
Rendement du compartiment USD
5.00%
Taux d’intérêt USD
0.25%
Taux d’intérêt USD
0.50%
Taux d’intérêt EUR
1.00%
Taux d’intérêt EUR
0.25%
Différentiel de taux d’intérêt
+0.75%
Différentiel de taux d’intérêt
-0.25%
Rendement de la part couverte EUR
4.75%
Rendement de la part couverte EUR
5.75%
Source: HSBC Global Asset Management.
Il ne s'agit que d'un exemple. Les taux d'intérêt et les performances sont susceptibles de varier.
A titre d’illustration uniquement
Les facteurs énumérés ci-après peuvent également contribuer à une couverture imparfaite :
Les décalages entre la valorisation du compartiment et la mise en œuvre des ajustements de la couverture.
Les mouvements intra-journaliers des titres sous-jacents dans la devise de référence peuvent ne pas être pleinement pris en
compte dans la mesure où les couvertures ne sont ajustées qu’une fois par jour.
Les coûts de transaction ont également un impact mineur.
Document non contractuel
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Classes de parts couvertes contre le risque de change
Illustration des performances d’une classe de part couverte par rapport aux autres classes de parts
Le graphique ci-dessous compare la performance nette réelle du compartiment HSBC GIF Global Emerging Markets Bond libellé en
dollars américains (devise de référence), à celle de la classe de part libellée en euros couverte contre le change euro/dollar US et à
celle de la classe de part libellée en euros mais non couverte (du 28 mai 2010 au 23 avril 2012).
115
110
105
Base 100
100
95
90
85
28/05/2010
21/10/2010
HGIF GEM BOND ID USD
03/11/2011
28/07/2011
HGIF GEM BOND ID EUR HEDGED
12/08/2011
23/04/2012
HGIF GEM BOND ID (EUR)
Source : HSBC Global Asset Management. Données du 28 mai 2010 au 23 avril 2012.
Les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances futures.
A titre d’illustration uniquement
Observations
Les rendements de la classe de part en euros couverte contre le risque de change sont très proches de ceux de la classe de part
libellée en dollar américain.
La classe de part libellée en euros non couverte affiche de nettes différences avec la performance de la classe de part libellée
en dollar américain.
Exemple du compartiment HSBC GIF RMB Fixed Income
1. Les actifs du portefeuille sont libellés en renminbi chinois (‘RMB’).
2. Le portefeuille est valorisé en dollars US, devise de référence du compartiment.
3. La part libellée en euros couverte contre le risque de change euro/dollars US permet de répliquer au plus près la performance du
portefeuille valorisé en dollars US.
Le rendement de l'investisseur dépendra des paiements de coupons sur les détentions obligataires sous-jacentes du compartiment
HSBC GIF RMB Fixed Income, de la hausse ou de la baisse du cours des titres obligataires sous-jacents et de l'appréciation ou la
dépréciation du RMB par rapport au dollar US. L'investisseur est ainsi exposé au risque de change du RMB contre le dollar
américain.
Un investisseur ayant opté pour la classe de parts couvertes en euros devrait s'attendre à recevoir un rendement très semblable à
celui d'un investisseur ayant souscrit la classe de part libellée en dollar américain.
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Toutes les données sont issues de HSBC Global Asset Management sauf avis contraire. Les informations fournies par des tiers proviennent de sources que nous
pensons fiables mais nous ne pouvons en garantir l'exactitude.
HSBC GIF RMB Fixed Income est un compartiment de HSBC Global Investment Funds, SICAV de droit Luxembourgeois. Il est à noter que les parts d'opcvm de HGIF
n'ont pas été et ne seront pas commercialisées aux Etats-Unis ni dans aucun autre territoire, possession ou région sous leur juridiction. De même, elles ne pourront être
proposées à un ressortissant des Etats-Unis que dans le cas où la transaction ne contrevient pas aux dispositions de la Loi relative aux Valeurs Mobilières (Securities
Law).
Les actifs du Compartiment sont exposés en tout ou partie aux marchés obligataires. La valeur desdits actifs peut évoluer à la hausse comme à la baisse et est
fortement influencée par les fluctuations de taux. Les compartiments investissant en obligations ou autres titres à revenu fixe peuvent enregistrer des performances
négatives suite à des fluctuations des taux d’intérêt. En règle générale, les cours des titres de dette montent lorsque les taux d’intérêt baissent et chutent lorsque les
taux se resserrent. La dette à long terme est généralement plus sensible aux fluctuations de taux. Il est rappelé aux investisseurs que la valeur des parts et des revenus
y afférant peut fluctuer à la hausse comme à la baisse et qu’ils peuvent ne pas récupérer l’intégralité du capital investi. Le capital n’est pas garanti
HSBC Global Asset Management (France) - 421 345 489 RCS Nanterre. Société de Gestion de Portefeuille agréée par l'Autorité des Marchés Financiers (n°
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AMFR-_EXT_680_2012