Revenue fixe – Les opportunités du marché
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Asset Management Artisanat Automatisation Revenue fixe – Les opportunités du marché obligataire mises en avant Opportunités Défis Actif Passif Emprunt Cash Stabilité Volatilité Rendement Risque Proximité Distance Sommaire Résumé 3 Revenu fixe – une myriade d’opportunités, d’où l’importance de la stratégie choisie 5 Des stratégies d’investissement intéressantes: Multi-stratégies Une solution sans contrainte qui s’adapte à l’environnement de marché 8 Obligations d’entreprises à duration courte Ne soyez pas à court de duration courte 10 Obligations d’entreprises des marchés émergents 12 Implantez-vous sur le marché des obligations d’entreprises émergentes Obligations convertibles Se convertir à l’univers des convertibles 14 Obligations indexées sur l’inflation 16 Protection et diversification Le revenu fixe au Credit Suisse 18 Aperçu des tranches 18 Glossaire 19 2 / 20 Résumé Les emprunts d’Etat sont de moins en moins intéressants et les liquidités ne rapportent quasiment plus rien. Les investisseurs en titres à revenu fixe vont donc devoir adopter une démarche plus dynamique et ne plus se limiter aux investissements obligataires traditionnels s’ils veulent continuer à satisfaire à leurs exigences de rendement. Nos spécialistes de l’investissement d’Asset Management ont identifié cinq stratégies du revenu fixe particulièrement intéressantes dans l’environnement macroéconomique et le contexte de marché actuel. Revenu fixe – une myriade d’opportunités, d’où l’importance de la stratégie choisie Le segment du revenu fixe a beaucoup évolué ces dernières années. Depuis que la crise financière a commencé à sévir en 2007, les banques centrales n’ont pas hésité à sortir l’artillerie lourde – injectant plus de 11 000 milliards d’USD dans le système financier et abaissant leurs taux d’intérêt à des niveaux planchers historiques – pour éviter un effondrement du système financier. Maintenant que les marchés et les économies ont repris des couleurs, ces aides commencent à devenir superflues. Alors que les taux d’intérêt à long terme repartent à la hausse, 2013 restera probablement dans les annales comme l’année marquant la fin de 30 ans de hausse pour les emprunts d’Etat. En effet, d’après nos experts, les rendements annualisés des emprunts d’Etat pourraient n’atteindre que 0% à 2% ces cinq prochaines années. Si l’on ajoute les incertitudes politiques et les interrogations sur le rythme de la normalisation de la politique monétaire mondiale, tous les ingrédients sont réunis pour faire grimper la volatilité. En dépit de tous les points d’interrogation, une chose est sûre: les investisseurs en titres à revenu fixe devront gérer leurs portefeuilles très activement dans les années à venir. Pour les prochaines années, nous tablons sur un environnement de taux modérément haussier, en phase avec l’amélioration de la croissance économique mondiale. Dans cette optique, la présente brochure fait la lumière sur une série de stratégies intéressantes qui pourraient s’avérer particulièrement avantageuses pour les investisseurs. Des stratégies d’investissement intéressantes Nos spécialistes d’Asset Management estiment que les stratégies de titres à revenu fixe suivantes constituent des solutions d’investissement intéressantes: Multi-stratégies Dans un contexte de primes de risque modestes, de taux historiquement bas et de valeurs sûres plus si sûres, de nombreux investisseurs recherchent des solutions obligataires globales et complètes – d’autant plus qu’une correction des taux d’intérêt est attendue. Ces solutions, vous pourriez les trouver au Credit Suisse. Obligations d’entreprises à duration courte Sur fond de raidissement des courbes des taux, les portefeuilles incluant des obligations à duration courte sont relativement bien positionnés. Ces titres offrent un rendement supérieur à celui des instruments monétaires et des liquidités, tout en protégeant des pires effets d’une hausse des taux d’intérêt ou des spreads. Obligations d’entreprises des marchés émergents Les marchés émergents ont fait leur chemin depuis les crises des années 1990. Aujourd’hui, ils offrent des fondamentaux solides, des avantages structurels dans les économies concernées, des taux de croissance supérieurs et de bonnes notations de crédit par rapport aux marchés développés. Toutes ces qualités font des obligations des marchés émergents un excellent choix d’investissement. Obligations convertibles Instruments hybrides, les obligations convertibles permettent aux investisseurs de participer à l’évolution des marchés actions sans assumer les risques associés aux investissements en actions: les investisseurs bénéficient de l’option de conversion en actions si les marchés sont haussiers et sont protégés par la valeur de leur obligation d’entreprise si les marchés baissent. Obligations indexées sur l’inflation Les obligations indexées sur l’inflation sont la seule classe d’actifs permettant de protéger les investisseurs contre l’inflation à long terme. Elles offrent donc un rendement réel qui protège le pouvoir d’achat même quand l’inflation est élevée. Leur faible corrélation avec les actions et les obligations nominales permet en outre une diversification accrue du portefeuille, avec, à la clé, un meilleur profil risque/rendement. Les performances historiques et les scénarios de marché financier ne constituent aucune garantie de résultats courants ou futurs. Résumé 3 / 20 Contrôlé Dérégulé La belle La bête Pays émergents Nations industrialisées Diversité Uniformité Sur mesure En série Coupon Dividende Stratégie Hasard Diversification Concentration 4 / 20 Revenu fixe – une myriade d’opportunités, d’où l’importance de la stratégie choisie Le paysage du revenu fixe est en pleine mutation et évolue rapidement. A l’heure où les aides des banques centrales commencent à devenir superflues, les taux d’intérêt à long terme reprennent l’ascenseur et la hausse des emprunts d’Etat, en cours depuis des décennies, arrive à son terme. Les investisseurs obligataires devront redoubler d’efforts pour optimiser leurs rendements, mais les opportunités intéressantes ne manquent pas à l’heure actuelle. BCE Janv 13 Janv 11 Janv 09 Janv 07 Janv 05 Janv 03 Janv 01 Janv 95 Sources: Datastream, Credit Suisse/IDC; données au 31 décembre 2013 Fed BoE BoJ Janv 14 Janv 13 Janv 12 Janv 11 Janv 10 Janv 09 Les performances historiques et les scénarios de marché financier ne constituent aucune garantie de résultats courants ou futurs. BNS Sources: Credit Suisse/IDC; données au 15 décembre 2013 Les performances historiques et les scénarios de marché financier ne constituent aucune garantie de résultats courants ou futurs. Grâce aux politiques accommodantes des banques centrales et à la volonté de ces dernières de maintenir un cap expansionniste Glissement annuel, en % 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 -35 -40 Indice 160 140 120 100 80 60 40 20 Etats-Unis Zone euro (échelle de droite) Royaume-Uni (échelle de droite) Janv 08 Janv 07 Indice 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 Confiance des consommateurs aux Etats-Unis, dans la zone euro et au Royaume-Uni Janv 99 Expansion des bilans des banques centrales aussi longtemps que nécessaire, les investisseurs ont obtenu le soutien dont ils avaient tant besoin pour rebondir sur les marchés financiers. Cela dit, ce n’est pas parce que les banques centrales peuvent aider à relancer l’économie qu’elles peuvent résoudre leurs problèmes structurels. Les facteurs fondamentaux sous-jacents sont plus importants. Malgré les nombreuses incertitudes qui continuent de planer sur l’économie mondiale, l’idée que la croissance avance doucement mais sûrement est devenue consensuelle, contribuant au net regain de confiance observé en 2013 chez les consommateurs. Janv 97 De la confiance des consommateurs au spectre du tapering Ces dernières années, les banques centrales n’ont pas lésiné sur les moyens pour éviter un effondrement du système financier mondial – éventualité qui n’était pas exclue à un moment donné. Elles n’ont pas hésité à aller au-delà de leurs politiques conventionnelles, faisant baisser leurs taux d’intérêt à des niveaux sans précédent et intervenant au moment opportun en déployant des mesures coordonnées à l’échelle mondiale, telles que l’assouplissement quantitatif. Le montant des liquidités que les banques centrales du monde entier ont injecté dans le système financier depuis 2007 est estimé à plus de 11 milliards d'USD. D’ailleurs, ce chiffre augmente constamment, car à elle seule la Réserve fédérale américaine (Fed) continue de débourser 65 milliards d’USD par mois et la Banque du Japon a promis de doubler sa masse monétaire d’ici fin 2014. Qui plus est, les taux d’intérêt restent à des niveaux historiquement bas sur de nombreux marchés. Il n’empêche qu’en mai 2013, la perspective du tapering, évoquée par Ben Bernanke, alors président de la Fed, n’a pas manqué d’affoler les investisseurs, qui se sont mis à rechercher une solution pour assurer leurs arrières en vue du retrait du soutien de la Fed aux marchés. La Fed en a conclu que les marchés n’étaient pas prêts pour le tapering, et a fini par le reporter, à la surprise de la quasi-totalité des observateurs du marché. Ce report n’a toutefois été que de courte durée, puisqu’au début de l'année, la Fed a commencé à réduire ses rachats mensuels d’obligations de 85 à 65 milliards d’USD par mois. Revenu fixe 5 / 20 L’orientation des anticipations (la fameuse forward guidance), qui semble être la nouvelle arme des banques centrales, suggère que les taux resteront bas dans un avenir proche. Reste que si la reprise économique se cristallise, les rendements devraient encore grimper et les courbes de taux se raidir. On se doutait bien que les taux d’intérêt nominaux et réels à long terme n’allaient pas rester proches de zéro indéfiniment et qu’ils finiraient par remonter un jour ou l’autre. Raideur de la courbe des taux Points de base 300 250 200 150 100 % 14 12 10 8 6 4 2 Suisse Janv 12 Janv 08 Janv 04 Janv 00 Janv 96 Janv 92 Janv 88 Janv 84 0 UME 0 Etats-Unis Zone euro Déc 13 Déc 12 Déc 11 Déc 10 Déc 09 Déc 08 Déc 07 -50 Suisse Sources: Datastream, Credit Suisse/IDC; données au 10 janvier 2014 Les performances historiques et les scénarios de marché financier ne constituent aucune garantie de résultats courants ou futurs. d’incertitude et pèse sur la croissance économique. Ces risques, les banques centrales tendent à présent à les contrebalancer dans leur politique monétaire, même si elles ne parviennent pas toujours à leurs fins, comme l’a montré le débat autour du tapering. Rendements des emprunts d’Etat à 10 ans Etats-Unis Japon 50 Déc 06 Fin de la hausse pour les emprunts d’Etat Bien que la décision prise l’an dernier de reporter le tapering ait commencé à faire baisser les rendements et que les incertitudes politiques à court terme freinent la propension au risque des investisseurs et profitent aux emprunts d’Etat, la mise en place du tapering et l’embellie économique devraient finir par faire remonter les rendements. Toujours est-il que les taux d’intérêt à long terme reprennent aussi le chemin de la hausse, si bien que 2013 sera sans doute l’année marquant la fin de 30 ans de hausse pour les emprunts d’Etat. En effet, nos perspectives à cinq ans pour les emprunts d’Etat font état de maigres rendements, qui devraient tout au mieux s’inscrire entre 0 et 2%. Rappelons au demeurant que ces titres ne sont plus sans risque, comme l’a montré la crise de la dette en Europe. Royaume-Uni La gestion active est de mise dans le segment du revenu fixe Alors que la Fed a commencé à réduire son soutien, le flou relatif quant au rythme du tapering pourrait d’une part exiger des participants au marché qu’ils réévaluent l’évolution de la normalisation politique et d’autre part entraîner une certaine volatilité. D’autres points d’interrogation subsistent pour ces prochains mois: comment les marchés réagiront-ils à l’action de Janet Yellen à la tête de la Fed? Au Japon, la politique monétaire dite «Abenomics» portera-t-elle ses fruits? Les marchés émergents se remettront-ils de leurs déboires de 2013? Sources: Datastream, Credit Suisse/IDC; données au 10 janvier 2014 Les performances historiques et les scénarios de marché financier ne constituent aucune garantie de résultats courants ou futurs. Quoi qu’il en soit, 2013 a également montré que l’évolution des rendements des investissements, dans tous les segments des marchés financiers, sera tout sauf un long fleuve tranquille. L’absence de leadership politique marqué dans les pays occidentaux devrait rester le problème majeur. Les gouvernements sont devenus des adeptes de la stratégie de la corde raide. Le flou politique soulevé par le shutdown du gouvernement et le relèvement du plafond de la dette aux Etats-Unis montre que la politique des démocraties développées demeure une source 6 / 20 Une chose est sûre: contrairement aux années précédentes, les investisseurs du segment du revenu fixe devront désormais opter pour une gestion très active de leurs portefeuilles. Les instruments qui ont bien performé par le passé pourraient décevoir à l’avenir. Dans un contexte de disgrâce des emprunts d’Etat vu les taux actuels, et de liquidités ne rapportant quasiment plus rien, nous allons vous présenter cinq stratégies obligataires qui pourraient se révéler particulièrement avantageuses dans l’environnement macroéconomique que nous anticipons à moyen terme: une hausse modérée des taux qui cadre avec l’embellie de la croissance économique mondiale. Delta Taux bas Obligations d’entreprises Obligations d’entreprise Emprunt d‘Etat d’Etat Régulier Irrégulier Mondial Régional Crédit Duration Souplesse Passivité Valorisation Déclassement Revenu fixe 7 / 20 Multi-stratégies – une solution sans contrainte qui s’adapte à l’environnement de marché Dans ce contexte et vu le risque de hausse des taux nominaux et de volatilité continue des spreads, de nombreux investisseurs Meilleurs conributeurs Rendements des classes d’actifs à revenu fixe 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 EM Local Currency +22,97% EM Hard Curreny +11,91% EM Hard Currency +12,22% EM Local Currency +6,27% Global High Yield +11,99% Inflation Linked +5,76% Global High Short-Term Mortgages Yield Govt/Corp +12,20% +6,83% +4,64% Equities +10,88% Plus mauvais contributeurs Inflation Linked +8,32% Equities +15,79% Inflation Global High Equities Global High Linked Yield Yield +11,08% +19,24% +32,39% +10,86% EM Local Currency +15,22% Inflation Linked +7,85% EM Hard Currency +6,02% Global High Convertible Mortgages Yield Bonds +5,65% +11,87% +6,64% Equities +4,91% EM Hard Currency +9,09% Global Govt +5,73% Short-Term Govt/Corp +0,64% EM Hard Currency +9,04% Equities Global Govt Equities +5,43% +16,00% Global Corporates -5,09% EM Local Currency +21,98% EM Hard Currency +12,30% EM Hard Currency -14,68% Global Convertible Global Convertible Corporates Bonds Corporates Bonds +4,79% +14,56% +0,07% +5,85% Inflation Linked +8,83% Mortgages Equities +6,52% +2,11% Inflation Linked +5,43% -37,00% Inflation Linked +5,60% Short-Term Global Govt Govt/Corp +1,59% +4,45% Mortgages Short-Term Global Govt Global High Convertible Short-Term Global Govt. EM Local Govt/Corp Yield Bonds Govt/Corp Currency +4,59% +1,77% +3,42% +1,95% -27,66% +3,82% +3,65% -1,75% Equities Equities Global Global Global High Global Global Govt Global Corporates Corporates Yield Corporates Corporates +16,60% +7,24% +3,63% +10,92% +0,05% +5,03% Global Global Global High Mortgages Corporates Corporates Yield +3,57% +3,15% -25,24% +7,78% Convertible Bonds -1,74% +9,21% +15,06% EM Hard Currency +4,16% Inflation Linked +1,37% Convertible Bonds +6,16% Equities Global Global Short-Term Corporates Corporates Govt/Corp +5,48% +3,51% +4,25% Short-Term Convertible Govt/Corp Bonds +1,30% -0,55% EM Local Currency +16,76% +26,46% EM Local Currency -5,22% +2,53% EM Hard Global High Mortgages Currency Yield +34,66% +15,07% +6,22% EM Hard Global High EM Local Currency Yield Currency +17,92% +6,47% +10,10% Inflation Linked +0,50% +5,49% +4,75% Equities Short-Term Convertible Convertible Govt/Corp Bonds Bonds +4,97% +34,97% +15,27% Convertible Global Govt Mortgages Bonds +7,91% +4,82% +5,15% Global Govt Mortgages Ø EM Local Global Govt Global High EM Local Currency Yield Currency +18,11% +8,91% +57,69% +15,68% Mortgages +3,01% Global Govt Short-Term Convertible Short-Term Govt/Corp Bonds Govt/Corp +1,38% +2,80% -2,29% +1,26% Mortgages -1,31% Inflation Linked +4,92% EM Hard Currency -3,23% Mortgages Inflation Linked -5,51% Global Govt EM Local Currency -8,98% Short-Term Govt/Corp +2,93% +4,58% +4,26% J.P. Morgan GBI-EM Global Diversified Composite Unhedged USD Barclays EM Hard Currency Aggregate Total Return Index Value Hedged USD Barclays Global High Yield Total Return Index Value Hedged USD S&P 500 Total Return Barclays World Inflation Linked Bonds TR Hedged USD Barclays U.S. Convertibles Busted Total Return Unhedged USD Barclays Global Agg Corporate Total Return Index Value Hedged USD Barclays Global Agg Government Total Return Index Value Hedged USD Barclays U.S. Securitized: MBS/ABS/CMBS Total Return Index Value Unhedged USD Barclays 1–3 Yr Gov/Credit Total Return Index Value Unhedged USD Sources: Bloomberg, Barclays Capital, J.P. Morgan, Credit Suisse; données au 31 décembre 2013 Les performances historiques et les scénarios de marché financier ne constituent aucune garantie de résultats courants ou futurs. 8 / 20 Multicolore Monochrome Flexible Rigide Un paysage remodelé Le paysage actuel du revenu fixe est un environnement très inhabituel auquel très peu d’investisseurs ont été confrontés par le passé. Il se caractérise par des rendements extrêmement bas et des primes de risque modestes. Les valeurs sûres se font de plus en plus rares, alors que les émetteurs dont la dette croît revêtent une importance disproportionnée dans les indices obligataires. Diversification Concentration Vu l’incertitude de l’environnement obligataire actuel, bon nombre d’investisseurs n’ont pas envie de se livrer à l’exercice périlleux d’anticiper l’évolution des marchés et d’investir en conséquence. Et une fois qu’ils ont investi, ils ne veulent pas avoir à se demander en permanence s’ils ont choisi la bonne stratégie. Pour ces investisseurs, nous proposons une solution d’investissement multi-stratégies attrayante et dynamique. Duration négative Hausse des taux Multi-crédit Secteur donné Polyvalent Spécialiste privilégient des fonds obligataires globaux et complets plutôt qu’une accumulation de stratégies d’investissement individuelles. Pour ces investisseurs, notre solution s’appelle Credit Suisse (Lux) Global Value Bond Fund, une solution multi-stratégies sans contrainte et dynamique qui obéit à une approche d’investissement active tout au long du cycle d’investissement. Credit Suisse (Lux) Global Value Bond Fund Ce fonds tire parti de l’univers d’investissement mondial et de la flexibilité d’investir dans des instruments de classes d’actifs variées du revenu fixe, indépendamment des allocations de référence. Les classes d’actifs ne performent pas toujours de la même manière et les investissements sont sélectionnés en fonction de l’attrait relatif des classes d’actifs dans un éventail allant des emprunts d’Etat aux obligations d’entreprises, en passant par les obligations à haut rendement ou émergentes. Les allocations stratégiques sont définies par le Credit Suisse Global Investment Committee, ce dernier se concentrant notamment sur l’atténuation des risques lorsque cela est nécessaire. Contrairement aux fonds obligataires traditionnels, l’approche sans contrainte employée par le fonds Credit Suisse (Lux) Global Value Bond Fund permet de sélectionner les meilleures opportunités d’investissement dans le monde tout en évitant une exposition non désirée au risque. Ceci suppose non seulement une gestion des risques pays ou sectoriels spécifiques, mais aussi une gestion active de l’exposition aux taux d’intérêt. La sélection d’investissements à faible sensibilité aux taux d’intérêt ou le recours aux dérivés pour se couvrir contre une éventuelle hausse des rendements permet au fonds de bénéficier également de la hausse des taux d’intérêt. Avec son univers flexible et sa sélection active, le fonds vise des rendements corrigés du risque durables et attrayants, quel que soit l’environnement de marché. 100% 5 80% 4 3 60% 2 40% 1 20% 0% Avr 09 Oct 09 Avr 10 Oct 10 Liquidités Oblig. d’Etat/souv. Oblig. d’entr. Duration mod. (échelle de droite) 0 -1 Avr 11 Oct 11 Oblig. séc. HR Avr 12 ME Oct 12 Inflation Duration modifiée (années) Pondération du secteur* Une allocation d’actifs dynamique à terme Avr 13 Oct 13 Convertibles * Obligations de caisse uniquement Source: Credit Suisse; données au 31 décembre 2013 Les performances historiques et les scénarios de marché financier ne constituent aucune garantie de résultats courants ou futurs. Nos solutions d’investissement Vous souhaitez investir dans un fonds reposant sur une philosophie d’investissement multi-stratégies flexible et sans contrainte, vous permettant de vous adapter à l’évolution des conditions d’investissement? Dans ce cas, nous avons la solution d’investissement qui vous convient. Credit Suisse (Lux) Global Value Bond Fund Une solution dynamique et sans contrainte Ce fonds tire parti de l’univers d’investissement mondial et de la flexibilité d’investir dans des instruments de classes d’actifs variées du revenu fixe, indépendamment des allocations de référence. Il n’y a pas de restriction d’investissement s’agissant des sous-classes d’actifs et des devises ou sur le plan géographique. Devise du fonds USD Numéro de valeur suisse CHF tranche AH: 21858249 CHF tranche BH: 10671060 CHF tranche EBH: 10020804 EUR tranche AH: 21858251 EUR tranche BH: 10671063 EUR tranche EBH: 10020740 EUR tranche IBH: 11645063 USD tranche B: 10671058 USD tranche EB: 10020697 Performance (brute) cumulée depuis le lancement1 Compte (USD):26,93% Commission de gestion par an USD tranche B: 0,90% Années d’expérience du gestionnaire 23 ans de portefeuille principal Les différentes tranches sont explicitées à la page 18. Les performances historiques et les scénarios de marché financier ne constituent aucune garantie de résultats courants ou futurs. 01 janvier 2010-31 décembre 2013 1 Multi-stratégies 9 / 20 Obligations d’entreprises à duration courte – ne soyez pas à court de duration courte Si les niveaux de rendement ont baissé ces dernières années, on ne peut pas en dire autant du besoin de rendement des investisseurs. Les fluctuations de taux devraient rester un risque majeur en dépit de l’environnement de taux bas. Pour les investisseurs obligataires, les obligations d’entreprises à duration courte pourraient être la réponse, avec à la clé une hausse substantielle du rendement et, parallèlement, une protection contre la hausse des taux et des spreads. Depuis l’éclatement de la crise financière, les mesures d’assouplissement quantitatif sans précédent déployées par les banques centrales aux Etats-Unis, en Europe et au Japon ont fait chuter les rendements des emprunts d’Etat des marchés développés. Parallèlement, la crise de la zone euro a cruellement rappelé l’importance de la solvabilité des émetteurs et des niveaux globaux d’endettement. Alors que l’ère de l’assouplissement quantitatif semble toucher à sa fin et que la politique monétaire devrait se normaliser, les risques de taux resteront le facteur prédominant. Rendement global (1 mois) et sensibilité de la courbe des taux Sensibilité de la courbe des taux, en % 6 Télécoms Services collectifs 4 Biens de consommation discrétionnaire 2 0 Energie Informatique Soins de santé Finance rapidement, les obligations à duration courte pourraient convenir à de nombreux investisseurs. Si les taux d’intérêt restent bas durant une période prolongée, les obligations à duration courte pourraient s’avérer opportunes pour les investisseurs dont les réserves de liquidités surabondent. Si les taux d’intérêt commencent à monter, les obligations à duration courte pourraient être un bon choix pour les investisseurs dont la majorité de l’allocation au revenu fixe est investie dans des obligations à plus long terme. La solution idéale dans les investissements du revenu fixe Par le passé, les obligations assuraient souvent des coupons assez élevés pour compenser les mouvements de prix en période de hausse des taux. Le fait est qu’actuellement, les coupons n’offrent plus des niveaux convenables de revenu ou de protection. Sur fond de raidissement des courbes des taux, les portefeuilles incluant des obligations à duration courte sont relativement bien positionnés. Ils génèrent un rendement plus élevé que les instruments du marché monétaire et les liquidités, -2 Biens de - 4 consommation de base - 6 2 3 Les obligations d’entreprises offrent de meilleurs rendements Industrie Matières premières 4 5 Rendement (1 mois), en % 6 Sources: Credit Suisse/IDC; données au 14 janvier 2014 Les performances historiques et les scénarios de marché financier ne constituent aucune garantie de résultats courants ou futurs. Obligations d'entreprises à duration courte La duration mesure la sensibilité d’une obligation aux taux d’intérêt – plus la duration est élevée, plus l’obligation est sensible à l’évolution des taux d’intérêt. Sachant que les cours obligataires sont inversement liés aux taux d’intérêt et que ces derniers sont appelés à augmenter, les obligations d’entreprises à duration courte (typiquement avec des échéances de un à trois ans) pourraient être une solution d’investissement intéressante. Bien que le tapering ait à présent débuté aux Etats-Unis, le rythme précis de normalisation de la politique monétaire fait toujours débat. Quoi qu’il en soit, que les taux grimpent lentement ou 10 / 20 Points de base 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 Janv 01 Janv 03 Janv 05 Janv 07 Janv 09 Janv 11 Janv 13 Credit Suisse Liquid Eur Corporate AAA Credit Suisse Liquid Eur Corporate AA Credit Suisse Liquid Eur Corporate A Credit Suisse Liquid Eur Corporate BBB Sources: Bloomberg, Credit Suisse/IDC; données au 10 janvier 2014 Les performances historiques et les scénarios de marché financier ne constituent aucune garantie de résultats courants ou futurs. et sont moins vulnérables face aux pires effets des hausses de taux d’intérêt ou des spreads. En effet, la stabilité des cours Obligations Obligations d’entreprise Obligationsd’entreprises souveraines Obligations souvraines Contrôlé Dérégulé Duration Sensibilité aux taux Court terme Long terme De plus, dans un contexte de hausse des rendements, les fonds à duration courte présentent un autre avantage: ils permettent de réaliser des réinvestissements diversifiés à des taux supérieurs, sans frais de transaction supplémentaires, ce qui ne serait pas le cas avec des positions obligataires individuelles. Parallèlement, le marché global des instruments à court terme permet aux fonds obligataires à duration courte de construire des portefeuilles hautement diversifiés et liquides. Sachant que les spreads de crédit restent supérieurs aux moyennes à long terme, il y encore de la marge pour un resserrement et donc pour des revenus potentiels. Qualité Rebut Selon nous, les investisseurs qui ajoutent des obligations d’entreprises à duration courte au sein de leur portefeuille verront leurs efforts bien récompensés. Le Credit Suisse peut offrir aux investisseurs des solutions adaptées sur un large éventail de produits du revenu fixe. Risque Risquede decrédit taux et, partant, la faible volatilité des obligations à duration courte peuvent s’expliquer par leur moindre sensibilité aux mouvements des taux d’intérêt et le fait que les rendements des obligations à duration courte sont dus essentiellement au rendement du revenu et non pas à l’appréciation des cours. Nos solutions d’investissement Vous désirez investir dans des obligations d’entreprises à duration courte pour bénéficier d’un rendement accru, tout en vous protégeant contre les hausses de taux d’intérêt et des spreads? Dans ce cas, nous avons la solution d’investissement qui vous convient. Credit Suisse Bond Fund (Lux) Corporate Short Duration Potentiel de croissance dans un environnement de taux défavorable Le fonds vise à générer un flux de revenu stable dans la devise du fonds (CHF, EUR ou USD). Le fonds investit essentiellement dans des titres à revenu fixe investment grade, émis par des entreprises, dont l’échéance se situe entre un et cinq ans. Il peut avoir recours à des instruments dérivés afin de réduire le risque d’intérêt des placements dont les échéances sont plus longues, ciblant une duration entre zéro et trois ans. Autres fonds gérés par l’équipe Credit Suisse (Lux) European Corporate Opportunities Bond Fund Credit Suisse Bond Fund (CH) Corporate CHF – ce fonds a remporté le prix FERI EuroRating Award 2014 du meilleur fonds obligataire suisse. Devise du fonds CHF, EUR, USD Numéro de valeur suisse CHF tranche A: CHF tranche B: CHF tranche I: CHF tranche EB: 1498944 1498946 1498948 11660395 EUR tranche A: EUR tranche B: EUR tranche I: EUR tranche EB: 1498937 1498940 1498943 11660344 USD tranche A: 1498949 USD tranche B: 1498955 USD tranche EB: 11660401 Performance (brute) cumulée sur cinq ans2 Compte (CHF):30,19% Compte (EUR):33,40% Commission de gestion par an CHF/EUR/USD tranche B: Compte (USD):28,15% 0,50-0,70% Années d’expérience du gestionnaire 22 ans de portefeuille principal Les différentes tranches sont explicitées à la page 18. Les performances historiques et les scénarios de marché financier ne constituent aucune garantie de résultats courants ou futurs. 31 décembre 2008-31 décembre 2013 2 Obligations à duration courte 11 / 20 Obligations d’entreprises des marchés émergents – implantezvous sur le marché des obligations d’entreprises émergentes Les marchés émergents ont de solides atouts à leur actif: des fondamentaux stables, des avantages structurels dans les économies concernées, des niveaux de croissance supérieurs et, dans de nombreux cas, des notations de crédit supérieures à celles de leurs homologues des marchés développés. Vu l’environnement actuel du revenu fixe, dire que les obligations d’entreprises des marchés émergents peuvent être un choix d’investissement attrayant n’a rien de surprenant. Le spectre des années 1990 Apeurés par la perspective de la fin de l’assouplissement quantitatif, les investisseurs ont vendu massivement leurs obligations (et actions) des marchés émergents en 2013, faisant resurgir de vieux démons de la fin des années 1990 (crise de la Tequila, crise des devises asiatiques, dévaluation du rouble). Reste que cette fois, les prévisions tablant sur une nouvelle crise des marchés émergents semblent très éloignées de la réalité. Durant les années 1990, bon nombre des économies mises à mal affichaient de larges déficits de leur balance courante. Aujourd’hui, beaucoup d’entre elles sont désormais en excédent et les bilans des secteurs public et privé des pays émergents sont bien souvent supérieurs à ceux des marchés développés, jetant de solides bases pour la croissance future. Les marchés émergents sont également en bien meilleure posture pour résister aux pressions des sources extérieures, étant moins exposés à la dette libellée en dollars américains et dans d’autres devises de référence. Par ailleurs, ils disposent de réserves de devises plus importantes, de faibles ratios dette extérieure/PIB et de faibles niveaux de dette à court terme par rapport aux réserves de devises. Parallèlement, les tendances démographiques soutiennent également les avantages structurels sous-jacents dans de nombreux marchés émergents. La croissance démographique, les faibles taux de dépendance, la rapide urbanisation et l’émergence de la classe moyenne sont autant d’éléments qui contribueront à l’augmentation de la consommation et de la croissance sur bon nombre de ces marchés. Une différenciation s’impose Force est de constater que les marchés émergents se portent bien mieux en règle générale et sont appelés à être un levier de croissance mondiale dans les années à venir. Reste qu’il est essentiel de faire le tri parmi eux, et les investisseurs doivent être vigilants quant à l'endroit où ils placent leur argent. Il convient notamment de faire une distinction entre les pays qui présentent toujours un déficit de leur balance courante et ceux qui sont en excédent. Sans oublier que de nombreux pays font également face à des difficultés structurelles. Suite aux ventes massives observées sur les marchés obligataires émergents en 2013, les obligations émises par certains des pays en déficit peuvent offrir une hausse relative des rendements par rapport aux bons du 12 / 20 Trésor américain. Si cette perspective peut paraître alléchante, la mise en place du tapering rebat les cartes: nous nous attendons à ce que les fondamentaux passent au premier plan, ce qui rend le processus de sélection d’autant plus crucial. Asie – un gisement d’opportunités Les événements à risque des marchés développés et les taux d’intérêt devraient donner le ton pour les marchés émergents à court terme. Mais si l’on considère la source de rendement future, l’Asie sera sans nul doute une région attrayante. Ajoutons que les pays asiatiques ont bénéficié de relèvements de leur note de crédit, contrairement à de nombreux pays développés dont la notation a baissé et est à présent moins élevée que celle de leurs homologues émergents. Dans ce contexte, les crédits asiatiques paraissent très intéressants comparés aux crédits américains, sur une base corrigée du risque. L’Asie offre un surcroît de rendement relatif sur une base corrigée du risque % 9,0 8,0 7,0 6,0 5,0 4,0 3,0 2,0 1,0 0,0 Bons du Oblig. entr. Investment Trésor am. am. investgrade ment grade asiat. USD Rdt à l’échéance Asie monn. locale Haut Haut rendement rendement asiat. am. Rdt par unité de duration Indices sous-jacents: Bons du Trésor am.: ML US Treasury Master Index (G0Q0) Oblig. d’entr. am.: ML US Corporate Master Index (C0A0) IG asiat. USD: J.P. Morgan Asia Credit Index Investment Grade (JACIIGYM) Asie monn. loc.: HSBC Asia Local Bond Index (HSLIAY) Haut rendement am.: ML US High Yield Master II Index (H0A0) Haut rendement asiat.: ML Asian Dollar Corporates High Yield (ACHY) Sources: Credit Suisse, Bloomberg; données au 31 décembre 2013 Les performances historiques et les scénarios de marché financier ne constituent aucune garantie de résultats courants ou futurs Au Credit Suisse, notre équipe d’analyse de crédit des marchés émergents gère plus de 2,4 milliards d’USD d’actifs des marchés émergents et peut se prévaloir d’excellents résultats sur la durée. Nos solutions d’investissement, dont l’éventail s’étend des fonds aux mandats entièrement conçus sur mesure, offrent Solde budgétaire des administrations publiques Solde budgétaire et dette publique brute/PIB (%), 2012 -12 -10 Japon Etats-Unis Inde -8 -6 -4 Indonésie -2 Malaisie Afrique du Sud Pologne Thaïlande Mexique Russie EMEA Chili 0 2 0 25 Royaume-Uni Chine Turquie Brésil Suisse Corée 50 75 ... Croissance Stagnation Zone euro Asie Amérique 2014 1990 Hongrie 100 ... 225 Fortune Endettement Potentiel Surcapacité Pays émergents Nations industrialisées aux investisseurs des portefeuilles hautement diversifiés par secteur et par pays. Ils ont recours à un processus rigoureux d’investissement et de gestion du crédit afin d’exploiter tout le potentiel de rendement des marchés émergents. 250 Dette publique brute consolidée (% PIB) Sources: Credit Suisse PLUS Research & Analytics, Thomson Reuters Datastream Professional, Consensus Economics, Commission européenne, FMI, instituts de statistiques nationaux. Les chiffres sont les derniers disponibles au moment de l’impression. Hétérogène Homogène Les performances historiques et les scénarios de marché financier ne constituent aucune garantie de résultats courants ou futurs. Nos solutions d’investissement Vous souhaitez investir dans des obligations des marchés émergents offrant une exposition à des économies alliant fondamentaux solides et niveaux de croissance supérieurs? Dans ce cas, nous avons la solution d’investissement qui vous convient. Credit Suisse (Lux) Emerging Market Corporate Bond Fund Meilleure sélection possible, meilleure combinaison possible Le fonds investit en priorité dans des obligations d’entreprises et, sous réserve de certaines limites, dans des obligations libellées en USD d’émetteurs souverains des pays en développement. Le fonds a pour but de générer, sur l’ensemble du cycle économique, un rendement supérieur à celui d’obligations émises par des emprunteurs des pays industrialisés. Le vaste univers d’investissement comprenant une grande variété de pays aux profils de risque très divers offre des opportunités d’investissement intéressantes ainsi qu’une diversification étendue. Autres fonds gérés par l’équipe Credit Suisse (Lux) Emerging Market Corporate Investment Grade Bond Fund Credit Suisse Fund (Lux) Bond Asia Corporate (USD) Devise du fonds USD Numéro de valeur suisse CHF tranche BH: 13506692 CHF tranche IBH: 13506702 EUR tranche BH: 13506698 EUR tranche IBH: 13506709 Performance (brute) cumulée sur cinq ans3 Compte (USD):102,97% Commission de gestion par an USD tranche B: USD tranche A: USD tranche B: USD tranche EB: USD tranche IB: 13506687 13506689 21701546 13506700 1,20% Années d’expérience du gestionnaire 14 ans de portefeuille principal Les différentes tranches sont explicitées à la page 18. Les performances historiques et les scénarios de marché financier ne constituent aucune garantie de résultats courants ou futurs. 31 décembre 2008-31 décembre 2013 3 Obligations des marchés émergents 13 / 20 Obligations convertibles – se convertir à l’univers des convertibles Les obligations convertibles constituent une catégorie d’actifs attrayante, offrant aux investisseurs les caractéristiques défensives des obligations d’entreprises tout en leur permettant de tirer parti d’une hausse des cours des actions. Dans le cadre des allocations d’actifs mixtes, le recours aux obligations convertibles en complément des actions et des obligations traditionnelles peut contribuer à augmenter la diversification du portefeuille et les rendements potentiels. De nombreux investisseurs ont essuyé de lourdes pertes durant la crise financière. Ils ont souvent délaissé les actions au plus fort de la baisse pour se tourner vers les obligations. Ils n’ont pas bénéficié du moment où les marchés actions se sont envolés vers des sommets sur fond de reprise de l’économie mondiale. Pour les investisseurs qui visent à participer aux futurs mouvements des marchés actions mais ne sont pas encore disposés à accepter tous les risques impliqués ou s’inquiètent au sujet des évaluations actuelles, les obligations d’entreprises constituent la solution idéale: hausse similaire à celle des actions et protection comparable à celle fournie par les obligations. Un bon palmarès Comme le montre le tableau, les obligations convertibles affichent un excellent historique de performance par rapport aux actions. Surtout, elles ont obtenu une performance plus élevée sur fond de volatilité plus faible. Les obligations convertibles sont 14 / 20 Gestion des obligations convertibles Il existe au moins quatre raisons de déléguer la gestion des obligations convertibles à des spécialistes: 1) Respect du prospectus: la structure d’un prospectus d’une obligation convertible définit le mode de fonctionnement de l’obligation. Cela peut diverger considérablement d’un instrument à l’autre et peut jouer un rôle crucial dans le succès de l’investissement. Les obligations convertibles offrent un rendement plus élevé et une volatilité plus faible que les actions 340 300 260 220 180 140 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001 2000 60 1999 100 1998 Instruments hybrides, les obligations convertibles permettent aux investisseurs de participer à l’évolution des marchés actions sans subir les risques habituellement associés aux investissements en actions: les investisseurs bénéficient de l’option de conversion en actions si les marchés sont haussiers et sont protégés par la valeur de leur obligation d’entreprise si les marchés baissent. Les taux d’intérêt historiquement bas, qui sont appelés à augmenter très lentement sur une période prolongée, posent un nouveau défi, les rendements attrayants des marchés obligataires étant difficiles à atteindre au moyen de stratégies traditionnelles. Il en va autrement des obligations convertibles. Dotées d’une composante action à titre optionnel, elles comprennent une source de revenu complémentaire par rapport aux obligations d’entreprises classiques. parfaites pour accroître la diversification du portefeuille et réduire les risques baissiers dans les portefeuilles mixtes. 1997 Pourquoi investir dans les obligations convertibles maintenant? Malgré la nette reprise des marchés financiers ces dernières années, de nombreuses questions restent en suspens concernant l’économie mondiale, la pérennité de la reprise, la situation politique et budgétaire aux Etats-Unis ainsi que le rythme du retour à la normale de la politique monétaire mondiale. Si les perspectives des marchés actions sont favorables sur le moyen/ long terme, plusieurs des facteurs cités ci-dessus influeront sur la performance à court terme. MSCI World (TR) Index UBS Global Convertible Bond Index Merrill Lynch Global Sovereign Broad Market Plus Index Merrill Lynch Global Broad Market Corporate Index Catégorie Rendement par an Volatilité Ratio de Sharpe Actions internationales 4,0% 15,0% Obligations convertibles 7,1% 11,1% internationales Obligations d’entreprises internationales5,4% 4,0% Emprunts d’Etat internationaux 4,9% 2,9% 0,14 0,46 0,85 1,00 Rendements bruts couverts en euros, données au 31 décembre 1996-31 décembre 2013 MSCI World (TR) versus USB Global Convertibles Index versus Merrill Lynch Global Broad Corporate versus Merrill Lynch Global Sovereign Broad Source: UBS; données au 31 décembre 2013 Les performances historiques et les scénarios de marché financier ne constituent aucune garantie de résultats courants ou futurs. Hybride Essence Caméléon Taureau 3) Volumes importants: certaines obligations nécessitent un volume d’investissement élevé. Les investisseurs peuvent choisir une solution en fonds pour bénéficier de la diversification mondiale même si l’apport de capitaux est relativement faible. Delta Taux bas Convexe Linéaire 4) Suivi continu du portefeuille: les échéances des options d’achat et de vente doivent être suivies de très près, leur non-respect pouvant entraîner des pertes considérables. Le Credit Suisse compte parmi les leaders du marché des obligations convertibles. Notre établissement est reconnu pour ses connaissances approfondies et son aptitude à établir des solutions complexes sur mesure pour les émetteurs et les investisseurs. Nous visons à offrir à nos clients les meilleures solutions possibles concernant les obligations convertibles à travers nos fonds et de nos mandats. Pour y parvenir, nous combinons créativité, flexibilité et art de l'exécution. Multidimensionnel Unidimensionnel Protection ducours capital Chute des 2) Gestion du profil risque/rendement: les risques et rendements potentiels liés aux obligations convertibles évoluent au fil du temps. La composition du portefeuille doit en tenir compte. Nos solutions d’investissement Vous souhaitez investir dans des obligations convertibles et profiter du meilleur des deux univers – hausses similaires à celles des actions et protection similaire à celle des obligations? Dans ce cas, nous avons la solution d’investissement qui vous convient. Credit Suisse SICAV One (Lux) Global Convertibles Le meilleur des deux univers Ce fonds fournit une exposition aux obligations convertibles mondiales. Il est géré activement et suit une stratégie efficace de classes d’actifs multiples fondée sur les actions, le crédit et la volatilité, le tout sur fond de diversification internationale. Le fonds a pour but d’obtenir des rendements supérieurs corrigés du risque et son profil de risque est comparable à celui d’un fonds équilibré classique. Le fonds investit essentiellement dans des titres convertibles d’émetteurs publics et privés. Les obligations traditionnelles, les actions et les produits structurés peuvent venir compléter le portefeuille. Les investissements sont effectués dans le monde entier, sans restriction aucune quant au pays ou à la devise. Devise du fonds USD Numéro de valeur suisse CHF tranche R: 10639345 CHF tranche S: 10627511 EUR tranche R: 10639347 EUR tranche S: 10627572 USD tranche B: 10169270 USD tranche I: 10169278 Performance (brute) cumulée depuis le lancement4 Compte (USD): 40,47% Commission de gestion par an USD tranche B: 1,20% Années d’expérience du gestionnaire 23 ans de portefeuille principal Les différentes tranches sont explicitées à la page 18. Autres fonds gérés par l’équipe Credit Suisse Bond Fund (CH) Convert International Credit Suisse (Lux) Global Convertible Investment Grade Bond Fund Les performances historiques et les scénarios de marché financier ne constituent aucune garantie de résultats courants ou futurs. 01 novembre 2009-31 décembre 2013 4 Obligations convertibles 15 / 20 Obligations indexées sur l’inflation – protection et diversification L’inflation réduit la valeur de la plupart des classes d’actifs traditionnelles. Pourtant, nombreux sont ceux qui souffrent d’une «illusion monétaire», négligeant tout simplement la perte du pouvoir d’achat graduelle, et souvent sérieuse, que l’inflation entraîne. Raison pour laquelle la protection contre l’inflation devrait figurer parmi les priorités des investisseurs. Etant donné que les classes d’actifs traditionnelles ne semblent pas offrir la protection suffisante à cet égard, les obligations indexées sur l’inflation représentent une solution idéale. Se préparer à la hausse anticipée de l’inflation Si les pays industrialisés ont pour la plupart fait état de taux d’inflation faibles à modérés au cours des 20 dernières années, le risque d’inflation augmente à l’échelle mondiale, résultat de la croissance rapide de la masse monétaire découlant de l’expansion des bilans des banques centrales. Le montant des liquidités que les banques centrales ont injecté dans le système financier depuis 2007 est estimé à plus de 11 000 milliards d’USD. Or, cela n’a pas entraîné de flambée de l’inflation, d’une part en raison de l’augmentation rapide des réserves bancaires internationales et, de l’autre, du fait que l’accumulation d’argent lié au bas niveau des taux d’intérêt nominaux a dopé la demande de capitaux. Illusion monétaire – tendance à sous-estimer les pertes réelles 100 000 Les obligations indexées sur l’inflation semblent être la solution idéale. Il s’agit d’une classe d’actifs unique: elles font partie des rares investissements qui offrent une couverture (directe) proche de la perfection tout en présentant une faible corrélation avec d’autres actifs à risque. Les obligations indexées sur l’inflation ne sont pas un phénomène nouveau mais elles ont connu une croissance rapide au cours des deux dernières décennies, offrant aux investisseurs une base étendue et diversifiée pour leur investissement. Comparaison entre les obligations nominales et les obligations indexées sur l’inflation Les obligations traditionnelles sont émises avec un coupon nominal fixe et un montant du remboursement fixé à l’avance. Ces conditions tiennent compte des prévisions d’inflation au moment de l’émission mais elles ne sont pas mises à jour par la suite. En revanche, les obligations indexées sur l’inflation garantissent un rendement réel fixe quel que soit le niveau d’inflation. 90 000 80 000 Comparaison des obligations nominales et des obligations indexées sur l’inflation 70 000 60 000 50 000 40 000 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 Années Les effets de l’inflation non anticipée sur le pouvoir d’achat 2% 3% 4% Coupon réel fixe corrigé en fonction de l’inflation effective Coupon nominal fixe basé sur l’inflation anticipée, sans ajustement Source: Credit Suisse Les performances historiques et les scénarios de marché financier ne constituent aucune garantie de résultats courants ou futurs. Obligation nominale Obligation indexée sur l’inflation Source: Credit Suisse Cela dit, dès que le moral des investisseurs renouera avec la normale et que les taux d’intérêt nominaux repartiront à la hausse, la demande d’argent s’inscrira à la baisse. Par conséquent, le risque de hausse de l’inflation augmentera sensiblement. Dans ce contexte, les investisseurs auront pour priorité de lutter contre les effets de l’inflation. Nous ne prétendons pas que le retour à la normale de la politique monétaire se fera du jour au lendemain. Il s’agira plutôt d’un processus de longue haleine. Cela finira forcément par arriver et les investisseurs doivent s’y préparer. 16 / 20 Les performances historiques et les scénarios de marché financier ne constituent aucune garantie de résultats courants ou futurs. Etant donné que les obligations indexées sur l’inflation ont pour but de préserver le pouvoir d’achat en indexant directement les rendements sur l’inflation pendant toute la durée de vie de l’obligation, elles revêtent deux formes de paiement: le taux d’intérêt réel qui est fixé à l’émission de l’obligation et la compensation de la perte du pouvoir d’achat. A la protection s’ajoute la diversification Les obligations indexées sur l’inflation sont la seule classe d’actifs qui offre aux investisseurs une protection contre l’inflation à long terme et leur permet donc d’obtenir un rendement réel qui protège le pouvoir d’achat même quand l’inflation est élevée. De plus, vu leur faible corrélation avec les actions et les obligations nominales (standard), elles contribuent également à accroître la diversification d’un portefeuille classique et – de la sorte – améliorent le profil risque/rendement. Diversification Emprunt d’ Etat Barrage Raz-de-marée Taux réels Taux nominaux Une obligation indexée sur l’inflation offre un revenu réel sûr à l’échéance tandis que le revenu nominal est déterminé a posteriori, corrigé en fonction de l’inflation effective. Réalité Illusion Rendement effectif Renchérissement Stabilité Inflation Il existe de nombreux moyens intéressants de gérer activement les obligations indexées sur l’inflation et d’obtenir ainsi un alpha supplémentaire. Au Credit Suisse, nos solutions d’investissement sont variées, allant des fonds aux mandats individuels avec protection contre l’inflation, en passant par des swaps overlay sur l’inflation et les approches d’investissement orientées sur la gestion du passif. Nos solutions d’investissement Vous souhaitez investir dans des obligations fournissant une protection contre l’inflation tout en offrant une faible corrélation avec d’autres actifs à risque? Dans ce cas, nous avons la solution d’investissement qui vous convient. Credit Suisse Bond Fund (Lux) Inflation Linked Sécurité accrue face aux revirements Le fonds a pour but de réaliser un rendement total régulier et protégé contre l’inflation. Visant à produire des rendements réels pour les investisseurs, le portefeuille largement diversifié, à gestion active, investit dans des obligations traditionnelles et des valeurs synthétiques indexées sur l’inflation provenant d’émetteurs de premier ordre. L’ajout d’obligations synthétiques indexées sur l’inflation (combinaison d’obligations nominales et de swaps d’inflation) réduit le risque global du fonds. Le fonds investit également dans des obligations d’entreprises classiques, capables de largement devancer les obligations de référence. Devise du fonds CHF, EUR, USD Numéro de valeur suisse CHF tranche A: CHF tranche B: CHF tranche I: CHF tranche EB: 1664162 1664165 1664170 22716069 EUR tranche A: EUR tranche B: EUR tranche EB: EUR tranche I: 1664152 1664154 22716031 1664158 USD tranche A: 1664179 USD tranche B: 1664183 Performance (brute) cumulée sur cinq ans5 Compte (CHF): 18,26% Compte (EUR): 17,99% Compte (USD): 21,60% Commission de gestion par an CHF/EUR/USD tranche B: 0,75-1,00% Années d’expérience du gestionnaire 21 ans de portefeuille principal Les différentes tranches sont explicitées à la page 18. Les performances historiques et les scénarios de marché financier ne constituent aucune garantie de résultats courants ou futurs. 5 31 décembre 2008-31 décembre 2013 Obligations indexées Convertible sur l’inflation Bonds 17 / 17/ 6 20 Le revenu fixe au Credit Suisse La division Asset Management du Credit Suisse propose une large gamme de fonds obligataires. Les équipes chargées de la gestion active des portefeuilles de titres à revenu fixe et de devises gèrent plus de 100 fonds et plus de 130 mandats de gestion pour la clientèle privée et institutionnelle, pour un total d’actifs sous gestion de 41,5 milliards de CHF.6 Portefeuilles obligataires nationaux et internationaux avec/ sans couverture de change ou gestion du risque de change. Solutions de base ou satellites sur une base de rendement Gestion des risques, contrôle des investissements et exécution optimale totalement intégrés dans le processus d’investissement afin de générer une performance contrôlée, durable et exceptionnelle. Une offre de produits complète: – liquidités et fonds de base; – crédit aux entreprises; – obligations indexées sur l’inflation; – obligations convertibles; – marchés émergents et asiatiques; – solutions Overlay et Engineered; – allocation d’actifs. total ou relatif proposées avec des indices de référence et des directives d’investissement personnalisés. Processus d’investissement clairement défini avec une différenciation entre stratégies de change, de taux et de crédit. De plus amples informations sur l’ensemble de nos fonds sont disponibles sur le site credit-suisse.com/funds Aperçu des tranches Nom A AH/X Investissement minimum Restrictions n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d 1 million* n/d 1 million* n/d n/d Uniquement pour les investisseurs institutionnels conformément à l’article 174 (2) c) de la loi du 17 décembre 2010 relatif aux organismes de placement collectif. Déclaration du responsable clientèle/ des banques tierces obligatoire.** n/d Uniquement pour les investisseurs institutionnels conformément à l’article 174 (2) c) de la loi du 17 décembre 2010 relatif aux organismes de placement collectif. Déclaration du responsable clientèle/des banques tierces obligatoire.** Distribution B BH/R IB/I IBH/S EB EBH Capitalisation * Des exceptions sont possibles. Veuillez consulter le prospectus. **Valable pour les fonds domiciliés au Luxembourg. 6 Données au 31 décembre 2013 18 / 20 Couverture du risque de change Glossaire Achat Le droit pour l’émetteur de racheter une obligation convertible à un prix fixe avant l’échéance. A parité Le prix de l’action est proche du prix d’exercice de l’option. L’obligation convertible présente une convexité importante. Benchmark Une norme ou un ensemble de normes servant de référence pour évaluer la performance ou le niveau de qualité. Catégorie d’actifs traditionnels Actions, obligations, liquidités. Courbe des taux Courbe qui trace point par point les taux d’intérêt, à un moment précis, des obligations présentant une qualité de crédit identique mais diverses dates de maturité. Couverture Effectuer un investissement dans le but de réduire le risque de fluctuations défavorables du cours d’un actif. Dans le cours Le prix de l’action est supérieur au prix d’exercice de l’option. Sensibilité élevée au marché actions. Dérivé Un titre dont le prix dépend ou est dérivé d’un ou plusieurs actifs sous-jacents. Sa valeur est déterminée par les fluctuations de l’actif sous-jacent. Parmi les actifs sous-jacents les plus courants, citons les actions, obligations, matières premières, devises, taux d’intérêt et indices des marchés. La plupart des instruments dérivés se caractérisent par leur levier important. Diversification Technique de gestion du risque consistant à combiner une large diversité d’investissements au sein d’un portefeuille. Un portefeuille avec différents types d’investissements génère en moyenne des revenus plus élevés et recèle un risque moindre par rapport à un investissement individuel au sein du portefeuille. Duration Exprimée en nombre d’années, la duration est une mesure de la sensibilité du prix (valeur du principal) d’un investissement obligataire à une variation des taux d’intérêt. Hors du cours Le prix de l’action est inférieur au prix d’exercice de l’option. Sensibilité faible au marché actions. Inflation Proportion dans laquelle le niveau général des prix des marchandises et des services augmente, accompagné d’un recul du pouvoir d’achat en conséquence. Investment grade Notation indiquant qu’une obligation municipale ou d’entreprise présente un risque de défaut relativement faible. Option d’achat Option conférant le droit d’acheter les actions sous-jacentes à un prix fixe. Option de vente Option conférant le droit de vendre les actions sous-jacentes à un prix fixe. Plancher actuariel Valeur de l’obligation d’entreprise (obligation convertible sans la composante option). Valeur actualisée des futures sources de revenus si l’option de conversion n’est pas exercée. Prime de risque Ecart de rendement attendu entre le rendement et le taux sans risque. La prime de risque d’un actif constitue en quelque sorte une compensation pour les investisseurs qui supportent un surplus de risque (par rapport à un actif sans risque) d’un investissement donné. Prix d’exercice Prix auquel un contrat de dérivé spécifique peut être exercé. Ratio de dépendance Rapport entre le segment de population non active (bénéficiant de fonds de pension) et le segment actif (participant au financement des fonds de pension), habituellement exprimé en pourcentage. Rendement à l’échéance Rendement annualisé (taux de rendement interne) d’une obligation convertible lorsque celle-ci est détenue jusqu’à l’échéance. Risque baissier Estimation du potentiel d’un titre à subir une perte de valeur en cas de changement de conditions sur le marché, ou montant de la perte pouvant être supporté suite au repli du titre. Spread de crédit (1) Revenu (rendement) de titres présentant la même notation (obligations du Trésor, par exemple) mais des périodes d’échéance différentes, ou (2) revenu de titres ayant les mêmes périodes d’échéance, mais affichant différentes notations. Swap d’inflation Instrument dérivé servant à transférer le risque d’inflation d’une partie vers une autre en échangeant les flux de trésorerie. Taux d’intérêt nominal Taux d’intérêt sans tenir compte de l’inflation. Taux d’intérêt réel Taux d’intérêt corrigé afin de supprimer les effets de l’inflation pour refléter le coût réel des fonds pour l’emprunteur et le rendement réel pour le prêteur. Le calcul du taux d’intérêt réel d’un investissement correspond à la différence entre le taux d’intérêt nominal et le taux d’inflation. Vente Le droit pour l’investisseur de racheter précocement une obligation convertible à un certain prix et à une date précise. Volatilité Mesure statistique de l’importance des fluctuations de valeur d’un titre ou d’un indice de marché. En règle générale, plus la volatilité est élevée, plus le titre est risqué. Revenu fixe 19 / 20 De plus amples informations sur l’ensemble de nos fonds sont disponibles sur le site credit-suisse.com/funds Rédigé par Marketing AM Core Investments Ce document a été élaboré par Credit Suisse AG et/ou ses filiales (ci-après le «CS»), avec le plus grand soin et en toute bonne foi. Le CS ne fournit toutefois aucune garantie quant à l’exactitude et à l’exhaustivité du présent document et décline toute responsabilité pour les pertes qui pourraient résulter de l’utilisation de ces informations. Le présent document reflète les opinions du CS au moment de sa rédaction; celles-ci peuvent être modifiées à tout moment sans préavis. Sauf mention contraire, les chiffres n’ont pas été vérifiés. Ce document est fourni exclusivement à titre d’information et à l’usage du destinataire. Il ne constitue ni une offre ni une recommandation en vue de l’achat ou de la vente d’instruments financiers ou de services bancaires et ne saurait délier le destinataire de la nécessité de former son propre jugement. Il est en particulier recommandé à ce dernier d’examiner ces informations, le cas échéant avec l’aide d’un conseiller, sous l’angle de la compatibilité avec ses ressources personnelles et celui des conséquences juridiques, réglementaires, fiscales, etc. La reproduction intégrale ou partielle du présent document sans l’accord écrit préalable du CS est interdite. Il est expressément stipulé que ce document ne s’adresse pas aux personnes soumises à une législation leur interdisant l’accès à de telles informations du fait de leur nationalité ou de leur domicile. Par ailleurs, il est interdit d’envoyer, d’introduire ou de distribuer ce document ou une copie de celui-ci aux Etats-Unis ou de le remettre à une personne US (au sens de la Regulation S du US Securities Act de 1933, dans sa version amendée). Tout placement comporte des risques, en particulier des risques de fluctuation des valeurs et des rendements. En outre, les monnaies étrangères sont exposées au risque de dépréciation par rapport à la monnaie de référence de l’investisseur. Les performances historiques et les scénarios de marché financier ne constituent aucune garantie de résultats courants ou futurs. Les indications relatives aux rendements ne tiennent pas compte des commissions et frais appliqués lors de la souscription ou du rachat. En outre, il ne peut pas être garanti que la performance de l’indice de référence sera atteinte ou dépassée. Les actions sont soumises aux forces du marché et donc sujettes à des fluctuations de valeur qui ne sont pas complètement prévisibles. Ces produits d’investissement comportent des placements dans des marchés émergents. Les marchés émergents sont situés dans des pays avec une ou plusieurs des caractéristiques suivantes: une certaine instabilité politique, une relative imprévisibilité des marchés financiers et de la croissance économique, des marchés en phase de développement, ou encore la faiblesse de l’économie. Les investissements dans les marchés émergents comportent habituellement des risques élevés tels que: risques politiques, risques économiques, risques de crédit, risques monétaires, risques de marché, risques de liquidité, risques juridiques, risques d’exécution, risques d’actionnaire et risques de créancier. L’investisseur doit être financièrement et personnellement capable d’accepter les risques inhérents aux placements décrits dans les présentes informations. Credit Suisse Funds AG, Zurich, assume les fonctions de direction de fonds pour les fonds de droit suisse et de représentant pour les fonds de droit étranger autorisés à la vente publique en Suisse. Credit Suisse AG, Zurich, exerce les fonctions de banque dépositaire des fonds de droit suisse et d’agent payeur des fonds de droit étranger autorisés à la vente publique en Suisse. Les souscriptions ne sont valables que sur la base du prospectus en vigueur et du dernier rapport annuel (et, le cas échéant, semestriel si celui-ci est plus récent). Le prospectus, le prospectus simplifié et/ou les informations clés pour l’investisseur (également connus sous le nom de Key Investor Information Document (KIID)), le règlement de gestion ainsi que les rapports annuels et semestriels sont disponibles gratuitement auprès de Credit Suisse Funds AG, Zurich ou de toutes les succursales de Credit Suisse AG en Suisse. Certaines tranches des fonds susmentionnés ne peuvent être proposés qu’à des investisseurs qualifiés. CREDIT SUISSE AG Private Banking and Wealth Management Marketing AM Core Investments Kalanderplatz 1 8070 Zurich www.credit-suisse.com CH/F/201401 Copyright © 2014 Credit Suisse Group AG et/ou ses filiales. Tous droits réservés.
