Revenue fixe – Les opportunités du marché

Risque
Rendement
Passif
Actif
Cash
Emprunt
Distance
Proximité
Automatisation
Artisanat
Dés
Opportunités
Volatilité
Stabilité
Asset Management
Revenue xe – Les opportunités du marché
obligataire mises en avant

Sommaire
Résumé 3
Revenu fixe – une myriade d’opportunités, d’où l’importance de 5
la stratégie choisie
Des stratégies d’investissement intéressantes:
 Multi-stratégies 8
Une solution sans contrainte qui s’adapte à l’environnement de marché
 Obligations d’entreprises à duration courte 10
Ne soyez pas à court de duration courte
 Obligations d’entreprises des marchés émergents 12
Implantez-vous sur le marché des obligations d’entreprises émergentes
 Obligations convertibles 14
Se convertir à l’univers des convertibles
 Obligations indexées sur l’inflation 16
Protection et diversification
Le revenu fixe au Credit Suisse 18
Aperçu des tranches 18
Glossaire 19
2 / 20

Revenu fixe – une myriade d’opportunités, d’où
l’importance de la stratégie choisie
Le segment du revenu fixe a beaucoup évolué ces dernières
années. Depuis que la crise financière a commencé à sévir
en 2007, les banques centrales n’ont pas hésité à sortir l’ar-
tillerie lourde – injectant plus de 11 000 milliards d’USD dans
le système financier et abaissant leurs taux d’intérêt à des
niveaux planchers historiques – pour éviter un effondrement
du système financier. Maintenant que les marchés et les éco-
nomies ont repris des couleurs, ces aides commencent à
devenir superflues.
Alors que les taux d’intérêt à long terme repartent à la
hausse, 2013 restera probablement dans les annales comme
l’année marquant la fin de 30 ans de hausse pour les
emprunts d’Etat. En effet, d’après nos experts, les rende-
ments annualisés des emprunts d’Etat pourraient n’atteindre
que 0% à 2% ces cinq prochaines années. Si l’on ajoute les
incertitudes politiques et les interrogations sur le rythme de la
normalisation de la politique monétaire mondiale, tous les
ingrédients sont réunis pour faire grimper la volatilité. En dépit
de tous les points d’interrogation, une chose est sûre: les
investisseurs en titres à revenu fixe devront gérer leurs porte-
feuilles très activement dans les années à venir.
Pour les prochaines années, nous tablons sur un environne-
ment de taux modérément haussier, en phase avec l’amélio-
ration de la croissance économique mondiale. Dans cette
optique, la présente brochure fait la lumière sur une série de
stratégies intéressantes qui pourraient s’avérer particulière-
ment avantageuses pour les investisseurs.
Des stratégies d’investissement intéressantes
Nos spécialistes d’Asset Management estiment que les stra-
tégies de titres à revenu fixe suivantes constituent des solu-
tions d’investissement intéressantes:
 Multi-stratégies
Dans un contexte de primes de risque modestes, de taux
historiquement bas et de valeurs sûres plus si sûres, de
nombreux investisseurs recherchent des solutions obliga-
taires globales et complètes – d’autant plus qu’une correc-
tion des taux d’intérêt est attendue. Ces solutions, vous
pourriez les trouver au Credit Suisse.
 Obligations d’entreprises à duration courte
Sur fond de raidissement des courbes des taux, les porte-
feuilles incluant des obligations à duration courte sont rela-
tivement bien positionnés. Ces titres offrent un rendement
supérieur à celui des instruments monétaires et des liquidi-
tés, tout en protégeant des pires effets d’une hausse des
taux d’intérêt ou des spreads.
 Obligations d’entreprises des marchés émergents
Les marchés émergents ont fait leur chemin depuis les
crises des années 1990. Aujourd’hui, ils offrent des fonda-
mentaux solides, des avantages structurels dans les éco-
nomies concernées, des taux de croissance supérieurs et
de bonnes notations de crédit par rapport aux marchés
développés. Toutes ces qualités font des obligations des
marchés émergents un excellent choix d’investissement.
 Obligations convertibles
Instruments hybrides, les obligations convertibles per-
mettent aux investisseurs de participer à l’évolution des
marchés actions sans assumer les risques associés aux
investissements en actions: les investisseurs bénéficient de
l’option de conversion en actions si les marchés sont haus-
siers et sont protégés par la valeur de leur obligation d’en-
treprise si les marchés baissent.
 Obligations indexées sur l’inflation
Les obligations indexées sur l’inflation sont la seule classe
d’actifs permettant de protéger les investisseurs contre l’in-
flation à long terme. Elles offrent donc un rendement réel
qui protège le pouvoir d’achat même quand l’inflation est
élevée. Leur faible corrélation avec les actions et les obli-
gations nominales permet en outre une diversification
accrue du portefeuille, avec, à la clé, un meilleur profil
risque/rendement.
Résumé
Les emprunts d’Etat sont de moins en moins intéressants et les liquidités ne
rapportent quasiment plus rien. Les investisseurs en titres à revenu fixe vont donc
devoir adopter une démarche plus dynamique et ne plus se limiter aux investisse-
ments obligataires traditionnels s’ils veulent continuer à satisfaire à leurs exigences
de rendement. Nos spécialistes de l’investissement d’Asset Management
ont identifié cinq stratégies du revenu fixe particulièrement intéressantes dans
l’environnement macroéconomique et le contexte de marché actuel.
Résumé 3 / 20
Les performances historiques et les scénarios de marché financier ne constituent aucune garantie de résultats courants ou futurs.

4 / 20
Concentration
Diversication
Dividende
Coupon
Hasard
Stratégie
La bête
La belle
Nations industrialisées
Pays émergents
Uniformité
Diversité
En série
Sur mesure
Dérégulé
Contrôlé

De la confiance des consommateurs au spectre
du tapering
Ces dernières années, les banques centrales n’ont pas lésiné
sur les moyens pour éviter un effondrement du système financier
mondial – éventualité qui n’était pas exclue à un moment donné.
Elles n’ont pas hésité à aller au-delà de leurs politiques conven-
tionnelles, faisant baisser leurs taux d’intérêt à des niveaux sans
précédent et intervenant au moment opportun en déployant des
mesures coordonnées à l’échelle mondiale, telles que l’assou-
plissement quantitatif. Le montant des liquidités que les banques
centrales du monde entier ont injecté dans le système financier
depuis 2007 est estimé à plus de 11 milliards d'USD. D’ailleurs,
ce chiffre augmente constamment, car à elle seule la Réserve
fédérale américaine (Fed) continue de débourser 65 milliards
d’USD par mois et la Banque du Japon a promis de doubler sa
masse monétaire d’ici fin 2014. Qui plus est, les taux d’intérêt
restent à des niveaux historiquement bas sur de nombreux
marchés.
Grâce aux politiques accommodantes des banques centrales et
à la volonté de ces dernières de maintenir un cap expansionniste
aussi longtemps que nécessaire, les investisseurs ont obtenu le
soutien dont ils avaient tant besoin pour rebondir sur les mar-
chés financiers. Cela dit, ce n’est pas parce que les banques
centrales peuvent aider à relancer l’économie qu’elles peuvent
résoudre leurs problèmes structurels. Les facteurs fondamen-
taux sous-jacents sont plus importants. Malgré les nombreuses
incertitudes qui continuent de planer sur l’économie mondiale,
l’idée que la croissance avance doucement mais sûrement est
devenue consensuelle, contribuant au net regain de confiance
observé en 2013 chez les consommateurs.
Il n’empêche qu’en mai 2013, la perspective du tapering, évoquée
par Ben Bernanke, alors président de la Fed, n’a pas manqué
d’affoler les investisseurs, qui se sont mis à rechercher une solu-
tion pour assurer leurs arrières en vue du retrait du soutien de la
Fed aux marchés. La Fed en a conclu que les marchés n’étaient
pas prêts pour le tapering, et a fini par le reporter, à la surprise
de la quasi-totalité des observateurs du marché. Ce report n’a
toutefois été que de courte durée, puisqu’au début de l'année, la
Fed a commencé à réduire ses rachats mensuels d’obligations
de 85 à 65 milliards d’USD par mois.
Revenu fixe – une myriade d’opportunités, d’où l’importance
de la stratégie choisie
Le paysage du revenu fixe est en pleine mutation et évolue rapidement.
A l’heure où les aides des banques centrales commencent à devenir superflues,
les taux d’intérêt à long terme reprennent l’ascenseur et la hausse des emprunts
d’Etat, en cours depuis des décennies, arrive à son terme. Les investisseurs obli-
gataires devront redoubler d’efforts pour optimiser leurs rendements, mais les
opportunités intéressantes ne manquent pas à l’heure actuelle.
Revenu fixe 5 / 20
Concentration
Diversication
Dividende
Coupon
Hasard
Stratégie
La bête
La belle
Nations industrialisées
Pays émergents
Uniformité
Diversité
En série
Sur mesure
Dérégulé
Contrôlé
Confiance des consommateurs aux Etats-Unis, dans la zone
euro et au Royaume-Uni
Sources: Datastream, Credit Suisse/IDC; données au 31 décembre 2013
Les performances historiques et les scénarios de marché financier ne constituent aucune garantie
de résultats courants ou futurs.
Etats-Unis Zone euro (échelle de droite)
Royaume-Uni (échelle de droite)
Indice
160
140
120
100
80
60
40
20
Glissement annuel, en %
10
5
0
-5
-10
-15
-20
-25
-30
-35
-40
Janv 07
Janv 08
Janv 09
Janv 10
Ja nv 11
Janv 12 Janv 13
Janv 14
Expansion des bilans des banques centrales
Sources: Credit Suisse/IDC; données au 15 décembre 2013
Les performances historiques et les scénarios de marché financier ne constituent aucune garantie
de résultats courants ou futurs.
BCE Fed BoE BoJ BNS
Indice
500
450
400
350
300
250
200
150
100
50
0
Janv 95
Janv 97
Janv 99
Janv 01
Janv 03
Janv 05
Janv 07
Janv 09
Ja nv 11
Janv 13