Zone Euro - La finance pour tous

Zone Euro
L’euro est la devise officielle de l’Union européenne et la monnaie utilisée par dix-neuf de ses États
membres, regroupés au sein de la zone euro. Mis en usage dès 1999, l’euro est apparu sous sa
forme fiduciaire le 1er janvier 2002.
Tous les nouveaux Etats ayant intégré l’UE ou s’apprêtant à le faire ont
l’obligation, à terme, d’intégrer la zone euro lorsqu’ils respecteront les conditions
d’entrée (critères de convergence ou critères de Maastricht). Seuls le
Royaume-Uni et le Danemark ont obtenu une dérogation leur permettant de ne
pas avoir à intégrer la zone euro.
Lors de son instauration, la monnaie unique européenne a suscité de nombreux
commentaires. Il s’agissait là d’une innovation majeure. Jamais un nombre aussi
important d’Etats souverains n’avaient fait le choix de renoncer librement à leur
monnaie pour adopter un change commun. Les interrogations étaient grandes. Si
les avantages étaient plus aisés à anticiper, les éventuelles conséquences
négatives étaient plus complexes à appréhender.
http://www.lafinancepourtous.com/Decryptages/Mots-de-la-finance/Zone-Euro
L’organisation de la zone euro
La mise en place en place d’une monnaie unique implique la création d’une Banque Centrale unique,
chargée de définir la politique monétaire commune. La politique monétaire détermine les taux d’intérêt
consentis aux banques. Ces taux influencent à leur tour les taux d’intérêt que les banques proposent
ensuite à leurs clients. Par ailleurs des taux d’intérêt faibles ont tendance à accroître la quantité de
monnaie mise en circulation et alimentent ainsi l’inflation.
La politique monétaire a une influence fondamentale sur l’inflation ainsi que sur le taux de change d’une
monnaie. Afin d’assurer la crédibilité de la Banque Centrale, ses objectifs ont été définis à l’avance. Dans
la continuité de la politique de la Banque Centrale allemande, il lui fut assigné de maintenir un niveau
d’inflation autour de 2 %. La Banque Centrale est pleinement indépendante dans le cadre de ce mandat.
Par ailleurs, les Etats membres de la zone euro ont également des obligations à respecter. Le Pacte de
Stabilité et de Croissance (PSC) « interdit » aux Etats d’avoir une dette publique dépassant 60 % de leur
PIB et un déficit public annuel supérieur à 3 % du PIB.
Le PSC a été instauré pour éviter que certains Etats ne mènent des politiques budgétaires trop « laxistes ».
En effet, dans un contexte de monnaie unique, il est moins coûteux de creuser son déficit, car l’effet
inflationniste est réparti sur l’ensemble de la zone. Par ailleurs la confiance des investisseurs dans la
monnaie commune permet d’emprunter à un coût plus faible. Néanmoins ces comportements de
« passager clandestin » ont un impact négatif pour l’ensemble de la communauté (hausse de l’inflation et
http://www.lafinancepourtous.com/Decryptages/Mots-de-la-finance/Zone-Euro
des taux d’intérêt), il est donc nécessaire de les dissuader. Une autre grande question posée est celle de la
convergence des économies de la zone euro.
La nécessité d’une convergence au sein d’une Union monétaire
L’objectif de convergence économique entre les pays de la zone euro vise à limiter les possibilités pour
certains Etats de subir des « chocs asymétriques ». En effet, tant que les Etats conservent des structures
économiques très contrastées, leurs économies risquent d’être affectées par des « chocs asymétriques »,
c’est-à-dire des chocs externes ayant des conséquences très contrastées selon les pays.
Par exemple, un événement négatif pour le tourisme international, affecterait plus durement des pays
comme l’Espagne, la Grèce ou la France que d’autres pays de la zone. Par ailleurs les Etats peuvent subir
des chocs internes. Face à ces chocs (externes asymétriques et internes), la politique monétaire commune
peut difficilement agir puisqu’elle doit avant tout prendre en compte l’ensemble des intérêts de la zone.
L’absence de coordination budgétaire en Europe
Les Etats ne disposent plus de l’instrument de la politique monétaire pour répondre à un choc affectant leur
économie nationale et sont contraints dans leur politique budgétaire par le Pacte de Stabilité et de
Croissance. La coordination des politiques économiques et en particulier des politiques budgétaires vise
seulement à éviter les déficits excessifs. Il n’existe pas à ce jour d’outil ou d’instance permettant, à l’échelle
de l’ensemble de la zone euro, de prendre des décisions de soutien conjoncturel à certains pays ou à
l’ensemble de la zone.
Le Budget de l’Union européenne est très faible comparativement à celui des différents Etats et n’est pas
destiné à la régulation macroéconomique. Chaque Etat mène donc sa propre politique économique sans
réelle considération pour celle de ses voisins. Il a même pu être observé des phénomènes de concurrence
fiscale (de la part de l’Irlande notamment). Du fait de l’ensemble de ces caractéristiques, la zone euro ne
constituait pas, dès le départ, une « zone monétaire optimale ».
La zone monétaire optimale
La « zone monétaire optimale (ZMO) » est un concept développé principalement par
l’économiste et prix Nobel Robert Mundell dès les années 1960. La zone monétaire optimale se
caractérise par un très fort degré d’intégration économique. Les critères permettant de définir
la ZMO sont :
l’homogénéité des préférences collectives (afin que les gouvernements cherchent à mener des politiques
similaires)
le degré d’ouverture entre les économies
la diversité du tissu productif
la mobilité des facteurs de production (travail et du capital) : ce critère pose particulièrement problème en
Europe en ce qui concerne les travailleurs, dont la mobilité entre les différents Etats de la zone euro est très
faible.
la flexibilité des salaires.
Ces critères doivent permettre à la zone monétaire d’absorber des chocs asymétriques : si une région
souffre plus que les autres, les travailleurs sont ainsi en mesure de se déplacer là où l’emploi est plus
dynamique, les capitaux se rendent là où les investissements sont nécessaires, etc.
Malheureusement la zone euro ne remplit pas les conditions nécessaires pour constituer une zone
http://www.lafinancepourtous.com/Decryptages/Mots-de-la-finance/Zone-Euro
monétaire optimale et les différents mécanismes mis en place pour limiter les risques inhérents à une union
monétaire ne se sont pas révélés efficaces.
EN SAVOIR PLUS
Notre fiche repères sur la Zone euro
http://www.lafinancepourtous.com/Decryptages/Mots-de-la-finance/Zone-Euro