Chap.3

CHAPITRE 3
EQUILIBRE MACRO D’UNE PETITE ECO OUVERTE
- Comment une éco peut se déplacer d’une situation d’équilibre initiale à une autre situation
d’équilibre ?
- On suppose que la modification de l’équilibre de l’éco domestique n’a pas d’influences sur
la situation des autres pays : le pays considéré est trop petit
- Influence des politiques éco et des chocs à l’étranger sur l’éco domestique
- = assez adapté pour l’étude des pays européens par rapport au reste du monde
I. Effets des politiques macroéconomiques :
A. Les différents régimes de change :
1. Fixe :
- Pays ayant décidé de maintenir le taux de change nominal E entre leur monnaie et une
devise à un niveau donné : ont ancré leur monnaie sur une devise étrangère
- E reste fixe tant qu’il n’y a pas de décisions de dévaluation ou réévaluation = maintien de la
parité du taux de change
- Ce maintien se fait par intervention sur le marché des changes :
o Quand il y a appréciation de la monnaie domestique : Achat de devises (demande
de devise augmente) contre vente de monnaie (offre de monnaie augmente).
 Variation de réserves positive : hausse de la masse monétaire
o Quand il y a dépréciation : BC vend des devises étrangères et achète de la monnaie
domestique.
2. Flexible :
- Pas de cible explicite de taux de change
- Les tendances à l’appréciation ou dépréciation n’entraîne pas d’intervention des BC
- Entre-deux : régimes de parité glissante…
B. Cas des taux de change fixes :
1. Effets de la politique budgétaire :
- deux types de politique budgétaire :
o contraction budgétaire par hausse des impôts ou baisse G : but = réduire le déficit
o expansion budgétaire : but = relance de l’activité
- ex : expansion par hausse de G
o mobilité parfaite des K
o situation initiale = eq. Interne et extérieur : A1
o hausse G :
 IS vers droite : vers IS2 : hausse Y et i : A2 équilibre interne
 Y augmente : hausse G fait augmenter Y sur le marché des biens
 Augmentation i : hausse Y implique hausse i sur le marché monétaire
(implique baisse I)

i LM1
i*2 A2
A1 BP1
i’*1
IS2
IS1
Y*1 Y*2 Y
i
LM1 LM2
B
A C
i = i* BP
IS2
IS1
Y*1 Y*2 Y
- Excédent : tendance à l’appréciation de la monnaie domestique
o Intervention BC (on est en système de taux fixes) : but = éviter l’appréciation
o BC achète des devises avec de la monnaie domestique : hausse de la masse
monétaire (M = D + R : R augmente)
o Taux d’intérêts doivent baisser pour ajuster : LM vers le bas
o On passe de B à C : nouvel équilibre interne et externe.
- La politique budgétaire permet de relancer l’économie sans changement du taux d’intérêt :
pas d’effet d’éviction :
o Y*1  Y*2
o i constant entre A et C.

Avec mobilité parfaite des capitaux :
i
B LM1 LM2 BP
i*2 C
i*1 A
IS2
IS1
Y*1 Y*2 Y
- Effet d’une hausse de G : IS vers la droite : point B : équilibre interne et déséquilibre
externe
o Hausse du taux d’intérêt domestique : csq : entrée de capitaux : situation
excédentaire
o Même raisonnement qu’avant
- C : équilibre interne et externe : on n’a plus de tensions à l’appréciation de la monnaie
domestique
- Y*1 Y*2 : relance mais = moins importante qu’avec la mobilité parfaite des capitaux
o On a une hausse du taux d’intérêt d’équilibre (i*1i*2) : l’investissement est
moindre = effet d’éviction.
2. Politique monétaire :
- deux types de politique monétaire :
o contraction monétaire : baisse de la masse monétaire : but = ralentir l’activité éco
o expansion monétaire : hausse de la masse monétaire : but = relancer l’activité éco :
on va prendre cet exemple.
- Expansion monétaire par opérations d’open market ie achat de titres d’emprunts.

i
LM1 LM2
A
i = i* BP
i*2 B
IS1
Y*1 Y*2 Y
- hausse de la masse monétaire : LM vers le bas : point B : équilibre interne mais pas externe
o taux d’intérêt doit baisser pour ajuster : la demande de monnaie doit augmenter
pour s’ajuster à la hausse de l’offre monétaire
o la baisse de i provoque une hausse de l’investissement  Y augmente
o la hausse de Y implique une hausse de la demande monétaire : ça joue aussi sur la
hausse de demande de monnaie
- B : situation de déficit = sorties de capitaux : demande de devises
o Tendance à la dépréciation de la monnaie nationale
o Intervention de la BC : vente de devise contre de la monnaie domestique : baisse
des réserves : baisse de la masse monétaire : LM vers le haut
- Au final : on revient à A : inefficacité de la politique monétaire en système de taux de
change fixe.
- Avec mobilité imparfaite des capitaux = même chose
- Deux possibilités de rétablir l’efficacité de la politique monétaire :
o Politique de stérilisation :
 On a une baisse des réserves : on la compense par une hausse de la masse
monétaire par opérations d’open market ie en augmentant les crédits à
l’économie (D)
 Permet de rester au niveau atteint par les premières opérations d’open
market
o Face au déficit de la BP : dévaluation :
 Pb : on sort du système de change fixe si on le fait systématiquement…

2. Policy mix : ex : expansion budgétaire et monétaire :
i
LM1 LM2
A C
i = i* BP
IS2
IS1
Y*1 Y*2 Y
- Expansion monétaire : LM vers le bas
- Expansion budgétaire : IS vers le haut
- On envisage un bon dosage qui permet d’atteindre C : équilibre interne et externe
o B : Y* a augmenté = relance de l’économie sans variation du taux d’intérêt =
efficace : pas d’effet d’éviction
o La politique monétaire a eu un effet dépressif sur i = effet premier
o La politique budgétaire a eu comme effet d’augmenter Y* comme effet premier
- Au final on a le même effet qu’une politique budgétaire seule : la variation de l’offre de
monnaie n’est pas forcée ici vs dans la politique monétaire.
C. Cas des taux de change flexibles :
1. Politique budgétaire : ex : avec mobilité imparfaite des capitaux :
- hausse de G : IS vers la droite : IS1IS2 : hausse de Y et hausse de i : situation
d’excédent : tendance à l’appréciation de la monnaie : on laisse faire : détériore la balance
commerciale
o baisse de la demande : IS vers la gauche : IS2  IS3
o BP vers la gauche : BP2
o Jusqu’à un nouvel équilibre interne et externe : en C.
- Pour que la politique budgétaire ait un effet positif sur Y il faut bien doser et anticiper les
effets du taux de change
- Ici on a plus d’effets négatifs par rapport au système de taux de change fixe.