Société en commandite Métaux Précieux Northern 2005

Société en commandite Métaux Précieux Northern 2007-II
30 juin, 2009
Rapport de la direction sur la Société et prise de décision pour les prochain mois.
Résultats d’exploitation
Durant la première année fiscale 2007 la société a fait l’acquisition d’actions accréditives
de compagnies minières à partir du 1ier novembre jusqu’au milieu de décembre. Au 31
décembre 2007, la valeur liquidative nette s’élevait à 738,29$ comparativement à la
valeur liquidative de départ de 805,25$. La valeur liquidative de départ est nette des
dépenses reliées à l’émission et de la prime moyenne payée pour l’acquisition des actions
accréditives. Au 31 décembre 2007, la valeur du portefeuille avait donc baissé de 9%. En
comparaison, l’indice Resource Stock Guide (RSG), qui inclut des compagnies de
développement et d’exploration aurifère à faible capitalisation et qui sert de base de
comparaison pour la société était en baisse de 20% d’octobre à décembre 2007.
Pour l’année se terminant le 31 décembre 2008, les parts de la Société en commandite
Métaux Précieux Northern 2007-II (la « Société »), qui est principalement investie dans les
compagnies d’exploration aurifère, ont enregistré un rendement total négatif de 87 %. Le
rendement de l’indice RSG a chuté de 83% pour la même période. Bien que cet indice
puisse servir de base de comparaison avec la Société, l’objectif de la société est très
différent de celui de l’indice. Le rendement de la Société comprend tous les frais et les
charges reliées contrairement aux indices qui ne comprennent ni frais ni charge.

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Pour l’exercice terminé le 31 décembre 2008, la faible performance de la Société est due
principalement au fait que la grande majorité des investisseurs ont choisi d’éviter, suite à
la crise du crédit qui a débuté en août 2007, le secteur des compagnies à petite
capitalisation et particulièrement les compagnies d’exploration. De plus, les marchés
boursiers ont été grandement affectés par la débâcle, en juin, des deux plus importantes
compagnies américaines de prêts hypothécaires, Fannie Mae et Freddie Mac, suivie, en
septembre, par la faillite de Lehman Bros et les sérieux problèmes financiers de AIG.
Comme les effets de la crise du crédit se propageaient sur le système bancaire
international et sur toutes les économies de la planète, les prix des commodités ont
littéralement dégringolé. Aussi, les volumes de transactions des titres miniers ont
radicalement chutés et leurs prix ont croulé sous de faibles volumes de ventes. Le
portefeuille de la Société est, par sa mission, généralement composé de titres de
compagnies orientées vers l’exploration et à faible capitalisation, ce qui explique la faible
performance de l’année.
Bien que l’or eu grimpé à un niveau record de 1 033 $ l’once en février 2008 et terminé
l’année 2008 à 870 $, l’indice des petites compagnies d’exploration aurifère RSG
(Resource Stock Guide) a dégringolé de 25% entre le mois de novembre 2007 et février
2008. Au 31 décembre 2008, la baisse, depuis novembre 2007, avait atteint près de 85%.
Tous les titres aurifères qui composent la grande majorité des titres du portefeuille ont été
affectés presqu’également. Les titres de compagnies d’exploration uranifère ont aussi été
sérieusement affectés par la crise du crédit et par la chute des prix de l’uranium. Après
avoir atteint un niveau record de 136 $ la livre en juin 2007, le prix a chuté à 54 $ en
décembre 2008. Les perspectives à long terme pour ces deux métaux qui composent
principalement le portefeuille demeurent positives, particulièrement pour l’or. Avec une
remontée du prix de l’or à court terme, les titres du portefeuille, qui se sont améliorés dans
le premier semestre devraient grimper appréciablement dans le deuxième semestre de
cette année. Du 1ier janvier au 30 juin 2009, la valeur liquidative nette du portefeuille a
grimpé de 76%.
Facilité de crédit
La Société a conclu des facilités de crédit avec une institution financière canadienne d’un
montant maximale de 15% du produit brut obtenu à son établissement pour le paiement
des frais d’émissions et de frais d’exploitations encourus durant le premier exercice
financier de la société. La société a fourni à l’institution une sûreté sur l’ensemble de son
actif. Les facilités, au montant de 1 450 000 $, ont été établies le 21 décembre 2007. Au
31 décembre 2008, le solde du capital impayé du prêt s’élevait 433 400$.
Frais de gestion et services administratifs
La Société paie des frais de gestion en contrepartie de conseils continus, de
recommandations et de services reçus de la part de la part du gestionnaire de la société.
Ces frais de gestion sont de 1/6 de 1% par mois sur l’actif net de la société. La société a
payé des frais de gestion de 16 559$ pour la période de six mois se terminant le 30 juin
2008, de 88 799 $ pour la période de douze mois se terminant le 31 décembre 2008
contre 13 959 $ pour la période de deux mois se terminant le 31 décembre 2007.

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La Société a remboursé au commandité des frais d’exploitation d’environ 32 800$ pour le
premier semestre 2009, 88 519$ en 2008 contre 169 697$ en 2007.
Faits saillants de nature financière
Les tableaux qui suivent font état des données financières clés concernant la société.
Actif net par part de la Société (1)
Données par part en $
(début des activités le 1 novembre 2007)
Juin 30 Décembre 31 Décembre 31
2009 2008 2007
Prix initial offert $- $ - $1,000.00
Frais d’émission - - 116.45
Prime sur achat d’actions - - 78.30
Actif au début de la période (1) 90.13 738.29 805.25
Augmentation (diminution) de l’actif net lié à l’exploitation
Revenu total 0.14 1.99 0.22
Total des charges (5.37) (27.96) (18.70)
Gain (perte) réalisée de la période - (260.69) -
Gain (perte) non réalisée de la période 73.27 (361.51) (48.48)
Augmentation (diminution) totale de l’actif net lié
à l’exploitation 68.04 (648.16) (66.96)
Distribution aux commanditaires
Revenu ( à l’exclusion des dividendes) - - -
Dividendes - - -
Gain net réalisé sur placements - - -
Remboursement de capital - - -
Total des distributions annuelles - -
Actif net à la fin de la période (1) 158.17 90.13 738.29
(1) Actif net total tient compte des éléments d’actifs et de passifs.

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Aperçu du portefeuille
30 juin 2009
Par secteur % de la valeur totale du portefeuille(1)
Gold 77.5%
Uranium 3.6%
Base metals 18.8%
Cash and cash equivalent 0.1%
Les 25 principaux titres % de la valeur totale du portefeuille(1)
Wesdome Gold Mines 22.9%
Northern Freegold Resources Ltd 9.1%
Golden Band Resources Inc 8.0%
Appalaches Resources Inc. 6.8%
Metanor Resources Inc. 5.7%
James Bay Resources Ltd 4.9%
Apella Resources Inc. 3.8%
Santoy Resources Ltd 3.6%
Galore Resources Inc. 3.3%
Golden Share Mining Corp 2.8%
Puma Exploration Inc. 2.6%
Garson Gold Corp 2.4%
Trade Winds Ventures Inc. 2.4%
Roxmark Mines Limited 2.1%
Great Western Minerals Group 2.0%
Goldeye Exploration Ltd 1.9%
American Creek Resources ltd 1.8%
Metals Creek Resources Corp 1.8%
Eagle Plains Resources Ltd 1.7%
Adanac Molybdenum Inc. 1.6%
Formation Capital Corp 1.6%
Logan Resources Ltd, 1.1%
SNL Enterprises Ltd 1.1%
Augen Gold 1.0%
Mengold Resources Inc 0.8%
(1) Exclus les autre actifs (passifs).
Wesdome Gold Mines Ltd
La compagnie est un producteur aurifère au Québec et en Ontario et possède de
nombreux terrains d’exploration dans ces deux provinces qui peuvent lui permettre
d’augmenter sa base de ressources aurifères. Le titre a atteint un haut de 2,40$ en
novembre 2007 et un bas de 0,48$ en décembre 2008. Le titre devrait atteindre un
niveau de plus de 2,40$ avant la fin de 2009.
Northern Freegold Resources Ltd
La compagnie poursuit ses activités d’exploration au Yukon sur deux projets
passablement avancés. Les forages, jusqu’à maintenant, ont donné d’excellents résultats
avec d’importantes intersections à haute teneur en or. Un estimé des ressources
devraient être disponible sous peu et sa position financière est excellente. Les actions se

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sont transigées à un haut de 1,00$ en novembre 2007 et à un bas de 0,15$ en décembre
2008. Il est maintenant à 0,59$ et nous l’évaluons à plus de 1,00$.
Metanor Resources Inc.
La compagnie est un producteur d’or concentrant ses efforts d’exploration sur les
gisements de Bachelor Lake et de Barry sur lesquels il a d’excellente chance
d’augmenter les ressources. Les actions se sont transigées à un haut de 1,35$ au début
de 2008 et à un bas de 0,25$ en décembre 2008. Il est maintenant à 0,50$ avec un prix
cible de 1,00 avant la fin de décembre 2009.
Appalaches Resources Inc.
La compagnie détient l’ancienne mine d’or Dufferin en Nouvelle Écosse et l’usine de
traitement. Elle a pour objectif de rouvrir la mine. Le programme d’exploration de 2008 a
augmenté les ressources avec des intersections de forage à haute teneur en or et le
programme de 2009 devrait poursuivre l’expansion des ressources. La compagnie
possède aussi deux autres propriétés aurifères dans la région. L’administration est très
bien cotée et en position pour lever les fonds requis pour son programme de 2009. Les
actions se sont transigées à un haut de 0,26$ au début de 2008 et à un bas de 0,04$ en
décembre 2008. Il est maintenant à 0,10$ avec un prix cible de 0,20 avant la fin de
décembre 2009.
Golden Band Resources Inc.
La compagnie possède une excellente administration et des ressources aurifères de plus
d’un million d’onces prêtes à être mises en production. Les actions se sont transigées
entre 0,70$ en début de 2008 à 0,10$ en décembre 2008. Les ressources en place sont
évaluées aux environs de 0,65$ par action. Le titre se vend présentement à 0,30$ avec un
prix cible de 0,70$ l’action.
Santoy Resources Ltd
La compagnie détient d’énormes positions de terrain dans la plupart des régions
uranifères, particulièrement au Canada. Le gisement Blizzard en C.B. possède des
ressources d’environ 2 million de tonnes d’une teneur de 0.25% U3O8 contenant 10 million
de livres d’uranium. Santoy possède aussi une participation directe dans le camp aurifère
de La Ronge, Saskatchewan. Sa position financière est bonne. Les actions se sont
transigées à un haut de 1,60$ au début de 2008 et à un bas de 0,05$ en décembre 2008.
Il est maintenant à 0,11$. Le titre est actuellement sous évalué et devrait se rétablir au
niveau de 0,50$ avant la fin de l’année.
American Creek Resources Ltd
La compagnie possède une propriété adjacente au gisement de cuivre-or Seabridge en
C.B. Le gisement Seabridge contient 34 million onces d’or et 8 milliard de livres de cuivre.
Seabridge a annoncé dernièrement leur intention d’explorer sur la propriété de la
compagnie dans le but d’augmenter leurs ressources avant de prendre une décision
d’aller en production. Sur cette annonce, Les actions d’American Creek ont grimpé de
0,05 à 0,40$. La société a vendu quelques actions à ce niveau. Les actions se sont
transigées à un haut de 2,50$ au début de 2008 et à un bas de 0,04$ en décembre 2008.
Le titre se vend présentement à 0,21$ et nous suivons la situation de près.
James Bay Resources Ltd
Ce placement est basé sur un projet d’exploration à fort potentiel et sur une administration
compétente qui a réussi à lever plus de 9 million de dollars dans la tourmente du mois de