Société en commandite Métaux Précieux Northern 2007-II 30 juin, 2009 Rapport de la direction sur la Société et prise de décision pour les prochain mois. Résultats d’exploitation Durant la première année fiscale 2007 la société a fait l’acquisition d’actions accréditives de compagnies minières à partir du 1ier novembre jusqu’au milieu de décembre. Au 31 décembre 2007, la valeur liquidative nette s’élevait à 738,29$ comparativement à la valeur liquidative de départ de 805,25$. La valeur liquidative de départ est nette des dépenses reliées à l’émission et de la prime moyenne payée pour l’acquisition des actions accréditives. Au 31 décembre 2007, la valeur du portefeuille avait donc baissé de 9%. En comparaison, l’indice Resource Stock Guide (RSG), qui inclut des compagnies de développement et d’exploration aurifère à faible capitalisation et qui sert de base de comparaison pour la société était en baisse de 20% d’octobre à décembre 2007. Pour l’année se terminant le 31 décembre 2008, les parts de la Société en commandite Métaux Précieux Northern 2007-II (la « Société »), qui est principalement investie dans les compagnies d’exploration aurifère, ont enregistré un rendement total négatif de 87 %. Le rendement de l’indice RSG a chuté de 83% pour la même période. Bien que cet indice puisse servir de base de comparaison avec la Société, l’objectif de la société est très différent de celui de l’indice. Le rendement de la Société comprend tous les frais et les charges reliées contrairement aux indices qui ne comprennent ni frais ni charge. 2 Pour l’exercice terminé le 31 décembre 2008, la faible performance de la Société est due principalement au fait que la grande majorité des investisseurs ont choisi d’éviter, suite à la crise du crédit qui a débuté en août 2007, le secteur des compagnies à petite capitalisation et particulièrement les compagnies d’exploration. De plus, les marchés boursiers ont été grandement affectés par la débâcle, en juin, des deux plus importantes compagnies américaines de prêts hypothécaires, Fannie Mae et Freddie Mac, suivie, en septembre, par la faillite de Lehman Bros et les sérieux problèmes financiers de AIG. Comme les effets de la crise du crédit se propageaient sur le système bancaire international et sur toutes les économies de la planète, les prix des commodités ont littéralement dégringolé. Aussi, les volumes de transactions des titres miniers ont radicalement chutés et leurs prix ont croulé sous de faibles volumes de ventes. Le portefeuille de la Société est, par sa mission, généralement composé de titres de compagnies orientées vers l’exploration et à faible capitalisation, ce qui explique la faible performance de l’année. Bien que l’or eu grimpé à un niveau record de 1 033 $ l’once en février 2008 et terminé l’année 2008 à 870 $, l’indice des petites compagnies d’exploration aurifère RSG (Resource Stock Guide) a dégringolé de 25% entre le mois de novembre 2007 et février 2008. Au 31 décembre 2008, la baisse, depuis novembre 2007, avait atteint près de 85%. Tous les titres aurifères qui composent la grande majorité des titres du portefeuille ont été affectés presqu’également. Les titres de compagnies d’exploration uranifère ont aussi été sérieusement affectés par la crise du crédit et par la chute des prix de l’uranium. Après avoir atteint un niveau record de 136 $ la livre en juin 2007, le prix a chuté à 54 $ en décembre 2008. Les perspectives à long terme pour ces deux métaux qui composent principalement le portefeuille demeurent positives, particulièrement pour l’or. Avec une remontée du prix de l’or à court terme, les titres du portefeuille, qui se sont améliorés dans le premier semestre devraient grimper appréciablement dans le deuxième semestre de cette année. Du 1ier janvier au 30 juin 2009, la valeur liquidative nette du portefeuille a grimpé de 76%. Facilité de crédit La Société a conclu des facilités de crédit avec une institution financière canadienne d’un montant maximale de 15% du produit brut obtenu à son établissement pour le paiement des frais d’émissions et de frais d’exploitations encourus durant le premier exercice financier de la société. La société a fourni à l’institution une sûreté sur l’ensemble de son actif. Les facilités, au montant de 1 450 000 $, ont été établies le 21 décembre 2007. Au 31 décembre 2008, le solde du capital impayé du prêt s’élevait 433 400$. Frais de gestion et services administratifs La Société paie des frais de gestion en contrepartie de conseils continus, de recommandations et de services reçus de la part de la part du gestionnaire de la société. Ces frais de gestion sont de 1/6 de 1% par mois sur l’actif net de la société. La société a payé des frais de gestion de 16 559$ pour la période de six mois se terminant le 30 juin 2008, de 88 799 $ pour la période de douze mois se terminant le 31 décembre 2008 contre 13 959 $ pour la période de deux mois se terminant le 31 décembre 2007. 3 La Société a remboursé au commandité des frais d’exploitation d’environ 32 800$ pour le premier semestre 2009, 88 519$ en 2008 contre 169 697$ en 2007. Faits saillants de nature financière Les tableaux qui suivent font état des données financières clés concernant la société. Actif net par part de la Société (1) Données par part en $ (début des activités le 1 novembre 2007) Juin 30 2009 Prix initial offert Frais d’émission Prime sur achat d’actions Actif au début de la période (1) Augmentation (diminution) de l’actif net lié à l’exploitation Revenu total Total des charges Gain (perte) réalisée de la période Gain (perte) non réalisée de la période Augmentation (diminution) totale de l’actif net lié à l’exploitation Décembre 31 2007 $90.13 $738.29 $1,000.00 116.45 78.30 805.25 0.14 (5.37) 73.27 1.99 (27.96) (260.69) (361.51) 0.22 (18.70) (48.48) 68.04 (648.16) (66.96) Distribution aux commanditaires Revenu ( à l’exclusion des dividendes) Dividendes Gain net réalisé sur placements Remboursement de capital Total des distributions annuelles Actif net à la fin de la période (1) Décembre 31 2008 - 158.17 (1) Actif net total tient compte des éléments d’actifs et de passifs. - - - - 90.13 738.29 4 Aperçu du portefeuille 30 juin 2009 Par secteur % de la valeur totale du portefeuille(1) Gold Uranium Base metals Cash and cash equivalent Les 25 principaux titres Wesdome Gold Mines Northern Freegold Resources Ltd Golden Band Resources Inc Appalaches Resources Inc. Metanor Resources Inc. James Bay Resources Ltd Apella Resources Inc. Santoy Resources Ltd Galore Resources Inc. Golden Share Mining Corp Puma Exploration Inc. Garson Gold Corp Trade Winds Ventures Inc. Roxmark Mines Limited Great Western Minerals Group Goldeye Exploration Ltd American Creek Resources ltd Metals Creek Resources Corp Eagle Plains Resources Ltd Adanac Molybdenum Inc. Formation Capital Corp Logan Resources Ltd, SNL Enterprises Ltd Augen Gold Mengold Resources Inc 77.5% 3.6% 18.8% 0.1% % de la valeur totale du portefeuille(1) 22.9% 9.1% 8.0% 6.8% 5.7% 4.9% 3.8% 3.6% 3.3% 2.8% 2.6% 2.4% 2.4% 2.1% 2.0% 1.9% 1.8% 1.8% 1.7% 1.6% 1.6% 1.1% 1.1% 1.0% 0.8% (1) Exclus les autre actifs (passifs). Wesdome Gold Mines Ltd La compagnie est un producteur aurifère au Québec et en Ontario et possède de nombreux terrains d’exploration dans ces deux provinces qui peuvent lui permettre d’augmenter sa base de ressources aurifères. Le titre a atteint un haut de 2,40$ en novembre 2007 et un bas de 0,48$ en décembre 2008. Le titre devrait atteindre un niveau de plus de 2,40$ avant la fin de 2009. Northern Freegold Resources Ltd La compagnie poursuit ses activités d’exploration au Yukon sur deux projets passablement avancés. Les forages, jusqu’à maintenant, ont donné d’excellents résultats avec d’importantes intersections à haute teneur en or. Un estimé des ressources devraient être disponible sous peu et sa position financière est excellente. Les actions se 5 sont transigées à un haut de 1,00$ en novembre 2007 et à un bas de 0,15$ en décembre 2008. Il est maintenant à 0,59$ et nous l’évaluons à plus de 1,00$. Metanor Resources Inc. La compagnie est un producteur d’or concentrant ses efforts d’exploration sur les gisements de Bachelor Lake et de Barry sur lesquels il a d’excellente chance d’augmenter les ressources. Les actions se sont transigées à un haut de 1,35$ au début de 2008 et à un bas de 0,25$ en décembre 2008. Il est maintenant à 0,50$ avec un prix cible de 1,00 avant la fin de décembre 2009. Appalaches Resources Inc. La compagnie détient l’ancienne mine d’or Dufferin en Nouvelle Écosse et l’usine de traitement. Elle a pour objectif de rouvrir la mine. Le programme d’exploration de 2008 a augmenté les ressources avec des intersections de forage à haute teneur en or et le programme de 2009 devrait poursuivre l’expansion des ressources. La compagnie possède aussi deux autres propriétés aurifères dans la région. L’administration est très bien cotée et en position pour lever les fonds requis pour son programme de 2009. Les actions se sont transigées à un haut de 0,26$ au début de 2008 et à un bas de 0,04$ en décembre 2008. Il est maintenant à 0,10$ avec un prix cible de 0,20 avant la fin de décembre 2009. Golden Band Resources Inc. La compagnie possède une excellente administration et des ressources aurifères de plus d’un million d’onces prêtes à être mises en production. Les actions se sont transigées entre 0,70$ en début de 2008 à 0,10$ en décembre 2008. Les ressources en place sont évaluées aux environs de 0,65$ par action. Le titre se vend présentement à 0,30$ avec un prix cible de 0,70$ l’action. Santoy Resources Ltd La compagnie détient d’énormes positions de terrain dans la plupart des régions uranifères, particulièrement au Canada. Le gisement Blizzard en C.B. possède des ressources d’environ 2 million de tonnes d’une teneur de 0.25% U3O8 contenant 10 million de livres d’uranium. Santoy possède aussi une participation directe dans le camp aurifère de La Ronge, Saskatchewan. Sa position financière est bonne. Les actions se sont transigées à un haut de 1,60$ au début de 2008 et à un bas de 0,05$ en décembre 2008. Il est maintenant à 0,11$. Le titre est actuellement sous évalué et devrait se rétablir au niveau de 0,50$ avant la fin de l’année. American Creek Resources Ltd La compagnie possède une propriété adjacente au gisement de cuivre-or Seabridge en C.B. Le gisement Seabridge contient 34 million onces d’or et 8 milliard de livres de cuivre. Seabridge a annoncé dernièrement leur intention d’explorer sur la propriété de la compagnie dans le but d’augmenter leurs ressources avant de prendre une décision d’aller en production. Sur cette annonce, Les actions d’American Creek ont grimpé de 0,05 à 0,40$. La société a vendu quelques actions à ce niveau. Les actions se sont transigées à un haut de 2,50$ au début de 2008 et à un bas de 0,04$ en décembre 2008. Le titre se vend présentement à 0,21$ et nous suivons la situation de près. James Bay Resources Ltd Ce placement est basé sur un projet d’exploration à fort potentiel et sur une administration compétente qui a réussi à lever plus de 9 million de dollars dans la tourmente du mois de 6 juillet 2008. La compagnie détient une position importante dans la région de McFauld’s Lake situé dans les James Bay Lowlands, près de l’endroit ou Noront a fait sa fameuse découverte de nickel. Les actions se sont transigées entre 1,15$ en août 2008, lorsqu’elles furent cotées à la bourse TSXV, et 0,10 en décembre 2008. Le titre se vend actuellement à 0,25$. Nous n’avons pas de prix cible présentement. Pour grimper, le titre a besoin du retour des spéculateurs dans ce marché. Lorsqu’ils seront de retour le titre devrait s’apprécier rapidement car il serait fort possible que nous entendions parler d’une pénurie de nickel fort prochainement. Goldeye Exporation Ltd Une compagnie d’exploration aurifère concentrant ses activités principalement en Ontario sur sa propriété à fort potentiel dans le Township de Tyrrell, au sud-ouest de Kirkland Lake, elle détient d’autres propriétés dans la région des James Bay Lowlands, en C.B. et au Chili. Les actions se sont transigées à un haut de 0,25$ au début de 2008 et à un bas de 0,015$ en décembre 2008. Le titre se vend présentement à 0,035$. Le fonds de roulement de la compagnie est faible. Elle se doit de compléter un financement dans les prochains mois. Nous suivons la situation de près. Trade Winds Ventures Inc. La compagnie détient plusieurs propriétés mais sa meilleure est celle de Detour Lake en Ontario dans laquelle elle détient un intérêt de 50%. Cette propriété contient des ressources indiquées et inférées de 1,5 million d’onces d’or. Les actions se sont transigées à un haut de 0,50$ en juin 2007 et à un bas de 0,01$ en décembre 2008. Le titre se vend présentement à 0,11$. Tenant compte de ses ressources, la compagnie devrait avoir une valeur aux environs de 0,60 l’action. Garson Gold Corporation La principale propriété de la compagnie englobe le gisement New Britannia au Manitoba qui contient environ 750,000 onces d’or. Les actions se sont transigées à un haut de 0,50$ en début de 2008 et à un bas de 0,02$ en décembre 2008. Le titre se vend présentement à 0,06$. La compagnie possède un bon fond de roulement et une bonne administration. Sur la base de ses ressources en place, la compagnie est évaluée à environ 0,35$ par action. Apella Resources Inc, Précédament Novawest Resources Inc. (2 avril 2008), la compagnie concentre ses activités d’exploration principalement sur ses propretés de vanadium-titanium-fer près de Chibougameau, Québec. Les actions se sont transigées à un haut de 0,36$ en début de 2008 et à un bas de 0,04$ en décembre 2008. Le titre se vend présentement à 0,06$.Le fond de roulement de la compagnie est suffisant pour couvrir les frais d’opération mais des fonds supplémentaires seront nécessaires pour poursuivre ses programmes d’exploration. Nous suivons la situation de près. Golden Share Mining Corp La compagnie concentre ses activités dans le camp aurifère de Malartic au Québec. Récemment, la compagnie a annoncé d’excellents résultats de forage dont une impressionnante intersection de 56 grammes d’or sur 4 mètres. Le fond de roulement de la compagnie est suffisant pour lui permettre de poursuivre son programme d’exploration de 2009. Les actions se sont transigées à un haut de 0,40$ en début de 2008 et à un bas de 0,045$ en décembre 2008. Le titre se vend présentement à 0,105$ avec un prix cible de 0,25 à 0,40$ pour 2009. 7 Puma Exploration Inc. La compagnie possède des ressources de 257 000 onces d’or sur sa propriété Little Stull Lake, au Manitoba et développe aussi des ressources en zinc, plomb, argent sur sa propriété Nicholas-Denys, au Nouveau-Brunswick. La compagnie possède aussi une bonne administration capable de lever les fonds nécessaires à la poursuite de ses programmes d’exploration. Les actions se sont transigées entre 0,58$ en décembre 2007 et 0,04$ en décembre 2008. Elles sont présentement à 0,09$ avec un prix cible de 0,20$ basé, principalement, sur son projet du Manitoba. Les ressources d’or du Manitoba sont évaluées aux environs de 0,25 par action. Galore Resources Inc. Galore est une compagnie d’exploration avec des propriétés de cuivre-or en C.B. et d’or au Mexique. Elle a un bon fond de roulement. Les actions se sont transigées entre 0,62$ en 2007 et 0,03$ en décembre 2008. Elles sont présentement à 0,12$ avec un prix cible de 0,30$ en 2009 basé sur de bons résultats de forage au Mexique et le début de son nouveau programme d’exploration en C.B. Roxmark Mines Ltd La compagnie possède des propriétés de choix dans la région de Geraldton en Ontario qui livrent d’excellents résultats de forage et sur lesquelles elle opère en coparticipation avec Premier Gold, une compagnie d’exploration renommée. Les actions se sont transigées entre 0,40$ en 2008 et 0,03$ en décembre 2008. Elles sont présentement à 0,10$ avec un prix cible d’environ 0,40$. Harte Gold Corp La compagnie possède un intérêt de 49% dans une propriété située près de Hemlo en Ontario sur laquelle des ressources inférées de 900,000 tonnes d’une teneur de 9,75 grammes d’or pour un total de 283 000 onces on été mises à jour. La compagnie explore une seconde propriété le long de la faille Destor-Porcupine Fault en Ontario et au Québec. Les actions se sont transigées entre 0,35$ en 2007 et 0,025$ en décembre 2008. Elles sont présentement à 0,07$ avec un prix cible d’environ 0,20$ en 2009. Augen Gold Corporation Augen est une compagnie d’exploration aurifère détenant 24 335 hectares de claims miniers sur une longueur de 45 kilomètres situés dans la ceinture de roches vertes Swayze en Ontario. L’ancienne mine d’or, Jerome Gold Mine, se trouve sur ces claims qui sont aussi adjacents au gisement d’or Young Shannon. Depuis son inscription à la cote en juin 2008, les actions se sont transigées entre 1,00$ avant de chuter jusqu’à 0,025$ en décembre 2008. Elles sont présentement à 0,085$. Nous n’avons pas de prix cible pour le titre en ce moment. Logan Resources Ltd Avec de nombreuses propriétés au Yukon, C.B. et Saskatchewan, la compagnie explore pour le fer, l’or, les métaux de base et l’uranium mais se concentre surtout présentement sur son gisement de fer à haute teneur en C.B. Les actions se sont transigées entre 0,60$ en 2007 et 0,025$ en décembre 2008. Elles sont présentement à 0,05$. Le fond de roulement est suffisant pour couvrir les frais d’opérations mais un nouvel apport de capital est nécessaire pour la poursuite du programme d’exploration. Nous suivons la situation de près. 8 Great Western Minerals Group La compagnie explore et développe de ressources de terres rares en Amérique du Nord et en Afrique du sud. Aussi, elle produit une variété d’alliages spécialisés pour la confection de batteries et d’aimants et pour l’industrie aérospatiale. En 2009, la compagnie se doit de refinancer sa dette de 6,25 million de dollars. Étant donné l’état des marchés financiers dans le moment, la compagnie pourrait être forcée de vendre ses actifs manufacturiers. Les actions se sont transigées entre 0,50$ en 2007 et 0,035$ en décembre 2008. Elles sont présentement à 0,085$. Nous suivons la situation. Formation Capital Inc. C’est une excellente compagnie d’exploration, de développement et de raffinage gérée par une équipe hautement qualifiée de géologues, des spécialistes en environnement, d’ingénieurs miniers et d’un personnel de gestion. Elle possède des intérêts dans des projets de cobalt, de métaux précieux et d’uranium au Canada, aux États-Unis et au Mexique. Les actions se sont transigées entre 1,05$ en 2007 et 0,10$ en décembre 2008. Elles sont présentement à 0,33$ avec un prix cible de 0,75$ pour 2009. Metals Creek Resources Corp Avec une excellente administration, la compagnie a été formée en décembre 2007 et est partenaire de Gold Corp et de Kinross en Ontario et à Terre-Neuve. Les actions se sont transigées entre 0,40$ en début de 2008 et 0,04$ en décembre 2008. Elles sont présentement à 0,10$. Nous n’avons pas de prix cible en ce moment et nous suivons la situation de près. Eagle Plains Resources Ltd C’est une compagnie d’exploration avec de nombreux projets en B.C., au Yukon et dans les Territoires du Nord-Ouest couvrant l’or, les métaux de base et l’uranium. Ces projets font l’objet d’options ou d’ententes en coparticipation avec de nombreuses autres compagnies minières. Sa position financière est excellente. Les actions se sont transigées entre 1,05$ en 2007 et 0,05$ en décembre 2008. Elles sont présentement à 0,24 et peuvent atteindre un prix cible de 0,50$ rapidement. SLN Enterprises Ltd La compagnie possède de propriétés en C.B. et en Ontario et concentre ses activités d’exploration principalement sur son projet de cuivre Logan en C.B. Les actions se sont transigées entre 0,75$ en 2007 et 0,015$ en décembre 2008. Elles sont présentement à 0,065$. La compagnie se doit de couvrir un déficit de fond de roulement à très court terme. Il semble que la compagnie ait fait une découverte importante tout récemment ce qui lui faciliterait la tâche de financement. Nous suivons la situation de près. Potentiel du portefeuille Du 1ier janvier 2009 au 30 juin 2009, la valeur liquidative de la société est passée de 90,13$ à 158,17$, une augmentation de 76%. Durant cette même période, la performance de la plupart des fonds mutuels dans lesquelles les actions accréditives de sociétés en commandite sont transférées se situe entre 20 et 30%. Ceci démontre bien que la société en commandite a deux à trois fois plus d’effet de levier et, par conséquent, de potentiel que le fond mutuel. Basé sur les commentaires précédents et les prix cibles pour chacune des compagnies composant le portefeuille, une valeur liquidative de 400$ par part peut être 9 raisonnablement anticipée avant la fin de l’année, soit un potentiel d’appréciation de 153%. Après consultation auprès de nombreux commanditaires et conseillers financiers détenant des part de la société pour leurs clients, le commandité a décidé de continuer à gérer le portefeuille. Il croit qu’un rebondissement important, surtout dans les titres aurifères, devrait suivre la correction de marché que nous avons présentement et vous tiendra au courant des progrès. Jean-Guy Masse President Northern Precious Metals Management Inc. (514)-898-3959 www.npmfunds.com [email protected]