Inflation et désinflation

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Inflation et désinflation
(P. BEZBAKH, Repères, La Découverte)
Intro :
 Inflation = processus de hausse cumulative et auto-entretenue du niveau général des prix.
 hausses sectorielles de certains prix
 hausses généralisée des prix, mais ponctuelle.
 Après le II° GM, « un peu » d’inflation était le signe d’une économie tournant à plein.
De +, la  des prix dans les pays dvpés permettait d’améliorer leurs termes de l’échange avec les PED (car
vendaient leurs produits + chers).
 1974 : accélération de l’inflation (< choc pétrolier) révéla ses effets pervers, notamment lorsqu’elle
s’accompagne d’un ralentissement de l’activité (stagflation).
 nécessité de maîtriser les coûts de P°.
 1979 : désinflation amorcée dans les grands pays industrialisés (processus de ralentissement de l’inflation).
 modération des  de prix depuis mi-80’s, dues principalement à :
 de faibles revendications salariales
 la  du prix des matières premières
 Depuis 1985, inflation stabilisée autour des 3% / an.
PARTIE 1 – L’EVOLUTION DES PRIX AU 19EME ET AU
20EME SIECLE
19ème s. :  des prix à la P°.
20ème s. :  des prix.
 En 301, réglementation des prix par l’empereur Dioclétien : l’Edit Maximum prévoyait la peine de mort pour
ceux qui  abusivement les prix.
16ème s. : inflation due à l’abondance d’or et d’argent en provenance des colonies américaines de l’Espagne et du
Portugal, se heurtant à la faiblesse de l’appareil productif de l’époque.
 l’inflation sanctionnait alors l’insuffisance de P°.
Chap. 1 – Les mouvements de prix au 19ème s. et durant l’Entre-deux-
guerres
 1780-1890 : oscillations des prix et de la P° autour de grands cycles longs (KONDRATIEFF).
SCHUMPETER : rôle de l’innovation.
 1920’s : inflation due à l’essor de la P° industrielle dans les grands pays dvpés.
 croissance et  des prix jusqu’en 1929.
 1930’s : effondrement des prix et de l’activité (Grande Dépression)
  des profits et blocage de l’I.
 1936 : relance de l’activités, par le biais conjugué des  de salaires et du développement de l’I public.
 reprise de la P° industrielle et  des prix.
 Durant la II°GM, forte inflation due à la ponction effectuée par l’Occupant sur la P° nationale (imposition d’un
tribut, destruction des unités de P° …  raréfaction de l’offre).
Chap. 2 – L’inflation des années 50’s - 80’
Fin de la II°GM :

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- situation de pénurie }
- désir de consommer }  tensions sur les prix.
 La  des prix, bien que modérée, devient permanente dans les 50-60’s.
Elle s’accélère ensuite fortement à la suite des 2 chocs pétroliers se 1973-74 et de 1979.
§ 1 – CROISSANCE ET INFLATION
L’objectif de stabilisation des prix passe au 2nd plan du fait de :
* la volonté des salariés, entrés dans l’ère de la consommation de masse, de bénéficier des avantages
d’une croissance rapide
* l’élargissement des capacités de P° des entreprises
A) UNE 1ERE POUSSEE INFLATIONNISTE (1968-1973)
L’ des prix des services expliquent 60% de l’inflation totale, celle des produits industriels 24%.
Par ailleurs,  du salaire horaire de 10,5% / an .
1973 :  prix des MP   coût des importations.
B) LA SECONDE MONTEE DE L’INFLATION (1974-81)
 1974 : prix du pétrole est multiplié par 4 et  des salaires nominaux.
 inflation associée à un ralentissement de l’activité (- 0,3 % en France).
 Retour de la croissance en (5%) et ralentissement du tx d’inflation à  7% dans les pays industrialisés.
< décélération du prix de l’énergie
< décélération de la  des coûts salariaux
 A cette époque, différenciation nette entre les pays connaissant une sensible désinflation (USA, RFA, Japon) et
ceux où l’inflation restait relativement élevée (France, GB, Italie).
 1979 : choc pétrolier   prix pétrole + appréciation de la devise américaine  tensions inflationnistes
importées (on parle alors de « choc dollar »).
Cette remontée de l’inflation est moins forte mais + inégale entre les pays OCDE (13% en France, alors que
seulement 5% en RFA).
§ 2 – LA LUTTE CONTRE L’INFLATION EN FRANCE JUSQU’EN 1981
 1956 : Guerre d’Algérie   des prix
1957 : Traité de Rome  désinflation s’amorce et dure jusqu’en 1968.
1968 :  des salaires devant les manifestations ouvrières.
1973-74 : combinaison de l’ des coûts salariaux et de celle des MP   des prix à la consommation.
1975 : CHIRAC Premier ministre : mesures expansionnistes pour relancer l’activité  remontée de l’inflation.
 1976 : R. BARRE au gvt  changement de politique : la lutte contre la  des prix constitue le préalable à tout
redressement de l’économie nationale.
En effet, l’inflation par les coûts et par la D expliquaient lé dégradation des marges des entreprises, réduisant
leur capacité à investir et menaçant l’emploi.
Origine de cette situation : les rigidités structurelles, dont lé défense des privilèges et avantages acquis.
 mesures de politique budgétaire et monétaire restrictive :
 encadrement des négociations collectives en matière salariale (permettre seulement le « maintien
strict du pouvoir d’achat »)
  des dépenses publiques
 principes libéraux : faire reposer la maîtrise de l’inflation à MT sur la vigueur de la concurrence interne et
externe et non sur le contrôle des prix, qui ne doit être que provisoire et exceptionnel.
 1981 : la gauche au pouvoir  renversement des priorités, dans une perspective largement keynésienne.
Chap. 3 – Les principaux effets de l’inflation
 sur la valeur réelle des créances et des dettes
 sur la rentabilité économique et financière des entreprises

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§ 1 – LES TRANSFERTS LIES A L’ENDETTEMENT ET AUX PLACEMENTS
 Période de montée de l’inflation (1968-74)  : avantage pour les emprunteurs :
¤
du coût réel de l’endettement (la  du ngp étant généralement + rapide que celle des tx î, il y a
donc  des tx î réels. France en 1974 :  0,94%)
¤ alors que les ménages voient leurs créances liquides ou semi-liquides érodées
¤ amélioration de la situation financière du système bancaire
 Avantage également pour les propriétaires terriens :  des prix des actifs physiques immobiliers 
amélioration de leur patrimoine.
de l’octroi de crédit.
 Situation nouvelle après 1975 :
L’ des tx î tend à effacer l’effet positif de l’inflation sur le coût de l’endettement.
  des î versés par les emprunteurs
  des î perçus par les ménages, suffisant seulement à compenser la perte de valeur subie par leurs placements
financiers à partir de 1978.
§ 2 – L’INFLATION ET LA RENTABILITE DES ENTREPRISES
 En principe, à LT : des prix phase d’expansion (car  de la rentabilité des I).
Or, après le 1er choc pétrolier : inflation + dégradation de la rentabilité économique des entreprises.
Inversement, dans les 90’s, désinflation + redressement de cette rentabilité.
 Causes de la  de la rentabilité des entreprises en France dans les 70’s :
 partage de la VA favorable aux salariés.
Même évolution dans la plupart des pays OCDE.
 La situation se redresse au bénéfice des entreprises à partir de 1982 ( part des profits dans la VA).
 L’inflation n’a pas joué le même rôle avant et après les 2 chocs pétroliers :
o Avant, elle aliment l’activité économique (facilité l’endettement, les rapports sociaux…)
o Après 1974, apparaît un « effet pervers » de l’inflation dès lors que le contexte international
ne permet plus de répercuter sur les prix la des coûts de P° et des charges financières.
 les pays qui ont un tx d’inflation bas ces dernières années sont aussi ceux qui réussissent à avoir un excédent
de leur balance commerciale.
 Dans ces conditions, on comprend mieux que l’amélioration de la rentabilité des entreprises soit liée à la
désinflation (car de la part des salaires dans la VA et lutte + efficace contre la concurrence extérieure).
§ 3 – L’ « EFFET DE LEVIER » ET LA RENTABILITE FINANCIERE
 Inflation   poids de le dette  tx de profit interne > tx d’î.
 Fin 70’s :  progressive de l’importance de l’effet de levier due au dvp massif de l’endettement dans les 70’s
et à l’ des tx î nominaux .
de la rentabilité réelle des fonds propres en raison :
- de la  du tx de profit global
- de la  du coût de renouvellement du K
- de l’alourdissement du poids de l’endettement (surtout depuis 1979-80)
 Effet de levier devenu négatif à partir de 1981-82 : coût de l’endettement > rentabilité de l’I.
Cause : la désinflation, qui entraîne une  des tx î réels.
 effet fâcheux sur les I productifs (car + rentables d’effectuer des placements plutôt que d’investir).

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PARTIE 2 – LES GRANDES THEORIES DE L’INFLATION
- 16ème s. : Jean BODIN : la « cherté » des choses vient de l’afflux d’or et d’argent en provenance d’Amérique.
CHAP. 1 – L’INFLATION PAR LA MONNAIE
§ 1 – LA THEORIE QUANTITATIVE DE LA MONNAIE
 FISHER : Théorie quantitative de la monnaie (courant monétariste)
M.V = P.T : tout accroissement monétaire supérieur à celui de la P° réelle se traduira par un ajustement à la
hausse de l’ensemble des prix.
 à CT, la variation des prix est proportionnelle à celle de la MM.
Cette approche repose sur 2 postulats :
 la monnaie n’est qu’un voile aux échanges, elle est neutre.  dichotomie sphère monétaire / sphère
réelle.
 il n’existe pas de véritable D de monnaie pour elle-même, celle-ci n’étant demandée que pour être
immédiatement transformée en D de biens et de services.
 Partielle remise en cause avec l’ « Equation de Cambridge » : MARSHALL (courant monétariste)
 la monnaie peut faire l’objet d’une D spécifique.
Certes, la MM détermine la valeur des transactions, mais la quantité de monnaie désirée (D de monnaie) influe
sur la MM en circulation.
 intègre la monnaie dans l’économie réelle.
§ 2 – FRIEDMAN ET LES MONETARISTES
 Nouveau développement de l’approche monétariste après la II°GM, avec FRIEDMAN et PATINKIN.
 abandon de la stricte et simpliste analyse dichotomique.
 l’inflation est tjs et partout un phénomène monétaire, dont la responsabilité repose sur la politique de l’Etat.
 Pour contenir l’inflation, il faut contenir l’expansion monétaire à un tx constant et modéré, égal à celui de la
croissance de la P° réelle observée dans le LT.
Tx de croissance de la MM = tx de croissance de la P° réelle à LT.
En cas de création monétaire excessive, les agents convertiront une partie de ce surplus d’encaisses en D de
biens (afin de garder la même structure de leur patrimoine).  « excès de D »   des prix.
 relance ponctuelle de l’activité, mais seulement à CT (< « illusion monétaire »).
A LT, effets seulement sur les prix, et non sur le produit réel.
§ 3 – LE ROLE DES ANTICIPATIONS
 FRIEDMAN  anticipations adaptatives
 BARRO, LUCAS, SARGENT  anticipations rationnelles (« anticipations parfaites ») : restaure la stricte
dichotomie entre le réel et le monétaire.
 la création monétaire n’exerce aucun effet sur le monde réel de la P°, même à CT. En revanche,
s’attendant à la  des prix, les entreprises relèvent les prix des biens et services qu’elles offrent afin de
maintenir leur pouvoir d’achat.
§ 4 – UN « ANCIEN » TRES « MODERNE » : RICHARD CANTILLON
« Essai sur la nature du commerce en général » (1755).
Approche quantitativiste, mais qui se détache des monétariste de plusieurs façons :
 l’entrée de métal dans un économie tend à accroître la P° réelle.
 la  des prix ne s’explique pas par la simple  de la quantité de monnaie, mais par l’ de la D qui en est
déduite.  l’effet n’est pas immédiat, il ne jouera qu’après la succession de dépenses rendues possibles par cette
 de la MM.

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= approche bcp + réaliste que celle de nombreux monétaristes contemporains car elle reconnaît, à juste titre, que
la monnaie exerce une action sur l’économie réelle.
CHAP. 2 – L’INFLATION PAR LA DEMANDE
« Loi de Say » : D globale = Of globale.
L’excès de D ne peut donc provenir que de l’ incontrôlée des moyens de paiements mis à la disposition des
demandeurs.
§ 1 – LA MONNAIE ET L’ « EXCES » DE DEMANDE
 La création monétaire, quel que soit son importance, ne sera inflationniste que dans la mesure où l’appareil
productif ne peut répondre à l’ de la D.  l’ajustement Of / D se fait alors par les prix, à défaut de faire par
les quantités.
Hypothèses :
< on est déjà au plein emploi
< stock insuffisants
< l’importation ne peut pallier l’insuffisance de l’Of intérieure
 KEYNES : concept d’ « excès de demande », à travers la notion d’ « écart inflationniste » :
l’inflation trouve son origine dans des dépenses publiques affectées à l’I dans des secteurs non producteurs de
biens de consommation (grands travaux, industrie spatiale…).
 relation proportionnelle entre les variations de prix et l’excès de revenus monétaires sur la P° réelle.
 un déficit public, même financé par la pure création monétaire, ne sera inflationniste qu’à partir du moment
où la totalité de la main d’œuvre disponible sera employée à plein.
Politique économique  inflation seulement si elle intervient au delà de la situation de plein emploi.
Un financement des dépenses publiques par création monétaire stimule d’autant + l’activité qu’il entraîne
une des tx î, ce qui incite les entreprises à investir.
 LIMITES DE L’ANALYSE KEYNESIENNE :
 pour les Monétaristes, l’inflation ne peut pas se concevoir qu’au seuil du plein emploi.
 absence de fondements micro. Or certains sont facilement démontrables :
 les anticipations de nouvelles  de prix par les entreprises   de l’Of immédiatement
disponible pour vendre davantage + tard.   prix.
 les anticipations inflationnistes par les consommateurs les poussent à intensifier leur D
aujourd'hui pour éviter de supporter les  de prix à venir.   prix.
 la D de crédit, tant des consommateurs que des entreprises, tend à faire  les tx î.
 des dépenses d’équipements nouveaux, qui accroîtront l’Of ultérieurement, ne se traduisent
immédiatement que par une  des revenus distribués, et par la prise en compte dans le spx du
coût du K de remplacement.
§ 2 – LES DIFFERENTS CIRCUITS INFLATIONNISTES
Pour la période 1966-76 :
* le circuit salaire-consommation :
 rémunérations salariales   D de biens   prix par les entreprises, ce qui leur permet d’amortir la hausse
des coûts salariaux  nouvelles revendications salariales…  « spirale inflationniste ».
* le circuit profits –dépenses à effet productif différé :
il s’agit principalement des I des entreprises, qui ne produisent leurs effets qu’a posteriori (entre temps, il y aura
eu une  des prix des biens intermédiaires).
* le circuit impôts :