plan_m2_2011

1
Master Économie et Finance Internationales
Séminaire Master 2 – Économies émergentes AL 2011-2012
Volume horaire : 20h – Jour : à déterminer, Aix-en-Provence
Organisation des cours
Programme
Ce séminaire est organisé sous la forme de présentations faites par les étudiants à partir des thèmes
proposés par le professeur. Les thématiques portent sur divers aspects de la politique économique des
pays d’Amérique Latine et Centrale. La réussite du travail est conditionnée par plusieurs éléments : (1)
avoir une bonne compréhension des problèmes et enjeux économiques, (2) comprendre les méthodes
économétriques qui sont utilisées pour exécuter les estimations demandées, (3) savoir programmer les
techniques sur un logiciel économétrique, (4) avoir une capacité d’analyse et de rédaction pour pouvoir
mettre en relief les résultats importants, (5) savoir trouver une bibliographie. En outre, la réalisation des
projets comportent une phase importante de collecte de données ! Les étudiants peuvent travailler
ensemble, mais doivent avoir la capacité à mettre en avant leur travail personnel. Certains sujets peuvent
être étendus pour faire l’objet d’un mémoire.
Thème 1.- Les stratégies de politique monétaire des pays d’Amérique (2
séances)
Objectif. Les pays d’Amérique Latine et centrale ont mis fin aux épisodes d’hyperinflation qui ont
caractérisé leurs économies jusqu’au début des années 90 en adoptant des politiques de ciblage d’inflation
(inflation targeting). Cette première thématique a pour objectif de familiariser les étudiants avec ces
politiques et d’examiner les problèmes liés à sa mise en œuvre en pratique dans les pays d’Amérique du
Sud.
Bibliographie :
F.S.,Mishkin and A.Savastano, “Monetary Policy strategy for emerging market countries : lessons from
Latin America”, in Mishkin F.S., 2007, Monetary Policy Strategy, MIT Press
B. Bernanke and F.S. Mishkin, “Inflation targeting: a new framework for Monetary Policy?”, dans F.S.
Mishkin, opus cit.

2
F.S. Mishkin, “A decade of Inflation targeting in the World: What do we know and what do we need
to know”, in F.S. Mishkin, opus. Cit.
F. Morandé, K. Schmidt-Hebbel, “Monetary Policy and Inflation targeting in Chile”, in M.I. Blejer et
al., 2000, Inflation targeting in Practice, IMF?
Central Bank of Brazil, “Issues in the adoption of an inflation targeting framework in Brazil, in M.I.
Blejer et al., opus.cit.
N. Tamirisa, D. Laxton, P. Karam, “A simple model for inflation forecasting and risk assessment in
Poland”, mimeo.
S. Reichold, 2007, Monetary policy issues and FPAS model for indonesia, mimeo.
M. Blejer et al., 2000, Inflation targeting in practice, IMF, Washington DC.
Travaux à réaliser:
Groupe 1. Refaire les estimations économétriques du papier de Mishkin et Schmidt-Hebbel en
l’actualisant sur la période 2000-2009 sur le panel des 27 pays ayant adopté une politique de IT, mais en
testant l’hypothèse d’une dummy Amérique Latine. Estimer un modèle probit et un modèle tobit.
Vous devez naturellement expliquer vos résultats, en montrant en quoi les politiques suivies par les pays
AL ont été ou n’ont pas été différentes de celles des autres pays ayant adopté un régime IT.
Note : groupe constitué par X étudiants
Groupe 2. En vous appuyant sur les équations des modèles des papiers de Tamirisa et al. et Reichold, ainsi
que sur l’ouvrage de Blejer et al., estimez un modèle FPAS pour trois pays d’Amérique Latine ayant adopté
un régime d’IT : Brésil, Chili, Mexique et faites une analyse comparative. Simulez les trajectoires des
variables endogènes pour différents chocs.
Note : groupe de 3 étudiants, chacun traitant un pays.
Extension possible comme sujet de mémoire : ciblage de l’inflation et convergence nominal dans les
économies émergentes d’Europe Centrale et Orientale (République Tchèque, Pologne, etc.) dans les
années qui ont précédé leur adhésion à l’Euro. Le mémoire étudiera comment la politique de DIT (direct
inflation targeting) adopté par ces pays a augmenté la crédibilité de la politique monétaire de la banque
centrale. Pour ce faire, on reprendra la méthodologie du papier de Matousek et Taci, 2003, « Direct
inflation targeting and nominal convergence : the Czech case », Open Economies Reviews, 14, 269-283.

3
Thème 2.- Les Finances publiques en situation de sortie de crise (2
séances)
Objectif. Les finances publiques des pays LAC ont été mises à rude épreuve par la crise des
subprimes, malgré les performances macroéconomiques de ces derniers. La forte dépendance des
économies au commerce extérieur, les politiques de soutien de la demande vont contribuer à une hausse
des déficits budgétaires. Dans le même temps, les marchés des obligations d’État sont caractérisés par une
précarisation financière, ce qui signifie que les gouvernements empruntent à des conditions moins
avantageuses (alourdissement de la charge de la dette). Cette thématique a pour objectif de réfléchir à la
situation future des soldes budgétaires des LAC selon différents scénarios de sortie de crise.
Bibliographie :
Inter-American Development Bank, 2009, Policy trade-offs for unprecedented times : confronting the global crisis
in Latin America and the Caribbean, Report for the Annual meeting of the board of governors, Washington
DC.
OECD, 2009, Latin America Economic Outlook, Fiscal policy and Development in Latin America,
What is the Link, OECD, Development Centre, Paris.
J. Westerlund, 2007, “Estimating cointegrated panels with common factors and the forward rate
unbiasedness hypothesis”, Journal of Financial Econometrics, 5(2).
Blot, Timbeau, 2009, “Du chaos économique au K.O. financier », Revue de l’OFCE, n°110, Juillet.
Travaux à réaliser:
Groupe 3. Le but est de simuler la trajectoire des soldes budgétaires et de la dette sur la période 2011-
2015 en tenant compte de deux éléments : d’une part, différents scénarios sur l’évolution des indicateurs
macroéconomiques, et, d’autre part, la réaction « optimale » des gouvernements aux changements anticipés
de ces indicateurs. La réaction optimale est estimée en introduisant des règles budgétaires.
(1) L’utilisation de règles permet de tester l’existence d’un arbitrage entre l’objectif de soutenabilité des
finances publiques à moyen terme et celui de stabilisation de l’activité à court terme. Ces règles devront
être estimées entre 1990 et 2008. L’estimation se fera sur un panel de pays (prendre les 7 pays LAC les
plus importants)
(2) En utilisant les coefficients estimés et les prévisions des variables exogènes pour les années 2010 à
2015 (voir scénarios en U, V, L et W de IDB, on simulera la trajectoire des dépenses, des recettes, des
soldes budgétaires et de la dette (en % du PIB).

4
Description de la méthodologie à retenir.
(a) Equation de base
J
jjit
J
jjitjitjitit
ititititititit
ititit
world
it
world
ititittiit
DDrr
CAPCAPTRRDDY
DDYYYGAPGAPcD
1
1
*
121
121121
*2214
*113121121
0,
(1)
avec
1
*/
 ititititit DEBTYYRD
(2)
et
1211 1  itititit DDEBTRDEBT
(3)
D
est le solde budgétaire, Y est le PIB nominal, GAP est l’ouput-gap,
world
Y
est le PIB mondial, R est
le taux d’intérêt réel apparent de la dette à long terme
1
, CAPIT désigne les variations du solde de la balance
des capitaux. r est le taux d’intérêt directeur de la Banque centrale. c et sont des variables qui mesurent
une hétérogénéité individuelle et temporelle. DEBT correspond à l’encours de la dette extérieure de l’Etat.
est un terme aléatoire.
∙Dans l’équation (1), la variation du déficit budgétaire (stabilisateurs automatiques+ajustement
discrétionnaire des gouvernements) dépend du taux de croissance du PIB domestique et de celui des
principaux partenaires commerciaux, des crédits à l’économie, du taux d’intérêt apparent de la dette, de la
politique monétaire menée par le SEBC et de la « marge de manœuvre » budgétaire décrite par le niveau
du déficit par rapport à une norme donnée.
∙ La « marge de manœuvre » budgétaire peut s’interpréter de deux manières. Ou bien on capture des
effets ricardiens parce que le secteur privé peut anticiper une consolidation à venir compte tenu du niveau
élevé du déficit budgétaire. Ou bien le gouvernement lui-même est limité dans le montant de déficit qu’il
peut s’autoriser afin de stimuler l’activité. Dans ces deux cas de figure, l’écart entre le solde budgétaire D et
la cible de moyen terme
*
D
conditionne les effets de la stabilisation à court terme. Dans l’équation (1)
cette interdépendance est décrite par des termes croisés entre le PIB et l’écart du solde budgétaire par
rapport à la norme de soutenabilité.
La variation de PIB mondial capture les effets externes de la conjoncture internationale sur les
finances publiques (la consolidation budgétaire est moins exigeante lorsqu’elle a lieu dans un contexte où
les autres pays connaissent une reprise). Le taux d’intérêt long prend en compte l’influence de la charge de
1
Le taux apparent nominal est calculé comme 80% du taux long (par exemple, le taux des obligations d’Etat à 10
ans) de l’année précédente, 10% du taux long de l’année courante et 10% du taux directeur de la BCE.

5
la dette à court terme dans les décisions d’accroître ou non le déficit budgétaire pour stimuler l’économie.
La variation des crédits à l’économie est utilisée comme un autre indicateur de reprise ou de récession (en
plus du PIB). Enfin, le taux d’intérêt à court terme permet de raisonner à politique monétaire donnée.
∙ Chaque gouvernement arbitre entre un objectif de stabilisation de l’activité à court terme et un
objectif de solde budgétaire à moyen terme qui correspond au solde budgétaire stabilisant décrit par
l’équation 2. L’ajustement vers le solde stabilisant peut être plus ou moins rapide. Les gouvernements
peuvent commencer à s’ajuster dès la première année qui suit le constat du désajustement (dans ce cas on
fixe J=1 dans l’équation 1), ou seulement deux ans après (J=2), trois ans après (J=3), etc.
-Essayer d’autres variables de contrôle : crédit à l’économie, taux de chômage.
- Estimer 3 équations sur le modèle de (1), à savoir une équation de recettes, une équation de dépenses
et une équation avec le solde budgétaire (calculé par la différence entre les recettes et les dépenses)
(b) Méthodologie économétrique
- Estimer la règle budgétaire sur données de panel : groupe des pays d’Amérique du sud et centrale
(maximum de pays).
- les estimateurs utilisés devront être les estimateurs BA et FM de Westerlund (2007) : méthodes de
panel dans le cas où les données contiennent un facteur commun et donc de la corrélation temporelle.
- pour les simulations et la construction des scénarii, voir le document de l’OFCE (Timbeau et
Blot). Les variables budgétaires devront être simulées pour les années 2009 à 2015.
Note : groupe constitué par Xétudiants, dont 1 se « spécialisant » sur les techniques économétriques du
travail et leur application
Groupe 4.- Le travail est identique à celui du groupe 3, sauf que les règles budgétaires à estimer sont
différentes.
Le mécanisme d’ajustement dans l’équation (1) repose sur plusieurs hypothèses.
Tout d’abord, l’ajustement est supposé linéaire. Ceci signifie par exemple que si le gouvernement doit
consolider parce que son déficit n’est pas soutenable il le fait au cours des périodes suivantes à taux
constant. Mais, on pourrait imaginer que l’effort est dosé et que les ajustements se font progressivement :
s’ajuster requiert moins d’effort lorsque l’écart à la cible est faible que lorsqu’il est important. Dans ce cas,
on peut plutôt imaginer un mécanisme à correction d’erreur quadratique :