Memoires 2015-2016-selection-oct-2015 - WebCampus

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Alain de Crombrugghe
Economics of Finance, macroeconomic policy, monetary policy,
asymmetric information in finance
SUJETS DE MEMOIRES / MASTER THESIS TOPICS
(en anglais ou en français indifféremment / in French or in English : indifférent)
proposés aux étudiants en octobre 2015
[e-mail]
Faculté des Sciences Economiques, Sociales et de Gestion, bureau 532.
1- Crise de 1929 et de 2008 : Comparaison
Causes, effets, transmission des chocs entre pays et secteurs, réponses de politique
économique, formes de reprise économique ultérieure.
Un pays, plusieurs pays ?
Utiliser les analyses de la grande dépression (1929-1936) :
- Friedman et Schwartz, Kindelberger, Temin, (Keynes), Eichengreen et Sachs, ...
- Débat sur la politique budgétaire, monétaire et de change.
- Données historiques.
Utiliser les analyses et données de la grande recession (2007-2014):
- IMF world economic outlook, Banques Centrales, ...
- Economic Policy (Europe), Brookings Papers (USA),
- Débat sur les multiplicateurs (multiplicateurs budgétaires variables selon l'output
gap et selon le niveau d'endettement initial).
- Débat sur les politiques monétaires non-conventionnelles.
2- Empirical implications of debt relief theories : Tax burdens, moral hazard
Debt overhang and debt renegociation literature
Bulow and Rogoff (1989-1991, many papers),
Hart and Moore (inalianability of human capital 1994, renegociation 1998),
Sachs, Warner and Sachs
Rajan : commitment devices.
De Crombrugghe (draft in progress).
Distinguish governments (no forced asset transfer or reorganization), individuals
(no human capital transfer), corporations (transferable assets), projects (asset-
backed or not).
Identify threshold of renegotiation, restructuring.
Identify effects.
Analysis of benefits of relief in case studies.
Countries : Application to Brady bonds (1980's), to EFSF and ESM (2010's).

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3- Le modèle de bail-out des Etats et des banques en presence d’aléa moral :
tests ou développements (The Government or Bank bailout with new
moral hazard pressures : Tests or extensions)
See : de Crombrugghe (2015) : « Loans, aid and incentives » (vII).
4- Risque bancaire : indications de marché (cours des actions, obligations, CDS)
Que peut-on apprendre sur la liquidité et la solvabilité attendues d’une
banque à partir de données de marché ?
Comment cela est-il corrélé avec les données comptables ?
Le cours de l’action anticipe-t-il le cours de l’obligation ?
Peut-on prévoir la nécessité d’une intervention dans l’évolution des cours et
peut-on mesurer son succès à l’évolution des cours ?
- Application au cas KBC (et/ou ING) ?
- Application plus générale à un ensemble de banques européennes ?
- Théorie des interventions.
5- Ajustement à la crise dans la Zone Euro : Etudes de cas comparées
(comparing adjustment policies in Euro area countries)
Comment l’Irlande s’est-elle ajustée à la crise bancaire de 2008 ?
Comment la Grèce s’est-elle ajustée à la crise de dette de 2010 ?
Quelles différences de départ, de politiques et de résultats (emploi, PIB, …).
6- Rejoindre l’Union monétaire Européenne : coût et bénéfices
En général,
Puis étude de cas d’entrées après 2004.
Ou étude de cas de pays qui restent en retrait (Suède, Pologne, etc.) et
motivation.
Attention particulière aux éléments nouveaux d’appréciation apportés par la
crise bancaire de 2008, la crise de dette de 2010 et les nouveaux mécanismes
européens mis en place depuis 2011 (EFSF, ESM, semestre européeen, etc.).
7- Can 0-interst debt be monetized ?
Japan has 200% of GDP public debt, mostly domestically held, at close to 0%
interest rate. Since 2014, the Japanese central bank is more actively
repurchasing it, but not yet destroying it.
What is the debt overhang risk? What is the inflation risk?
How could this apply to other countries, especially in Europe?

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8- “Financial Stability Reports” : How do they evolve ?
Les Banques centrales produisent un ou deux rapports sur la stabilité financière chaque année, le
FMI aussi. Ces rapports ont-ils changé depuis la crise financière 2007-2012 ? Sont-ils très
différents entre pays ? Sont-ils didactiques ou prédictifs ? De quels courants théoriques sont-ils
inspirés (microéconomiques, macroéconomiques, financiers, etc.) ?
9- Crise de 2007-2012 et pays émergents
Les pays émergents ont été partiellement épargnés par la crise financière de 2007-2012 créée aux
USA et prolongée en Europe. A quoi cela est-il dû ? Habituellement, les capitaux quittent ces
pays en cas de crise internationale et les mettent en difficulté. Sont-ils devenus des valeurs-
refuge grâce à leur croissance ? La recherche pourrait partir des questions soulevées dans
Reinhart et Rogoff (2011) et Rosselle (2012) : voir si les régressions sont infirmées par un
changement de structure ou si les pays émergents ont effectivement amélioré leurs
fondamentaux. La composition des mouvements de capitaux, leur régulation et les mouvements
de taux d’intérêt (sous régimes d’inflation plus ou moins élevée) peuvent également être étudiés.
Define « transmission mechanisms » between industrial and emerging countries (trade flows,
financial flow, specific vulnerabilities, …) .
Study their effect during the financial crisis of the industrial economies (2007-2012) and explore
possible evolutions as the industrial economies now recover…
Calvo, Guillermo; Talvi, Ernesto (2006) "The Resolution of Global Imbalances: Soft Landing
in the North, Sudden Stop in Emerging Markets?" Journal of Policy Modeling, September 2006,
v. 28, iss. 6, pp. 605-13
Candelon, Bertrand; Dumitrescu, Elena-Ivona; Hurlin, Christophe How to Evaluate an Early-
Warning System: Toward a Unified Statistical Framework for Assessing Financial Crises
Forecasting Methods; IMF Economic Review, 2012, v. 60, iss. 1, pp. 75-113
Dooley, Michael P. (2000) A Model of Crises in Emerging Markets, The Economic Journal,
Vol. 110, No. 460 (Jan., 2000), pp. 256-272.
Milesi-Ferretti, Gian-Maria, and Cédric Tille (2011). “The great retrenchment: international
capital flows during the global financial crisis”, Economic Policy 66, pp. 287-342.
Reinhart, C. & Rogoff K. (2011) “From Financial Crash to Debt Crisis” American Economic
Review, 101 (August), 1676-1706.
Rosselle, Ophélie (2012) “Déterminants de crises bancaires et de défauts souverains : le rôle
prédictif du compte courant » Mémoire de Master en sciences économiques UCL-FUNDP.
The Economist (2012, oct 6) « Tide barriers : Capital controls would work better if there were
some international norms” p.82 (Free Exchange).

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10- Financial development or financial liberalization : growth and (in)stability
effects :
Is financial development an engine of growth and investment ? Is there a cost in
terms of financial instability and crises ? Is there a gain in terms of “insurability” and
“smoothing” of income?
Data :
World Development Indicators,
Global financial development :
http://databank.worldbank.org/data/views/variableselection/selectvariables.aspx?so
urce=global-financial-development
Heston-Summers “Penn World Tables”
Barro and Lee : Education
References :
FITA = master thesis MC 2015,
Barro, R. J. (1991). Economic growth in a cross section of countries. The quarterly journal of
economics, 106(2), 407-443.
Beck, T., Demirgüç-Kunt, A., & Levine, R. (2000). A new database on the structure and
development of the financial sector. The World Bank Economic Review, 14(3), 597-605.
Levine, R., Loayza, N., & Beck, T. (2000). Financial intermediation and growth: Causality and
causes. Journal of monetary Economics, 46(1), 31-77.
Bussiere, M., & Fratzscher, M. (2008). Financial Openness and Growth: Short‐run Gain, Long‐run
Pain?*. Review of International Economics, 16(1), 69-95.
Levine, R., & Renelt, D. (1992). A sensitivity analysis of cross-country growth regressions. The
American economic review, 942-963.
Ramey, G., & Ramey, V. A. (1994). Cross-country evidence on the link between volatility and
growth American Economic Review, 85 (December 1995): 1138-1151. National bureau of
economic research(No. w4959).
11- Asymétries européennes
Can it be established that Germany strongly benefited from the EMU to strengthen its export-
oriented economy, especially while pursuing a wage deflation policy at home at the same time
and thus depressing domestic consumption? Did trade flows from Germany to the euro-area
increase more than to the rest of the world (all things equal, e.g. rest of the world exchange rate,
income, ...) ? Same question for capital flows. Did German banks finance real estate booms in
Ireland and Spain as is sometimes claimed ?
Gros, Daniel and Alcidi, Cinzia (2010) Fiscal Policy Coordination and Competitiveness
Surveillance: What solutions to what problems? CEPS Policy Brief 213, September.
http://www.ceps.be/book/fiscal-policy-coordination-and-competitiveness-surveillance-what-
solutions-what-problems
DARVAS, Zsolt (2015) “The grand divergence : global and European current account
surpluses” Bruegel Working paper 2015/08

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De Grauwe, Paul (2011) “The Gouvernance of a fragile Eurozone”
http://www.econ.kuleuven.be/ew/academic/intecon/Degrauwe/PDG-
papers/Discussion_papers/Governance-fragile-eurozone_s.pdf
De Crombrugghe, A (2011) Choix et Décisions Economiques, Figure 16.4.
Jean-Charles DELVENNE, UCL ( Applied Mathematics & CORE Associate Fellow
Trade integration and trade imbalances in the European Union: A network perspective
http://www.plosone.org/article/info:doi/10.1371/journal.pone.0083448;jsessionid=0C3D9E053AC3
EB12C9FCB64C1D036580
12- Le sauvetage des banques en 2008 : Comparaisons des outils en termes
d’information et d’inciatation
Les Etats ont recouru à différentes méthodes de sauvetage des banques en
difficulté dans la crise financière.
- Injection de capital directe ou par obligations convertibles,
- Garanties d’actifs ou de passif,
- Rachat d’actifs défaillants et transfert dans une structure de défaisance (« bad
bank ») .
La théorie de l’information asymétrique dit qu’il est difficile de connaitre la valeur
des actifs défaillants (information asymétrique et sélection adverse) et qu’il est
difficile de motiver les banquiers à assainir leur bilan (moral hazard). Après cinq
ans, peut-on observer des différences entre les performances des banques et de
leurs actifs et le mode de sauvetage utilisé. Peut-on aussi voir des différences de
retour sur investissement pour les Etats et les relier au mode de sauvetage utilisé ?
Also check the evolution of the « perpetual bonds » versus the stock price to
identify risk diversion (cfr ECON M831, gambling for resurrection).
(Le danger d’un tel mémoire est de rester à la surface descriptive des opérations. Il
faut tâcher d’approfondir les mécanismes en jeu – via la littérature sur les prêts et
sur les banques -, les informations données par le marché -même biaisées-, et bien
comprendre les montants mis et les montants récupérés).
Mémoire de Tom Huppertz sur le retour sur investissement des interventions dans
les banques Belges. A partir de là se demander si les différences sont dues à l’état
initial de la banque ou au mode d’intervention plus ou moins incitatif. Extension à
des interventions aux USA, aux Pays-Bas, etc…
Diamond, Douglas W. & Rajan, Raghuram (2009) « Fear of fire sales and the credit freeze »
NBER WP 14739.
Brunnermeier, Markus K (2008) « Deciphering the liquidity and credit crunch 2007-2008 »
Journal of Economic Perspectives, 23, 1 Winter 2009, + NBER WP 14612.