L`environnement d`une croissance stable et modérée de l`économie

Juin 2016
Fonds / Bourse
26 AGEFI Luxembourg
L’environnement d’une croissance stable et
modérée de l’économie mondiale se poursuit
M
algré la multitude des
crises politiques,
l’environnement
d’une croissance stable et
modérée de l’économie
mondiale se poursuit.
Après le ralentissement
traditionnel de l’économie américaine au premier trimestre, l’activité
semble s’améliorer à nouveau depuis le mois d’avril.
En Europe, la conjoncture
demeure stable, soulignent
Guy Wagner (cf. portrait), chief
investment officer de la Banque
de Luxembourg, et son
équipe, dans leur
analyse mensuelle,
les ‘Highlights’*.
Malgré la multitude des
crises politiques et autres,
l’environnement d’une
croissance stable et modérée
de l’économie mondiale se
poursuit.
En Chine, le taux de croissance économique s’est
stabilisé suite aux mesures de stimulation
publiques. Et au Japon, le gouvernement Abe
vient d’annoncer le report de l’augmentation de la
TVA de 2017 à 2019 en raison de la faiblesse de l’activité économique.
«Après le ralentissement traditionnel de l’économie américaine au premier trimestre, l’activité
semble s’améliorer à nouveau depuis le mois
d’avril. En Europe, la croissance conjoncturelle
demeure stable malgré la multitude des crises
politiques», affirme Guy Wagner, chief investment
officer de la Banque de Luxembourg et administrateur-directeur de la société de gestion BLI - Banque de Luxembourg
Investments. «En même temps, le
programme
d’assouplissement
monétaire de la Banque centrale
européenne se poursuit comme
prévu.»
Le principal attrait des marchés
obligataires européens résulte
de la perspective de taux
d’intérêt encore plus négatifs
En Europe, les taux de rendement sur
les marchés obligataires ont légèrement baissé en mai en
Allemagne, en Italie et en
Espagne.
«En Europe, le
principal attrait des
marchés obligataires
malgré la faiblesse des
rendements résulte de
la perspective de taux
d’intérêt encore plus négatifs
qui pourraient être implémentés à grande échelle
par la BCE au courant de
2016», dit l’économiste luxembourgeois.
mai. Sur l’ensemble du mois, le S&P 500 aux
Etats-Unis, le Stoxx 600 en Europe et le Topix au
Japon ont augmenté, alors que le MSCI Emerging
Markets (en USD) a reculé.
Guy Wagner : «Suite au ralentissement de la
croissance bénéficiaire des entreprises, une poursuite de la hausse des marchés boursiers dépend
principalement d’une expansion supplémentaire
des multiples de valorisation. En raison de l’absence d’alternatives de placement aux actions,
une telle expansion ne peut pas être exclue malgré des fondamentaux économiques de plus en
plus fragiles.»
En mai, l’euro a baissé de 1,15 dollar à 1,11 dollar.
«Les commentaires des autorités monétaires américaines suggérant un resserrement monétaire aux
Etats-Unis dans un avenir proche ont pesé sur la
monnaie européenne qui se rapproche à nouveau
du milieu du corridor de fluctuation de 1,05 dollar
à 1,15 dollar.»
* Les analystes de BLI autour de Guy WAGNER publient mensuellement
les «Highlights» et commentent les derniers développements boursiers
ainsi que l’impact potentiel et futur sur les marchés. Voir sur
http://www.banquedeluxembourgnews.com/actualites/
La Bourse de Luxembourg devient partenaire de l’Initiative Climate Bonds
«La finance verte n’est
pas une mode passagère»
L
Les placements en actions
restent sans alternative
a Bourse de Luxembourg, la principale bourse pour la cotation d’obligations internationales, devient partenaire de l’initiative Climate Bonds (CBI).
La Bourse de Luxembourg a été la première bourse à coter une obligation verte
(appelé aussi Green Bond) en 2007, qui fut
également la première obligation verte
jamais émise. Depuis lors, la Bourse a
continué à soutenir cette dynamique collective pour la transition vers une économie sobre en carbone, comme peut en
témoigner la cotation de la 100e obligation
verte ce 18 février 2016.
En dehors des pays émergents, les principaux
indices boursiers ont légèrement progressé en
Depuis Luxembourg, Robert Scharfe, CEO de la
Bourse de Luxembourg, a déclaré : "La finance
Aux Etats-Unis, le rendement de l’emprunt d’Etat
à 10 ans est resté pratiquement inchangé. «Le
niveau plus élevé des rendements obligataires sur
les émissions longues leur confère un potentiel
d’appréciation résiduel sans devoir tabler sur des
rendements à échéance négatifs.»
Le resserrement monétaire éventuel
aux Etats-Unis pèse sur l’euro
verte n’est pas une mode passagère. Au contraire,
elle va changer la donne, et nous croyons qu'elle
deviendra le fondement des futurs marchés de
capitaux. Les obligations vertes seront un élément
central de ces nouveaux marchés. Mais pour cela,
nous aurons besoin d’approches plus standardisées. La Bourse de Luxembourg se réjouit de travailler en étroite collaboration avec l'initiative
Climate Bonds à cet égard."
Depuis Londres, Sean Kidney, CEO de CBI, a
déclaré : "La Bourse de Luxembourg a une expertise pour la cotation d'obligations internationales et
héberge la plus grande liste au monde d’obligations vertes. La Bourse et CBI partagent une vision
commune sur l'importance de considérer de plus
en plus le rôle de la finance verte internationale
dans la lutte contre le changement climatique nous croyons tous les deux qu’elle sera au cœur des
marchés de capitaux dans le futur."
Comment le programme LEAP de Lyxor peut améliorer
la performance des fonds de pension européens
liorer la manière de les gérer. C’est en cela que
LEAP est une nécessité.
L
es fonds de pension européens doivent faire face à des défis significatifs
résultant de taux d’intérêt bas, de
marchés volatils et de contraintes réglementaires. Lyxor’s Enhanced Architecture
Program (LEAP) a pour but d’aider les
investisseurs institutionnels à relever ces
défis. Le programme offre à ses participants des avantages significatifs sur le plan
des coûts, du reporting, de la gestion de
risque, de la gouvernance et du retour sur
investissement. Amber Kizilbash (cf.
photo), Directeur des Ventes et de la
Stratégie Client chez Lyxor Asset
Management explique comment le programme LEAP fonctionne et pourquoi l’efficacité opérationnelle est un sujet brûlant.
Les avantages de LEAP
LEAP profite aux fonds de pension de 2
manières.
Premièrement, en renforçant l’infrastructure du
fonds, par conséquent en augmentant son efficacité opérationnelle. De nombreux fonds de pension souffrent d’un dédoublement des rôles
parmi leurs prestataires de services, tant dans les
différents programmes que dans les différents
pays. Ce dédoublement conduit à une structure
de coûts peu optimale et à une gouvernance efficace difficile.
LEAP permet aux fonds de pension de reconsidérer la structure des véhicules de leurs investissements, processus qui facilite la réduction du
nombre total des prestataires de services. LEAP
permet aux fonds de créer des véhicules d’investissement mutualisés et fiscalement efficaces,
qui sont à la disposition de tous les membres du
programme, même ceux opérant depuis l’étranger. Cette structure actualisée permet un reporting entre classes d’actifs plus faciles, consolidé et
en temps réel. En retour, cela améliore la qualité
de la gestion du risque du fonds de pension,
donc une meilleure gouvernance.
LEAP permet aux fonds de
pension une meilleure efficacité
Les fonds de pension font face à une demande
croissante et pressante pour améliorer leurs performances générales. Le programme LEAP leur
permet de réaliser un changement majeur dans
l’efficacité de leur infrastructure et de leurs investissements, à travers une approche collaborative
verticale. Il s’agit d’un programme architectural
modulaire et ouvert dans lequel les investisseurs
peuvent choisir une solution de gestion fiduciaire complète ou bien des modules individuels.
Nos experts offrent à nos clients une gamme de
compétences spécialisées, telles la conception de
l’infrastructure et du cadre légal, la négociation
d’accords avec les prestataires de services, la gestion du risque, la sélection des fonds et leur gestion. La mise en oeuvre réussie de LEAP peut
permettre des gains d’efficacité significatifs offrant
de meilleurs rendements pour les clients des
fonds de pension qui économisent pour leur
retraite.
Pensions Authority) a estimé en janvier 2016 que
les régimes professionnels sont sous-financés à
hauteur de 428 milliards d’euros.
Les fonds de pension doivent
faire face à des défis significatifs
Si l’on veut être encore moins optimiste, les déficits actuaires des fonds de pension pourraient
être encore plus élevés. Un stress-test récent
conduit par l’EIOPA fondé sur une longévité
accrue, un taux d’intérêt sans risque plus bas et
un déclin des actifs et des prix de l’immobilier a
conduit à quasiment doubler le déficit d’actifs.
Une meilleure gouvernance des fonds de pension et une transparence renforcée constituent les
éléments clefs pour le projet de directive
«Institutions for Occupational Retirement
Provision (IORP) II Directive» qui devrait entrer
en vigueur en 2017 ou 2018.
Les fonds de pension européens font actuellement face à des défis significatifs pour remplir
leurs objectifs de long-terme. Un régime de
retraite professionnel moyen présente actuellement un déficit d’actifs comparé à son passif.
L’EIOPA (European Insurance and Occupational
Bien évidemment, les fonds de pension ne peuvent pas influencer les facteurs tels que la longévité, l’inflation ou le niveau des taux d’intérêt de
long terme. Mais dans d’autres domaines : gouvernance, efficacité, coûts, gestion du risque par
exemple, on observe des opportunités pour amé-
Deuxièmement, LEAP peut aider les investisseurs en leur permettant d’accéder aux
meilleures solutions d’investissement. De nombreux grands fonds de pension ont accès à des
ressources internes sophistiquées pour leurs
investissements. LEAP met ces ressources à disposition des fonds de pension de petite et
moyenne taille qui n’ont pas la taille suffisante
pour conduire seuls de tels programmes d’investissements.
Grâce à LEAP, Lyxor accompagne ses clients
dans la mise en œuvre de solutions sophistiquées
sur mesure tout au long de la chaine d’investissement, depuis les investissements LDI
(Liability-Driven Investment) et l’allocation
stratégique d’actifs jusqu’à la sélection des fonds
et leur gestion.
LEAP en pratique
Un cas d’étude montre comment LEAP peut être
utilisé pour améliorer l’efficacité, la gouvernance
et la gestion du risque d’un régime de retraite.
> AVANT LEAP
Une corporation gère plusieurs régimes de retraite dans divers pays, héritage d’acquisitions
passées. Les actifs de chaque régime sont gérés
par différents gérants d’actifs externes, tandis que
les régimes emploient de multiples consultants,
dépositaires et autres prestataires de services
externes. La structure d’ensemble paraît peu optimale pour diverses raisons. Les fonds ont des économies d’échelle limitées, donc des coûts opérationnels et de gestion relativement hauts.
La structure légale globale utilisée n’est pas nécessairement fiscalement optimale. Parallèlement,
les procédés utilisés pour la gestion du risque et la
gouvernance peuvent être améliorés. La capacité
du fonds à générer une forte performance d’investissement est également limitée par la duplication des rôles des gérants d’investissement à
l’intérieur des classes individuelles d’actifs.
> APRES LEAP
Après l’implémentation de LEAP, les opérations
des régimes de retraite deviennent cohérentes
avec des bénéfices significatifs pour l’entité et ses
futurs retraités. Tous les actifs des régimes sont
rassemblés dans un seul cadre de reporting et de
gestion du risque, permettant une vue d’ensemble simplifiée et une meilleure gouvernance.
Plutôt que de passer des contrats avec de multiples gérants d’actifs externes, les régimes de
retraite investissent dans un petit nombre de
fonds mutualisés organisés par classes d’actifs.
En retour, les fonds mutualisés passent contrat
avec des gérants externes, bénéficiant d’économies d’échelle pour négocier des frais plus bas.
Chaque investissement pour un régime de retraite est également à la disposition de tous les autres
régimes de retraite.
Le nombre de prestataires de services impliqué
dans la conservation de titres et l’administration est
aussi réduit, générant davantage d’économies de
coûts. La gestion des overlay (tels les couvertures
des devises, des taux d’intérêt, de l’inflation ou du
crédit) devient également plus facile. Nous estimons que la mise en œuvre de LEAP permet en
moyenne, une économie de 40% des coûts opérationnels pour le propriétaire des actifs. Cela se traduit par un fardeau réduit sur la rentabilité de l’entreprise et des bénéfices directs pour les membres
des régimes de retraite. En choisissant le programme complet LEAP, le client opte efficacement pour
une approche de gestion fiduciaire globale.