Finance dentreprise 2e edition

Groupe
Revue Fiduciaire
DCG ÉPREUVE
6
Finance
d’entreprise
2e édition
Jean-Luc Bazet
Pascal Faucher
Manuel &
Applications
• Cours, synthèses
• Exercices d’application, QCM
• Études de cas
Groupe
Revue Fiduciaire
DCG
6
Finance d’entreprise
Groupe Revue Fiduciaire
Manuel &
Applications
ISBN 978-2-09-160992-8
DCG ÉPREUVE
6
Finance d’entreprise
> Cet ouvrage conforme au Nouveau Programme a pour
objectif de vous préparer efcacement à l’épreuve n° 6
• un cours clair, structuré et détaillé, illustré de très nombreux exemples
pour bien comprendre les points évoqués
• une synthèse présentée sous forme de tableaux ou de schémas pour
mémoriser rapidement les principales notions
• des applications nombreuses et variées, comprenant notamment des
QCM et des Vrai/Faux, organisées suivant la progression du cours pour
vérier la bonne acquisition des connaissances
> Également disponibles : les conseils méthodologiques pour
réussir l’épreuve et les corrigés des applications réunis dans
l’ouvrage d’accompagnement du manuel intitulé « Corrigés des
applications »
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Revue Fiduciaire
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Revue Fiduciaire
• Jean-Luc Bazet
Docteur en gestion, Jean-Luc Bazet est maître de
conférences à l’Université Paris XI. Il exerce éga-
lement une activité de consultant en analyse
financière, contrôle des performances et risques.
Enfin, Jean-Luc Bazet est membre du jury du Di-
plôme d’Expertise Comptable.
• Pascal Faucher
Professeur certifié d’économie et gestion et titu-
laire à l’IUT de Sceaux, Pascal Faucher enseigne
la gestion financière dans différentes formations
à l’Université Paris XI (DUT, licence, Master – DCG
et DSCG).
Retrouvez sur le site
www.nathan.fr/expertise-comptable
en accès réservé* :
4 Des contenus de référence
• Pour l’achat d’1 Manuel & Applications
accès en ligne pendant un an au Diction-
naire comptable et financier
• Pour l’achat de 3 Manuels & Applications
accès en ligne pendant un an :
- au Dictionnaire comptable et financier
- au Dictionnaire fiscal
- au site revuefiduciaire.com
4 Des ressources complémentaires
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de la collection
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de la couverture
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en saisissant un mot
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mot de la page 32
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de la collection DCG
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comptable et financier
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PROGRAMME
2010
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© Nathan

Édition : Sébastien Mazurkiewicz – Sylvie Ogée
Coordination artistique : Evelyn Audureau
Conception intérieure : Anne-Danielle Naname
Conception couverture : Killiwatch
Mise en pages : MCP
© Nathan 2009 – 25, avenue Pierre de Coubertin – 75013 Paris
ISBN 978-2-09-160992-8
© Nathan
ISBN numérique : 9782098123533

3
MODE D’EMPLOI
Index 465
3
ANNEXES
INDEX
A
Accroissement du besoin
en fonds de roulement 2,55, 375, 456
Acquisition d’immobilisations 374
Actif
économique 337
net comptable corrigé 342
Action 57, 252, 412, 456
ordinaire 354
Actions
à bon de souscription d’actions (ABSA) 354
à dividendes prioritaires 354
de préférence 354
privilégiées 354
Activité 100, 378, 456
Activités stratégiques 330
Affacturage 296, 402, 456
Affactureur 296
Affectation du résultat 355
Agence de notation 198, 297
Agios 295, 407
Alternext 59
AMF 411
Analyse
discriminante 195, 456
fonctionnelle 327
Annexe 88, 456
Annuité
constante équivalente 263
Annuités 25, 316, 375, 456
Apport
en nature 309
en numéraires 309
Arbitrage 380
Arbre de décision 41
Asymétrie de l’information 54
Augmentation de capital 376
Autofinancement 312, 355
Autorité des marchés financiers (AMF) 59, 311
Avantage
absolu 258
concurrentiel 250
économique futur 251
Avenir
aléatoire 35
certain 456
incertain 35, 456
B
Bailleur 319
Barrière à l’entrée 135
BCE 404
Bénéficiaire 295
Besoin
(ou ressource) en fonds de roulement (BFR ou
RFR) 130, 279, 281, 327
en fonds de roulement d’exploitation (BFRE)
280, 341
en fonds de roulement hors exploitation
(BFRHE) 281
en fonds de roulement normatif (BFRN) 286
Bilan
financier 342
fonctionnel 123, 456
patrimonial 342, 457
social 77
Billet
à ordre 295
de trésorerie 403
Bon
à taux fixe 413
de caisse 411, 457
du Trésor annualisé 413
du Trésor négociable 413
Boston Consulting Group (BCG) 330
Bourse 57, 457
BTAN 413
BTF 413
BTN 413
Budget de trésorerie 395, 457
Business plan 374, 457
C
CAC 40 66
Call 429
Cap 431
Capacité
d’autofinancement (CAF) 104, 256, 375, 457
de remboursement 139, 329, 457
Capital
financier 137
risque 309
Capitalisation boursière 59, 457
Capitaux
investis 136, 281, 341, 353
permanents 341
propres 356
Cash-flows 255
Caution 345, 376, 457
Certificat
d’investissement 354
de dépôt négociable 413
De nombreuses applications :
– des exercices permettant de vérifier
la bonne assimilation des points
du cours ;
– des études de cas couvrant plusieurs
difficultés du cours et identiques
aux situations pratiques à étudier
lors de l’épreuve.
CHAPITRE
15
1
La valeur et le temps
Si la comptabilité nous renseigne sur les coûts supportés par l’entreprise, elle
n’a pas été imaginée pour nous fournir de l’information sur la valeur. Une
machine acquise par l’entreprise a un coût qui figure à l’actif de son bilan. La
valeur de cet actif sera constatée beaucoup plus tard, lorsque l’entreprise aura
enregistré les flux de liquidités nés de l’utilisation de cet actif.
Pour certains biens, il existe des marchés organisés où les valeurs sont le fruit
de la rencontre de l’offre et de la demande : les biens immobiliers, les automo-
biles, les objets d’art, etc. ; mais pour la majeure partie des biens mis à la dis-
position de l’entreprise, c’est de leur utilisation et de leur combinaison que
naîtra la valeur.
Deux machines identiques dans deux entreprises différentes ne seront pas uti-
lisées de la même façon et par conséquent, n’auront pas la même valeur. La
valeur est spécifique puisqu’elle est liée à l’utilisation du bien, alors que le coût
est unique.
Pour pouvoir évoquer la valeur d’un bien, il est nécessaire de s’inscrire dans le
temps et d’imaginer des flux de liquidités futurs : « Time is money » suppose
que dans tout problème financier, il y a un échéancier. Pour ce faire, il faut
mobiliser des connaissances en mathématiques financières, ce que nous ferons
en seconde partie de ce chapitre.
De la difficulté d’estimer la valeur d’un bien
En économie, le problème de l’évaluation d’un bien ou d’un service est facilité
lorsqu’il existe un marché organisé et dynamique où se rencontrent l’offre et la
demande. Dans ce cas, il n’y a pas d’ambiguïté : le prix fixé par le marché répond au
besoin d’évaluation, ce qui est souvent le cas du marché immobilier, du marché des
actions, etc.
I
La valeur et le temps 17
CHAPITRE
1
La valeur de marché pour certains biens et services est donc la première information
disponible dont l’analyste devra tenir compte dans sa démarche de valorisation.
2. Prix de marché, rente et concurrence
L’entreprise innovante qui offre au marché ce que la concurrence est incapable de
produire dispose d’une situation de monopole temporaire. Les consommateurs
sont alors prêts à payer un prix élevé plus ou moins justifié par les coûts de produc-
tion. Cet avantage concurrentiel est généralement limité dans le temps puisque la
concurrence investira à plus ou moins long terme ce marché attractif.
Pour conserver sa position, si le marché est en expansion, l’entreprise innovante
devra naturellement être capable de croître en même temps que le marché pour
éviter qu’une demande insatisfaite ne sollicite la concurrence. L’entreprise a-t-elle
les moyens de financer le développement de l’affaire ? Cette question est fonda-
mentale.
La rente économique que procure cette situation permet généralement à l’entre-
prise d’amortir ses coûts de recherche et développement investis préalablement.
La prévision des rentes économiques est difficile à réaliser car elle dépend de la
capacité de la concurrence à réagir à une innovation. Le développement de la con-
trefaçon industrielle dans certaines Low Cost Countries (LCC) limite dans le temps
cette possibilité de rente.
Une entreprise envisage l’exploitation d’un nouveau produit qui lui permettra de pratiquer
un prix de vente élevé au cours des 2 premières années suivant son lancement. Pour ce faire,
elle doit réaliser un investissement de 1 500 k . Les prévisions de chiffre d’affaires et de
résultat sont les suivantes :
Compte tenu de ces données, l’entreprise réalisera un résultat cumulé de 2 200 k qui cou-
vrira l’investissement initial et laissera un bénéfice pour l’actionnaire.
Dans la réalité, la concurrence a investi plus rapidement le marché et l’entreprise a enregis-
tré les conditions de marché suivantes :
Le résultat cumulé (1 100 k ) est inférieur à l’investissement initial. Le marché n’a pas per-
mis à la société de bénéficier de la rente économique liée à sa position dominante et, malgré
ses efforts de productivité, l’opération n’est pas rentable.
N N+1 N+2 N+3
Quantités 1 000 2 000 5 000 5 000
Prix de vente 2,00 1,80 1,50 1,30
Coût de production 2,10 1,40 1,30 1,20
Résultat –100 800 1 000 500
N N+1 N+2 N+3
Quantités 1 000 2 000 5 000 5 000
Prix de vente 2,00 1,50 1,30 1,10
Coût de production 2,10 1,40 1,20 1,00
Résultat –100 200 500 500
EXEMPLE
La valeur et le temps 31
1
APPLICATIONS
CHAPITRE
Répondez par « Vrai » ou par « Faux » aux affirmations ci-dessous.
Exercices fondamentaux de mathématiques
financières
1. Que devient un capital de 10 000 placé pendant 6 ans et 3 mois au
taux de 5,5 % l’an ?
2. Actualisez au taux de 5 % une somme de 75 000 payable dans 5 ans et
9 mois.
3. À quel taux une somme quadruple-t-elle en 25 ans par capitalisation
annuelle ?
1. Les intérêts simples sont utilisés dans le calcul d’un escompte
commercial.
2. Les intérêts composés sont utilisés dans les opérations de durée
supérieure à une période.
3. Le taux d’intérêt correspond toujours à une période d’un an.
4. Le taux proportionnel est calculé pour les intérêts composés et le taux
équivalent pour les intérêts simples.
5. Une rente économique peut être protégée par un brevet.
6. Une annuité constante correspond au versement ou au prélèvement
d’une somme identique sur plusieurs périodes.
7. Le taux de marché est le taux moyen attendu par l’ensemble des
investisseurs sur un marché.
8. Les intérêts composés suivent une progression géométrique de raison
(1 + i) alors que les intérêts simples suivent une progression
arithmétique de raison i.
9. Un versement à échoir se fait en début de période.
10. I. Fisher est à l’origine de la théorie de la valeur.
11. Pour la majeure partie des matières premières, le prix de marché est le
plus souvent indépendant des conditions de production.
12. Le taux requis est un taux réclamé par le marché qui aura pour
conséquence de rejeter des investissements cependant rentables.
13. La spéculation est une opération à laquelle se livrent certains acteurs
sur le prix de marché.
14. Une interpolation permet de calculer la valeur acquise ou la valeur
actuelle lorsque les périodes ou les taux ne sont pas des entiers.
15. La valeur acquise est l’inverse de la valeur actuelle.
APPLICATION VRAI–FAUX
1
APPLICATION 2
32 La valeur
1
APPLICATIONS
CHAPITRE
4. Au bout de combien de temps une somme double-t-elle au taux
semestriel de 4 % par capitalisation semestrielle ?
5. Calculez la valeur acquise par une suite de 12 annuités de fin de période
de 7 000 au moment du versement de la dernière annuité et placées
au taux de 5,5 %.
6. Calculez les taux proportionnels et les taux équivalents correspondant
au taux annuel de 3 % pour un semestre, pour un trimestre, pour un
mois.
7. Quelle est la valeur actuelle d’une suite de 8 annuités constantes de
10 000 , la première venant à échéance immédiatement au taux de
5 % ?
Problèmes de mathématiques financières
1. Un débiteur doit s’acquitter des dettes suivantes : 24 000 payables
dans 1 an, 16 000 payables dans 1 an et 6 mois, 30 000 payables dans
2 ans et 6 mois et 40 000 payables dans 4 ans. Il préfère se libérer par
un paiement unique dans 5 ans. Calculez le montant de ce paiement
unique au taux annuel de 6 %.
2. Un capital de 242 149,20 a été constitué par le versement de 14
annuités constantes en fin de période capitalisées au taux de 8 %. Quel
est le montant de l’annuité ?
3. Une société de crédit-bail met immédiatement à la disposition d’un
industriel un équipement d’un coût de 300 000 contre paiement de 5
annuités de 80 000 payables en fin d’année, la première venant à
échéance dans 1 an. Quelle est la valeur actuelle des annuités au taux de
10 % au moment où l’industriel reçoit le matériel ?
Comparaison de placements
Une entreprise dispose de 100 000 pendant 2 ans. Le banquier lui propose plusieurs
types de placement.
Classez les valeurs acquises de la plus importante à la plus faible selon les
différentes modalités suivantes :
– taux n° 1 : taux trimestriel de 3 % en intérêts simples ;
– taux n° 2 : taux annuel de 10 % en intérêts simples ;
– taux n° 3 : taux mensuel de 1,1 % en intérêts simples ;
– taux n° 4 : taux annuel de 12 % en intérêts composés ;
– taux n° 5 : taux mensuel de 1 % en intérêts composés.
APPLICATION 3
APPLICATION 4
■Une partie cours présentée
de manière claire
et structurée et illustrée
d’exemples.
Une boîte à outils comprenant un
index pour retrouver facilement
les concepts étudiés dans l’ouvrage.
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© Nathan