Finance 2ème édition

Sciences de gestion
André FARBER, Marie-Paule LAURENT,
Kim OOSTERLINCK, Hugues PIROTTE
Synthèse
de cours
exercices
corrigés
&
L’essentiel de la finance de marché et de
la finance d’entreprise
Un nouveau chapitre sur les produits liés
au risque de crédit
Les données des exercices et des outils
de valorisation financière disponibles
sur www.pearson.fr
Finance
2e édition
collection
Synthex

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Sciences de gestion
Synthèse
de cours &Exercices corrigés
Finance
2eédition
André FARBER
Marie-Paule LAURENT
Kim OOSTERLINCK
Hugues PIROTTE
Direction de collection : Roland Gillet
professeur à l’université Paris 1 Panthéon-Sorbonne
Collection
synthex

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ISSN : 1768-7616
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Composition L
A
T
EX:Euklides
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Sommaire
Les auteurs IV
Introduction V
Chapitre 1 •Fondements 1
1. La valeur actuelle en avenir certain . . . . . . . . . . . . . 2
2. La valeur actuelle en avenir incertain . . . . . . . . . . . . 8
Problèmes et exercices . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 16
Chapitre 2 •Relation risque – rentabilité attendue 35
1. La distribution de probabilités – Les rentabilités . . . . . . 36
2. La rentabilité et le risque d’un portefeuille de deux à Nactifs 37
3. La réduction du risque par la diversification . . . . . . . . . 40
4. La mesure du risque d’un actif . . . . . . . . . . . . . . . 41
5. Le choix du portefeuille optimal . . . . . . . . . . . . . . . 43
6. Le Médaf . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 44
7. Le modèle d’évaluation par arbitrage . . . . . . . . . . . . 45
Problèmes et exercices . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 48
Chapitre 3 •Valorisation d’options 73
1. Définition des options classiques . . . . . . . . . . . . . . 73
2. Cash flows associés à une option . . . . . . . . . . . . . . 73
3. Relation de parité put – call . . . . . . . . . . . . . . . . . 75
4. Bornes des options . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 76
5. Valorisation des options : modèle binomial . . . . . . . . . 76
6. Formule de Black-Scholes . . . . . . . . . . . . . . . . . . 80
7. Valeur d’option et volatilité . . . . . . . . . . . . . . . . . . 83
Problèmes et exercices . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 86
Chapitre 4 •Évaluation d’entreprises non endettées 107
1. Dividend Discount Model (DDM) et modèle
de Gordon-Shapiro . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 108
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2. Lien entre free cash flow et dividendes : le tableau
de financement . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 111
3. Free cash flow model . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 113
4. Valeur actuelle des opportunités de croissance . . . . . . . 114
Problèmes et exercices . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 119
Chapitre 5 •Valorisation de la dette sans risque et structure
des taux d’intérêt 143
1. Évaluation d’obligation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 143
2. Rendement à l’échéance . . . . . . . . . . . . . . . . . . 145
3. Risque de taux . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 145
4. Structure à terme des taux d’intérêt . . . . . . . . . . . . . 148
Problèmes et exercices . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 152
Chapitre 6 •Valorisation de la dette risquée et des produits
dérivés de crédit 163
1. Évaluation de dette risquée . . . . . . . . . . . . . . . . . 164
2. Évaluation d’obligations convertibles . . . . . . . . . . . . 168
3. Probabilité de défaut et corrélation de défaut . . . . . . . . 169
4. Produits dérivés de crédit . . . . . . . . . . . . . . . . . . 172
Problèmes et exercices . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 176
Chapitre 7 •Structure financière et coût du capital 189
1. La valeur et la structure financière de la société
dans un monde sans impôts . . . . . . . . . . . . . . . . . 189
2. Fiscalité et endettement . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 195
3. La théorie du compromis . . . . . . . . . . . . . . . . . . 200
Problèmes et exercices . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 205
Chapitre 8 •Analyse de projets d’investissement 221
1. Critères de décision . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 222
2. Éléments à prendre en compte dans le calcul de la VAN .. 225
3. Analyse des déterminants de la valeur . . . . . . . . . . . 227
4. Flexibilité de la décision . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 230
5. Financement des projets . . . . . . . . . . . . . . . . . . 232
Problèmes et exercices . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 234
Chapitre 9 •Gestion des risques 259
1. Pourquoi gérer les risques? . . . . . . . . . . . . . . . . . 259
2. Quels risques? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 260
3. La mesure du risque . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 261
4. Comment gère-t-on les risques? . . . . . . . . . . . . . . 268
Problèmes et exercices . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 284
Index 307
IV Finance