Exercice N°1 L'entreprise "RIMEL" spécialisée dans la fabrication et la commercialisation d'un produit "P" constate que la demande de ses clients est en augmentation et qu'il faut par conséquent accroître par sa capacité productive. DOSSIER N°1 : Choix d'investissement L’entreprise RIMEL compte acquérir un nouvel équipement au début de l'année N. Elle a le choix entre les deux machines suivantes: Matériel XP20 Coût d'acquisition HT= ? Durée d'utilisation = 5 ans Valeur résiduelle nulle Capacités d'autofinancement (CAF) générées pendant 5 ans présentées dans le tableau suivant: Années Capacité d'autofinancement 1 2 3 4 5 50000 50 000 50 000 35 000 35 000 Valeur actualisée nette "VAN" est égale 89 980,324 D Matériel XP 55 Coût d'acquisition HT = 100 000 D Durée d'utilisation 8 ans Amortissement linéaire Valeur résiduelle en fin du projet = valeur comptable nette: VCN Chiffres d'affaires supplémentaires procurés pendant les 5 ans résumés dans le tableau suivant: Années Chiffres d'affaires supplémentaires 1 2 3 4 5 55 000 58 000 65 500 65 550 73 205 Dépenses d'exploitation supplémentaires estimées à 22 000 D par an. Travail à faire : Sachant que la durée de projet est de 5 ans, le taux d'actualisation est égal à 10% et que le taux d'impôt est de 30% : 1) Calculez le coût d'acquisition du matériel XP20. 2) Déterminez la valeur actuelle nette du matériel XP55 (voir ANNEXE I). 3) Quel est l'équipement le plus rentable selon le critère de la VAN? Justifiez votre réponse. 4) Déterminez le délai de récupération de l'investissement choisi. Remarque : ce travail est inspiré d’une série d’exercice corrigé de Mr MAHER FAOUEL Kairouan DOSSIER N°2 : Choix du mode de financement Au début de l'année N, l'entreprise RIMEL a opté pour le matériel XP20. Pour le financement HTVA de ce matériel, elle a le choix entre les trois motilités de financement suivantes: Première modalité: acquisition au comptant à 100% par fonds propres. Deuxième modalité: obtention le 30/12/N un emprunt de 50 000 D remboursable par 5 annuités constantes au taux de 11%. La première sera payée le 30/12/N+1. Le solde est financé par fonds propres. Troisième modalité: financement par crédit-bail Les dispositions du contrat étant les suivantes : versement de 5 redevances annuelles à amortissements constantes au taux de 13 % l’an. La première payable dans un an. Travail à faire: 1) 2) 3) 4) Calculez le montant de l'annuité de remboursement de l'emprunt. Présentez le tableau d'amortissement de l'emprunt (voir ANNEXE II) Présentez le tableau d’amortissement du crédit-leasing (voir annexe III) Sachant que le taux d'actualisation est égal à 14%, quelle est la modalité de financement la plus avantageuse pour l'entreprise " RIMEL" (voir ANNEXE IV). Remarque : ce travail est inspiré d’une série d’exercice corrigé de Mr MAHER FAOUEL Kairouan ANNEXE I : Tableau des capacités d’autofinancement prévisionnelles du matériel XP 55 Eléments N+1 N+2 N+3 N+4 N+5 …………………………………….. ……….. ……….. ……….. ……….. ……….. …………………………………….. ……….. ……….. ……….. ……….. ……….. …………………………………….. …………………………………….. …………………………………….. …………………………………….. …………………………………….. …………………………………….. Coefficient d’actualisation …………………………………….. ……….. ……….. ……….. ……….. ……….. ……….. ……….. ……….. ……….. ……….. ……….. ……….. ……….. ……….. ……….. ……….. ……….. ……….. ……….. ……….. ……….. ……….. ……….. ……….. ……….. ……….. ……….. ……….. ……….. ……….. ……….. ……….. ……….. ……….. ……….. ……….. ……….. ……….. ……….. ……….. ANNEXE II : Tableau de remboursement de l’emprunt Périodes Capital restant dû en début de la période Intérêts Amortissements constants Annuités Capital restant dû en fin de la période ………….. …………… ………….. ……………….. ………….. …………… ………….. …………… ………….. ……………….. ………….. …………… ………….. ………….. ………….. …………… …………… …………… ………….. ………….. ………….. ………….. ……………….. ……………….. ……………….. ……………….. ………….. ………….. ………….. …………… …………… …………… ANNEXE III: Tableau de remboursement du crédit-leasing Périodes Capital restant dû en début de la période Intérêts Amortissements constants Annuités Capital restant dû en fin de la période 1 80 000,000 10 400,000 16000,000 26400,000 64000,000 2 64 000,000 8 320,000 16000,000 24320,000 48000,000 3 48 000,000 6 240,000 16000,000 22240,000 32000,000 4 32 000,000 4 160,000 16000,000 20160,000 16000,000 5 16 000,000 2 080,000 31 200,000 16000,000 80 000,000 18080,000 111 200,000 0,000 ANNEXE IV-1 : Tableau des flux nets de trésorerie actualisés (financement par les fonds propres) Années Eléments Décaissements …………………………………… …………………………………… …………………………………… Total des décaissements Encaissements …………………………………… …………………………………… …………………………………… …………………………………… Total des encaissements Flux nets de trésorerie Coefficient d'actualisation flux nets de trésorerie actualisés 0 1 2 3 4 5 ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ANNEXE IV-2: Tableau des flux nets de trésorerie actualisés (financement mixte) Années 0 1 2 3 4 5 Eléments Décaissements …………………………………… …………………………………… …………………………………… ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... Total des décaissements Encaissements …………………………………… …………………………………… …………………………………… …………………………………… Total des encaissements Flux nets de trésorerie Coefficient d'actualisation flux nets de trésorerie actualisés ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ANNEXE IV-3 : ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... Tableau des flux nets de trésorerie actualisés (financement par crédit-bail) Années Eléments 0 1 2 3 4 5 Décaissements …………………………………… …………………………………… …………………………………… Total des décaissements Encaissements …………………………………… …………………………………… …………………………………… …………………………………… Total des encaissements Flux nets de trésorerie Coefficient d'actualisation flux nets de trésorerie actualisés ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ELEMENTS DE CORRECTION 1°) Coût d'acquisition du matériel XP20 VAN = Somme CAF actualisées + Vr actualisée – I0 Somme CAF actualisées = 50 000 (1,1)-1 + 50 000 (1,1)-2 + 50 000 (1,1)-3 + 35 000 (1,1)-4 + 35 000 (1,1) -5 Somme des CAF actualisées = 169 980,324 D Ou Somme CAF actualisées = 50 000 1 – (1,1) -3 + 35 000 1 – (1,1) -2 (1,1) -3 0,1 0,1 Somme CAF actualisées = (50 000 x 2,486 852) + (35 000 x ,1735 537 x 0,751315) Somme des CAF actualisées = 169 980,324 D Somme CAF actualisées + Vr actualisée – I0 = VAN Somme CAF actualisées + Vr actualisée – I0 = 89 980,324 D 169 980,324– I0 = 89 980,324 D I0 = 169 980,324 – 89 980,324 I0 = 80 000 D ………... ………... ………... ………... ………... ………... 2°) Valeur actualisée nette du matériel XP55 Tableau des capacités d’autofinancement prévisionnelles du matériel XP 55 Eléments Augmentation du CA 1 2 3 4 5 55 000 58 000 65 500 65 550 73 205 - Dépenses supplémentaires 22 000 22 000 22 000 22000 22 000 - Dotations aux amortissements 12 500 12 500 12 500 12 500 12 500 = Résultat avant impôts 20 500 23 500 31 000 31 050 38 705 6 150 7 050 9 300 9 315 11 611,5 = Résultat nets d'impôts 14 350 16 450 21700 21735 27 093,5 + Dotations aux amortissements 12 500 12 500 12 500 12 500 12 500 = Flux nets de trésorerie 26 850 28 950 34 200 34 235 39 593,5 0,909091 0,826446 0,751315 0,683013 0,620921 24409,093 23925,611 25694,973 23382,950 24584,435 - Impôts sur les bénéfices 30% Coeff d'actualisation 10% CAF actualisées Valeur résiduelle = 100 000 x 5 = 37 500 D 8 VAN = Somme CAF actualisées + Vr actualisée – I0 VAN = (24 409,093 + 23 925,611 + 25 694,973 + 23 382,950 + 24 584,435) + (37 500 x 0,620 921) – I0 VAN = 121 997,062 + 23 284,537 - 100 000 = 45 281, 599 D >0 Selon le critère VAN, le matériel XP 20 est plus rentable que le matériel XP 55 car il présente la VAN la plus élevée (89 980,324 D > 45 281, 599 D) 3°) Calcul du DRCI du matériel XP 55 : N N+1 N+2 N+3 N+4 N+5 Cash-flows nets 26 850 28 950 34 200 34 235 39 593,5 Cash-flows cumulés 26 850 55 800 90 000 124 235 Capital investi 100 000 DRCI = 3 ans + 100 000 – 90 000 x 12 mois 34 235 DRCI = 3 ans + 3,505 mois DRCI = 3 ans + 3 mois + 16 jours DOSSIER N°2 : CHOIX DU MODE DE FINANCEMENT 1°) Calcul de l’annuité de l’emprunt : a = 50 000 0,11 1-(1,11)-5 = a = 50 000 * 0,270 570 3 = 13 528, 515 D 2°) Tableau de remboursement de l’emprunt : Tableau d’amortissement de l’emprunt Intérêts Amortissements 1 Capital restant dû au début de la période 50 000,000 5 500,000 8 028,515 13 528, 515 41 971,485 2 41 971,485 4 616,863 8 911,652 13 528, 515 33 059,833 3 33 059,833 3 636,582 9 891,933 13 528, 515 23 167,900 4 23 167,900 2 584,469 10 980,046 13 528, 515 12 187,854 5 12 187,854 1 340,664 12 187,851 13 528, 515 0 17 642,575 50 000,000 Périodes Totaux Annuités constantes Capital restant dû à la fin de la période 76 642,575 ANNEXE III: Tableau de remboursement du crédit-leasing Périodes Capital restant dû en début de la période Intérêts Amortissements constants Annuités Capital restant dû en fin de la période 1 80000,000 10400,000 16000,000 26400,000 64000,000 2 64000,000 8320,000 16000,000 24320,000 48000,000 3 48000,000 6240,000 16000,000 22240,000 32000,000 4 32000,000 4160,000 16000,000 20160,000 16000,000 5 16000,000 2080,000 16000,000 18080,000 0,000 Totaux 31200,000 80 000,000 111200,000 ANNEXE IV-1 : Tableau des flux nets de trésorerie actualisés : financement par fonds propres Années 1 2 3 4 5 Paiement des intérêts 0,000 0,000 0,000 0,000 0,000 Remboursement du principal 0,000 0,000 0,000 0,000 0,000 0,000 0,000 0,000 0,000 0,000 Eléments Décaissements Coût de l'investissement Total des décaissements 0 80 000,000 80000,000 Encaissements Montant de l'emprunt 0,000 Valeur résiduelle 0 Economies d'impôts sur la dotation 4800,000 Economies d'impôts sur les intérêts Total des encaissements Flux nets de trésorerie 4800,000 4800,000 4800,000 0,000 0,000 0,000 0,000 0,000 0,000 4800 4800,000 4800,000 4800,000 4800,000 -80 000,000 4800,000 4800,000 4800,000 4800,000 4800,000 0,877193 0,769468 0,674972 0,592080 0,519369 4210,526 3693,444 3239,863 2841,985 2492,970 Coefficient d'actualisation flux nets de trésorerie actualisés 4800,000 -80 000,000 Coût net du financement = 63 521,211 ANNEXE IV-2 : Tableau des flux nets de trésorerie actualisés : financement mixte Années Eléments Décaissements Coût de l'investissement 0 2 3 4 5 5 500,000 4 616,863 3 636,582 2 584,469 1 340,664 8 028,515 8 911,652 9 891,933 10 980,046 12 187,851 13528,515 13528,515 13528,515 13564,515 13528,515 80 000,000 Paiement des intérêts Remboursement du principal Total des décaissements 1 80000,000 Encaissements Montant de l'emprunt 50 000,000 Valeur résiduelle 0 Economies d'impôts sur la dotation 4800,000 4800,000 4800,000 4800,000 4800,000 Economies d'impôts sur les intérêts 1650,000 1385,059 1090,975 775,341 402,199 Total des encaissements 50 000,000 6450 6185,059 5890,975 5575,341 5202,199 Flux nets de trésorerie -30 000,000 -7078,515 -7343,456 -7637,540 -7989,174 -8326,316 0,877193 0,769468 0,674972 0,592080 0,519369 -6209,224 -5650,551 -5155,122 -4730,233 -4324,428 Coefficient d'actualisation flux nets de trésorerie actualisés -30 000,000 Coût net du financement = 56 069,557 D ANNEXE IV-3 : Tableau des flux nets de trésorerie actualisés : financement par crédit-bail Années 0 Eléments Décaissements Coût de l'investissement 2 3 4 5 10 400,000 8 320,000 6 240,000 4 160,000 2 080,000 16 000,000 16 000,000 16 000,000 16 000,000 16 000,000 26400,000 24320,000 22240,000 20160,000 18080,000 80 000,000 Paiement des intérêts Remboursement du principal Total des décaissements 1 80000,000 Encaissements Montant de l'emprunt 80 000,000 Valeur résiduelle 0 Economies d'impôts sur la dotation 4800,000 4800,000 4800,000 4800,000 4800,000 Economies d'impôts sur les intérêts 3120,000 2496,000 1872,000 1248,000 624,000 80 000,000 7920 7296,000 6672,000 6048,000 5424,000 0,000 -18 480,000 -17 024,000 -15 568,000 -14 112,000 -12 656,000 0,877193 0,769468 0,674972 0,592080 0,519369 -16 210,526 -13 099,415 -10 507,957 -8 355,437 -6 573,130 Total des encaissements Flux nets de trésorerie Coefficient d'actualisation flux nets de trésorerie actualisés 0,000 Coût net du financement = 54 746,465 D Conclusion : La société a intérêt de choisir le troisième mode de financement car il présente le coût le plus faible : 54 746,465 D < 56 069,557 D < 63 521,211 D EXERCICE N°3 : La société POWER souhaite diversifier son activité de production par le lancement d’un nouveau produit P2. Un investissement de 115 000 D à réaliser au début de l’année N est nécessaire. L’investissement est amortissable sur 5 ans selon le mode linéaire. Sa durée de vie économique est de 5 ans. A la fin de la cinquième année, la valeur résiduelle de l’investissement est supposée nulle. Trois solutions de financement sont étudiées : Solution 1 : financement à 100% par les fonds propres Solution 2 : financement mixte Financement par emprunt de 75 000 D remboursable sur 5 ans par annuités constantes au taux d’intérêts de 10% l’an. Les annuités seront payées à la fin de chaque année. Le solde est financé par fonds propres. Solution 3 : financement intégral par crédit-bail Remboursable par 5 redevances annuelles constantes. La première redevance est payable après un an. Taux d’intérêt : 12% l’an Travail à faire : 1) Remplissez : a) le tableau de remboursement de l’emprunt de la deuxième solution. b) le tableau de remboursement du crédit-leasing (troisième solution) 2) Sélectionnez le financement le moins coûteux sachant que (annexe III) : Le taux d’impôt sur les bénéfices : 30% Le taux de rentabilité des capitaux propres : 13%. ANNEXE I: Tableau d’amortissement de l’emprunt (deuxième solution) Périodes Début Fin Capital restant dû au début de la période Intérêts Amortissements Annuités Capital restant dû à la fin de la période ………… ………… ………… ………… ………………. ………… ………………. ………… ………… ………… ………… ………………. ………… ………………. ………… ………… ………… ………… ………… ………… ………… ………… ………… ………… ………… ………… ………… ………………. ………………. ………………. ………… ………… ………… ………… ………… ………………. ………………. ………………. ………………. ANNEXE II : Tableau d’amortissement du crédit leasing (troisième solution) Périodes Début Fin Capital restant dû au début de la période Intérêts Amortissements Annuités Capital restant dû à la fin de la période ………… ………… ………… ………… ………………. ………… ………………. ………… ………… ………… ………… ………………. ………… ………………. ………… ………… ………… ………… ………… ………… ………… ………… ………… ………… ………… ………… ………… ………………. ………………. ………………. ………… ………… ………… ………… ………… ………………. ………………. ………………. ………………. Remarque : ce travail est inspiré d’une série d’exercice corrigé de Mr MAHER FAOUEL Kairouan ANNEXE III-1 : Tableau des flux nets de trésorerie actualisés (financement par les fonds propres) Années Eléments Décaissements …………………………………… …………………………………… …………………………………… Total des décaissements Encaissements …………………………………… …………………………………… …………………………………… …………………………………… Total des encaissements Flux nets de trésorerie Coefficient d'actualisation flux nets de trésorerie actualisés 0 1 2 3 4 5 ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ANNEXE III-2: Tableau des flux nets de trésorerie actualisés (financement mixte) Années 0 1 2 3 4 5 Eléments Décaissements …………………………………… …………………………………… …………………………………… ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... Total des décaissements Encaissements …………………………………… …………………………………… …………………………………… …………………………………… Total des encaissements Flux nets de trésorerie Coefficient d'actualisation flux nets de trésorerie actualisés ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ANNEXE III-3 : Tableau des flux nets de trésorerie actualisés (financement par crédit-bail) Années Eléments Décaissements …………………………………… …………………………………… …………………………………… 0 1 2 3 4 5 ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... Total des décaissements Encaissements …………………………………… …………………………………… …………………………………… …………………………………… ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... flux nets de trésorerie actualisés ………... ………... ………... ………... Coefficient d'actualisation ………... ………... ………... ………... Flux nets de trésorerie ………... ………... ………... ………... Total des encaissements ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ………... ÉLEMENTS DE CORRECTION Pour l’emprunt du deuxième mode : remboursement par annuités constantes a = 75 000 = 0,10 1-(1,10)-5 a = 75 000 * 0,263 797 4 = 19 784,811 D ANNEXE I: TABLEAU D’AMORTISSEMENT DE L’EMPRUNT (deuxième solution) Périodes Début 02/01/N Fin 31/12/N Capital restant dû au début de la période Intérêts Amortissements Annuités Capital restant dû à la fin de la période 75 000,000 7 500,000 12 284,811 19 784,811 62 715,189 02/01/N+1 31/12/N+1 62 715,189 6 271,519 13 513,292 19 784,811 49 201,897 02/01/N+2 31/12/N+2 49 201,897 4 920,190 14 864,621 19 784,811 34 337,275 02/01/N+3 31/12/N+3 34 337,275 3 433,728 16 351,084 19 784,811 17 986,192 02/01/N+4 31/12/N+4 17 986,192 1 798,619 23 924,055 17 986,192 75 000,000 19 784,811 98 924,055 0,000 Pour l’emprunt du troisième mode : remboursement par annuités constantes a = 115 000 0,12 1-(1,12)-5 = a = 50 000 * 0,277 409 7 = 31 902,119 D ANNEXE II : TABLEAU D’AMORTISSEMENT DE L’EMPRUNT (troisième solution) Capital restant dû au début de la période Annuités Capital restant dû à la fin de la période Intérêts 115 000,000 13 800,000 18 102,119 31 902,119 96 897,881 02/01/N+1 31/12/N+1 96 897,881 11 627,746 20 274,373 31 902,119 76 623,507 02/01/N+2 31/12/N+2 76 623,507 9 194,821 22 707,298 31 902,119 53 916,209 02/01/N+3 31/12/N+3 53 916,209 6 469,945 25 432,174 31 902,119 28 484,035 02/01/N+4 31/12/N+4 28 484,035 3 418,084 28 484,035 31 902,119 0,000 Périodes Début 02/01/N Fin 31/12/N Amortissements 44 510,595 115 000,000 159 510,595 ANNEXE III-1 : Tableau des flux nets de trésorerie actualisés : financement par fonds propres Années 0 1 2 3 4 5 Paiement des intérêts 0,000 0,000 0,000 0,000 0,000 Remboursement du principal 0,000 0,000 0,000 0,000 0,000 0,000 0,000 0,000 0,000 0,000 Eléments Décaissements Coût de l'investissement Total des décaissements 115 000,000 115000,000 Encaissements Montant de l'emprunt 0,000 Valeur résiduelle 0 Economies d'impôts sur la dotation 6900,000 6900,000 6900,000 6900,000 6900,000 Economies d'impôts sur les intérêts 0,000 0,000 0,000 0,000 0,000 6900,000 6900,000 6900,000 6900,000 6900,000 -115 000,000 6900,000 6900,000 6900,000 6900,000 6900,000 1 0,884956 0,783147 0,693050 0,613319 0,542760 -115 000,000 6 106,195 5 403,712 4 782,046 4 231,899 3 745,044 Total des encaissements Flux nets de trésorerie Coefficient d'actualisation flux nets de trésorerie actualisés 0,000 Coût net du financement = 90 731,104 D ANNEXE III-2 : Tableau des flux nets de trésorerie actualisés : financement mixte Années Eléments Décaissements Coût de l'investissement 0 2 3 4 5 7 500,000 6 271,519 4 920,190 3 433,728 1 798,619 12 284,811 13 513,292 14 864,621 16 351,084 17 986,192 19784,811 19784,811 19784,811 19784,812 19784,811 115 000,000 Paiement des intérêts Remboursement du principal Total des décaissements 1 115000,000 Encaissements Montant de l'emprunt 75 000,000 Valeur résiduelle 0 Economies d'impôts sur la dotation 6900,000 6900,000 6900,000 6900,000 6900,000 Economies d'impôts sur les intérêts 2250,000 1881,456 1476,057 1030,118 539,586 75 000,000 9150 8781,456 8376,057 7930,118 7439,586 -40 000,000 -10634,811 -11003,355 -11408,754 -11854,694 -12345,225 0,884956 0,783147 0,693050 0,613319 0,542760 -9411,337 -8617,241 -7906,839 -7270,706 -6700,494 Total des encaissements Flux nets de trésorerie Coefficient d'actualisation flux nets de trésorerie actualisés -40 000,000 Coût net du financement = 79 906,616 D ANNEXE III-3 : Tableau des flux nets de trésorerie actualisés : crédit-bail Années Eléments Décaissements Coût de l'investissement 0 2 3 4 5 13 800,000 11 627,746 9 194,821 6 469,945 3 418,084 18 102,119 20 274,373 22 707,298 25 432,174 28 484,035 31902,119 31902,119 31902,119 31902,119 31902,119 115 000,000 Paiement des intérêts Remboursement du principal Total des décaissements 1 115000,000 Encaissements Montant de l'emprunt 115 000,000 Valeur résiduelle 0 Economies d'impôts sur la dotation 6900,000 6900,000 6900,000 6900,000 6900,000 Economies d'impôts sur les intérêts 4140,000 3488,324 2758,446 1940,984 1025,425 115 000,000 11040 10388,324 9658,446 8840,984 7925,425 0,000 -20862,119 -21513,795 -22243,673 -23061,136 -23976,694 0,884956 0,783147 0,693050 0,613319 0,542760 -18462,052 -16848,457 -15415,981 -14143,826 -13013,589 Total des encaissements Flux nets de trésorerie Coefficient d'actualisation flux nets de trésorerie actualisés 0,000 Coût net du financement = 77 883,906 D Conclusion : La société a intérêt de choisir le troisième mode de financement car il présente le coût le plus faible : 77 883,906 D < 79 906,616 D < 90 731,104 D
