William Priest, directeur des placements

Commentaire sur les marchés
Premier trimestre 2012
Fonds mondial de petites sociétés CI
Les titres ont affiché des gains à deux chiffres, alors que les investisseurs devenaient de plus en plus
confiants par rapport à la viabilité de la croissance économique américaine et adoptaient une perspective
plus optimiste envers la crise de la dette souveraine européenne. Les titres à petite capitalisation ont
affiché des meilleurs rendements que ceux à grande capitalisation dans la plupart des marchés. La hausse
dans les cours boursiers s'est produite malgré des rapports des bénéfices médiocres et une baisse des
prévisions à l'égard des bénéfices pour 2012 effectuée par plusieurs sociétés. Les secteurs sensibles à
l'économie ont surclassé ceux qui sont considérés comme plus défensifs. Les prix du pétrole sont montés
en flèche en raison de l'augmentation des tensions géopolitiques au Moyen-Orient. Les rendements
obligataires ont augmenté aux États-Unis et au Royaume-Uni.
Les titres des technologies de l'information, des biens de consommation discrétionnaire et des industries
sont ceux qui ont affiché les meilleurs rendements. Les titres des technologies ont profité du fait que les
entreprises investissaient dans des améliorations de la productivité et que les consommateurs dépensaient
sur les appareils mobiles. Les prix des semiconducteurs ont augmenté en raison de l'anticipation d'un
resserrement des provisions. Les secteurs de l'énergie et des biens de consommation de base sont restés à
la traîne alors que les services publics ont affiché des rendements négatifs, contrairement à leurs solides
gains en 2011.
Les résultats du Fonds ont été aidés par la sélection des titres dans les secteurs des biens de consommation
discrétionnaire, des matières premières, des industries et de l'énergie. La pondération du portefeuille au
Japon, qui était inférieure à celle de l'indice de référence, était également un facteur positif.
Au sein du secteur des biens de consommation discrétionnaire, les actions de Shuffle Master et
Multimedia Games ont augmenté, alors que les fabricants de jeux de hasard ont enregistré une solide
croissance dans leurs revenus et leurs profits. La sélection des titres parmi les sociétés de matières
premières a été aidée par Chemtura, un fabricant de produits chimiques de spécialité, qui vient de sortir de
la faillite et qui a actuellement moins de dette et des coûts réduits. Le prix de l'action a augmenté suite à
l'annonce de ses bénéfices meilleurs que prévu.
Dans le secteur des industries, JGC du Japon et Localiza Rent a Car et Mills Estruturas e Servicos de
Engenharia du Brésil ont tous connu une hausse de plus de 30 %. Parmi les titres énergétiques du
portefeuille, les actions du groupe norvégien de technique d'exploitation du pétrole Subsea 7 ont haussé
de 42 %, reflétant un élan dans leur réserve et des meilleures évaluations. Subsea 7 est le plus important
titre du portefeuille.
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Commentaire sur les marchés
Quatrième trimestre 2011
Ce qui a nui le plus au rendement était la sélection des titres dans les sociétés des biens de consommation
de base et la position en trésorerie du portefeuille dans un marché en hausse. Le détaillant alimentaire
chinois Lianhua Supermarket Holdings a souffert en raison des ventes et des profits plus faibles que prévu
de leurs hypermarchés à Shanghai suite au fait que du pain expiré a été trouvé sur les étagères. Bien que la
défaillance opérationnelle fût corrigée rapidement, il a pris plus de temps pour regagner la confiance des
consommateurs et voir une hausse du trafic, quoique tout est actuellement revenu à la normale.
L'opérateur de pharmacie japonais Sundrug a enregistré des rendements inférieurs pendant le trimestre
malgré avoir affiché une croissance du revenu d'une année sur l'autre de 8 %. Selon nous, Sundrug est un
titre défensif qui devrait profiter de la population vieillissante du Japon.
Nous adoptons une perspective prudente par rapport à l'optimisme renouvelé dans les marchés boursiers.
Une certaine partie de cet optimisme est bien placée, avec un contexte macroéconomique amélioré dans
certains endroits du monde. L'économie américaine a montré des améliorations générales croissantes, la
zone euro a évité une crise de liquidité et les entreprises japonaises ont rebondit des désastres naturels
dans leur pays et en Thaïlande. Cependant, une certaine partie de cet optimisme ignore les effets négatifs
des niveaux de dette qui sont trop élevés dans certains pays par rapport à la taille de leurs économies.
Heureusement, nous avons pour tâche d'investir dans des sociétés plutôt que dans des pays. Les sociétés
aujourd'hui sont, en général, en bonne santé financière. Plusieurs d'entre-elles ont l'occasion d'augmenter
leurs revenus soit dans les marchés émergents, soit dans les industries à créneaux croissantes. Les autres
ont des positions concurrentielles solides soit par l'entremise de leurs marques ou de leur propriété
intellectuelle. Bien que le contexte difficile aura une incidence sur toutes ces sociétés, elles ne seront pas
tous touchées de la même façon. Certaines sociétés devraient être capables d'améliorer leur flux de
trésorerie en faisant croître leur encaisse, en soutenant les marges et en répartissant le capital d'une
manière disciplinée et profonde. Voilà ce que nous recherchons pour les placements dans les portefeuilles
que nous gérons, plutôt que d'acheter des titres avec l'attente qu'il y aura un élargissement du multiple
d'évaluation.
Les fonds communs de placement peuvent comporter des commissions, des commissions de suivi, des frais de gestion et d’autres frais.
Veuillez lire le prospectus avant d’investir. Les fonds communs de placement ne sont pas garantis, leur valeur fluctue fréquemment et les
rendements passés pourraient ne pas se répéter. Ce commentaire est fourni à titre de source générale d'information et ne doit pas être
considéré comme un conseil personnel de placement ou une offre ou une sollicitation de vente ou d'achat de titres.