Les fusions-acquisitions des sociétés Sommaire - Remerciements………………………………………………………………………… - Introduction générale et objectifs de recherche………………………. - Problématique les facteurs qui influencent la performance……… Partie 1 : les formes et les objectifs de fusions et acquisitions Introduction…………………………………………………………………….........……. Chapitre 1 : définitions et questionnements. 1- Définition fusion-acquisition……………………………………………… 2- Pourquoi recourir à un conseiller en fusion-acquisition ?..... Chapitre 2 : Les types de fusions. 1- La fusion-absorption……………………………………………………………… 2- La création d’une société nouvelle………………………………………… Chapitre 3 : Les types d’acquisition 1- L'acquisition pour fins de croissance verticale…………. 2- L'acquisition pour fins de croissance horizontale………. 3- La croissance conglomérale………………………………………… 4- Les fusions acquisitions concentriques………………………. Chapitre 4 : les objectifs d’une opération fusion-acquisition 1- La réduction des coûts de production…………………………………………… 2- Le partage des risques et des coûts irrécupérables……………………..(rf.. 3- La réduction des coûts de transaction…………………………………………. 4- Le recentrage sur les compétences de base…………………………………. 5- Pénétration des marchés étrangers………………………………………………. 6- Réduire l'incertitude sur les marchés étrangers……………………………. 7- Contournement des barrières tarifaires et non tarifaires……………… 8- La diversification…………………………………………………………………………… 9- Éliminer les concurrents………………………………………………………………. 10- S'adapter à l'environnement technologique……………………………. 11- S'adapter aux changements………………………………………………………. 12- Conclusion………………………………………………………………………………… Chapitre 5 : les différents approches d’opération fusion-acquisition - 1- Fusions et acquisitions : Approche juridique Les acquisitions par achat d'actions…………………………………………….. Les offres publiques d'achat………………………………………………………… Les acquisitions par échange d'actions………………………………………… La comptabilisation des fusions acquisitions………………………………. L'achat pur et simple…………………………………………………………………… La fusion des d'intérêts communs………………………………………………… 2- Fusions acquisitions : approche financière Les types de financement - Le financement par liquidité………………………………………………………… Le financement par émission d'actions………………………………………… Le financement mixte…………………………………………………………………. Les techniques de valorisation……………………………………………………… 3- Fusions acquisitions : L'approche Actuarielle - La méthode d'actualisation des « free cash-flows » ………………………. 4- Fusions acquisitions : L'approche comparative - L'approche par les sociétés comparables ou le « Peer group » ………. - Le ratio capitalisation sur dividendes……………………………………………... Partie 2 : Les opérations de fusions-acquisitions : étapes, risques et facteurs de réussite Chapitre 1 : L'étape préliminaire 1- La phase stratégique - Le diagnostic…………………………………………………………………………………………… - Le plan d'acquisition………………………………………………………………………………. - Description……………………………………………………………………………………………… a- Les étapes du plan d'acquisition - Première étape : organiser une équipe pour le projet……………………………. - Deuxième étape : établir un agenda stratégique du projet……………………. - Troisième étape : la répartition du pouvoir……………………………………………. - Quatrième étape : Sélection et évaluation des cibles potentielles…………. b- Les sources de risques de la phase stratégique - Gérer les rumeurs……………………………………………………………………………………… - Contrôler facteur émotionnels…………………………………………………………………. - Ne pas se laisser piéger par les modes ou les tendances……………………………. - Ne pas se précipiter……………………………………………………………………………………. - Vérifier la validité du diagnostic initial lorsque le contexte change……………. - Éviter d'accorder une confiance démesurée aux intervenants……………………. - La surévaluation ou la sous-évaluation de la cible………………………………………. 2- La phase de négociation - Les sources de risques. De la phase de négociation…………………………………. - Éviter que la conclusion de l'accord soit l'unique objectif………………………... - L'hypothèse d'hubris…………………………………………………………………………………. - Un prix trop élevé……………………………………………………………………………………… - La pression………………………………………………………………………………………………. - Refus d'arrêter le processus……………………………………………………………………… 3- La phase d'intégration - Les styles de management………………………………………………………………………… - Intégration de préservation………………………………………………………………………… - Intégration de rationalisation……………………………………………………………………… - Intégration de type symbiotique……………………………………………………………….... - Les sources de risque propres à la phase d'intégration………………………………. - Domination abusive……………………………………………………………………………………. - Sous-estimation de la phase d'intégration…………………………………………………. - Rigidité du processus…………………………………………………………………………………. Rationalisation excessive des actifs……………………………………………………………. Des synergies potentielles non réalisées…………………………………………………… Risque culturel…………………………………………………………………………………………… Les problèmes de mandat…………………………………………………………………………. Le rôle du conseil d'administration……………………………………………………………. La communication……………………………………………………………………………………… L'écart de taille…………………………………………………………………………………………. La répartition du pouvoir…………………………………………………………………………. Divergence des systèmes de rémunération………………………………………………. Problème de leadership……………………………………………………………………………. La quête des gains rapides…………………………………………………………………………. Conclusion…………………………………………………………………………………………………. Chapitre 2 : Choix des variables et des unités de mesure 1234567- Variable « Diversification…………………………………………………………………………………. Variable « différences culturelles……………………………………………………………………. Définition de la culture……………………………………………………………………………………. Études sur les différences culturelles………………………………………………………………. Variable « prix » ou « prime payée » ………………………………………………………………… Variable « taille)) ………………………………………………………………………………………………. « Expérience en acquisition)) ……………………………………………………………………………. Chapitre 3 : résultats 1- Résultats………………………………………………………………………………………………………. 2- L'étude de l'impact des diverses variables sur la performance de l'entreprise après une opération de f&A : le cas des entreprises ayant fait des f&A nationales 3- Analyse univariée………………………………………………………………………………………….. 4- Analyse multivariée………………………………………………………………………………………. 5- L'étude de l'impact des diverses variables sur la performance de l'entreprise après une opération de f&A : le cas des entreprises ayant fait des f&A transnationales 6- Analyse univariée………………………………………………………………………………………….. 7- Analyse multivariée……………………………………………………………………………………… 8- Résultats comparatifs…………………………………………………………………………………… L'étude de l'impact des diverses variables sur la performance de l'entreprise après une opération de F&A : le cas des entreprises ayant fait des F&A dans des secteurs d'activité différents des leurs (diversification non reliée) 10- Analyse univariée………………………………………………………………………………………….. 11- Analyse multivariée………………………………………………………………………………………. 12- L'étude de l'impact des diverses variables sur la performance de l'entreprise après une opération de F&A : le cas des entreprises ayant fait des F&A dans les mêmes secteurs 13- Analyse univariée………………………………………………………………………………………… 14- Analyse multivariée………………………………………………………………………………………. 15- Comparaison E3 et E4 \70 5.1.7 Échantillon complet……………………………………. 16- Analyses univariées…………………………………………………………………………………… 17- Analyse multivariée……………………………………………………………………………………… 9- Chapitre 4 : Conclusions finales et contributions personnelles 2- Définition de fusion-acquisition des sociétés Le terme générique de fusion et acquisition (mergers and acquisitions, abrévié M&A) désigne un transfert d’activité entre deux entités juridiques distinctes. Les fusions-acquisitions sont réalisées à des fins économiques ou dans une optique de diversification de risque. Lisez cet article pour connaître les principaux rouages et enjeux de la fusion acquisition. La fusion-acquisition, ou M&A (acronyme pour mergers and acquisitions) désigne le regroupement d'entreprise. Il s’agit des modalités de rachat (total ou partiel) du capital d'une société par une autre entreprise. Ces opérations sont menées afin d’accroître la taille et la puissance d’un agent économique, souvent coté en bourse, moyennant des investissements qui peuvent dépasser 100 milliards de dollars. L’histoire a été le théâtre de plusieurs vagues de fusions-acquisitions. La dernière s’est déroulée dans la seconde partie des années 90, mais 2015 a aussi été une année record. La vague des années 90 a concerné l’ensemble des pays développés, plus particulièrement les secteurs de la finance, des médias et de la pharmacie. Fusion Dans le cas d’une fusion, la prise de contrôle est totale. La société cible est phagocytée par la société prédatrice. On parle alors de fusion absorption. Acquisition Dans le cas d’une acquisition, la structure juridique de la société cible est préservée même si des aménagements sont possibles. L’objectif est moins d’absorber la cible que d’en prendre le contrôle opérationnel. Lorsque ce type d’opérations concernent des sociétés cotées, les règles de rapprochement, notamment l'offre publique d’achat, sont encadrées afin de préserver l’égalité de traitement des actionnaires. 3- Quels sont les différents types de fusions-acquisitions ? Lors d’une opération de fusion-acquisition, la société cible transmet son patrimoine à la société absorbante, en l'échange de droits sociaux. On distingue trois types de fusions-acquisitions, les fusions horizontales, les fusions verticales et les conglomérales. Fusion horizontale L’objectif de l’entreprise est d’augmenter ses parts de marché en récupérant celles d’un concurrent. Le but est de grossir et de réaliser des économies d’échelle en misant sur des complémentarités avec la cible. La principale difficulté de cette opération est de parvenir à faire travailler à l’unisson des équipes qui étaient en concurrence. Fusion verticale L’objectif est de prendre le contrôle d’une partie d’une filière économique en achetant les poids lourds du secteur. Cette option permet au prédateur de réduire ses coûts de production et de mieux contrôler la distribution de ses produits grâce à la suppression éventuelles d'intermédiaires. Fusion conglomérale Ce type d’opérations permet à un conglomérat de diversifier ses activités à d’autres secteurs grâce à l’achat des leaders. Une entreprise, spécialisée dans la distribution d’énergie, peut par exemple acheter un groupe de télécommunication afin de prendre pied dans un secteur d’avenir. En le faisant, elle mutualise aussi son exposition aux risques économiques, les différents secteurs obéissant à des cycles différenciés. 4- Pourquoi recourir à un conseiller en fusion-acquisition ? Les opérations de fusion-acquisition nécessitent la plupart du temps l'intervention d'un conseiller en fusionsacquisitions, souvent rattaché à une banque d'investissement. Le rôle du conseiller est monter des dossiers d’évaluation, puis de convaincre une entreprise de l’intérêt stratégique et économique qu’elle aurait à lancer dans une opération de fusion-acquisition. Si le projet prend une tournure concrète, c’est au conseiller qu’il appartient de piloter l’opération, en concertation avec le management de la société absorbante et sur la base d’un mandat. Les entreprises réalisant une opération de fusion, de scission ou d'apport partiel d'actif, placée sous le régime de l'article 210 A du Code général des impôts, au profit d'une personne morale étrangère, sont tenues de souscrire une déclaration spéciale permettant à l'administration d'apprécier les motifs et conséquences de cette opération. Le contenu de cette déclaration spéciale a été précisé dans un décret n° 2018-421 du 30 mai 2018.
