LA STABILISATION FINANCIERE DANS UNE ECONOMIE EN TRANSITION Plan de cours I.

COURS
No 1
LA STABILISATION FINANCIERE
DANS UNE ECONOMIE EN TRANSITION
Plan de cours
• abréviations
I. Le régime monétaire et le régime de change
II. Les calcules de taux de change
III. La transition et la stabilisation financière
IV. Le modèle de FMI
Repères bibliographiques

Nenovsky, N., 2002, cours 1 2
I. Le régime monétaire et le régime de change
Avant d’entrer dans les détails techniques sur les questions
monétaires il faut préciser certains notions de base qui paraissent à
première vue abstrait mais qui sont d’une importance cruciale.
•Le concept de régime monétaire (MR)
Définitions :
Institution monétaire – ensemble des règles formelles et informelles qui
guident le comportement monétaire des agents économiques, la
création et la destruction de la monnaie; plus les mécanismes
d’imposition et de contrôle de l’exécution de ces règles. On peut dire
que les règles formelles dominent avant toute l’offre de la monnaie
(surtout la création de la monnaie de base), tandis que les règles
informelles – la demande de monnaie. Bien que la Md et M
s sont
pénétrés par les règles formelles et informelles.
Organisation monétaire se sont les agents économiques (collectives
et individus), qui poursuivent les buts spécifiques à eux dans un cadre
institutionnel monétaire donné. Ici on note la BC, les BCm, bref tous les
agents financiers, les ménages etc.
On distingue – DIR (institutions qui diffusent les règles institutionnelles)
et CIR (institutions qui les consument)
DIR – les organisations qui diffusent les règles monétaires (IMF, BC, la
Banque mondiale)
CIR – les organisations qui les consomment (surtout les ménages, les
entreprises)
Il existe les agents hybrides (banques commerciales).
La, on peut distinguer également les créditeurs et les débiteurs.
Régime monétaire Un ensemble des règles formelles et le
mécanisme de leur imposition. MR détermine surtout le processus de la
création et de la destruction de la monnaie de base par la BC.
Généralement le changement de MR apparaît après une crise
financière et monétaire après un combat entre les différents groupes de
débiteurs et créditeurs (internes et externes).

Nenovsky, N., 2002, cours 1 3
Exemple – la Bulgarie 1996/1997.
Montary Regime Change over Time (Bulgarian case)
12/1996 crisis 3/1997
Banque Centrale ( d > c)  B C Currency Board (c > d)
The Montary Regime Change Dynamics
I.
II.
Les critères de MR optimal (définit en manière négative):
1) qui protége le mieux le pouvoir d’achat de la monnaie, donc
qui assure linflation faible, proche de l’inflation naturelle ou
sous-jacente (core inflation, underlined inflation), celle qui
n’est pas provoquée par l’influence de l’autorité monétaire,
mais vient de processus réel
2) qui ne perturbe pas l’activité réelle, qui craie le climat de
prévisibilité et de crédibilité
Debtor's preference order
C
B
Creditor's preference order
A
c = d
c > d
d > c

Nenovsky, N., 2002, cours 1 4
- mais il est difficile à dire ce qui est optimal en dehors de
l’activité économique
•La typologie des régimes monétaires
La panoplie des MR entre les différentes sortes de règles et
de la discrétion.
Banque centrale
- discrétionnaire
- règle monétaire, ciblage d’un agrégat monétaire (H,
M, Divisia index)
- ciblage de taux d’intérêt (règle de Taylor, ….)
- ciblage d’inflation
- ciblage de taux de change
- monetary conditions index (indice pondéré…) -
Canada
Currency Board
- orthodoxe, première génération (colonies
anglaises)
- HKMA (CB + mécanisme d’arbitrage)
- deuxième génération (plus de flexibilité)
Dollarisation (euroization)
- circulation parallèle de la monnaie nationale et
étrangère- pas de monnaie nationale (Equador, Panama,
Monténégro, ….), sauf les pièces
étalon dor
- l’étalon d’or classique (privé, puis + monopole
d’Etat)
- l’étalon d’or avec la monnaie fiduciaire couverte
(étalon or – dollar), la BC
Le bimétallisme
- or et argent
Free banking
- la concurrence des monnaies privées

Nenovsky, N., 2002, cours 1 5
•Les régimes de change
Le régime de change fait partie de MR. Ce n’est qu’une des
aspects de MR.
La typologie des régimes de change :
Le taux de change fixe (par la loi)
Le taux de change fixe (target rate)
Le flottement contrôlé, limité (managed floating rate)
- ajustable (niveau ou la bande - la fourchette – Hongrie)
- dévaluation pre-annoncée chaque semaine (Hongrie)
Le flottement pur (pure floating)
Les considérations lors de choix de régime de change
e
- le taux de change fixe
e
~
- le taux de change flexible
En général :
Le
e
protége contre les chocs internes
Le e
~
protége contre les chocs externes
Les caractéristiques de l'économie Les implications pour le choix de régime de change
la grandeur de l'économie plus grande est l'économie, plus on tente pour le
change flexible e
~
ouverture de l'économie plus ouverte est l'économie, plus le taux fixe
(flexible) est approprié, mais il faut plus souvent
faire face aux chocs externes e
~
e
diversification de la production et de la
structure de l'exportation plus l'économie est diversifiée, plus le change flexible est approprié (faire face aux chocs
différents) e
~
la concentration géographique de
commerce plus on commerce avec un grand pays, plus il vaut de fixer sa monnaie à la monnaie de ce pays (?
Russie, BG - plus de 60% avec UE)
e
la divergence entre l'inflation
domestique par rapport à l'inflation
mondiale (BS)
plus grande est la divergence, plus souvent il est
nécessaire de réajuster le taux de change,
alors il vaut mieux – flexible e
~
le niveau de développement
économique et financier plus haut est ce niveau, mieux il faut choisit le change flexible
la mobilité de travail - plus le travail est mobile, et les salaires et les prix
sont flexibles à la baisse, plus il est facile de