RAPPORT D’INFORMATION N° 81 S É N A T

N° 81
SÉNAT
SESSION ORDINAIRE DE 2007-2008
Annexe au procès-verbal de la séance du 12 novembre 2007
RAPPORT D’INFORMATION
FAIT
au nom de la délégation pour la planification (1) sur les perspectives
macroéconomiques et les finances publiques à moyen terme (2008-2012),
Par M. Joël BOURDIN,
Sénateur.
(1) Cette délégation est composée de : M. Joël Bourdin, président ; M. Pierre André, Mme Évelyne Didier,
MM. Joseph Kergueris, Jean-Pierre Plancade, vice-présidents ; MM. Yvon Collin, Claude Saunier, secrétaires ;
MM. Bernard Angels, Gérard Bailly, Yves Fréville, Yves Krattinger, Philippe Leroy, Jean-Luc Miraux, Daniel
Soulage.

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SOMMAIRE
Pages
AVANT-PROPOS ......................................................................................................................... 9
CHAPITRE I : UN CONTEXTE INCERTAIN........................................................................... 13
I. QUELLE CROISSANCE ÉCONOMIQUE AUX ETATS-UNIS ?.......................................... 17
A. LES ETATS-UNIS : « DESPERATE HOUSEHOLDS » OU « SUPERFED » ?......................... 17
B. LES ETATS-UNIS, QUELLE CROISSANCE POTENTIELLE ?............................................... 19
II. INCERTITUDES SUR LE PRIX DU PÉTROLE................................................................... 22
CHAPITRE II : UN POUVOIR D’ACHAT AU SOUTIEN DE LA CROISSANCE ?............... 25
I. UNE MODÉRATION SALARIALE INEXORABLE ? ........................................................... 25
A. UN POUVOIR D’ACHAT FREINÉ PAR LA MODÉRATION SALARIALE............................ 26
B. LES VOIES D’UNE EVOLUTION PLUS DYNAMIQUE DU POUVOIR D’ACHAT............... 31
1. Une déformation du partage de la valeur ajoutée plus favorable aux salaires ........................ 31
2. Un ajustement des finances publiques moins rigoureux........................................................... 32
3. Le bilan d’une nouvelle dépense fiscale et sociale : le dispositif d’exonération
des heures supplémentaires .................................................................................................... 33
a) Bilan en l’absence d’une augmentation significative du nombre d’heures
travaillées ........................................................................................................................... 33
b) Impact de la mesure dans l’hypothèse d’un relèvement substantiel du nombre
d’heures supplémentaires.................................................................................................... 34
II. RETOUR SUR LES CONDITIONS D’UNE FORTE AUGMENTATION
DE LA DEMANDE DES MÉNAGES...................................................................................... 35
A. LA DEMANDE DES MÉNAGES DEVRA CROÎTRE PLUS QUE LE REVENU….................. 35
1. Vue générale ........................................................................................................................... 35
2. La nécessité d’une forte diminution du taux d’épargne ........................................................... 36
B. … CE QUI EST ENVISAGEABLE SOUS CERTAINES CONDITIONS
VOLONTARISTES ................................................................................................................... 37
1. Certains facteurs susceptibles de peser sur l’évolution du taux d’épargne… .......................... 37
2. …nécessitent d’être potentialisés par une action volontariste ................................................. 38
CHAPITRE III : VERS UNE NOUVELLE DYNAMIQUE
DE L’INVESTISSEMENT ?......................................................................................................... 41
I. UNE ÉVOLUTION BIEN ORIENTÉE À COURT TERME................................................... 41

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II. DES SCÉNARIOS QUI SUPPOSENT UNE CROISSANCE SOUTENUE
DE L’INVESTISSEMENT À MOYEN TERME .................................................................... 43
A. LES PERSPECTIVES OFFERTES PAR UNE ACCÉLÉRATION
DE L’INVESTISSEMENT ........................................................................................................ 43
B. LES CONDITIONS D’UNE ACCÉLÉRATION DE L’INVESTISSEMENT.............................. 44
1. Retour sur les déterminants de l’investissement ...................................................................... 45
2. Le rôle déterminant de la demande ......................................................................................... 46
a) L’intérêt d’améliorer la capacité financière des entreprises ................................................ 46
b) La nécessité de restaurer la crédibilité de la croissance ...................................................... 50
CHAPITRE IV : VERS UNE ÉLÉVATION DU RYTHME DE LA CROISSANCE
POTENTIELLE ? ......................................................................................................................... 53
I. PRODUCTIVITÉ ET CONTENU EN EMPLOIS DE LA CROISSANCE............................. 54
II. PRODUCTIVITÉ ET CROISSANCE POTENTIELLE......................................................... 57
A. UN LIEN DIRECT ENTRE PRODUCTIVITÉ, CROISSANCE POTENTIELLE
ET EMPLOI............................................................................................................................... 57
1. La croissance potentielle à moyen terme de l’économie française .......................................... 57
2. Des perspectives démographiques désormais plus favorables................................................. 58
3. Les conditions d’une croissance effective soutenue par la productivité................................... 58
B. LES MOYENS D’UNE RELANCE DE LA CROISSANCE POTENTIELLE............................. 59
1. L’augmentation de la main d’œuvre disponible....................................................................... 59
2. L’augmentation de la productivité du travail .......................................................................... 62
a) Le nombre d’heures travaillées ........................................................................................... 63
b) L’intensité capitalistique .................................................................................................... 64
c) La productivité générale des facteurs (PGF) ....................................................................... 64
III. LES PRÉMICES D’UN RESSAUT DE LA CROISSANCE POTENTIELLE
DANS LA ZONE EURO.......................................................................................................... 67
A. LA PRODUCTIVITÉ EN FRANCE ET DANS LE MONDE : UN PAYSAGE
CONTRASTÉ............................................................................................................................ 67
B. LES ÉVOLUTIONS RÉCENTES DE PRODUCTIVITÉ DU TRAVAIL DANS LA
ZONE EURO ET AUX ETATS-UNIS....................................................................................... 68
1. L’importance confirmée de la contribution des services.......................................................... 68
2. La fin du « rattrapage » européen au milieu des années quatre-vingt-dix............................... 69
3. Une convergence récente de la productivité aux États-Unis et dans la zone euro ................... 70
C. L’AMORCE D’UN RESSAUT DE LA CROISSANCE POTENTIELLE EN FRANCE
ET DANS LA ZONE EURO ? ................................................................................................... 71
1. Une explication structurelle à moyen terme ............................................................................ 71
2. Une interprétation historique à plus long terme...................................................................... 72
CHAPITRE V : QUELLE CONTRIBUTION DU COMMERCE EXTÉRIEUR
À LA CROISSANCE ?.................................................................................................................. 75
I. À MOYEN TERME, LE RETOUR À UNE NEUTRALITÉ DE LA
CONTRIBUTION DU COMMERCE EXTÉRIEUR À LA CROISSANCE ?....................... 76

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A. UNE DÉGRADATION DU SOLDE EXTÉRIEUR ESSENTIELLEMENT
CONJONCTURELLE EN 2006-2008 ........................................................................................ 76
B. UNE STABILISATION CONVENTIONNELLE DU DÉFICIT EXTÉRIEUR
EN 2009-2012............................................................................................................................ 80
II. LE POIDS DES ALÉAS SUR L’ÉVOLUTION DU COMMERCE EXTÉRIEUR ............... 81
A. LES RISQUES MACROÉCONOMIQUES PESANT SUR LE SCÉNARIO
CONVENTIONNEL .................................................................................................................. 83
B. QUEL IMPACT DES FACTEURS STRUCTURELS ? .............................................................. 84
CHAPITRE VI : UNE CROISSANCE PÉNALISÉE PAR UNE CHUTE DES PRIX
DE L’IMMOBILIER ?.................................................................................................................. 89
I. L’ÉVOLUTION RÉCENTE DES PRIX IMMOBILIERS EN FRANCE :
UN CYCLE EN PHASE DE RETOURNEMENT ? ............................................................... 89
A. UNE DÉCENNIE D’AUGMENTATION DES PRIX IMMOBILIERS....................................... 90
B. UN RALENTISSEMENT CONFORTANT L’HYPOTHÈSE D’UN « ATTERRISSAGE
EN DOUCEUR » ....................................................................................................................... 91
II. L’IMMOBILIER FAIT-IL PESER UN RISQUE SUR LA CROISSANCE ?....................... 94
A. LA CRISE DU CRÉDIT IMMOBILIER AMÉRICAIN : UN PHÉNOMÈNE NON
TRANSPOSABLE..................................................................................................................... 94
B. LE RISQUE D’UNE CRISE DE CONFIANCE GÉNÉRALISÉE ............................................... 95
CHAPITRE VII : QUELLE POLITIQUE BUDGÉTAIRE POUR QUELLE
CROISSANCE ?............................................................................................................................ 99
I. UN OBJECTIF DE FORTE RÉÉPARGNE PUBLIQUE AU MOYEN D’UNE
NETTE RÉDUCTION DU POIDS DES DÉPENSES PUBLIQUES......................................100
A. UNE FORTE RÉÉPARGNE PUBLIQUE…...............................................................................100
B. … AU MOYEN D’UNE NETTE RÉDUCTION DU POIDS DES DÉPENSES
PUBLIQUES .............................................................................................................................105
1. Une norme serrée de progression des dépenses publiques ......................................................105
2. Une faible réduction du taux de prélèvements obligatoires .....................................................106
II. UN ENGAGEMENT QUI SUPPOSE UNE REPRISE ÉCONOMIQUE
SOUTENUE ALIMENTÉE PAR UN CHANGEMENT DES COMPORTEMENTS
ÉCONOMIQUES DES AGENTS PRIVÉS.............................................................................109
A. VERS UNE CROISSANCE POTENTIELLE PLUS FORTE ? ...................................................109
B. VERS UNE NETTE ACCÉLÉRATION DE LA CROISSANCE ÉCONOMIQUE
SPONTANÉE ?..........................................................................................................................109