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Nouvelles d’Espagne
N°13 – du 18 avril 2017 au 3 mai 2017
 La croissance trimestrielle du PIB s’élève à +0,8 % t/t au T1 2017.
 Eurostat confirme le déficit (4,5 %) et la dette (99,4 %) publics de l’Espagne pour l’année 2016.
 Le Conseil des Ministres approuve le programme de stabilité et le programme national de réformes.
 Le FMI et BBVA révisent à la hausse leurs perspectives de croissance pour l’Espagne en 2017.
 Le déficit commercial espagnol se dégrade de 38 % g.a. sur les deux premiers mois de 2017, pour atteindre
5,7 Md €.
Indicateurs macro
Marchés financiers
Croissance PIB (t/t)
Croissance PIB (g.a)
+0,8 %
+3,0 %
T1 2017
Cette semaine
Semaine précédente
Indice de Production Industrielle (g.a)
+2,5 %
02/17
IBEX 35
10820,3
10 462,9
Dette (% du PIB)
99,4 %
T4 2016
Rendement bon à 10 ans (%)
1,585
1,602
Déficit public (% du PIB)
-4,5 %
T4 2016
Prime de risque (pp)
1,199
1,355
Exportations (g.a)
+12,6 %
02/17
Emploi
Importations (g.a)
+15,1 %
02/17
Taux de chômage (données
cvs)
18,2 %
T1 2017
Inflation sous-jacente (g.a)
+0,9 %
03/17
Création d’emplois
trimestrielle (données cvs)
+153 800
T1 2017
Actualité Economique
MACROECONOMIE
La croissance trimestrielle du PIB s’élève à +0,8 % t/t au T1 2017. Selon la première estimation de l’INE, l’activité
économique est restée dynamique au premier trimestre et enregistre une croissance de 3 % en glissement annuel, comme au
T4 2016.
Le Conseil des Ministres approuve le programme de stabilité et le programme national de réformes. Les deux documents,
transmis à la Commission européenne, font état de la vigueur de la récupération économique à l’œuvre depuis 2014 et visent à
la consolider en poursuivant les efforts de réformes dites structurelles. Le programme de stabilité prévoit une croissance annuelle
moyenne du PIB de 2,5 % sur la période 2017-2020
1
et un retour du déficit public sous les 3 % en 2018. Le taux de chômage,
actuellement de 18,2 %, devrait être abaissé à 11,2 % à la fin de l’année 2020. Le programme national de réformes a pour objectif
principal la création d’emplois de qualité, un objectif décliné en diverses mesures de soutien à l’entrepreneuriat et croissance des
entreprises espagnoles, à l’efficience de l’administration publique et à la lutte contre la fraude fiscale.
L’Espagne est le 2e bénéficiaire du Plan Juncker. Selon le vice-président de la commission européenne pour l’emploi, la
croissance, l’investissement et la compétitivité
2
, le groupe BEI aurait approuvé pour 4 Md € de projets d’investissement en
Espagne, avec la garantie du Fonds européen pour les investissements stratégiques (FEIS), depuis le lancement de ce dernier mi-
2015. Le FEIS est la composante la plus importante du plan d’investissement pour l’Europe, mieux connu sous le nom de « Plan
Juncker ». Ces financements pourraient avoir un effet de levier chiffré à 27,8 Md € (financements privés et publics).
Le FMI et BBVA révisent à la hausse leurs perspectives de croissance pour l’Espagne en 2017. D’une part, le FMI prévoit
que la croissance du PIB réel s’élève à 2,6 % en 2017 (+0,3 pp par rapport aux prévisions du mois de janvier). D’autre part,
compte tenu du dynamisme de l’activité économique enregistré au T1 2017, BBVA a révisé à la hausse ses prévisions de
1
A noter une révision à la hausse des perspectives de croissance pour 2017 de 0,2 pp, pour atteindre 2,7 %, par rapport au cadre macroéconomique intégré au
projet de loi de finances 2017 présenté par le gouvernement au début du mois d’avril.
2
Comparution de Jyrky Katainen devant la commission mixte pour l’Union européenne aux Cortes, le 27 avril.

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croissance annuelle pour 2017 (+3 % ; +0,3 pp). Cette révision s’explique par l’absence de signes d’essoufflement de l’activité
(indicateurs de confiance bien orientés, tant pour les consommateurs que pour les entreprises) d’une part et d’effet de second
tour de l’inflation sur la dynamique salariale d’autre part (cf. Tableau 1).
Le déficit commercial espagnol se dégrade de 38 % g.a. sur les deux premiers mois de 2017, pour atteindre 5,7 Md €.
Cette détérioration résulte principalement de la croissance des importations en valeur
3
(+15,1 % g.a. par rapport au mois de
février 2016) du fait de la hausse du cours du pétrole. Néanmoins, la situation commerciale espagnole hors énergie s’améliore
puisque l’Espagne enregistre un déficit commercial hors énergie de 0,9 Md € au mois de février 2017 (contre 1,5 Md € sur la
même période en 2016).
L’activité des entreprises exportatrices espagnoles semble bien orientée pour l’année 2017. L’indicateur synthétique de
l’activité exportatrice
4
, élaboré trimestriellement par le Ministère de l’économie, a atteint 26,2 points au T1 2017 contre
25,9 points l’année précédente à la même période
5
(Cf. Graphique 1). La bonne orientation de cet indicateur, qui mesure la
confiance des exportateurs espagnols, s’explique par l’évolution positive de la demande extérieure. Selon le Ministère de
l’économie, les principales destinations à l’exportation pour les 12 prochains mois sont la France (41,8 %), l’Allemagne (38,7 %),
les Etats-Unis (21,3 %), l’Italie (19,2 %) et le Royaume-Uni (17,9 %).
MARCHE DU TRAVAIL
Le taux de chômage s’inscrit en baisse au T1 2017 et s’établit à 18,2 % (cvs). Selon les calculs de la DG Trésor à partir des
données de l’INE, le premier trimestre 2017 est marqué par une nouvelle baisse du taux de chômage (corrigé des variations
saisonnières) alors que 153 800 emplois nets ont été créés par rapport au T4 2016. A partir des données brutes portant sur les
salariés, à noter une hausse notable des embauches en CDI (+78 000) simultanément à une baisse de plus grande ampleur des
CDD (–122 600). Au T1 2017, l’Espagne compte 4,3 millions de chômeurs et 18,4 millions de travailleurs.
Le coût horaire de la main d’œuvre en Espagne est inférieur de 28 % à la moyenne de la zone euro
6
. Selon Eurostat : le
coût horaire du travail en Espagne atteint 21 € en 2016, soit 4 € de moins que la moyenne européenne et 8 € de moins que la
moyenne de la zone euro. Le coût horaire est resté stable depuis 2012, malgré la forte croissance économique enregistrée depuis
2014. Pour autant, cette stabilisation ne s’est pas traduite par de forts gains de compétitivité-prix car les entreprises espagnoles
ont préféré augmenter leurs marges pour se désendetter. Par ailleurs, le salaire minimum espagnol est inférieur de 40 % à la
moyenne de la zone euro, et atteint 825 € bruts en 2017 (12 mensualités)
7
.
FINANCES PUBLIQUES
Eurostat confirme le déficit et la dette publics de l’Espagne pour l’année 2016. L’institut de statistiques européen n’a apporté
aucune modification aux données transmises par le gouvernement au mois de mars. Eurostat confirme ainsi que l’Espagne a
clôturé l’exercice budgétaire 2016 avec un déficit de 4,5 % du PIB (y compris aides financières) et un endettement public de
99,4 % du PIB.
La lutte contre la fraude à la Sécurité sociale aurait rapporté 18,2 Md € depuis 2012. Grâce aux efforts de lutte contre la
fraude des équipes du Ministère de l’emploi et de la Sécurité sociale, 265 700 CDD indument contractés auraient été convertis
en CDI depuis 2012. La lutte contre la fraude aux cotisations sociales aurait ainsi rapporté 18,2 Md € cumulés (soit un montant
équivalent à 1,6 % du PIB).
L’investissement public s’est contracté de 58 % entre 2009 et 2016. Selon une étude de BBVA et de la fondation IVIE
(instituto valenciano de investigación económica), la contraction de l’investissement public (2 % du PIB en 2016, au lieu de plus
de 4 % annuel pendant la période 2000-2009) a été généralisée à l’ensemble des communautés autonomes, entrainant une
destruction nette de la capacité productive dans neuf d’entre elles
8
. Ainsi, les investissements publics représentaient moins de
5 % des dépenses publiques totales en 2016 (au lieu de 12 % en 2007).
3
Les importations d’hydrocarbures ont augmenté de 107 % g.a. au mois de février 2017 et contribuent positivement à la croissance des importations espagnoles
totales (contribution de 7 pp).
4
L’indicateur repose sur un sondage auprès de 1 912 entreprises espagnoles exportatrices. Cet indicateur reflète l’évolution de plusieurs sous-indicateurs associés
aux ventes à l’étranger et aux perspectives d’exportations à 3 et à 12 mois. Chacun de ces sous-indicateurs varie de –100 à 100.
5
Au T1 2007, le sous-indicateur des perspectives avait atteint la cotation la plus élevé à 28 points.
6
« Coût total de la main d’œuvre, salarial et non salarial, déduction faite des subventions pour l’ensemble de l’économie hors agriculture et administration
publique. N’inclue pas les coûts de la formation professionnelle ainsi que d’autres dépenses telles que les frais de recrutement, etc. » (méthodologie d’Eurostat).
7
Hors Italie, Chypre, Autriche et Finlande où il n’existe pas de salaire minimum national (fixation d’un salaire minimum par branches ou par négociation entre
partenaires sociaux). Salaire minimum calculé sur la base de 12 mensualités.
8
Les flux de formation brute ne compensent pas la consommation de capital fixe annuelle.

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ENTREPRISES
L’italien Atlantia désirerait acquérir Abertis pour donner naissance au leader mondial du secteur autoroutier. Abertis,
qui a récemment acquis le gestionnaire d’autoroute Sanef en élevant à 100 % sa participation, intéresse une nouvelle fois le
concessionnaire autoroutier et aéroportuaire Atlantia pour un projet de fusion. Le groupe a confirmé cette intention lors de la
dernière réunion de son conseil d’administration. L’opération, dont les modalités n’ont pas été détaillées jusqu’à présent, pourrait
se faire par le biais d’une offre publique d’achat (OPA)
9
. Atlantia a qualifié son rapprochement avec Abertis de « générique et
préliminaire » pour l’instant. La fusion des deux groupes donnerait naissance au leader mondial du secteur autoroutier avec une
gestion directe de 13 000 km d’autoroutes. Ce rapprochement aurait attisé l’intérêt d’autres fonds d’investissement et groupes
industriels selon la presse, sans plus de précisions.
Appel d’offres sur les énergies renouvelables. Le Ministère espagnol de l’énergie a adopté l’ordonnance ministérielle régulant
le lancement le 17 mai prochain d’un appel d’offres de 3 000 MW de nouvelles capacités d’ENR
10
. Cet appel d’offres s’inscrit
dans la stratégie espagnole (Planificación del sistema eléctrico 2015-2020) prévoyant l’installation de 6 470 MW de nouvelles
capacités afin d’atteindre l’objectif de 20 % d’ENR dans la consommation finale d’énergie.
Actualité Financière
SECTEUR BANCAIRE
Le Ministre de l’économie déclare qu’aucune aide publique ne sera accordée à Banco Popular. Luis de Guindos a indiqué
que Banco Popular ne présentait aucun problème de liquidités ou de solvabilité, excluant ainsi toute intervention de l’Etat dans
une éventuelle recapitalisation du groupe bancaire espagnol. A noter que Banco Popular a enregistré une perte de 3,5 Md € en
2016. Le groupe bancaire affiche un ratio de solvabilité inférieur aux autres grandes banques espagnoles (8,2 % contre un ratio
supérieur à 10 %) et un taux de créances douteuses orienté à la hausse (14,6 % contre un ratio inférieur à 10 % pour les autres
grandes banques espagnoles).
Le président de l’AEB
11
souhaite une législation européenne unique en matière de services financiers de détail.
José Maria Roldan a revendiqué l’approfondissement d’un marché européen unique de services financiers de détail et prône
l’adoption d’un règlement communautaire
12
qui assurerait une harmonisation rapide des lois bancaires de chaque Etat membre
de l’UE. Selon lui, une telle réglementation faciliterait la fusion d’entités bancaires transfrontalières et apporterait une sécurité
juridique aux banques.
BBVA se résout à rembourser le trop-perçu des clauses planchers préalables à mai 2013. Pour la première fois, le groupe
bancaire espagnol a décidé de rembourser les intérêts perçus par les clauses planchers préalables à mai 2013. BBVA a ainsi
annoncé à certains de ses clients, qui ont réclamé une indemnisation par voie extrajudiciaire, le remboursement prochain du trop-
perçu. Jusqu’à présent, l’entité bancaire récusait le remboursement généralisé et s’était limitée à annoncer qu’elle étudierait
minutieusement chaque demande au cas par cas.
9
Le périmètre exact de l’acquisition n’a pas été précisé.
10
Energies renouvelables.
11
Association bancaire espagnole.
12
Plutôt que des directives européennes qui sont plus longues à transposer dans le droit de chaque Etat membre.

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Annexes
Tableau 1. Prévisions de croissance du PIB réel pour 2017-2018, en %
Taux de croissance du PIB réel, en %
Date
2017
2018
Gouvernement espagnol
Avril
2,5
/
Commission européenne
Février
2,3
2,1
Consensus Funcas
Mars
2,6
2,3
Banque d'Espagne
Avril
2,8
2,3
BBVA
Avril
3,0
2,7
FMI
Avril
2,6
2,1
OCDE
Mars
2,3
2,2
Source : Rapports économiques des différents organismes.
Graphique 1. Indicateur synthétique de l’activité exportatrice au T1 2017
Source : Ministère de l’économie.
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Auteur : T. Meinzel
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Version du 3 mai 2017