Brochure Turbo - Goldman Sachs Markets

Goldman Sachs
Turbos
Date :
Juillet 2015
Message publicitaire
4
Turbos Goldman Sachs
Table des matières
1.
Gros plan sur les certificats Turbo
2.
Turbos sur actions et indices
18
3.
Turbos sur devises
22
4.
Turbos sur obligations
25
5.
Turbos sur matières premières
28
Informations importantes
33
Glossaire des termes
43
Un investissement en Turbos comporte des risques importants. Les investisseurs potentiels doivent être conscients
des risques liés à ce produit et sont priés de prendre
connaissance du Prospectus avant l’achat ou la souscription
de Turbos et en particulier la section “Facteurs de risque”
(voyez page 169 du Prospectus de base).
Le Prospectus de base ainsi que les conditions définitives
seront mis gratuitement à la disposition des investisseurs
potentiels à l’adresse:
8
Goldman Sachs International
PIPG/Securitised Derivatives Netherlands/Belgium
Peterborough Court, 133 Fleet Street
London EC4A 2BB
ou sur le site internet: www.gsmarkets.be
Le Prospectus de base et les conditions définitives
pourront également être obtenus en envoyant
un e-mail à l’adresse suivante: [email protected]
Turbos Goldman Sachs
Introduction
Goldman Sachs a récemment racheté les activités
Il va sans dire que la qualité et les services four-
d’ABN AMRO aux Pays-Bas en matière de Tur-
nis aux investisseurs ne seront pas modifiés.
bos et de Traders, en ce compris les activités
d’émission, de commercialisation et de tenue de
Les Turbos, bien qu’étant très complexes, sont
marché. Ces activités couvrent les Turbos qui sont
désormais un concept bien connu dans le monde
des produits à effet de levier et que nous présen-
financier. Ils offrent un potentiel de gain. Vous
terons dans la présente brochure. ABN AMRO
avez en outre la possibilité de choisir dans une
Bank N.V. était auparavant l’émetteur de ces pro-
vaste gamme d’actifs sous-jacents tels que des ac-
duits tandis que Goldman Sachs International
tions, indices ou matières premières, en fonction de
agissait en tant que fournisseur de liquidité (teneur
votre vision de l’évolution du marché. Les Turbos
de marché) pour les Turbos en achetant et vendant
peuvent toutefois être également des instruments
les Turbos sur le marché.
très risqués. Les risques associés aux Turbos
comprennent, mais sans s’y limiter, le risque de per-
À l’avenir, Goldman Sachs International conti-
dre l’intégralité du capital si le sous-jacent n’évo-
nuera à agir en tant que fournisseur de liquidité
lue pas conformément aux attentes de l’investisseur,
(teneur de marché) pour les Turbos et autres pro-
ou la possibilité d’un incident de crédit du côté de
duits à effet de levier. Les produits à effet de le-
Goldman Sachs Group et du Garant, débouchant
vier seront distribués par des courtiers en ligne
également sur un risque de perte totale.
(Online-Brokers) et des banques (en ligne). Goldman Sachs et Goldman Sachs International n’agi-
Les Turbos, en ce compris les Turbos émis par
ront pas en tant que distributeurs. Dans la pré-
Goldman Sachs, sont des instruments complexes
sente brochure, nous ferons référence à Goldman
et ne s’adressent par conséquent qu’aux investis-
Sachs International par “Goldman Sachs Inter-
seurs privés expérimentés qui ont une connais-
national”. Les Turbos seront émis par Goldman
sance suffisante pour évaluer, au regard de leur
Sachs & Co. Wertpapier GmbH, Frankfurt/Main
situation financière, leur éducation et leur expé-
et ils seront étiquetés comme produits de Gold-
rience, les risques et les avantages d’investir dans
man Sachs. Dans la présente brochure nous ferons
ces instruments complexes. De même, il importe
référence à Goldman Sachs & Co. Wertpapier
que ces investisseurs soient familiers avec les actifs
GmbH, Frankfurt/ Main par “Goldman Sachs”.
sous-jacents et les produits à effets de levier, qu’ils
Enfin, nous ferons référence à Goldman Sachs
soient prêts à, et financièrement capables de,
Group, Inc., agissant en qualité de garant, par le
courir le risque de perdre l’intégralité de leur in-
“Garant”.
vestissement dans un Turbo émis par Goldman
Sachs.
Ce document comporte différents scénarios démontrant comment les différents Turbos fonctionnent. Ces scénarios sont
basés sur des hypothèses et ne sont présentés qu’à titre d’illustration. La situation réelle peut être différente des
exemples fournis dans ces scénarios. Les scénarios ne tiennent pas compte des coûts des transactions, des coûts de
financement et du cours vendeur et acheteur.
5
6
Turbos Goldman Sachs
À qui le certificat Turbo est-il adapté ?
■
Aux investisseurs actifs et expérimentés qui
À qui le certificat Turbo n’est-il pas adapté ?
■
connaissent les produits d’investissement finan-
et ne recherchent pas des rendements à court
ciers à fort effet de levier et comprennent que
terme.
des modifications des actifs sous-jacents peu-
■
un impact majeur sur la valeur intrinsèque du
■
Aux investisseurs qui n’ont aucune connaissance
des produits à effet de levier.
vent, par l’utilisation de l’effet de levier, avoir
■
Aux investisseurs qui investissent à long terme
■
Aux investisseurs qui recherchent un placement
certificat Turbo.
offrant une protection partielle ou totale de leur
Aux investisseurs actifs et expérimentés qui sont
investissement et qui ne sont pas prêts à ou ne
prêts à et peuvent se permettre de courir le risque
peuvent pas se permettre de perdre l’intégralité
de perdre tout leur investissement.
de leur investissement.
Aux investisseurs actifs et expérimentés qui
apprécient de réagir activement aux fluctuations
sur les marchés sous-jacents et d’utiliser l’effet
de levier pour mieux en profiter.
Turbos Goldman Sachs
Investir dans les Turbos
Turbos Short (vous trouverez plus d’information
Le Turbo de Goldman Sachs est un produit
dans le chapitre “Niveau de financement” à la
d’investissement à effet de levier qui vous permet
page 11 et dans le glossaire, page 43). Si la bar-
de répondre à une évolution attendue du prix
rière désactivante est atteinte, le Turbo est auto-
d’un actif sous-jacent. Si vous prévoyez une
matiquement désactivé et retiré du marché. En
hausse du cours de l’actif sous-jacent, vous achetez
fonction de la position, les investisseurs recevront
un Turbo Long. Si vous prévoyez au contraire une
la valeur résiduelle éventuelle, qui peut dans cer-
chute du cours, vous optez pour un Turbo Short.
tains cas être nulle, les investisseurs perdent alors
L’effet de levier d’un Turbo signifie que les rende-
la totalité de l’investissement (voir page 17).
ments générés peuvent être supérieurs à ceux d’un
investissement direct dans l’actif sous-jacent, mais
Quelles sont les catégories d’actifs disponibles ?
le risque est alors plus important.
Les Turbos sont proposés sur différents actifs
sous-jacents. La gamme actuelle est publiée sur le
Les Turbos n’ont pas de date d’expiration prédé-
site www.gsmarkets.be
terminée. Tant qu’un investisseur détient un Turbo, il doit en supporter les coûts de financement
En tant qu’investisseur dans le certificat Turbo,
(voyez page 11). Lorsque l’investisseur exerce ou
vous n’avez aucun droit sur l’actif sous-jacent.
vend le Turbo, ou si le sous-jacent atteint la bar-
Cela signifie que vous ne pouvez donc pas reven-
rière désactivante, il réalise un profit ou une per-
diquer les droits liés à l’actif sous-jacent.
te. Si les prévisions de l’investisseur ne se vérifient
pas, la barrière désactivante permet de limiter la
Turbos contre Traders
perte à l’investissement.
Les Turbos et les Traders ont des similitudes mais
ont également des différences importantes. C’est
Le niveau désactivant fait fonction de barrière. Il
la raison pour laquelle il existe également une
est supérieur au niveau de financement dans le
brochure distincte pour les Traders. Vous trouverez
cas des Turbos Long et inférieur dans le cas des
ci-dessous les principales différences.
Figure 1. Tableau comparatif Turbo/Trader
Caractéristiques
Trader
Turbo
Type de produit financier
Levier
Formation du prix
Barrière désactivante
Niveau de financement
Relation entre barrière désactivante
et niveau de financement
Valeur résiduelle
Prime de risque
Tolérance au risque
Instrument dérivé
Oui
Complexe
Ajustement quotidien
Ajustement quotidien
Instrument dérivé
Oui
Comparativement transparente
Ajustement mensuel*
Ajustement quotidien
Sont identiques
Aucune
Comprise dans la valeur du Trader
Elevée
Tampon désactivant
Potentielle
Aucune
Elevée
* A L’exception du débouclage du contrat future, des dividendes et d’autres opérations de société. Vous trouverez d’autres informations à ce sujet dans cette brochure.
7
8
Gros plan sur les certificats Turbo
Gros plan sur les certificats Turbo
1.
Les Turbos : le bon placement pour vous ?
ou retirée à tout moment. Si l’actif sous-jacent du
Les Turbos sont des produits financiers complexes
Turbo est libellé en devise étrangère, vous courez
et à haut risque dont la valeur n’est pas garantie
également un risque de taux de change. La valeur
et qui n’ont pas de date d’expiration prédéter-
de votre investissement peut fluctuer en consé-
minée. Ils sont donc, en tant que tels, seulement
quence. Les résultats obtenus par le passé
adaptés aux investisseurs actifs et expérimentés.
n’offrent aucune garantie pour l’avenir. Ces risques,
Des risques financiers sont liés à un investissement
ainsi que d’autres, sont exposés dans des exemples
dans ces produits. Vous devez être conscient qu’au
repris dans la présente brochure. Vous trouverez
moment où vous vendez ou désactivez un certifi-
des informations détaillées sur les risques à la
cat Turbo, vous risquez de perdre tout ou une
page 34. Le présent document est exclusivement
partie de votre investissement. Cette perte
proposé à titre informatif. Il ne constitue pas une
potentielle est limitée au montant investi.
offre ou une invitation à investir dans des certificats Turbo. Pour une description détaillée des
En investissant dans les Turbos Goldman Sachs,
risques, veuillez lire le prospectus de base (Pro-
vous vous exposez au risque de crédit de Gold-
duit, n° 37) et ses suppléments éventuels, les con-
man Sachs et du Garant. La Notation du Garant,
ditions définitives et les dernières informations.
en juin 2015, était A3 Perspective : Stable (Moo-
Tous ces documents sont disponibles sur le site
dy’s) / A-- Perspective : Negative (Standard &
www.gsmarkets.be
Poor’s)1). Une notation de titres ne constitue pas
une recommandation d’acheter, de vendre ou de
détenir des titres et est susceptible d’être révisée
1) Plus d’informations sur la notation sont disponibles sur :
http : //www.goldmansachs.com/investor-relations/creditor-information/
gs-entity-rating.pdf
Goldman Sachs
Principales caractéristiques des Turbos
Taux de change
Possibilité de participer avec effet de levier à la
Afin de calculer la valeur intrinsèque des Turbos,
hausse et à la baisse des cours du marché.
il convient de tenir compte de l’impact du taux de
Potentiel de gain et de perte substantiel en raison
change. Les Turbos sont libellés en euros. Certains
de l’effet de levier.
actifs sous-jacents peuvent toutefois être libellés
Pertes limitées à votre investissement et à tous
dans une autre devise. En cas de hausse de la
coûts de transaction.
devise de l’actif sous-jacent par rapport à l’Euro,
■
Aisément négociable via Euronext Amsterdam.
l’effet peut être positif pour la valeur du Turbo.
■
Les paiements de dividendes éventuels sur les
Par contre, une baisse du cours de la devise de
actifs sous-jacents sont directement repris dans
l’actif sous-jacent par rapport à l’Euro peut avoir
le niveau de financement et le niveau de la
un effet négatif sur la valeur intrinsèque du Turbo.
■
■
■
■
barrière désactivante.
S’il faut tenir compte du ratio et du taux de
Les Turbos n’ont pas de date d’expiration pré-
change, vous pouvez calculer comme suit la
déterminée.
valeur intrinsèque d’un Turbo :
Valeur intrinsèque d’un Turbo
La valeur intrinsèque du Turbo est calculée à l’aide
de la formule suivante :
Valeur intrinsèque Turbo Long =
Cours de l’actif sous-jacent – Niveau actuel de financement
Valeur intrinsèque Turbo Short =
Niveau actuel de financement – Cours de l’actif sous-jacent
Valeur intrinsèque Turbo Long =
(Cours de l’actif sous-jacent – Niveau de financement)
(Ratio x Taux de change)
Valeur intrinsèque Turbo Short =
(Niveau de financement – Cours de l’actif sous-jacent)
(Ratio x Taux de change)
Effet de levier
L’effet de levier fait fluctuer la valeur intrinsèque
du Turbo à un rythme plus rapide qu’un inves-
Pour comprendre comment les valeurs du Turbo
tissement direct dans le sous-jacent. L’effet de
sont déterminées, les différentes composantes de
levier provient du fait que vous n’investissez que
son prix sont détaillées ci-dessous.
dans une partie de l’actif sous-jacent. L’autre partie
de l’investissement dans le sous-jacent ne doit pas
Ratio
être financée par l’investisseur. Le levier indique
Dans certains cas, qui seront exposés plus loin,
dans quelle mesure la valeur intrinsèque d’un
vous devez également tenir compte du ratio. Le
Turbo évolue plus rapidement que l’actif sous-
ratio indique le nombre de Turbos que vous devez
jacent. Plus l’effet de levier est important, plus le
normalement acheter pour pouvoir réaliser un
Turbo réagit vite à un changement de cours de
placement unitaire dans l’actif sous-jacent. Cer-
l’actif sous-jacent, tant positivement que négative-
tains actifs sous-jacents sont exprimés en ratios de
ment.
100 (comme le Dow Jones Industrial AverageSM)
tandis que d’autres sont exprimés en ratios de 10
Par exemple, si vous achetez un Turbo Long avec
(comme l’AEX®). Par exemple, le Dow Jones
un ratio de 1 et un effet de levier de 5, cela signifie
Turbo a un ratio de 100. Le ratio lui-même n’a
que la valeur intrinsèque de votre Turbo aug-
aucune influence sur la performance de l’inves-
mentera de 5% pour chaque hausse de 1% du
tissement. Il permet à Goldman Sachs d’offrir des
cours du sous-jacent. D’un autre côté, la valeur
Turbos à des niveaux de prix bas, même si le
intrinsèque de votre Turbo diminuera de 5% pour
cours de l’actif sous-jacent est élevé, afin que les
chaque chute de 1% du cours du sous-jacent.
investisseurs puissent acheter des Turbos à des
prix comparativement bas.
Dans le cas d’un Turbo Short, l’effet est exactement contraire. La valeur intrinsèque d’un Turbo
Short avec effet de levier de 5 augmentera de 5%
à chaque baisse de 1% du cours du sous-jacent.
Si le cours du sous-jacent augmente de 1%, la
valeur intrinsèque du Turbo Short avec effet de
levier 5 diminuera de 5%.
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10
Gros plan sur les certificats Turbo
Figure 2. Ratios généraux des Turbos
Sous-jacent
EUR/USD
EUR/GBP
AEX® Index
Dow Jones Industrial IndexSM
Philips
Google
Brent
Figure 3. Effet de levier
Ratio
0,01
0,01
10
100
1
10
1
Aperçu des ratios généraux des Turbos. Vous trouverez plus
d’informations sur le ratio d’un sous-jacent spécifique sur le
site www.gsmarkets.be
Supposons que vous souhaitiez calculer la valeur
intrinsèque d’un Turbo Short sur le Dow Jones
Industrial AverageSM. Cet indice est exprimé en
milliers de dollars. Vous devrez donc tenir
compte du ratio et de l’effet de change dans
votre calcul de la valeur intrinsèque. Le cours
de l’indice est à 5.000 points et son ratio est de
100. Le Turbo Short a un niveau de financement de 6.000 et le taux de change euro/dollar
est actuellement de 1,25. La valeur intrinsèque
du Turbo Short est donc à ce moment-là de
8 euros [(6.000 – 5.000) / (100 x 1,25)].
Résultat
60%
40%
20%
0%
–20%
–40%
–60%
Prix
Levier 10 Turbo Long
Levier 5 Turbo Long
Sous-jacent
Exemple de deux certificats Turbo Long présentant un effet de
levier de cinq et de dix par rapport au sous-jacent.
Lors d’un placement dans certains actifs sousjacents, vous avez souvent le choix entre des Turbos assortis de différents effets de levier. Vous
pouvez ainsi adapter le degré de risque et le rende-
Effet de levier Turbo (Long ou Short) =
Cours de référence du sous-jacent
Ratio
(
)
Prix du Turbo
ment potentiel à votre vision d’investissement et
à vos besoins, sans oublier toutefois que le rendement ou les performances escomptées ne sont
L’effet de levier d’un Turbo n’est pas constant. Il
jamais garantis. Chaque Turbo a son propre effet
varie en raison des fluctuations du cours de réfé-
de levier. L’effet de levier dépend du cours des ac-
rence du sous-jacent. Si le cours du sous-jacent ne
tifs sous-jacents au moment de l’achat du Turbo
change pas, l’effet de levier augmentera lentement
(cours de référence) et du niveau de financement :
en raison également des coûts de financement.
Goldman Sachs
Niveau de financement
couvrir le risque de cette position Short qui se
Le niveau de financement est le niveau à hauteur
matérialise si le cours du sous-jacent monte, les
duquel Goldman Sachs finance l'acquisition du
investisseurs doivent investir un montant qui est
sous-jacent, créant ainsi un effet de levier.
égal à la valeur intrinsèque du Turbo Short au
moment de l’achat. Sur le rendement de la vente
Turbo Long
de l’actif sous-jacent et de votre investissement,
Si vous prévoyez une hausse du cours de l’actif
vous recevez l’Overnight LIBOR.
sous-jacent, vous achetez un Turbo Long. En ce
sens, un Turbo Long est comparable à l’achat de
Coûts de financement d’un Turbo Short
l’actif sous-jacent. Dans un tel cas, Goldman
Pour une position Short, vous payez un pourcen-
Sachs finance une partie de l’achat du sous-jacent.
tage sur le niveau de financement (par exemple,
Cette partie est le niveau de financement. Le terme
2% p.a. sur une base journalière) et vous recevez
niveau de financement est utilisé pour indiquer le
l’Overnight LIBOR. Le montant net est considé-
niveau auquel sont calculés les coûts de finance-
ré comme coûts de financement. Les coûts de
ment d’un Turbo Long. Vous payez pour cela des
financement sont soustraits sur une base jour-
intérêts indirects (également appelés coûts de
nalière par rapport au niveau de financement. Si
financement) en plus de ce montant.
l’Overnight LIBOR est bas, comme en décembre
Coûts de financement d’un Turbo Long
de financement pour les produits short. Les coûts
Pour une position Long, vous payez un pourcen-
de financement actualisés sont disponibles sur le
tage sur le niveau de financement (par exemple,
site www.gsmarkets.be
2014, l’investisseur supporte également les coûts
2% p.a. sur une base journalière), plus l’Overnight
London Interbank Offered Rate (“Overnight
Le niveau de financement a un impact sur la valeur
LIBOR”) comme coûts de financement. Pour plus
intrinsèque d’un Turbo. Ainsi, à conditions de
de renseignements sur l’Overnight LIBOR, voir
marché égales, un niveau de financement plus élevé
le site www.theice.com/iba/libor. Les coûts de
pour un Turbo Long entraînera une réduction de
financement sont ajoutés au niveau de financement
valeur intrinsèque du Turbo. Dans le cas d’un Turbo
sur une base journalière. Les coûts de finance-
Short, c’est le contraire. Le niveau de financement
ment actualisés sont disponibles sur le site
d’un Turbo que vous avez acheté peut fluctuer
www.gsmarkets.be. Les coûts de financement
sous l’effet de chacun des facteurs suivants :
varient en fonction du sous-jacent et des condi Exemple : Calcul du niveau et des coûts de finance-
tions du marché.
ment actuels, en supposant que les autres conditions restent identiques.
Turbo Short
Si vous prévoyez une baisse du cours de l’actif
sous-jacent, vous achetez un Turbo Short. Dans
Turbo Long
un tel cas, Goldman Sachs finance la totalité de
Les coûts de financement journaliers d’un Turbo
la position Short dans le sous-jacent. Afin de
Long peuvent être calculés en utilisant la formule
Figure 4. Exemple d’effet de levier sur un Turbo Long fictif à effet de levier de 3
+60%
5,00 EUR
10,00 EUR
5,00 EUR
8,00 EUR
15,00 EUR
10,00 EUR
18,00 EUR
10,00 EUR
Levier
=3
3,00 EUR
12,00 EUR
+20%
Valeur Turbo
Niveau de financement
Sous-jacent
Ce graphique illustre une augmentation sous-jacente intrajournalière. Il n’y a pas de coût de financement.
Valeur Turbo
Niveau de financement
Exemple de l’effet d’une augmentation du niveau de financement sur la valeur intrinsèque d’un Turbo fictif.
11
12
Gros plan sur les certificats Turbo
suivante, en supposant que le pourcentage des
Les coûts de financement sont uniquement factu-
coûts sur le niveau de financement soit fixé à 2%
rés d’un jour à l’autre (overnight). Les investisse-
annuellement.
ments intrajournaliers ne génèrent pas de coûts de
financement. Lorsque le sous-jacent est un future,
Niveau de financement T+1 = Montant arrondi vers le haut
(Niveau de financement T x (1 + (LIBOR + 2%) x 1/360))
le LIBOR n’est pas pertinent.
Barrière désactivante
Dans un scénario hypothétique où le niveau de
La barrière désactivante est le niveau de prix qui,
financement d’un Turbo Long sur le DAX® est de
lorsqu’il est dépassé, entraine la désactivation et
9.000 euros, l’Overnight LIBOR est de 0,5% et
la radiation automatique du Turbo. La barrière
le pourcentage des coûts est de 2%. Le niveau de
désactivante garantit que votre perte se limite à
financement augmenterait du jour au lendemain à :
votre investissement et aux coûts de financement.
9.000 EUR x (1+ (0,5% +2,0%) x 1/360) = 9.000,625 EUR
Si les certificats Turbo n’ont pas de date d’expiration prédéterminée, ils sont assortis d’une barrière
désactivante. Dès que la barrière désactivante est
Le niveau de financement aurait alors augmenté
atteinte, le Turbo est automatiquement désactivé
du jour au lendemain de 0,625 euro. La valeur
et retiré du marché. Vous recevez alors la valeur
intrinsèque d’un Turbo Long diminuerait donc en
résiduelle éventuelle. La valeur résiduelle de votre
fonction du ratio de 0,625 centime d’euro du jour
Turbo ne peut jamais être négative. Toutefois, la
au lendemain. Durant le weekend, les coûts de
valeur résiduelle d’un Turbo peut être nulle dans
financement d’un Turbo Long sont calculés pour
quel cas vous perdrez l’intégralité de votre inves -
trois jours.
tissement. Dans le cas d’un Turbo Long, la barrière
désactivante est supérieure au niveau de finance-
Turbo Short
ment. Dans le cas d’un Turbo Short, elle se situe
Les coûts de financement journaliers d’un Turbo
sous le niveau de financement. Pour connaître la
Short peuvent être calculés en utilisant la formu-
barrière désactivante actuelle d’un Turbo, veuillez
le suivante, en supposant que le pourcentage des
consulter le site www.gsmarkets.be
coûts sur le niveau de financement soit fixé à 2%
annuellement.
La barrière désactivante d’un Turbo Long est
située à un pourcentage prédéfini au-dessus du
Niveau de financement T+1 = Montant arrondi vers le bas
(Niveau de financement T x (1 + (LIBOR – 2%) x 1/360))
niveau de financement. Dans le cas d’un Turbo
Short, elle est située à un pourcentage prédéfini
en-dessous du niveau de financement. La différence
Dans le scénario hypothétique où le niveau de
de pourcentage de la barrière désactivante (le tam-
financement d’un Turbo Short sur le DAX® est de
pon désactivant) peut différer entre les divers
11.000 euros, l’Overnight LIBOR est de 0,5% et
sous-jacents afin de tenir compte de la volatilité
le pourcentage des coûts de financement est de
et de la liquidité différentes de chaque sous-jacent.
2%. Le niveau de financement diminuerait du jour
Généralement, le tampon désactivant d’un Turbo
au lendemain à :
sur une action du secteur des technologies sera
plus élevé que le tampon désactivant d’un Turbo
11.000 EUR x (1+ (0,5% – 2,0%) x 1/360) = 10.999,5417 EUR
sur l’AEX®.
En raison des coûts de financement, le tampon
Le niveau de financement aurait alors diminué du
désactivant diminue chaque jour ouvrable. Afin
jour au lendemain de 0,458 euro. La valeur intrin-
d’assurer que la barrière désactivante ne devienne
sèque d’un Turbo Long diminuerait donc en
pas trop basse, la barrière désactivante est géné-
fonction du ratio de 0,458 centime d’euro du jour
ralement ajustée mensuellement. La “nouvelle”
au lendemain. Durant le weekend, les coûts de
barrière désactivante sera ajustée au niveau de
financement d’un Turbo Short sont calculés pour
financement actualisé. Si, par exemple, le niveau
trois jours.
de financement d’un Turbo Long sur le DAX® est
de 9.000 points d’indice et la différence entre le
Goldman Sachs
Figure 5. Horaires de négociation identiques à ceux d’Euronext Amsterdam
niveau de financement et la barrière désactivante
heures de négociation du Turbo sur Euronext
est de 2%, la barrière désactivante d’un Turbo
Amsterdam, par exemple à 4 heures du matin aussi,
Long serait ajustée à 9.180 points d’indice. Un
parce que ces sous-jacents ne sont pas cotés sur
Turbo Short sur le DAX® avec un niveau de
une bourse particulière.
financement de 10.000 points d’indice aurait une
barrière désactivante de 9.800 points d’indice.
Pour les Turbos sur actions et indices individuels, la
barrière désactivante est également ajustée avant
l’ouverture de la Bourse aux dates ex-dividende. Pour
les Turbos sur contrats à terme (futures), elle peut
être modifiée lorsque la position est débouclée.
Horaires des barrières désactivantes de
différents sous-jacents
Actions,
indices boursiers
Devises
Métaux précieux
Futures
Heures de négociation du
sous-jacent
Lundi 00h – vendredi 21h
Lundi 00h – vendredi 21h
Heures de négociation du
sous-jacent
A partir de juin 2015
Un Turbo ne peut atteindre sa barrière désacti-
Il est toutefois possible que vous ne soyez pas tou-
vante que lorsque l’actif sous-jacent est négocié.
jours en mesure de réagir au moment où la bar-
Certains sous-jacents sont négociés sur des places
rière désactivante sera atteinte en raison des heu-
boursières situées dans différents fuseaux horaires.
res de négociation du Turbo. Si la valeur du sous-
Les Turbos sur ces sous-jacents peuvent donc
jacent change fortement en dehors des heures de
atteindre leur barrière désactivante à des heures
négociation, par exemple à la suite de nouvelles
où vous ne pouvez pas les négocier. (voir Figure 6 :
concernant l’entreprise, la valeur liquidative de
Barrière désactivante en dehors des heures de négo-
votre investissement peut chuter à zéro durant
ciation à la page suivante). Pour une série de sous-
cette période.
®
jacents, tels que l’indice AEX , il existe un fixing de
clôture (ou closing auction). Le fixing de clôture
Pour les Turbos, les prix déterminés continuelle-
pour l’indice AEX® court jusqu’à 17h35 CET.
ment et publiés par les marchés sont utilisés pour
Un Turbo peut atteindre la barrière désactivante
surveiller et établir la barrière désactivante pour
pendant ce fixing de clôture. Pendant ce fixing de
les Turbos Goldman Sachs. Pour les Turbos sur
clôture, les investisseurs ne sont pas en mesure
les métaux précieux et les devises, le prix médian
d’acheter ou de vendre un Turbo.
(le point médian entre les cours acheteurs et vendeurs) du sous-jacent est utilisé.
La chance que les Turbos de Goldman Sachs
atteignent la barrière désactivante est générale-
Pour avoir un aperçu complet des horaires
ment limitée aux heures de négociation du sous-
de négociation et de désactivation de tous les
jacent. Dans le cas des métaux précieux ou des
Turbos Goldman Sachs, consultez le site
monnaies par exemple la barrière désactivante
www.gsmarkets.be
pourrait également être atteinte en dehors des
13
14
Gros plan sur les certificats Turbo
Figure 6. Barrière désactivante en dehors des heures de négociation du sous-jacent
Que se passe-t-il si le sous-jacent d’un Turbo
atteint la barrière désactivante en dehors des
heures officielles de désactivation ? Par exemple
les sous-jacents américains tels qu’un Turbo sur
l’action Apple. Ce Turbo peut atteindre officiellement sa barrière désactivante entre 15h30 et
22h00 (CET). Le Turbo sur Apple est négociable
de 09h05 à 18h30 (CET).
Si le sous-jacent du Turbo atteint sa barrière désactivante en dehors de ces heures (15h30 et
22h00 CET), la négociation du Turbo est temporairement arrêtée. Le cours applicable est un
cours indicatif du sous-jacent observé, par exemple, sur un marché boursier européen. Si par
exemple l’action sous-jacente à un Turbo Long
remonte à nouveau, et si la valeur du sous-jacent
repasse au-dessus de la barrière désactivante, la
négociation du Turbo reprendra.
Si, à l’ouverture de la bourse, on constate officiellement que le Turbo a atteint sa barrière désactivante, le Turbo est liquidé. Il convient de
noter que durant la période du passage de
l’heure d’hiver à l’heure d’été et vice versa, les
heures de négociation peuvent être différentes si
l’actif sous-jacent et le Turbo sont cotés dans
différents fuseaux horaires. Dans le cas où le
sous-jacent est négocié tandis que la bourse
d’Euronext Amsterdam est fermée, le prix du
Turbo ne fluctuera pas. Toutefois, la barrière
désactivante sera toujours observée. Au cas où
le sous-jacent atteint la barrière désactivante,
même en dehors des heures de négociation
d’Euronext Amsterdam lorsque le Turbo n’est
pas négociable, le Turbo cessera d’exister et
l’investisseur pourrait recevoir une valeur résiduelle. La valeur résiduelle est calculée conformément à ce qui est décrit à la page 14/15.
Turbo Long – Barrière désactivante en dehors des heures de négociation du sous-jacent
Cours Apple en USD
100
Apple
98
96
Barrière désactivante
94
A
92
90
B
Niveau de financement
88
C
86
Heures de négociation Turbo
84
En dehors des heures de négociation des actions Apple
(prix indicatif de l’action Apple)
Heures de négociation des actions Apple
Cet exemple montre un Turbo Long sur l’action Apple avec une barrière désactivante fixée à 94 USD et un niveau de financement
de 89 USD. Le cours indicatif des actions Apple chute sous les 94 dollars et passe ainsi la barrière désactivante en dehors des
heures de négociation des actions Apple sur le NASDAQ. Ensuite, tout dépendra du prix de l’action Apple à la prochaine ouverture
de la négociation sur le NASDAQ le jour ouvré suivant. Dans le cas A, le cours des actions est remonté au-dessus de la barrière
désactivante de 94 USD, le Turbo Long continue. Dans le cas B, le cours des actions Apple reste sous la barrière désactivante,
mais au-dessus du niveau de financement de 89 USD. Le Turbo Long arrive ainsi à son terme et l’investisseur pourrait recevoir une
valeur résiduelle. Dans le cas C, les actions Apple restent également en-dessous du niveau de financement. La maturité du Turbo
Long arrive à son terme et aucune valeur résiduelle ne sera payée. Toutefois, la perte est limitée au montant investi. Toute perte
supplémentaire sera prise en charge par Goldman Sachs.
Valeur résiduelle
ne sera toutefois jamais inférieur au cours le plus
Lorsque le cours du sous-jacent d’un Turbo atteint
bas (Turbo Long) ou supérieur au cours le plus
ou transgresse la barrière désactivante, la valeur
haut (Turbo Short) du sous-jacent durant les trois
résiduelle sera déterminée peu de temps après. La
heures suivant le dépassement de la barrière
valeur résiduelle sera en principe basée sur le
désactivante. La base utilisée est déterminée par
niveau de liquidation, étant le niveau auquel
Goldman Sachs. Par exemple Goldman Sachs
Goldman Sachs est en mesure de liquider la cou-
pourrait, le cas échéant, déterminer le prix sur
verture. Ceci peut être à un prix égal, supérieur
base de la liquidation d’une position de couver-
ou inférieur à la barrière désactivante pour des
ture. Dans un tel cas, si la position de couverture
produits longs ou courts. Le niveau de liquidation
pour un Turbo Long est liquidée à un cours sous-
Goldman Sachs
jacent en-dessous du niveau de financement (ou
En principe, plus la date d’échéance approche,
un Turbo Short est réglé à un cours au-dessus du
plus la différence entre le prix à terme et le prix
niveau de financement), la valeur résiduelle sera
au comptant se réduit. Toutefois, des fluctuations
nulle. Dans ce cas, l’investisseur perdra tout son
du prix au comptant ou de la courbe du contrat
investissement. Cela pourrait par exemple avoir
à terme peuvent générer des écarts plus impor-
lieu lorsque le sous-jacent est très volatile. Vous
tants entre le prix au comptant et le prix à terme.
trouverez un historique des événements précédents
On parle de contango lorsque le prix à terme est
et le montant des paiements sur notre site Internet
supérieur au prix au comptant. Une situation de
afin d’avoir un aperçu d’événements désactivants
contango peut avoir diverses causes parmi les-
précédents. Le paiement de la valeur résiduelle
quelles les coûts d’entreposage, d’assurance et de
éventuelle est traité entièrement de manière auto-
financement ou les incertitudes liées aux stocks
matique après la liquidation de la position et est
futurs. On parle de backwardation lorsque le prix
généralement effectuée dans les quatre à cinq jours
à terme est inférieur au prix au comptant. La
ouvrés qui suivent. Pour de plus amples informa-
backwardation est donc l’inverse du contango.
tions concernant le remboursement de la valeur ré-
Cette situation de backwardation peut se présen-
siduelle, veuillez consulter le site www.gsmarkets.be
ter par exemple en cas de pénurie, ou lorsqu’il
existe une demande importante pour la livraison
Fixing de clôture
immédiate de la matière première sous-jacente,
Pour une série d’actifs sous-jacents, tels que l’indice
mais aussi lorsque de nombreux investisseurs pré-
AEX®, un fixing de clôture se tient (closing auc-
voient une baisse de la pénurie ou de la demande
tion). Le fixing de clôture pour l’indice AEX® court
de la matière première sous-jacente. Les futures
jusqu’à 17h35 (CET). Un Turbo peut atteindre la
sont assortis d’une obligation de livraison à la date
barrière désactivante pendant ce fixing de clôture,
d’échéance. Pour éviter la livraison physique, la
à une heure où le Turbo ne peut pas être négocié.
position est débouclée avant l’échéance du contrat. Déboucler signifie fermer une position
Figure 7. Reproduction schématique du Turbo Long
et du Turbo Short
Turbo Long Valeur de l’action Turbo Short
ouverte et ouvrir simultanément une position
comparable dans un future à plus long terme.
Toutes différences de prix éventuelles entre des
futures de différentes échéances impliquent qu’il
30
27,50
25
22,50
20
se peut que, après qu’un future ait été débouclé,
le niveau de financement d’un Turbo soit modifié
en fonction du future. Ce débouclage n’affecte
toutefois pas la valeur intrinsèque du Turbo.
15
10
Débouclage en situation de contango
5
Supposons que vous déteniez un Turbo Long avec
0
Niveau de financement
Valeur Turbo
Valeur de l’action
Possible valeur résiduelle
Barrière désactivante
Valeur de l’action : 25,00 EUR
Turbo Short
Turbo Long
5,00 EUR
Valeur Turbo :
5,00 EUR Valeur Turbo :
Niveau de financement : 20,00 EUR Niveau de financement : 30,00 EUR
Barrière désactivante : 22,50 EUR Barrière désactivante : 27,50 EUR
un niveau de financement de 10 euros et un contrat
à terme sous-jacent coté à 15 euros. Pour assurer la
continuité du Turbo et éviter la livraison physique
de l’actif sous-jacent, la position du contrat à terme
est généralement débouclée avant l’échéance du
contrat en faveur du premier contrat à terme li-
L’effet des contrats à terme (futures)
quide suivant. Supposons que le nouveau contrat
Il existe également des Turbos dont le sous-jacent
à terme soit coté à 16 euros (Contango). L’écart
est un contrat à terme, comme c’est le cas pour
de 1 euro est ajouté au niveau de financement.
certaines matières premières. Ces contrats, égale-
L’opération de débouclage du future n’a donc
ment appelés futures, sont émis avec différentes
aucun impact sur la valeur intrinsèque du Turbo.
dates d’échéance sur la base d’un prix à terme et
non d’un prix au comptant. Le prix au comptant
est le prix appliqué à la livraison immédiate de
l’actif sous-jacent. Le prix à terme est le prix appliqué à une livraison future de l’actif sous-jacent.
Sous-jacent
du Turbo
Contrat à terme échu
Nouveau contrat à terme
15
16
Niveau
de
financement
Valeur
intrinsèque
10
11
5
5
15
16
Gros plan sur les certificats Turbo
Débouclage en situation de backwardation
Scénario 1 :
Supposons que vous déteniez un Turbo Long avec
Cours du sous-jacent en hausse
un niveau de financement de 10 euros et un contrat
L’indice Dow Jones Industrial AverageSM aug-
à terme sous-jacent coté à 15 euros. Pour assurer la
mente de 400 points et passe de 11.000 à 11.400
continuité du Turbo et éviter la livraison physique
points, soit une progression de 3,64% (partant
de l’actif sous-jacent, la position du contrat à terme
du principe que le taux de change ne varie pas).
est généralement débouclée avant l’échéance du con-
La valeur intrinsèque du Turbo Long grimpe à
trat en faveur du premier contrat à terme liquide sui-
11,20 euros [(11.400 - 10.000) / (100 x 1,25)] ce
vant. Supposons que le nouveau contrat à terme soit
qui représente une hausse de pas moins de 40%,
coté à 14 euros (backwardation). L’écart de 1 euro
équivalente à 11 fois l’augmentation de l’indice.
est alors déduit au niveau de financement.
Scénario 2 :
L’opération de débouclage du future n’a donc au-
Cours du sous-jacent stable
cun impact sur la valeur intrinsèque du Turbo.
L’indice Dow Jones Industrial AverageSM reste stationnaire à 11.000 points. Tant que le niveau de
Sous-jacent
du Turbo
Contrat à terme échu
Nouveau contrat à terme
15
14
Niveau
de
financement
Valeur
intrinsèque
10
9
5
5
financement se maintient à 10.000 points et que
le taux de change ne subit pas de variation, la valeur
intrinsèque du Turbo Long sera égale à 8 euros.
Toutefois, les coûts de financement éventuels sont
ici également laissés hors considération.
Notez que le processus de débouclage n’agit pas
sur la valeur. De façon générale, la position est
Scénario 3 :
débouclée en faveur du premier contrat à terme
Le cours du sous-jacent est en baisse : la barrière
liquide suivant. Il peut s’agir du prochain contrat
désactivante n’est ni atteinte ni dépassée
mensuel mais aussi d’un contrat à terme dont
L’indice Dow Jones Industrial AverageSM baisse
l’échéance est plus lointaine.
de 300 points et passe à 10.700 points, soit une
chute de 2,73% (partant du principe que le taux
Pour des informations actualisées sur le niveau
de change ne varie pas). La valeur intrinsèque du
de financement de chaque Turbo, consultez le site
Turbo chute à 5,60 euros [(10.700 - 10.000) / (100
www.gsmarkets.be
x 1,25)] ce qui représente une baisse de 30%, équivalente à 11 fois la diminution de l’indice. Cela
Analyse par scénario
signifie une perte de 2,40 euros. La barrière dé-
Les scénarios qui suivent illustrent le fonctionne-
sactivante n’est pas atteinte. Le Turbo reste négo-
ment du Turbo et offrent une description plus
ciable.
détaillée. Le point de départ est un Turbo Long
fictif sur le Dow Jones Industrial AverageSM. Dans
Scénario 4 :
cette analyse, la formule suivante est appliquée pour
Le cours est en baisse, la barrière désactivante est
calculer la valeur intrinsèque du Turbo Long :
atteinte et la valeur résiduelle est remboursée
L’indice Dow Jones Industrial AverageSM baisse
Valeur intrinsèque Turbo Long =
de 800 points et passe à 10.200 points (en sup-
Cours du
Niveau de
sous-jacent – financement actuel
(Ratio x Taux de change)
posant qu’il n’y ait pas de variation du taux de
change). Le Turbo a atteint la barrière désactivante et il est donc désactivé et retiré du marché.
Hypothèse :
Cours du sous-jacent
Niveau de financement
Barrière désactivante
Taux de change euro/dollar
Ratio
Valeur intrinsèque du Turbo Long
Effet de levier du Turbo Long
La position dans l’indice est liquidée. La banque
11.000 points
10.000 points
10.200 points
1,25
100
EUR 8,00
11
vend la position au prix moyen de 10.150, soit
7,73% de moins que sa valeur initiale. La valeur
résiduelle du Turbo est de 1,20 euro [(10.150 –
10.000) / (100 x 1,25)] ce qui représente une chute de 85%, équivalente à 11 fois la diminution de
l’indice. Cela résulte dans une perte de 6,80 euros.
Goldman Sachs
Scénario 5 :
valeur résiduelle ne peut être remboursée. Il en
Le cours est en baisse, la barrière désactivante est
résulte une perte de 8 euros par Turbo. Toute perte
atteinte et aucune valeur résiduelle n’est rem-
supérieure à votre mise de fonds est à la charge
boursée
de Goldman Sachs. Dans ce scénario, la banque
L’indice Dow Jones Industrial AverageSM baisse
subit une perte de 4 centimes d’euros [(9.995 –
de 800 points et passe à 10.200 points. Le Turbo
10.000) / (100 x 1,25)] par Turbo.
a atteint la barrière désactivante et il est donc
désactivé et retiré du marché. La position dans
La valeur de votre investissement peut fluctuer.
l’indice est liquidée. La banque vend la position
Les résultats obtenus par le passé n’offrent aucune
au cours moyen de 9.995. Ce cours est inférieur au
garantie pour l’avenir.
niveau de financement et, par conséquent, aucune
Figure 8. Tableau : Analyse par scénario
Scénario
Cours initial
du
sous-jacent
Cours final
du
sous-jacent
Performance
du
sous-jacent
Barrière désactivante
e atteinte ou
dépassée ?
Cours
du
turbo
Performance
du
Turbo
1
2
3
4
5
11.000
11.000
11.000
11.000
11.000
11.400
11.000
10.700
10.150
9.995
3,64%
0,00%
–2,73%
–7,73%
–9,14%
non
non
non
oui
oui
11,20
8,00
5,60
1,20
0,00
40,00%
0,00%
–30,00%
–85,00%
–100,00%
L’exemple suivant montre l’influence des coûts de
financement sur la valeur intrinsèque d’un Turbo
Figure 9. Influence des coûts de financement sur la
valeur intrinsèque
Long sur l’indice DAX®. Au départ, le Turbo
Long a une barrière désactivante de 9.270 points
et un niveau de financement de 9.000 points. Le
ratio est de 100, les coûts de financement à ce
stade sont dans l’exemple de 2% par an plus
l’Overnight LIBOR de 0,5% par an.
La valeur intrinsèque du Turbo Long est de (9.500
– 9.000) / 100 = 5,00 euros au départ. Pour montrer comment la valeur intrinsèque du Turbo Long
change sous l’effet des coûts de financement, nous
supposons que l’indice DAX® reste inchangé sur
les jours qui suivent.
Exemple – Coûts de financement – Turbo Long sur
DAX®
Coûts de financement comprenant
l’Overnight LIBOR
Niveau de financement au départ
Barrière désactivante
Niveau de l’Indice DAX®
2,50%
9.000
9.270
9.500
Niveau de financement* Valeur intrinsèque
Lundi
Mardi
Mercredi
Jeudi
Vendredi
Samedi
Dimanche
Lundi
Mardi
Mercredi
Jeudi
Vendredi
Samedi
Dimanche
Lundi
Mardi
Mercredi
Jeudi
Vendredi
Samedi
Dimanche
Lundi
9.000,0000
9.000,6250
9.001,2500
9.001,8751
9.002,5003
5,00
4,99
4,99
4,98
4,97
9.004,3759
9.005,0012
9.005,6266
9.006,2520
9.006,8774
4,96
4,95
4,94
4,94
4,93
9.008,7540
9.009,3796
9.010,0052
9.010,6309
9.011,2566
4,91
4,91
4,90
4,89
4,89
9.013,1341
4,87
* Arrondi à la quatrième décimale
Hypothèse : DAX® ne change pas
Durant le jour de négociation, il n’y a pas de coûts de financement. Les coûts de financement sont imputés durant la nuit
et le niveau de financement augmente de 0,625 points le
premier jour. Les coûts de financement du weekend sont
imputés pour trois jours et le niveau de financement augmente
de 1,876 points le premier weekend.
Durant trois semaines, la valeur intrinsèque du Turbo Long
baisse en raison des coûts de financement, passant de 5,00
euros à 4,87 euros.
17
18
Turbos sur actions et indices boursiers
Turbos sur actions et
indices boursiers
2.
Actions
en termes de capitalisation boursière. L’indice
Les actions sont des titres (négociables) représen-
AEX® à Amsterdam en est un exemple. Les indices
tant une part du capital d’une entreprise. La
peuvent par ailleurs refléter la moyenne pondérée
valeur d’échange ou cours de l’action est la valeur
des cours dans un secteur d’activité donné ou
établie sur la place boursière par le jeu de l’offre
autour d’un thème particulier.
et de la demande. Le climat boursier général et les
performances de l’entreprise sous-jacente jouent
Opérations de société
ici un rôle important. Les informations financières
Pendant la durée du Turbo, il est possible qu’une
publiées, prévisions et autres nouvelles relatives à
opération de société soit effectuée sur la partie
l’entreprise peuvent avoir un impact positif ou
sous-jacente d’un Turbo, telle qu’un fractionne-
négatif sur ses actions. Si le climat boursier général
ment d’actions ou une émission d’actions. Pour
est négatif, le cours de l’action d’une entreprise
que la valeur intrinsèque du Turbo reste neutre au
peut s’en trouver affecté, même si cette entreprise
niveau de l’opération de société, le niveau de
réalise de bonnes performances. Si la valeur du
financement du Turbo sera recalculé. La barrière
sous-jacent est exprimée en devise étrangère, les
désactivante du Turbo sera également adaptée, en
investisseurs courent également un risque de
fonction du niveau de financement.
change, en ce que l’évolution du taux de change
entre l’Euro et la devise étrangère influence le re-
L’effet des dividendes
tour sur investissement (voyez page 35).
Certains actifs sous-jacents de Turbos produisent
des dividendes. À conditions de marché inchangées,
Indices boursiers
le versement d’un dividende entraîne une baisse
Un indice boursier est la compilation d’une mo-
proportionnelle du cours du sous-jacent. Pour que
yenne pondérée d’actions de diverses entreprises
la valeur intrinsèque d’un Turbo ne soit pas
pouvant être négociées sur une place boursière.
affectée par les dividendes, les dividendes perçus
Un indice représente souvent la moyenne pondérée
seront en principe déduits du niveau de finance-
des cours des actions des plus grandes entreprises
ment et de la barrière désactivante avant l’ouver-
Goldman Sachs
ture de la bourse à la date ex-dividende. Pour un
Turbo sur indices (Price Return), le niveau de fi-
Couverture du risque de cours dans votre
portefeuille
nancement est ajusté à la baisse en fonction du
L’incertitude qui caractérise les marchés boursiers
montant net des dividendes perçus, corrigés par
souligne le besoin pour l’investisseur de gérer les
la pondération de la société payant les dividendes
risques. La principale tâche consiste à garantir
dans l’indice. La barrière désactivante du Turbo
une bonne diversification des titres dans votre
sera ajustée en fonction du facteur dividende au
portefeuille. De plus, vous pouvez utiliser le Turbo
nouveau niveau de financement.
Short sur actions et indices boursiers pour couvrir
le risque de cours dans votre portefeuille car la
Note : Les conditions du marché au moment du
valeur d’un Turbo Short augmentera à chaque
paiement du dividende peuvent se traduire par un
fois que le cours de l’action sous-jacente chutera.
cours du sous-jacent qui reste neutre ou augmente. Cela aura un effet positif sur la valeur
Pour clarifier le fonctionnement des Turbos en
intrinsèque d’un Turbo Long et un effet négatif
tant qu’instruments de couverture, examinons un
sur la valeur intrinsèque d’un Turbo Short.
scénario hypothétique. Dans cette analyse, la formule suivante est appliquée pour calculer la
L’effet du dividende sur un Turbo Long
valeur intrinsèque du Turbo Short :
Supposons que vous déteniez un Turbo Long avec
un niveau de financement de 10 euros et une
barrière désactivante de 11 euros. Le sous-jacent
du Turbo Long est coté à 15 euros et produit un
Valeur intrinsèque du Turbo Short =
Niveau de financement – Cours du sous-jacent
(Ratio x Taux de change)
dividende net de 1 euro. Pour que la valeur intrinsèque du Turbo Long ne soit pas affectée par les
Supposons que vous disposiez d’un portefeuille
dividendes, le niveau de financement du Turbo
diversifié d’actions néerlandaises d’une valeur de
Long sera en principe réduit du montant net du di-
25.000 euros. Ce portefeuille d’actions suit le
vidende avant l’ouverture de la bourse à la date
cours de l’indice AEX® et, si vous ne pouvez pas
ex-dividende. La barrière désactivante sera ajustée
vendre le portefeuille, vous souhaitez le couvrir
en fonction du nouveau niveau de financement :
contre tout risque de chute des cours. Pour couvrir
le risque de baisse des cours d’un tel portefeuille
Avant dividende
Ex-dividende
Actif
sousjacent
Niveau
de financement
15
14
10
9
Barrière
Valeur
désintrinsèque
activante du Turbo Long
11
9,90
5
5
d’actions, vous pouvez faire usage de Turbos
Short sur l’indice AEX®. La valeur du Turbo Short
sur l’indice AEX® augmentera en effet si le cours
de l’indice AEX® baisse.
L’effet du dividende sur un Turbo Short
Pour déterminer le nombre de Turbos Short dont
Supposons que vous déteniez un Turbo Short avec
vous avez besoin pour couvrir votre portefeuille
un niveau de financement de 20 euros et une
d’actions contre le risque potentiel de baisse des
barrière désactivante de 18 euros. Le sous-jacent
cours, vous pouvez appliquer la formule suivante :
du Turbo Short est coté à 15 euros et produit un
Nombre de Turbos =
(Valeur à couvrir / cours du sous-jacent)
x Ratio
dividende net de 1 euro. Pour que la valeur
intrinsèque du Turbo ne soit pas affectée par les
dividendes, le niveau de financement du Turbo
est réduit du montant net du dividende avant
l’ouverture de la bourse à la date ex-dividende. La
Si l’indice AEX® est à 270 points, vous avez be-
barrière désactivante sera ajustée en fonction du
soin de 926 Turbos Short sur l’indice AEX® pour
nouveau niveau de financement :
protéger votre portefeuille d’actions de 25.000
euros :
Avant dividende
Ex-dividende
Actif
sousjacent
Niveau
de financement
15
14
20
19
Barrière
Valeur
désintrinsèque
activante du Turbo Short
18
17,10
= (25.000 / 270) x 10 = 926 1)
5
5
1) Le nombre de Turbos requis doit toujours être arrondi à la hausse.
19
20
Turbos sur actions et indices boursiers
Note : le nombre de Turbos requis pour couvrir
L’investissement requis pour protéger ce porte-
un portefeuille d’actions ne dépend pas du choix
feuille sera dans ce cas de 3.704 euros (926 x 4).
de l’effet de levier ou de la barrière désactivante.
Votre portefeuille global sera alors le suivant :
Si vous optez pour un Turbo à effet de levier élevé,
l’investissement requis sera moins important que
pour un effet de levier bas. Le risque d’atteindre
la barrière désactivante sera plus important avec
Valeur du portefeuille d’actions
Valeur des Turbos
EUR 25.000
EUR 3.704
Total
EUR 28.704
un effet de levier élevé. Une fois la barrière désactivante atteinte, votre portefeuille d’actions
Scénario 1 : Baisse de 10% de l’indice AEX®
n’est plus couvert. Un Turbo à effet de levier bas
Supposons que l’indice AEX® chute de 10%, pas-
comporte moins de risques d’atteindre la barrière
sant de 270 à 243 points. La valeur de votre
désactivante qu’un Turbo à effet de levier élevé
portefeuille d’actions baissera alors de 10%
mais l’investissement requis pour protéger un
(2.500 euros), de 25.000 à 22.500 euros. Cette
portefeuille d’actions sera plus important.
perte de valeur intrinsèque sera toutefois pour la
plus grande partie compensée par l’augmentation
Il convient de noter que le risque de cours n’est
de la valeur intrinsèque de votre Turbo, qui
couvert que jusqu’au point où la barrière désacti-
passera de 4 à 6,70 euros [= (310 – 243) / 10].
vante est atteinte. Vous devez également tenir
Votre portefeuille global sera alors le suivant :
compte du fait que vous avez besoin d’ajuster votre
portefeuille de Turbos à chaque fois que votre
position couverte change. Nous devons également
Valeur du portefeuille d’actions
Valeur des Turbos
attirer votre attention sur le fait que les coûts de
financement ou les rendements peuvent avoir un
Total
EUR 22.500
(= 25.000 – 10%)
EUR 6.204,20
(= 926 Turbos x 6,70)
EUR 28.704,20 2)
impact sur la valeur globale de votre portefeuille.
Finalement, les Turbos ne sont généralement pas
Scénario 2 :
adaptés pour une couverture à long terme.
Augmentation de 10% de l’indice AEX®
Supposons que l’indice AEX® augmente de 10%,
La valeur de votre investissement peut fluctuer.
passant de 270 à 297 points. La valeur de votre
Les résultats obtenus par le passé n’offrent aucune
portefeuille d’actions augmentera alors de 10%
garantie pour l’avenir.
(2.500 euros), de 25.000 à 27.500 euros. Cette
plus-value sera toutefois réduite à néant par la
Le montant que vous devez investir pour couvrir
chute de la valeur intrinsèque de votre Turbo,
votre position peut être calculé en multipliant le
qui passera de 4 à 1,30 euro [= (310 – 297) / 10].
nombre de Turbos requis par le prix des Turbos
Votre portefeuille global sera alors le suivant :
que vous avez choisis. Supposons dans cet exemple que vous avez opté pour un Turbo Short de
Goldman Sachs. Ce Turbo présente les caractéri-
Valeur du portefeuille d’actions
Valeur des Turbos
stiques suivantes :
Total
®
Cours de l’indice AEX
Niveau de financement
Barrière désactivante
Ratio
Valeur intrinsèque du Turbo Short
270 points
310 points
300 points
10
EUR 4,00
EUR 27.500
(= 25.000 + 10%)
EUR 1.203,80
(= 926 Turbos x 1,30)
EUR 28.703,80 3)
Les chiffres étant arrondis, vous achetez 926 Turbos Short et non 925,9259259 – le portefeuille
n’étant donc pas exactement couvert à 100%.
2) Écart de 0,20 euro dû à l’arrondissement du nombre de Turbos requis.
3) Écart de -0,20 euro dû à l’arrondissement du nombre de Turbos requis.
Goldman Sachs
Scénario 1
Scénario 2
Baisse de
Hausse de
Début 10% de l’AEX® 10% de l’AEX®
Cours de l’Indice AEX® 270
Cours Turbo Short
4,00
Valeur portefeuille
d’actions
25.000
Turbo Short
926
Valeur Turbo Short 3.704,00
Total
28.704,00
243
6,70
297
1,30
22.500
926
6.204,20
27.500
926
1.203,80
28.704,20
28.703,80
En faisant appel à un Turbo Short pour couvrir
une position sur l’indice AEX®, vous vous protégez
contre une baisse de l’indice AEX®. Mais si
l’indice AEX® augmente, vous ne profiterez pas
de cette hausse.
Ces scénarios ont uniquement un but illustratif
et sont basés sur des hypothèses. La réalité pourrait être différente des exemples fournis dans les
scénarios. Les scénarios ne tiennent pas compte
des coûts de transaction, des coûts de financement et du cours vendeur et acheteur.
21
22
Turbos sur devises
3.
Turbos sur devises
Vous pouvez utiliser les Turbos sur devises pour
voyez donc automatiquement une chute de l’euro
spéculer sur les taux de change. Un taux de
par rapport au dollar. La position longue ou cour-
change est le cours d’une devise exprimé en tant
te est déterminée par la variation escomptée dans
que valeur dans une autre devise. La négociation
la devise de base. Si vous prévoyez une hausse de
Forex a toujours lieu en paires de devises. La pre-
la devise de base, vous pouvez profiter de cette
mière est appelée “devise de base” et la seconde
hausse en investissant dans un Turbo Long. Pour
“devise cotée”. Par exemple, dans la paire de de-
le taux de change EUR/USD, l’euro est la devise
vises EUR/USD, l’euro est la devise de base et le
de base. Pour profiter d’une augmentation prévue
dollar américain la devise cotée. Le cours du
de l’euro par rapport au dollar, vous achèterez
change EUR/USD correspond au nombre de
donc un Turbo Long sur le taux de change
dollars que l’on peut acheter avec un euro. Ainsi,
EUR/USD. Si vous prévoyez au contraire une
un taux de change EUR/USD de 1,25 signifie
chute de l’euro face au dollar, vous pourrez tirer
qu’un euro a la même valeur que 1,25 dollar.
profit de cette chute au moyen d’un Turbo Short
Inversement, cela signifie également qu’un dollar
sur le taux de change EUR/USD.
permet d’acheter 80 centimes d’euro.
Turbo Long et Turbo Short
Coûts de financement liés à l’investissement
dans des Turbos sur devise
Lorsque vous investissez dans des Turbos sur
Étant donné que vous adoptez simultanément
devises, vous devez prendre en compte que vous
avec un Turbo sur devise une position longue et
adoptez simultanément une position longue et une
une position courte sur la paire de devises, vous
position courte dans la paire de devises. Par
faites également face à deux taux d’intérêt : vous
exemple, vous prévoyez que la valeur du dollar va
payez les coûts de financement pour la position
augmenter par rapport à celle de l’euro. Vous pré-
longue et percevez le bénéfice de financement
Goldman Sachs
pour la position courte. Par exemple, si vous avez
Le nombre de Turbos requis dépend donc du
un Turbo Long sur le taux de change EUR/USD,
niveau de financement et du ratio du Turbo que
vous payez les coûts de financement sur la posi-
vous sélectionnez. Le montant que vous devez
tion longue en euro et percevez normalement le
investir pour couvrir votre position peut être
bénéfice de financement sur la position courte en
calculé en multipliant le nombre de Turbos requis
dollar. Le solde des pourcentages de financement
par la valeur intrinsèque du Turbo. L’investisse-
est compensé, sur une base journalière, par le
ment requis pour couvrir le risque de change de
niveau de financement du Turbo.
ce portefeuille est : 834 x 4 = 3.336 euros.
Couverture du risque de change dans votre
portefeuille
Votre portefeuille global sera alors le suivant :
Si vous avez une devise étrangère dans votre
portefeuille, vous pouvez faire usage des Turbos
sur devises pour couvrir le risque d’une chute de
cette devise par rapport à une autre devise.
Titres
en USD
Inventissement en
Turbos
Valeur totale
du
portefeuille
Valeur de la position
en dollars
100.000
Valeur le la position
en EUR
80.000
100.000
3.336
83.336
Pour clarifier le fonctionnement des Turbos en
tant qu’instruments de couverture, examinons un
scénario hypothétique. Dans cette analyse, la for-
Il convient de noter que le risque de change n’est
mule suivante est appliquée pour calculer la valeur
couvert que jusqu’au point où la barrière désacti-
intrinsèque du Turbo Long :
vante est atteinte. Vous devez également tenir
compte du fait que vous avez besoin d’ajuster votre
Valeur intrinsèque du Turbo Long =
Cours du sous-jacent – Niveau de financement
(Ratio x Taux de change)
portefeuille de Turbos à chaque fois que votre
position couverte change. Nous devons également
attirer votre attention sur le fait que les coûts de
financement et les rendements peuvent avoir un
Vous avez par exemple dans votre portefeuille
impact sur la valeur globale de votre portefeuille.
d’actions des titres libellés en dollars pour une
Finalement, les Turbos ne sont généralement pas
valeur de 100.000 et vous prévoyez une chute du
adaptés pour une couverture à long terme.
dollar face à l’euro. Pour protéger votre portefeuille contre ce risque de change, vous pouvez
Scénario 1 : le dollar perd de sa valeur
utiliser un Turbo Long sur le taux de change
Si le dollar perd de la valeur par rapport à l’euro,
EUR/USD. La valeur de ce Turbo augmentera si
cela signifie en fait que le dollar est devenu moins
l’euro augmente par rapport au dollar. Dans cet
cher. Avec un euro vous pouvez acheter davant-
exemple, le Turbo Long a les caractéristiques
age de dollars et par conséquent acheter moins
suivantes :
d’euros avec un dollar.
Taux de change Euro/dollar
Niveau de financement
Barrière désactivante
Ratio
Valeur intrinsèque du Turbo Long
1,25
1,20
1,224
0,01
EUR 4,00
Si le taux de change EUR/USD augmente par exemple de 1,25 à 1,30, la valeur en euros de vos
titres libellés en dollars chutera en principe de
3.077 euros. Ce montant est obtenu en déduisant
la valeur initiale de la position en euros par la
Pour couvrir le risque de change dans votre porte-
nouvelle valeur de la position en euros (80.000 –
feuille existant, vous devez d’abord déterminer le
(100.000 / 1,30) = 3.077 euros). Cette perte de
nombre de Turbos dont vous avez besoin. Le
valeur intrinsèque sera en fait compensée par
nombre de Turbos Long requis pour protéger
l’augmentation de la valeur de votre Turbo Long,
votre portefeuille contre une chute du dollar est
qui passera de 4 à 7,69 euros [(1,30 – 1,20) /
calculé comme suit :
(0,01 x 1,30)], ce qui signifie que la valeur
intrinsèque de vos Turbos augmente de 3.077
Nombre de Turbos =
(Montant à couvrir / niveau de financement) x Ratio
= (100.000 / 1,20) x 0,01 = 834
euros pour passer à 6.413 euros :
23
24
Turbos sur devises
Valeur de la position Turbo
= Nombre de Turbos x valeur intrinsèque du Turbo
= 834 x [(1,30 –1,20) / (0,01 x 1,30)]
= 834 x 7,69
= EUR 6.413
Étant donné l’augmentation de la valeur intrinsèque de vos Turbos Long sur le taux de change
Titres
en
USD
Valeur de la position
en USD
100.000
Valeur de la position
en EUR
(situation initiale)
80.000
Valeur de la position
en euros (scénario 2) 81.301
Différence en EUR
1.301
Valeur des
Valeur
Turbos d’intotale du
vestissement portefeuille
100.000
3.336
83.336
2.035
-/-1.301
83.336
0
EUR/USD, la valeur totale de votre portefeuille
reste la même :
En adoptant une position de couverture avec des
Turbos Long EUR/USD, vous êtes protégés contre
Titres
en
USD
Valeur de la position
en USD
100.000
Valeur de la position
en EUR
(situation initiale)
80.000
Valeur de la position
en euros (scénario 1) 76.923
Différence en EUR
-/- 3.077
Valeur des
Valeur
Turbos d’intotale du
vestissement portefeuille
100.000
3.336
83.336
6.413
3.077
83.336
0
une chute du dollar face à l’euro. Mais si le dollar
prend de la valeur par rapport à l’euro, vous ne
profiterez pas de cette augmentation.
La valeur de votre investissement peut fluctuer.
Les résultats obtenus par le passé n’offrent aucune
garantie pour l’avenir.
Ces scénarios ont uniquement un but illustratif
Scénario 2 : le dollar prend de la valeur
et sont basés sur des hypothèses. La réalité pour-
Si le dollar prend de la valeur par rapport à l’euro,
rait être différente des exemples fournis dans les
cela signifie en fait que le dollar est devenu plus
scénarios. Les scénarios ne tiennent pas compte
cher. Avec un euro vous pouvez acheter moins de
des coûts de transaction, des coûts de finance-
dollars et par conséquent acheter plus d’euros
ment et du cours vendeur et acheteur.
avec un dollar.
Si le taux de change EUR/USD baisse par exemple
de 1,25 à 1,23, la valeur en euros de vos titres
libellés en dollars augmentera en principe de
1.301 euros. Ce montant est obtenu en déduisant
la valeur initiale de la position en euros de la
nouvelle valeur de la position en euros (80.000 –
(100.000 / 1,23) = -1.301 euros). En définitive, du
fait que vous détenez une position en Turbo Long
sur le taux de change EUR/USD, l’augmentation
de valeur de vos titres en dollars n’entraînera pas
une augmentation de la valeur globale de votre
portefeuille. La valeur de vos Turbos sera réduite
de 1.301 euros et passera à 2.035 euros.
Valeur de la position Turbo
= Nombre de Turbos x valeur intrinsèque du Turbo
= 834 x [(1,23 –1,20) / (0,01 x 1,23)]
= 834 x 2,44
= EUR 2.035
Étant donné la perte de valeur intrinsèque de vos
Turbos Long sur le taux de change EUR/USD, la
valeur totale de votre portefeuille reste la même
en dépit de l’augmentation de valeur de vos titres
en dollars :
Turbos sur obligations
4.
Turbos sur obligations
Lorsque vous investissez dans des Turbos sur ob-
Contrats à terme sur obligations
ligations, vous devez avoir à l’esprit plusieurs
Une obligation est un titre de créance négociable
points importants. Les caractéristiques spécifiques
qui s’échange sur un marché obligataire basé sur
du marché obligataire font que la dynamique des
un taux au comptant. Les Turbos sur obligations
Turbos sur obligations est différente, par exemple,
ont pour actif sous-jacent un contrat à terme sur
des Turbos dont les actifs sous-jacents sont des
obligation. Les fluctuations de cours de ces futures
actions. Le cours des obligations évolue générale-
sur obligations sont liées au cours d’un nombre
ment dans une direction opposée à celle du marché
d’obligations sélectionnées à l’avance et répon-
des taux d’intérêts. Les Turbos sur obligations ont
dant à des critères prédéfinis. Seule une des obli-
pour sous-jacents des contrats à terme (futures) au
gations sélectionnées, à savoir la moins chère à li-
lieu de l’obligation elle-même. Un future est un
vrer, détermine le cours du future sur obligations.
contrat passé entre deux parties pour livrer à une
Par exemple, le future Euro-Bund fait référence à
date ultérieure un actif sous-jacent à un prix con-
la dette notionelle de la République Fédérale
venu. Avec les Turbos sur obligations, vous devez
Allemande avec un coupon de 6 pourcent et une
tenir compte non seulement des caractéristiques
maturité de 10 ans à la date de livraison des
du marché obligataire mais aussi des caractéristi-
futures. La valeur nominale de ce contrat est de
ques spécifiques des futures. Le cours de certaines
100.000 EUR.
obligations est libellé dans une autre devise, tandis
que les Turbos sur obligations de Goldman Sachs
Taux d’intérêt et durée
sont libellés en euros. Si la valeur du sous-jacent
L’investissement dans des Turbos sur obligations
est exprimée en devise étrangère, les investisseurs
obéit aux deux règles de base suivantes :
courent également un risque de change, en ce que
l’évolution du taux de change entre l’Euro et la
1. Lorsque les taux d’intérêt augmentent, le cours
devise étrangère influence le retour sur investis-
des futures sur obligations à tendance à baisser.
sement (voyez page 35).
Vous pouvez anticiper ce risque en faisant usage
25
26
Turbos sur obligations
d’un Turbo Short. L’inverse est également vrai :
future peut varier. La représentation graphique
lorsque les taux d’intérêt baissent, le cours des
du cours du future et de sa date d’expiration
futures sur obligations a généralement tendance
permet de définir la courbe du contrat à terme.
à augmenter. La réponse à cette éventualité est
l’utilisation d’un Turbo Long.
Plus le future approche de sa date d’expiration,
2. Plus l’échéance du future sur obligations est
plus petit sera en principe l’écart entre le cours du
lointaine, plus grande sera la sensibilité aux
future et le prix au comptant. Toutefois, des fluc-
changements dans les taux d’intérêt (durée) et
tuations du prix au comptant ou de la courbe du
plus le cours du future sur obligations et donc
contrat à terme peuvent générer des écarts plus
le cours du Turbo réagit aux fluctuations des
importants entre le prix au comptant et le prix à
taux d’intérêt.
terme. On parle de contango lorsque le cours du
contrat à terme est supérieur au prix au comptant.
La distinction entre intérêt à “court terme” et à
Les contrats à terme sur obligations peuvent être
“long terme” revêt ici une grande importance. Les
en situation de contango lorsqu’une baisse des
taux d’intérêt à court terme sont des taux d’intérêt
taux d’intérêt du marché des capitaux est prévue,
sur des emprunts dont l’échéance va jusqu’à
par exemple en raison d’un ralentissement de la
environ deux ans. Les taux appliqués aux
croissance économique. Pour les Turbos Short, la
emprunts à plus longue échéance sont appelés
situation de contango a un impact généralement
taux d’intérêt à long terme. Les taux d’intérêt à
positif car le marché part du principe que le cours
court terme ont un comportement souvent diffé-
du contrat à terme baissera jusqu’à s’aligner sur
rent de celui des taux à long terme et sont géné-
le prix au comptant. On parle de backwardation
ralement plus bas. Les taux d’intérêt à court terme,
lorsque le cours du contrat à terme est inférieur
également nommés taux du marché monétaire,
au prix au comptant. La situation de backwar-
sont essentiellement influencés par les décisions
dation est le contraire de la situation de contango.
prises au niveau de la banque centrale. Les taux
Pour les contrats à terme sur obligations, cette
d’intérêt à long terme, également nommés taux du
situation peut se produire lorsqu’une hausse des
marché des capitaux, sont pour leur part influ-
taux d’intérêt du marché des capitaux est prévue,
encés par des facteurs macroéconomiques tels que
par exemple en raison d’une forte inflation, car
les prévisions d’inflation.
une hausse des taux d’intérêts se traduira par une
baisse des cours des obligations. Pour les Turbos
Contango et backwardation
Long, la situation de backwardation a un impact
Les contrats à terme sont disponibles à diverses
généralement positif car le marché part du prin-
conditions. En fonction de l’obligation sous-
cipe que le cours du contrat à terme augmentera
jacente, ces contrats à terme ou futures sont émis
jusqu’à s’aligner sur le prix au comptant.
avec différentes dates d’expiration. Le cours du
Courbe du contrat à terme en situation de contango et backwardation
Prix à terme
Prix à terme
Prix au comptant
Juin
Mars
Mars
Juin
Prix au comptant
Temps
Situation de contango : Le cours du contrat à terme est supérieur
au prix au comptant. Avec le temps, le cours du future baissera
jusqu’au niveau du prix au comptant.
Temps
Situation de backwardation : Le cours du contrat à terme est
inférieur au prix au comptant. Avec le temps, le cours du
future augmentera jusqu’au niveau du prix au comptant.
Goldman Sachs
L’effet du débouclage
133 euros. L’écart de prix de 3 euros est ajouté
Les Turbos n’ont pas d’échéance fixe, contraire-
au niveau de financement de sorte que le débou-
ment aux futures. La plupart des futures sur les
clage n’ait en principe aucun impact sur la valeur
emprunts d’État allemands, tels que les “Bund fu-
intrinsèque du Turbo. La barrière désactivante est
ture”, viennent par exemple à échéance chaque
alors également ajustée. Les nouvelles caractéris-
année en mars, juin, septembre et décembre. Pour
tiques du Turbo Long sur le Bund future sont
permettre à un Turbo de poursuivre son existence,
désormais les suivantes :
la position du future sous-jacent est automatiquement débouclée avant le jour du premier avis
(First Notice Day)1) en vendant le contrat à terme et en achetant simultanément le premier contrat à terme le plus liquide suivant. La date de
Prix du nouveau contrat à terme
Niveau de financement
Barrière désactivante
Ratio
Valeur intrinsèque du Turbo Long
133
123
126
1
10
débouclage du contrat à terme figure parmi les
caractéristiques du Turbo concerné sur le site
Scénario 2 :
www.gsmarkets.be
Turbo sur le Bund future en backwardation
La courbe du contrat à terme du Bund est en
Tout écart de prix entre les futures avec différentes
backwardation. Le prix du nouveau contrat à
échéances signifie qu’il est possible, après le débou-
terme est de 128 euros. L’écart de prix de 2 euros
clage d’un future, que le niveau de financement
est déduit du niveau de financement de sorte que
et la barrière désactivante du Turbo soient modi-
le débouclage n’ait en principe aucun impact sur
fiés en fonction du future. Que l’écart de prix soit
la valeur intrinsèque du Turbo. La barrière dés-
positif ou négatif dépendra du type de courbe de
activante est alors également ajustée. Les nou-
contrat à terme (contango ou backwardation) et
velles caractéristiques du Turbo Long sur le Bund
de la réponse de l’investisseur : l’achat d’un Tur-
future sont désormais les suivantes :
bo Long ou d’un Turbo Short.
Exemple : débouclage d’un contrat à terme sur
obligation
Pour maintenir le Turbo sur obligation constant,
Prix du nouveau contrat à terme
Niveau de financement
Barrière désactivante
Ratio
Valeur intrinsèque du Turbo Long
128
118
121
1
10
il est possible que le niveau de financement et la
barrière désactivante d’un Turbo sur future soi-
La valeur de votre investissement peut fluctuer.
ent ajustés après débouclage pour lisser tout écart
Les résultats obtenus par le passé n’offrent aucu-
de prix entre futures dont les dates d’expiration
ne garantie pour l’avenir.
sont différentes.
Ces scénarios ont uniquement un but illustratif
Supposons que vous déteniez un Turbo Long sur
et sont basés sur des hypothèses. La réalité pour-
le Bund future, ce future étant débouclé jusqu’à
rait être différente des exemples fournis dans les
la prochaine date d’expiration. Le Turbo Long
scénarios. Les scénarios ne tiennent pas compte
présente les caractéristiques suivantes :
des coûts de transaction, des coûts de finance-
Prix du contrat à terme venant à échéance
Niveau de financement
Barrière désactivante
Ratio
Valeur intrinsèque du Turbo Long
130
120
123
1
10
ment et du cours vendeur et acheteur.
Scénario 1 :
Turbo sur le Bund future en contango
La courbe du contrat à terme du Bund est en contango. Le prix du nouveau contrat à terme est de
1) Le jour du premier avis est le premier jour auquel l’acquéreur d’un contrat à terme peut être obligé d’acheter l’actif sous-jacent. En fonction de la liquidité de l’actif
sous-jacent, le contrat à terme est débouclé plusieurs jours (au moins cinq jours ouvrés) avant le jour du premier avis.
27
28
Turbos sur matières premières
Turbos sur matières premières
5.
Lorsque vous investissez dans des Turbos sur ma-
de l’actif sous-jacent est une nuisance et n’est pas
tières premières, vous devez avoir à l’esprit plu-
souhaitée. Investir dans les matières premières re-
sieurs points importants. Les Turbos sur matières
vient donc souvent à se baser sur des contrats à
premières ont par exemple souvent comme sous-
termes. Le prix à terme est le prix appliqué à une
jacent des contrats à terme (futures) sur matières
livraison future de l’actif sous-jacent. En inves-
premières et non les matières premières elles-mê-
tissant dans le contrat à terme et en le revendant
mes. Un future est un contrat passé entre deux
ou le débouclant en temps utile, la livraison phy-
parties pour livrer à une date ultérieure un actif
sique de la matière première peut être évitée. Mais
sous-jacent à un prix convenu. Beaucoup de ma-
vous pouvez toujours réagir aux fluctuations du
tières premières sont libellées en dollars améri-
cours d’une matière première sans avoir à possé-
cains mais les Turbos sur matières premières de
der réellement cette matière première.
Goldman Sachs sont libellés en euros. Dans ce
cas, les investisseurs courent également un risque
Contango et backwardation
de change, en ce que le développement du taux
Les futures sont disponibles avec des échéances di-
de change EUR/USD influence le retour sur inves-
verses. Les futures sont émis avec différentes da-
tissement (voyez page 35).
tes d’expiration en fonction de la matière première sous-jacente. Ces dernières ont souvent des
Prix au comptant et prix à terme
prix différents. La représentation graphique du
Le prix au comptant est le prix appliqué à la li -
cours du future et de sa date d’expiration permet
vraison physique du sous-jacent. Les investisse-
de définir la courbe du contrat à terme.
ments dans les métaux précieux sont souvent basés sur le prix au comptant. Mais pour beaucoup
En principe, plus la date d’échéance approche,
d’autres matières premières, la livraison physique
plus la différence entre le prix à terme et le prix
Goldman Sachs
Courbe du contrat à terme en situation de contango et backwardation
Prix à terme
Prix à terme
Prix au comptant
Juin
Mars
Mars
Juin
Prix au comptant
Temps
Temps
Situation de contango : Le cours du contrat à terme est supérieur
au prix au comptant. Avec le temps, le cours du future baissera
jusqu’au niveau du prix au comptant.
Situation de backwardation : Le cours du contrat à terme est
inférieur au prix au comptant. Avec le temps, le cours du
future augmentera jusqu’au niveau du prix au comptant.
au comptant se réduit. Toutefois, des fluctuations
première sous-jacente, la position du contrat à
du prix au comptant ou de la courbe du contrat
terme est automatiquement débouclée avant
à terme peuvent générer des écarts plus impor-
l’échéance du contrat à terme sous-jacent. Cela
tants entre le prix au comptant et le prix à terme.
consiste à vendre le contrat à terme venant à éché-
On parle de contango lorsque le prix à terme est
ance et à acheter simultanément le premier con-
supérieur au prix au comptant. Une situation de
trat à terme le plus liquide suivant. La date de
contango peut avoir diverses causes parmi les-
débouclage du contrat à terme figure parmi les
quelles les coûts d’entreposage, d’assurance et de
caractéristiques du Turbo concerné sur le site
financement ou les incertitudes liées aux stocks
www.gsmarkets.be
futurs. On parle de backwardation lorsque le prix
à terme est inférieur au prix au comptant. Le con-
Tout écart de prix entre les futures de différentes
tango est donc l’inverse de la backwardation. Cette
échéances signifie qu’il est possible, après le dé-
situation de backwardation peut se présenter par
bouclage d’un future, que le niveau de finance-
exemple en cas de pénurie ou lorsqu’il existe une
ment et la barrière désactivante du Turbo soient
demande importante pour la livraison immédiate
modifiés en fonction du future. L’opération de dé-
de la matière première sous-jacente, mais aussi
bouclage du future n’a donc généralement aucun
lorsque de nombreux investisseurs prévoient une
impact sur la valeur intrinsèque du Turbo. Que
baisse de la pénurie ou de la demande de la matière
les écarts de prix, et par conséquent les ajuste-
première sous-jacente.
ments du niveau de financement et de la barrière
désactivante, soient positifs ou négatifs dépendra
Pour les Turbos Longs, la situation de backwar-
de la forme de la courbe du contrat à terme (con-
dation a un impact généralement positif car le
tango ou backwardation).
marché part du principe que le prix à terme augmentera jusqu’au niveau du prix au comptant.
D’un autre côté, une situation de contango tend
Exemple : débouclage d’un contrat à terme sur
matières premières
à avoir un effet positif sur les Turbo Shorts par-
Pour maintenir le Turbo sur matières premières
ce que le cours du future sous-jacent baissera jus-
constant, il est possible que le niveau de finance-
qu’à atteindre le niveau du prix au comptant.
ment et la barrière désactivante d’un Turbo sur future soient ajustés après débouclage pour égaler
L’effet du débouclage
tout écart de prix entre futures dont les dates
Les Turbos n’ont pas d’échéance fixe, contraire-
d’expiration sont différentes.
ment aux futures. Les futures impliquent une obligation de livraison à la date d’expiration. Pour
assurer la continuité du Turbo sur contrat à terme et éviter la livraison physique de la matière
29
30
Turbos sur matières premières
Scénario 1 : Turbo Long sur le contrat à terme sur
le blé (Wheat future) en contango
Supposons que vous déteniez un Turbo Long sur
le Wheat future, le contrat à terme sous-jacent
étant débouclé jusqu’au prochain contrat à terme.
Prix du nouveau contrat à terme
Niveau de financement
Barrière désactivante
Taux de change EUR/USD
Ratio
Valeur intrinsèque du Turbo Long
USD 2,08
USD 1,76
USD 1,86
1,35
0,10
EUR 2,37
Le Turbo Long présente les caractéristiques sui-
Couverture des cours des matières premières
vantes :
Vous pouvez faire usage de Turbos sur matières
Prix du contrat à terme venant à échéance
Niveau de financement
Barrière désactivante
Taux de change EUR/USD
Ratio
Valeur intrinsèque du Turbo Long
USD 7,20
USD 6,00
USD 6,60
1,35
1
EUR 0,89
premières pour couvrir les risques de fluctuation
des cours des matières premières. Si vous souhaitez, en tant qu’acheteur de matières premières,
vous protéger contre de potentielles hausses de
prix, vous pouvez utiliser un Turbo Long. Un Turbo Long prendra de la valeur intrinsèque à cha-
La courbe du contrat à terme est actuellement en
que fois que le prix de la matière première sous-
contango. Le nouveau contrat à terme a un prix
jacente augmentera. En tant que producteur de
de 7,50 dollars. L’écart de prix de 30 centimes de
matière première, vous pouvez vous protéger con-
dollar est ajouté au niveau de financement de sor-
tre une possible baisse des prix à l’aide d’un Tur-
te que le débouclage n’ait en principe aucun im-
bo Short. Un Turbo Short prendra de la valeur in-
pact sur la valeur intrinsèque du Turbo. La bar-
trinsèque à chaque fois que le prix de la matière
rière désactivante est alors également ajustée. Les
première sous-jacente baissera.
nouvelles caractéristiques du Turbo Long sur le
Wheat future sont désormais les suivantes :
Pour clarifier le fonctionnement des Turbos en
tant qu’instruments de couverture, examinons un
Prix du nouveau contrat à terme
Niveau de financement
Barrière désactivante
Taux de change EUR/USD
Ratio
Valeur intrinsèque du Turbo Long
USD 7,50
USD 6,30
USD 6,90
1,35
1
EUR 0,89
Scénario 2 : Turbo Long sur contrat à terme sur
le café (Coffee future) en backwardation.
Supposons que vous détenez un Turbo Long sur le
Coffee future, le contrat à terme sous-jacent étant
débouclé jusqu’au prochain contrat à terme. Le
scénario hypothétique à la fois pour les acheteurs
et les producteurs de matières premières. Dans
cette analyse, la formule suivante est appliquée
pour calculer la valeur intrinsèque du Turbo :
Valeur intrinsèque du Turbo Long =
(Cours du sous-jacent – Niveau de financement)
(Ratio x Taux de change)
Valeur intrinsèque du Turbo Short =
(Niveau de financement – Cours du sous-jacent)
(Ratio x Taux de change)
Turbo Long présente les caractéristiques suivantes :
Prix du contrat à terme venant à échéance
Niveau de financement
Barrière désactivante
Taux de change EUR/USD
Ratio
Valeur intrinsèque du Turbo Long
USD 2,12
USD 1,80
USD 1,90
1,35
0,10
EUR 2,37
Acheteur de matière première : couverture du
risque de hausse des prix avec un Turbo Long
Supposons que vous soyez un acheteur de blé et
que vous souhaitiez protéger 1.000 tonnes de blé
(environ 36.744 boisseaux) contre une possible
hausse des prix. Vous pouvez faire usage de Turbos Long sur le blé, avec la valeur sous-jacente
La courbe du contrat à terme est actuellement en
d’un contrat à terme pour un boisseau de blé du
backwardation. Le nouveau contrat à terme a un
Chicago Board of Trade (CBOT) parce que ce
prix de 2,08 dollars. L’écart de prix de 4 centimes
Turbo prendra de la valeur intrinsèque si le prix
de dollar est déduit du niveau de financement de
à terme du Blé CBOT augmente.
sorte que le débouclage n’ait en principe aucun
impact sur la valeur intrinsèque du Turbo. La barrière désactivante est alors également ajustée. Les
nouvelles caractéristiques du Turbo Long sur le
Coffee future sont désormais les suivantes :
Goldman Sachs
Dans cet exemple, le Turbo Long se présente comme suit :
Prix du boisseau de Blé CBOT
Niveau de financement
Barrière désactivante
Taux de change EUR/USD
Ratio
Valeur intrinsèque du Turbo Long
USD 8,435
USD 5,330
USD 5,830
1,35
1
EUR 2,30
Changement dans les Turbos
= (Nombre de Turbos x Prix du Turbo) – Valeur initiale
= [36.744 x ((9,677 – 5,33) / (1 x 1,35))] – 84.511,20
= (36.744 x 3,22) – 84.511,20
= EUR 33.804,48
Scénario 2 : le prix par boisseau chute à 7,166
USD
Le prix du boisseau de blé chute de presque 15%,
Pour couvrir le risque de cours, vous devez
passant à 7,166 dollars. En supposant que le taux
d’abord calculer le nombre de Turbos dont vous
de change euro/dollar soit de 1,35, l’achat de
aurez besoin. Les Turbos Long sur le blé sont émis
1.000 tonnes de blé coûtera 34.539,36 euros de
par boisseau. Pour protéger 36.744 boisseaux,
moins en raison de cette chute du prix du blé.
vous devrez acheter 36.744 Turbos. Le montant
Mais le profit que vous pouvez réaliser sur l’achat
que vous devez investir pour couvrir votre posi-
physique du blé est anéanti par la perte de valeur
tion peut être calculé en multipliant le nombre de
de vos Turbos Long, qui est de 34.539,36 euros :
Turbos requis par la valeur du Turbo. Dans ce
cas, l’investissement requis pour protéger 1.000
tonnes de blé est le suivant : 36.744 x 2,30 =
84.511,20 euros.
Changement dans les Turbos
= (Nombre de Turbos x prix du Turbo) – valeur initiale
= [36.744 x ((7,166 – 5,33) / (1 x 1,35))] – 84.511,20
= (36.744 x 1,36) – 84.511,20
= EUR – 34.539,36
Notez que tant pour le Turbo Long que le Turbo
Short, votre risque de cours sur les matières premières n’est couvert que jusqu’au point où la
Tant que la barrière désactivante du Turbo Long
barrière désactivante est atteinte. Vous devez
n’est pas atteinte, vous pouvez choisir de vendre
ajuster votre portefeuille de Turbos à chaque
le Turbo à tout moment. Le profit réalisé sur le
changement survenant dans votre position cou-
Turbo Long compensera l’essentiel des charges
verte. Si vous utilisez des Turbos sur matières pre-
plus élevées auxquelles est soumis l’achat physi-
mières pour couvrir des cours de matières pre-
que du blé. Si les charges imposées à l’achat phy-
mières, vous devez également tenir compte de la
sique du blé s’avèrent être moins importantes,
corrélation existant entre la matière première que
vous n’en profiterez pas en raison de la perte de
vous souhaitez protéger et le contrat à terme de
valeur de vos Turbos.
matière première sous-jacent sur lequel est basé le
sur le fait que le taux de change et les coûts de
Producteurs de matières premières : couvrir les
chutes de prix avec des Turbos Short
financement ou les rendements peuvent avoir un
Supposons que vous soyez un producteur de blé
impact sur la valeur de vos Turbos et sur l’effica-
et que vous souhaitez protéger 5.000 tonnes de
cité de votre couverture.
blé (environ 183.716 boisseaux) contre une pos-
Turbo. Nous tenons enfin à attirer votre attention
sible chute des prix. Vous pouvez le faire en utiScénario 1 : le prix par boisseau augmente pour
lisant des Turbos Short sur le blé, avec comme
passer à 9,677 USD
sous-jacent un contrat à terme sur un boisseau de
Le prix du boisseau de blé augmente de presque
blé du Chicago Board of Trade (CBOT). Ce Tur-
15%, passant à 9,677 dollars. En supposant que
bo prendra de la valeur intrinsèque si le cours à
le taux de change euro/dollar soit de 1,35, l’achat
terme du Blé CBOT chute. Dans cet exemple, le
de 1.000 tonnes de blé coûtera 33.804,48 dollars
Turbo Short se présente comme suit :
de plus en raison de cette hausse de prix de 15%.
Toutefois, cette hausse de prix d’acquisition sera
compensée par l’augmentation de la valeur de vos
Turbos Long, qui sera de 33.804,48 euros :
Boisseau de Blé CBOT
Niveau de financement
Barrière désactivante
Taux de change EUR/USD
Ratio
Valeur intrinsèque du Turbo Short
USD 8,435
USD 12,026
USD 10,823
1,35
1
EUR 2,66
31
32
Turbos sur matières premières
Pour couvrir le risque de cours, vous devez
de la vente physique du blé s’avèrent être plus im-
d’abord calculer le nombre de Turbos dont vous
portants, vous n’en profiterez pas en raison de la
aurez besoin. Les Turbos Long sur le blé sont émis
perte de valeur de vos Turbos.
par boisseau. Pour protéger 183.716 boisseaux,
vous devrez acheter 183.716 Turbos. Le montant
Note : Pour les matières premières, l’actif sous-
que vous devez investir pour couvrir votre posi-
jacent peut avoir un volume de contrat spécifique,
tion peut être calculé en multipliant le nombre de
comme par exemple une quantité de boisseaux
Turbos requis par la valeur intrinsèque du Turbo.
ou de barils. Par exemple, le volume de contrat
Dans ce cas, l’investissement requis pour protéger
d’un CME Corn Future est de 5.000 boisseaux
5.000 tonnes de blé est le suivant : 183.716 x
(environ 127 tonnes).
2,66 = 488.684,56 euros.
Ces scénarios ont uniquement un but illustratif
Scénario 1 : le prix par boisseau chute à 7,166
et sont basés sur des hypothèses. La réalité pour-
USD
rait être différente des exemples fournis dans les
Le prix du boisseau de blé chute de presque 15%,
scénarios. Les scénarios ne tiennent pas compte
passant à 7,166 dollars. Si le taux de change
des coûts de transaction, des coûts de finance-
euro/dollar est de 1,35, la vente de 5.000 tonnes
ment et du cours vendeur et acheteur.
de blé rapportera 172.693,04 euros de moins
en raison de cette chute du prix du blé. Mais
cette chute sera compensée par l’augmentation
de la valeur de vos Turbos Short, qui sera de
172.693,04 euros :
Changement dans les Turbos
= (Nombre de Turbos x Prix du Turbo) – Valeur initiale
= [183.716 x ((12,026 – 7,166) / (1 x 1,35))] – 488.684,56
= (183.716 x 3,60) – 488.684,56
= EUR 172.693,04
Scénario 2 : le prix par boisseau augmente pour
passer à 9,677 USD
Le prix du boisseau de blé augmente de presque
15%, passant à 9,677 dollars. En supposant que
le taux de change euro/dollar soit de 1,35, la vente
de 5.000 tonnes de blé rapportera 169.018,72
euros de plus en raison de cette hausse du prix de
15%. Ce produit plus élevé de la vente sera toutefois compensé par la perte de valeur de vos
Turbos Short, qui sera de 169.018,72 euros :
Changement dans la Position Turbos
= (Nombre de Turbos x Valeur intrinsèque du Turbo)
– Valeur initiale
= [183.716 x ((12,026 – 9,677) / (1 x 1,35))] – 488.684,56
= (183.716 x 1,74) – 488.684,56
= EUR –169.018,72
Tant que la barrière désactivante n’est pas atteinte, vous pouvez choisir de vendre le Turbo à
tout moment. Le bénéfice réalisé sur les Turbos
sera en grande partie compensé par le revenu inférieur de la vente physique du blé. Si les produits
Goldman Sachs
Informations importantes
Les investisseurs en Turbo disposent en outre d’un
droit d’exercice. En cas d’exercice du Turbo, l’in-
Le code ISIN des Turbos
vestisseur en reçoit la valeur intrinsèque. La valeur
Vous pouvez toujours reconnaître les Turbos
intrinsèque est déterminée sur la base du cours de
Goldman Sachs que vous avez achetés à leur code
clôture de l’actif sous-jacent du Turbo. Si vous
ISIN. Ce code est publié sur le site www.gsmar-
souhaitez mettre fin au Turbo et si l’avis d’exer-
kets.be et reste inchangé durant toute la période
cice de ce droit est reçu avant 11 heures (CET) par
de validité du Turbo. De plus, le nom du Turbo
le dépositaire1), la valeur intrinsèque sera déter-
indique le sous-jacent sur lequel il a été émis et
minée au moyen du cours de clôture de l’actif
s’il s’agit d’un Turbo Long ou Short.
sous-jacent du Turbo lors du jour ouvrable durant
lequel l’investisseur exerce le Turbo.
Négociabilité / Liquidité limitée
La plupart des Turbos sont négociables entre
Ainsi, l’investisseur recevrait ce qui suit :
08h00 et 18h30 (CET ou, si applicable, CEST)
Valeur intrinsèque du Turbo Long= Cours de
via Euronext Amsterdam. Attention, une série
Clôture du sous-jacent – Niveau de Financement
d’actifs sous-jacents ont d’autres heures de négo-
Actuel; Valeur intrinsèque du Turbo Short =
ciation. Vous trouverez ces horaires sur le site
Niveau de Financement Actuel – Cours de
www.gsmarkets.be
Clôture du sous-jacent. Le Niveau de Financement Actuel et le prix des Turbos peuvent être
Goldman Sachs International est le teneur de
consultés sur le site www.gsmarkets.be
marché pour les certificats Turbo. Cela signifie
que dans des conditions de marché normales et à
Les procédures et les directives relatives à l’exer-
condition qu’il y ait un marché pour ces Turbos,
cice de votre droit de remboursement anticipé
Goldman Sachs International est prêt à les ache-
peuvent être consultées dans les conditions défi-
ter et à les vendre. Vous ne dépendez donc pas
nitives du produit sur le site www.gsmarkets.be.
d’autres investisseurs désirant acheter ou vendre
Lorsqu’un investisseur sélectionne un produit, il
des Turbos. Le prix auquel Goldman Sachs
peut trouver les conditions définitives en-dessous
International est prêt à acheter un Turbo (le prix
sous l’onglet “Documents”. Dans certaines circon-
auquel l’investisseur vend) s’appelle le “cours
stances, Goldman Sachs peut également mettre
acheteur” et le prix auquel Goldman Sachs
fin au Turbo, par exemple lorsque les conditions
International est prêt à vendre un Turbo (le prix
du marché ou une modification légale ou régle-
auquel l’investisseur achète) est appelé le “cours
mentaire le justifient. Par exemple, il peut y avoir
vendeur”. La différence entre le cours acheteur et
des perturbations sur le marché du sous-jacent ou
le cours vendeur est appelée “spread”. Dans cer-
le marché du crédit, ce qui peut contraindre Gold-
tains cas, les actions ou indices sont moins bien
man Sachs à mettre fin au Turbo. En cas de
ou pas du tout négociables, et ce, même si les
dénouement anticipé, l’investisseur recevra la
Turbos sont cotés sur Euronext Amsterdam. Dans
valeur intrinsèque du Turbo. Cette valeur peut
de tels cas, un autre sous-jacent peut être utilisé
être inférieure à la valeur initiale de l’investisse-
pour déterminer le prix du Turbo, tel qu’un con-
ment de l’investisseur.
trat à terme (future) sur l’actif sous-jacent. Il est
possible qu’à ce moment, le prix du Turbo diffè-
Dans des conditions de marché normales, Gold-
re de la valeur intrinsèque du Turbo. Cela ne s’ap-
man Sachs International communique le cours
plique qu’à la détermination du cours acheteur et
acheteur et le cours vendeur d’un Turbo, vous per-
du cours vendeur auquel un client peut acheter ou
mettant ainsi de l’acheter et le vendre. Il faut savoir
vendre le Turbo sur le marché secondaire mais en
que la négociabilité d’un Turbo est moins liquide
aucun cas à la question de savoir si le Turbo a at-
que celle de l’actif sous-jacent. Certaines restric-
teint ou non la barrière désactivante. Pour déter-
tions s’appliquent à la liquidité du Turbo. Dans
miner si et quand un Turbo a atteint sa barrière
certaines circonstances, il peut arriver que Gold-
désactivante, on examine exclusivement le prix
man Sachs International ne communique pas les
ou la valeur (résiduelle) de l’actif sous-jacent réel.
cours acheteur et vendeur et que vous ne puissiez
1) La banque qui détient votre compte titres se chargera d’envoyer la notice au dépositaire.
33
34
Informations importantes
ni acheter ni vendre un Turbo. Vous courez alors
vitation à investir dans des certificats Turbo. Les
un risque de liquidité. Cela peut par exemple ar-
sections suivantes donnent uniquement un aper-
river (la liste n’est pas exhaustive) quand l’échan-
çu des risques principaux. Pour une description
ge d’actifs sous-jacents est interrompu, en cas de
détaillée des risques, veuillez lire le prospectus de
conditions de marché extrêmes ou en cas de per-
base et ses suppléments éventuels ainsi que les
turbation du système d’échange du fournisseur de
conditions définitives. Ces documents sont dis-
liquidité ou d’Euronext Amsterdam. Vous acceptez
ponibles sur www.gsmarkets.be
également le risque que suite à une éventuelle restriction de la négociabilité du Turbo, vous deviez
Risque associé à l’évaluation du sous-jacent
ajourner provisoirement le Turbo, et peut-être jus-
La valeur intrinsèque d’un Turbo peut à tout
qu’à ce que la barrière désactivante soit atteinte,
moment être affectée par des variations du cours
courant ainsi un risque quant à l’évaluation du
du sous-jacent sur la base duquel le Turbo a été
sous-jacent. Afin d’éviter toute incertitude, le prix
émis. Ainsi, une baisse du cours de l’actif sous-
d’un Turbo n’est généralement pas le résultat du
jacent exerce un effet négatif sur la valeur intrin-
jeu de l’offre et de la demande des Turbos. Il
sèque d’un Turbo Long, tandis qu’une hausse du
découle du cours du sous-jacent, des termes du
cours de l’actif sous-jacent exerce un effet néga-
Turbo (par exemple le levier sélectionné) et d’autres
tif sur la valeur intrinsèque d’un Turbo Short. Le
facteurs du marché. Dès lors que les Turbos sont
risque de cours est plus élevé pour les certificats
cotés sur Euronext Stock Exchange, les investiseurs
Turbo sur des actifs sous-jacents très volatiles2).
pourraient être en mesure de négocier avec d’autres
Les coûts de financement sont imputés de maniè-
investisseurs. Il s’agit toutefois d’un cas rare sur
re quotidienne. Dans le cas d'un Turbo Long, le
lequel vous ne devriez pas compter.
niveau de financement augmente chaque jour
ouvrable. Si le prix du sous-jacent et le tampon
Pour de plus amples informations sur la négocia-
désactivant restent inchangés, la valeur du Turbo
bilité et la possibilité de fin prématurée d’un Turbo,
Long baissera (pour plus d'information sur les
nous vous invitons à consulter le prospectus de
coûts de financement, voyez page 11).
base (Produit n° 37), ainsi que les éventuels suppléments et les conditions définitives. Ces docu-
Risque d’effet de levier
ments sont disponibles sur www.gsmarkets.be
En raison de l’effet de levier, un placement dans
un Turbo est plus risqué qu’un placement direct
dans l’actif sous-jacent. L’effet de levier signifie
Risques
que la valeur intrinsèque de votre Turbo peut
chuter plus rapidement que le cours de l’actif
Les certificats Turbo sont des produits de place-
sous-jacent. En outre, plus l’effet de levier est
ment à risque qui ne s’adressent qu’à des inves-
haut, plus la barrière désactivante est proche du
tisseurs actifs et expérimentés ayant un niveau
cours de l’actif sous-jacent. Par conséquent, la
élevé d’acceptation du risque. Avant d’investir
barrière désactivante d’un Turbo à effet de levier
dans un Turbo, il est important que vous com-
élevé peut être atteinte plus rapidement que pour
preniez parfaitement les caractéristiques, le fonc -
un Turbo à effet de levier bas.
tionnement et les risques de ce produit. Vous devez
soigneusement évaluer si le Turbo vous convient
Risque de barrière désactivante
compte tenu de votre expérience et de votre profil
La barrière désactivante pourra être modifiée, en
d’investisseur. Votre conseiller en placement peut
raison des coûts de financement par exemple et
vous fournir des informations supplémentaires
se rapprocher du cours de l’actif sous-jacent. Vous
sur les caractéristiques du Turbo et et sur le carac-
risquez donc que le cours de l’actif sous-jacent
tère approprié d’un tel produit d’investissement
atteigne plus rapidement le niveau de la barrière
dans votre portefeuille existant.
désactivante. Dans des conditions de marché
stables, le niveau de financement et la barrière dés-
Cette brochure est exclusivement proposée à titre
activante augmenteront chaque jour car les coûts
informatif et ne constitue pas une offre ou une in-
sont également calculés sur une base journalière.
2) La volatilité indique la mesure de mobilité de l’actif sous-jacent. Une augmentation de la mobilité de l’actif sous-jacent entraîne une augmentation de la volatilité.
Goldman Sachs
De ce fait, le niveau de financement et la barrière
ble de prendre des positions dans l’actif sous-
désactivante se rapprochent du cours de l’actif
jacent ou si Goldman Sachs n’est plus en mesure
sous-jacent. Pour un Turbo dont l’actif sous-
de couvrir les risques avec sa contrepartie de cou-
jacent n’est pas négocié sur Euronext Amsterdam,
verture (hedging counterparty). Il existe également
par exemple l’indice Dow Jones Industrial
un risque de remboursement anticipé en cas de
SM
Average , la barrière désactivante peut égale-
modification de la réglementation ou des condi-
ment être atteinte en dehors des heures de négo-
tions de marché. La liquidation de la position dans
ciation d’Euronext Amsterdam. Dès que le cours
le Turbo peut s’effectuer de plusieurs manières
de l’actif sous-jacent atteint la barrière désacti-
selon la cause du remboursement anticipé. Suite
vante durant les heures de négociation du sous-
à un remboursement anticipé, l’investisseur reçoit
jacent, le Turbo se termine automatiquement.
la valeur intrinsèque du Turbo. Cela peut être
moins que l’investissement initial de l’investisseur.
Risque de change
Un Turbo Goldman Sachs est libellé en euros.
Lorsque l’actif sous-jacent est libellé dans une
Autres risques inhérents aux placements à effet
de levier élevé
devise étrangère, l’investisseur doit donc tenir
Dans le cas des Turbo à effet de levier élevé, la
compte du risque potentiel lié aux fluctuations du
barrière désactivante se situe très près du cours
taux de change. En cas de baisse de la devise de
actuel de l’actif sous-jacent. Outre le risque supplé-
l’actif sous-jacent par rapport à l’euro, l’effet peut
mentaire couru par l’investisseur du fait que l’effet
être négatif pour la valeur intrinsèque du Turbo.
de levier élevé accroît le rendement négatif si votre
vision ne se réalise pas, ceci signifie que la proba-
Risque de taux d’intérêt
bilité d’atteindre la barrière désactivante est plus
Un Turbo Long comporte un risque de taux
élevée. Plus longtemps vous maintenez votre po-
d’intérêt plus important lorsque le taux du marché
sition, plus cette probabilité augmente. Lorsque
est élevé. Un taux d’intérêt plus élevé entraînera
la barrière désactivante est atteinte, le Turbo peut
des coûts de financement également plus élevés,
générer une valeur résiduelle, celle-ci pouvant tou-
ce qui peut avoir un effet négatif sur la valeur
tefois être également nulle. Si la barrière désacti-
intrinsèque du Turbo Long. Au contraire, lorsque
vante est atteinte, votre rendement sera toujours
le taux est bas, il en résultera un coût de finance-
négatif. En d’autres termes, la probabilité d’ob-
ment plus élevé pour un Turbo Short, ce qui pour-
tenir un rendement négatif sur un Turbo à effet
rait avoir un effet négatif sur sa valeur intrinsèque.
de levier élevé est plus grande que pour un Turbo à effet de levier bas, et cette probabilité aug-
Risque de liquidité
mente en proportion de la longueur de votre
Goldman Sachs et Goldman Sachs International
position. En conséquence, les certificats Turbo à
s’efforcent de veiller à ce que les cours acheteur
effet de levier élevés sont réservés aux investis-
et vendeur soient côtés pour tous les Turbos durant
seurs expérimentés et actifs dont l’horizon d’éché-
les heures d’ouverture des places boursières. Les
ance est court.
investisseurs peuvent ne pas pouvoir négocier les
Turbos, par exemple en cas de perturbation du
Risque de règlement
système d’échange de Goldman Sachs International,
Il faut également prendre en compte le fait que les
d’Euronext Amsterdam ou de la place boursière
détenteurs de titres peuvent subir une perte totale
sur laquelle est négocié le sous-jacent. De tels
du capital investi si Goldman Sachs, après la surve-
événements peuvent avoir un impact négatif sur
nance d’un évènement désactivant, ne parvient pas
le prix d’un Turbo. Goldman Sachs International
à annuler la position couverte pour un prix de ré-
n’est pas responsable des pertes éventuelles pou-
férence au-dessus du niveau de financement actuel
vant être subies dans de telles circonstances.
(dans le cas d’un Turbo Long) ou en-dessous du
niveau de financement actuel (dans le cas d’un
Risque de remboursement anticipé (exigibilité)
Turbo Short). Un tel risque existe en particulier dans
L’investisseur doit savoir que Goldman Sachs est
les situations où le prix du sous-jacent évolue signi-
en droit de mettre fin à un certificat Turbo de
ficativement entre la fermeture de la négociation
manière anticipée dans certaines circonstances.
du sous-jacent un jour de négociation et l’ouverture
Cette situation peut se produire s’il n’est plus possi-
de la négociation le jour de négociation suivant.
35
36
Informations importantes
Risque de crédit
possible manque de structure financière, légale,
En investissant dans les Turbos Goldman Sachs,
sociale, politique et écononomique adéquate, de
vous vous exposez au risque de crédit de Gold-
protection et de stabilité, ainsi qu’à cause des
man Sachs et du Garant. En cas d’insolvabilité de
positions fiscales incertaines.
Goldman Sachs ou du Garant, il est donc possible
que vous perdiez l’intégralité de votre investissement. Nous rappelons que la dernière notation
Coûts
des entités du groupe du Garant est disponible
sur le site www.gsmarkets.be. La notation du
Coûts de financement
Garant en juin 2015 était A3 Perspective : Stable
Les coûts de financement sont intégrés chaque
(Moody’s) / A-- Perspective : Negative (Standard
matin d’un jour ouvrable en ajustant le niveau de
3)
& Poor’s) . Une notation de titres ne constitue pas
financement en fonction du taux d’intérêt avant
une recommandation d’acheter, de vendre ou de
l’ouverture de la Bourse. Si vous achetez et revendez
détenir des titres et peut être soumise à révision
le Turbo au cours de la même journée, vous ne
ou retrait à tout moment.
payez alors aucun coût de financement. Les coûts
de financement sont basés sur le taux Overnight
Conflits d’intérêts liés au sous-jacent
London Interbank Offered Rate (Overnight LIBOR)
Goldman Sachs, Goldman Sachs International
de la devise locale de l’actif sous-jacent, sauf pour
et/ou le Garant peuvent prendre des positions en
les Turbos qui ont un contrat à terme en tant
rapport avec les actifs sous-jacents des Turbos.
qu’actif sous-jacent. Le taux LIBOR est fixé quo-
Elles peuvent le faire pour permettre la négocia-
tidiennement par l’Intercontinental Exchange
tion de certains Turbos, pour couvrir les risques
(ICE). Vous pouvez consulter les taux LIBOR
qui y sont associés ou pour mener à bien d’autres
historiques sur le site www.theice.com/iba/libor.
activités bancaires. Ces activités peuvent avoir un
impact sur le cours de l’actif sous-jacent des Tur-
Les coûts de financement indicatifs d’un Turbo
bos. Le cours du sous-jacent peut augmenter au
Long sont équivalents au taux Overnight LIBOR
moment où Goldman Sachs, Goldman Sachs In-
+2,00%, tandis que les coûts de financement d’un
ternational et/ou le Garant l’achètent, tout com-
Turbo Short correspondent au taux Overnight
me une baisse de ce cours peut survenir au mo-
LIBOR –2,00% (chiffres de juin 2015, les pour-
ment où Goldman Sachs, Goldman Sachs Inter-
centages applicables pouvant changer en fonction
national et/ou le Garant vendent le sous-jacent.
des conditions du marché). Si les taux d’intérêt
sont faibles, des coûts de financement peuvent
Risque de couverture
néanmoins s’appliquer au Turbo Short. Dans le
Acheter un Turbo pour couvrir une position peut
cas de sous-jacents non européens, le taux LIBOR
engendrer un risque de couverture. Par exemple,
peut être très différent de celui appliqué aux sous-
une couverture n’est plus efficace lorsque la bar-
jacents européens. Il faut également savoir qu’un
rière désactivante est atteinte, parce que cela en-
autre taux que le LIBOR peut être appliqué à cer-
traîne la liquidation du Turbo. Pour maintenir la
tains actifs sous-jacents. En raison des spécifici-
couverture, il faut alors acheter un nouveau Tur-
tés des contrats à terme, les coûts de financement
bo. Cela permet d’éviter une exposition totale de
indicatifs des Turbos Long et Short sur contrats
la position. Par ailleurs, un risque de couverture
à terme s’élèvent à 2,00% p.a. (chiffres de juin
peut également apparaître lorsque la valeur in-
2015, les pourcentages applicables pouvant
trinsèque du Turbo est influencée par les coûts de
changer en fonction des conditions du marché).
financement ou par des différences dans les cours
Veuillez consulter le site www.gsmarkets.be pour
vendeurs et acheteurs du Turbo.
les coûts de financement actualisés correspondant
à votre Turbo. Nous notons que les coûts de
Risque des Marchés Emergents
financement diminueront la valeur intrinsèque de
Les Turbos dont les sous-jacents sont issus d’un
votre Turbo.
marché émergent sont susceptibles d’être plus
risqués en ce qu’ils sont moins liquides et dû au
3) Plus d’informations sur la notation sont disponibles sur : http : //www.goldmansachs.com/investor-relations/creditor-information/gs-entity-rating.pdf
Goldman Sachs
Frais d’achat, de vente et autres
financier belge sont en principe soumis à une taxe
Lorsque vous investissez en certificats Turbo, vous
sur les opérations boursières de 0,25% (avec un
devez tenir compte des écarts éventuels entre les
maximum de 740 euros par transaction). La taxe
cours acheteur et vendeur, qui dépendent de la
est due tant sur l’opération de vente que sur l’opé-
liquidité de l’actif sous-jacent. La différence entre
ration d’achat.
le cours acheteur et le cours vendeur est appelée
“spread”. Les établissements financiers peuvent
Le 7 octobre 2014, les partis politiques impliqués
lors de l’ouverture d’un compte de placement et
dans la coalition gouvernementale belge ont con-
lors de chaque transaction facturer, par exemple,
clu un accord sur les mesures budgétaires pour
des frais de garde pour le portefeuille dont ils
l’année 2015. La plupart de ces mesures sont re-
auront convenu avec vous ou les coûts de trans-
prises dans la loi-programme du 19 décembre
action pour l’achat ou la vente d’un Turbo. Ces
2014. En vertu de la loi-programme, la hausse
coûts dépendent de votre banque ou conseiller.
temporaire de la taxe sur les transactions réalisées
en bourse (décidée en 2012 par le gouvernement
Précompte mobilier
précédent) acquiert un caractère permanent et les
Les transactions de certificats Turbo effectuées
pourcentages de la taxe sont augmentés pour cer-
dans le cadre d’investissements privés par des
taines transactions, à compter du 1er janvier 2015,
personnes physiques, qui ont établi leur domicile
à 0,27% avec un maximum de 800 euros.
ou le siège de leur fortune en Belgique, sont en
principe exonérées de taxe sur la plus-value si la
Impôts
vente entre dans le cadre de la gestion normale du
Un placement en Turbos peut faire l’objet de taxes qui
patrimoine privé, sauf si cette plus-value est con-
ne peuvent pas être encaissées par Goldman Sachs. Le
sidérée comme un intérêt dans l’hypothèse où
traitement fiscal d’un placement en Turbos dépend :
l’émetteur rachète ou achète des Turbos pour un
■
du montant investi dans les Turbos ;
montant supérieur au prix d’émission comme dis-
■
de l’ampleur du reste de votre patrimoine ;
cuté ci-dessous, ce qui sera le cas en cas de rende-
■
de votre situation personnelle.
ment positif. Les moins-values et les frais ne sont
A ce sujet, consultez votre conseiller fiscal.
pas déductibles. Cependant, la plus-value sera
taxée à 33% si les Turbo sont acquis hors de la
gestion normale du patrimoine privé. Si l’inves-
Informations actualisées
tisseur agit en qualité de professionnel, la plus-
Votre conseiller peut vous fournir des informations
value sera considérée comme un revenu pro-
complémentaires sur les caractéristiques des
fessionnel soumis aux taux marginaux de l’impôt
Turbos. Il/elle se fera un plaisir d’examiner avec
sur les personnes physiques. Le traitement fiscal des
vous si les Turbos sont adaptés à votre situation
certificats Turbo dépend donc de votre situation
personnelle et à vos objectifs de placement. Cette
personnelle. Le régime fiscal peut faire l’objet de
brochure contient des informations générales sur
modifications à l’avenir. Il vous est donc re-
les Turbos de Goldman Sachs. Vous pouvez con-
commandé de consulter votre conseiller fiscal.
sulter l’offre actuelle et les caractéristiques sur le
site www.gsmarkets.be.Vous y trouverez aussi ici
Si l’émetteur rachète ou achète des Turbos pour
les dernières informations relatives aux Turbos.
un montant supérieur au prix d’émission, la plus-
Vous pouvez consulter les informations actuali-
value est considérée comme un intérêt. Dans ce
sées relatives à la solvabilité du groupe du Garant
cas, un précompte mobilier peut être dû. En
sur le site www.gsmarkets.be
Belgique, le précompte mobilier sur les intérêts
est de 25% pour les particuliers. Si ces revenus sont
encaissés sans intervention d’un intermédiaire ou
d’un débiteur belge, l’investisseur belge doit reprendre lui-même ces revenus dans sa déclaration
annuelle à l’impôt des personnes physiques.
L’achat et la vente de Turbos sur le marché
secondaire avec l’intervention d’un intermédiaire
37
38
Informations importantes
Le présent message a été rédigé par le personnel
demander conseil à un professionnel. Le prix et
de la Division Sécurité d’une ou plusieurs filiales
la valeur des placements auxquels le présent
de The Goldman Sachs Group, Inc. (“Goldman
document fait référence ainsi que leur revenu
Sachs”) et n’est pas le produit du service de
peuvent tout aussi bien diminuer qu’augmenter
recherche en placement international. Il ne s’agit
et les investisseurs peuvent subir des pertes sur
pas d’un rapport d’étude et son but n’est pas de
tout placement. Les performances du passé ne
le devenir.
constituent pas de directive pour l’avenir. Les
rendements futurs ne sont pas garantis et vous
Le prospectus de base Goldman Sachs ainsi que
pouvez perdre la totalité de la mise de fonds
les conditions définitives (le “Prospectus”) sont
initiale. Nous nous fournissons pas de conseils
disponibles à l’adresse suivante :
fiscaux, comptables ou juridiques à nos clients et
recommandons à tous les investisseurs de con-
Goldman Sachs International
sulter leurs conseillers fiscaux, comptables ou
PIPG/Securitised Derivatives Netherlands/
juridiques pour tout placement potentiel. Le
Belgium
document est basé sur des informations que nous
Peterborough Court, 133 Fleet Street
considérons comme fiables mais dont nous ne
London EC4A 2BB
déclarons pas qu’elles sont exactes, complètes
Site Internet : www.gsmarkets.be
et/ou actuelles et sur lesquelles il n’est par consé-
Adresse email : [email protected]
quent pas opportun de se baser. Les opinions
exprimées sont nos opinions à la date mentionnée
Goldman, Sachs & Co. Wertpapier GmbH est
sur ce document et ne représentent que les idées
l’Emetteur et Goldman Sachs International est le
de leur auteur et non celles de Goldman Sachs,
gestionnaire principal des Turbos. L’offre des Tur-
sauf indication formelle contraire.
bos est strictement basée sur le Prospectus. Les
investisseurs potentiels doivent être conscients des
Information sur les conflits d’intérêts
risques liés à ce produit et doivent considérer
Nous sommes une entreprise de services intégrés
attentivement l’opportunité d’investir dans ce pro-
dans le domaine de la banque, de la gestion de
duit, si nécessaire en consultant leurs propres con-
placements et du courtage. Les professionnels qui
seillers, et en tenant compte de l’adéquation de ce
ont rédigé ce document sont payés en partie sur
produit par rapport à leur propre politique d’in-
la base de la rentabilité de The Goldman Sachs
vestissement.
Group, Inc., qui comprend les revenus issus des
activités de négociation de la société, des marchés
Information sur le non-recours et le risque
financiers, des activités de banque d’investisse-
Ce document est destiné à l’information générale
ment et d’autres activités. Avec les autres commer -
de nos clients et ne constitue de façon générale
ciaux, traders et autres professionnels, ils peuvent
une sollicitation commerciale dérivée que dans le
exprimer des commentaires oraux ou écrits sur le
cadre, et dans la mesure où il serait d’une autre
marché ou des stratégies de négociation à l’in-
façon soumis aux Règlements 1.71 et 23.605 de
tention de nos clients contraires aux opinions ex-
la CFTC. Ce document ne doit pas être interpré-
primées dans le présent document ou dans des
té comme une offre de vente ou une sollicitation
rapports d’étude émis par nos départements de
d’offre d’achat de quelconques titres dans une
recherche et nos entreprises de tenue de marché,
quelconque juridiction où une telle offre ou solli-
d’investissement et d’octroi de crédit peuvent
citation serait illicite. Nous ne sollicitons aucune
prendre des décisions d’investissement ne corres-
action spécifique basée sur le présent document,
pondant pas aux opinions exprimées dans ce
qui a pour but de fournir à nos clients des infor-
document. En outre, les professionnels qui ont
mations d’ordre général. Ce document ne consti-
rédigé ce document peuvent également préparer
tue pas une recommandation ni ne tient compte
des documents à l’intention de nos pupitres de
des objectifs particuliers de placement, de la situa-
négociation intervenant en tant que contrepartiste
tion financière ou des besoins de clients indivi-
dans les titres faisant l’objet de ce document et,
duels. Avant de prendre des décisions basées sur
le cas échéant, les conseiller ou participer autre-
le présent document, vous devez examiner s’il
ment à leurs travaux. Le présent document n’est
convient à votre situation particulière et au besoin
donc pas indépendant à l’égard de nos intérêts,
Goldman Sachs
qui peuvent être contraires aux vôtres. Nous som-
en découlant ou y relatifs seront régis par le droit
mes habilités, ainsi que nos filiales, cadres, diri-
de l'État de New York.
geants et employés, y compris les personnes impliquées dans la rédaction ou publication de ce
Non fiduciaire
document, à adopter en temps utile des positions
Dans la mesure où le présent document est desti-
“longues” ou “courtes”, intervenir en tant que
né à un programme d’avantages sociaux ou un
contrepartiste et acheter ou vendre les titres ou
compte régi par la loi américaine de 1974 sur les
produits dérivés de ces titres (y compris des options)
retraites intitulée “Employee Retirement Income
et en tant que teneur de marché ou spécialiste, et
Security Act” ou par la Section 4975 de l’“Inter-
dirigeant, des entreprises mentionnées dans le pré-
nal Revenue Code” (code américain des impôts),
sent document. Nous pouvons de plus avoir
il ne constitue en aucun cas une recommandation
rempli les fonctions de gestionnaire ou co-gestion-
de placement et ne doit pas servir de base à une
naire d’une offre publique de titres émis par une
quelconque décision d’investissement d’un individu
quelconque de ces entreprises au cours des trois
ou d’un régime, rien dans le présent document ne
dernières années.
faisant de Goldman Sachs un fiduciaire ou conseiller de ces individus ou régimes. Dans la mesure
Dépôt d’une plainte
où le présent document est remis à un autre des-
En cas de plainte relative aux Turbos, celle-ci peut
tinataire, il ne l’est qu’à condition que ce dernier
être adressée au service des plaintes internes de
soit capable d’évaluer les risques de l’investisse-
Goldman Sachs International à l’adresse suivante :
ment de façon indépendante et soit indépendant
dans l’évaluation des décisions d’investissement
Goldman Sachs International
en ce sens qu’elles seront basées sur sa propre éva-
PIPG/Securitised Derivatives Netherlands/Belgium
luation indépendante des opportunités et risques
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que présentent un possible investissement, des
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facteurs du marché et autres considérations en
ou par e-mail à : [email protected]
matière d’investissement.
Veuillez également soumettre votre plainte à la
Non “Municipal Advisor”
banque ou chez le courtier chez qui se trouve
Sauf dans les cas où il en convient différemment
votre compte.
par écrit, Goldman Sachs n’intervient pas en tant
que conseiller des municipalités et les opinions ou
Dans le cas où votre plainte n’aurait pas été traitée
idées exprimées dans le présent document n’ont
de manière adéquate ou dans un délai raisonnable
pas pour but d’être et ne constituent pas une re-
(30 jours) par le service mentionné ci-dessus,
commandation, y compris au sens de la Section
veuillez adresser votre plainte au Service de Média-
15B de la loi américaine “Securities Exchange
tion pour le Consommateur à l’adresse suivante :
Act” de 1934.
North Gate II
Entités juridiques diffusant le présent document
Boulevard du Roi Albert II 8
Le présent document est diffusé en Australie par
1000 Bruxelles
Goldman Sachs Australia Pty Ltd (ABN 21 006
Tel: 0032 2 702 52 20, Fax: 0032 2 808 71 29
797 897) ; au Canada par Goldman, Sachs & Co.
ou par e-mail à :
(où, si cela est formellement indiqué, par Gold-
[email protected]
man Sachs Execution & Clearing, L.P.) et par
Goldman Sachs Administration Services (Canada)
Droit applicable
Co. ; à Hong Kong par Goldman Sachs (Asia)
La forme et la teneur des Turbos ainsi que les
L.L.C. ; au Japon par Goldman Sachs Japan Co.,
droits et les obligations de l’Émetteur et des dé-
Ltd. ; en République de Corée par Goldman Sachs
tenteurs de Turbos seront régis par et interprétés
(Asia) L.L.C., Seoul Branch ou par Goldman
à tous les égards selon le droit allemand.
Sachs International Bank, Seoul Branch ; en Nouvelle-Zélande par Goldman Sachs New Zealand
La forme et la teneur de la garantie accordée par
Limited ; à Singapour par Goldman Sachs (Singa-
le Garant ainsi que tous les droits et obligations
pour) Pte. (Numéro d’entreprise : 198602165W) ;
39
40
Informations importantes
en Inde par Goldman Sachs (India) Securities
“AEX®” et “AEX-index®” sont des marques com-
Private Limited, Mumbai Branch ; en Irlande par
merciales déposées d’Euronext N.V. ou de ses
Goldman Sachs Bank (Europe) Public Limited
filiales.
Company ; en Europe par Goldman Sachs International (sauf indication contraire) ; en France
“Dow Jones®” et “Dow Jones Industrial AverageSM”
par Goldman Sachs Paris Inc. et Cie et/ou Gold-
sont des marques de service appartenant à Dow
man Sachs International ; en Allemagne par Gold-
Jones & Company, Inc.
man Sachs International et/ou Goldman Sachs
AG ; aux îles Caïman par Goldman Sachs (Cay-
DAX® est une marque déposée de Deutsche Börse AG.
man) Trust, Limited ; au Brésil par Goldman
Sachs do Brasil Banco Múltiplo S.A. et aux États-
Cette brochure a été réalisée en 07/2015.
Unis d’Amérique par Goldman, Sachs & Co. (où,
Date de révision : 07/2015.
si cela est formellement indiqué, par Goldman
Sachs Execution & Clearing, L.P.) (les deux étant
membres de la FINRA, la NYSE et la SIPC) et
The non-English translation of these disclaimers
par Goldman Sachs Bank USA. Vous pouvez ob-
has been provided for your convenience and in-
tenir des informations sur la SIPC, y compris la
formation only. Goldman Sachs International
brochure SIPC, auprès de la SIPC (site Web : http :
makes no representations as to the accuracy
//www.sipc.org/ ; téléphone : +1 202-371-8300).
and/or completeness of the translation. In the
Goldman Sachs International, autorisé par l’au-
event of any inconsistency between the non-Eng-
torité de réglementation prudentielle (Prudential
lish version of these disclaimers and the English
Regulation Authority) et réglementée par cette
version, the English version shall prevail.
dernière ainsi que par la FCA (Financial Conduct
Authority), a approuvé la distribution du présent
This message has been prepared by personnel in
document au Royaume-Uni et dans l’Union eu-
the Securities Division of one or more affiliates of
ropéenne. Sauf si la loi applicable permet de pro-
The Goldman Sachs Group, Inc. (“Goldman
céder autrement, vous devez contacter une entité
Sachs”) and is not the product of Global Invest-
Goldman Sachs dans votre juridiction si vous sou-
ment Research. It is not a research report and is
haitez faire usage de nos services pour réaliser des
not intended as such.
opérations dans les titres mentionnées dans le présent document.
The Goldman Sachs base prospectus and final
terms (the “Prospectus”) are available from :
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Il est interdit de (i) copier, photocopier ou repro-
Goldman Sachs International
duire sous une quelconque autre forme ou (ii)
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redistribuer tout ou partie de ce document sans
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notre autorisation préalable écrite. Nonobstant
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toute indication contraire dans le présent docu-
web : www.gsmarkets.be
ment et sauf si la conformité à la législation
email address : [email protected]
applicable sur les valeurs mobilières l’exige, vous
(et chacun de vos employés, représentants et
Goldman, Sachs & Co. Wertpapier GmbH is the
autres agents) pouvez communiquer à toute per-
Issuer and Goldman Sachs International is the
sonne les informations relatives à la structure
lead manager of the Turbo. The offer of the Tur-
fiscale des transactions, à leur revenu et à leur
bo is strictly based on the Prospectus. Potential in-
traitement fiscal aux États-Unis ainsi que toutes
vestors must be aware of the risks associated with
les autres données (y compris les avis fiscaux et
this product and must carefully consider investing
autres analyses fiscales) vous ayant été fournies re-
in this product, if necessary in consultation with
lativement à cette structure fiscale et de ce traite-
their own advisors, taking into consideration the
ment fiscal, sans aucune restriction de la part de
suitability of this product for their own invest-
Goldman Sachs.
ment policy.
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Non-Reliance and Risk Disclosure
Departments, and our market making, investing
This material is for the general information of
and lending businesses may make investment
our clients and is a solicitation of derivatives busi-
decisions that are inconsistent with the views
ness generally, only for the purposes of, and to the
expressed herein. In addition, the professionals
extent it would otherwise be subject to, CFTC
who prepared this material may also produce
Regulations 1.71 and 23.605. This material
material for, and from time to time, may advise
should not be construed as an offer to sell or the
or otherwise be part of our trading desks that
solicitation of an offer to buy any security in any
trade as principal in the securities mentioned in
jurisdiction where such an offer or solicitation
this material. This material is therefore not inde-
would be illegal. We are not soliciting any speci-
pendent from our interests, which may conflict
fic action based on this material. It is for the
with your interests. We and our affiliates, officers,
general information of our clients. It does not
directors, and employees, including persons
constitute a recommendation or take into account
involved in the preparation or issuance of this
the particular investment objectives, financial
material, may from time to time have “long” or
conditions, or needs of individual clients. Before
“short” positions in, act as principal in, and buy
acting on this material, you should consider
or sell the securities or derivatives (including
whether it is suitable for your particular circum-
options) thereof in, and act as market maker or
stances and, if necessary, seek professional
specialist in, and serve as a director of, companies
advice. The price and value of the investments re-
mentioned in this material. In addition, we may
ferred to in this material and the income from
have served as manager or co manager of a
them may go down as well as up, and investors
public offering of securities by any such compa-
may realize losses on any investments. Past per-
ny within the past three years.
formance is not a guide to future performance.
Future returns are not guaranteed, and a loss of
Filing of a complaint
original capital may occur. We do not provide
In case you would have a complaint regarding the
tax, accounting, or legal advice to our clients, and
Turbos, it could be filed with Goldman Sachs
all investors are advised to consult with their tax,
International’s internal complaint service at
accounting, or legal advisers regarding any po-
following address:
tential investment. The material is based on information that we consider reliable, but we do
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not represent that it is accurate, complete and/or
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up to date, and it should not be relied on as such.
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Opinions expressed are our current opinions as
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or via e-mail: [email protected]
only represent the views of the author and not
those of Goldman Sachs, unless otherwise ex-
Please also submit your complaint to the bank or
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broker where the account is held.
Conflict of Interest Disclosure
Should your complaint filed with the above men-
We are a full-service, integrated investment ban-
tioned service not be appropriately dealt with or in
king, investment management, and brokerage
a reasonable timeframe (30 days), you can address
firm. The professionals who prepared this mate-
your complaint to the Consumer Mediation
rial are paid in part based on the profitability of
Department at following address:
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earnings from the firm’s trading, capital markets,
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professionals may provide oral or written market
Tel: 0032 2 702 52 20, Fax: 0032 2 808 71 29
commentary or trading strategies to our clients
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41
42
Informations importantes
Applicable Right
the Republic of Korea by Goldman Sachs (Asia)
The form and content of the Turbos and all rights
L.L.C., Seoul Branch or by Goldman Sachs In-
and obligations of the Issuer and of the holders
ternational Bank, Seoul Branch ; in New Zealand
of Turbos will be governed by, and construed
by Goldman Sachs New Zealand Limited ; in
in all respects in accordance with the laws of
Singapore by Goldman Sachs (Singapore) Pte.
Germany.
(Company Number : 198602165W) ; in India by
Goldman Sachs (India) Securities Private Limited,
The form and content of the guarantee granted by
Mumbai Branch ; in Ireland by Goldman Sachs
the Guarantor and all rights and obligations ari-
Bank (Europe) Public Limited Company ; in
sing out of or in connection with it are governed
Europe by Goldman Sachs International (unless
by the laws of the State of New York.
stated otherwise) ; in France by Goldman Sachs
Paris Inc. et Cie and/or Goldman Sachs Interna-
Not a Fiduciary
tional ; in Germany by Goldman Sachs Interna-
To the extent this material is provided to an
tional and/or Goldman Sachs AG ; in the Cayman
employee benefit plan or account subject to the
Islands by Goldman Sachs (Cayman) Trust,
Employee Retirement Income Security Act of
Limited ; in Brazil by Goldman Sachs do Brasil
1974 or Section 4975 of the Internal Revenue
Banco Múltiplo S.A. ; and in the United States of
Code, this material is provided solely on the
America by Goldman, Sachs & Co. (or when
basis that it will not constitute investment advice
expressly noted as such, by Goldman Sachs Exe-
and will not form a primary basis for any person’s
cution & Clearing, L.P.) (both of which are mem-
or plan’s investment decisions, and nothing in this
bers of FINRA, NYSE and SIPC) and by Gold-
material will result in Goldman Sachs becoming
man Sachs Bank USA. You may obtain informa-
a fiduciary or advisor with respect to any person
tion about SIPC, including the SIPC brochure, by
or plan. To the extent this material is provided to
contacting SIPC (website : http://www.sipc.org/ ;
any other recipient, this material is provided
phone : 202-371-8300). Goldman Sachs Interna-
solely on the basis that the recipient has the
tional, which is authorized by the Prudential
capability to independently evaluate investment
Regulation Authority and regulated by the
risk and is exercising independent judgment in
Financial Conduct Authority and the Prudential
evaluating investment decisions in that its invest-
Regulation Authority, has approved this material
ment decisions will be based on its own indepen-
in connection with its distribution in the United
dent assessment of the opportunities and risks
Kingdom and European Union. Unless governing
presented by a potential investment, market
law permits otherwise, you must contact a Gold-
factors and other investment considerations.
man Sachs entity in your home jurisdiction if you
want to use our services in effecting a transaction
Not a Municipal Advisor
in the securities mentioned in this material.
Except in circumstances where Goldman Sachs
expressly agrees otherwise in writing, Goldman
Reproduction and Re-Distribution
Sachs is not acting as a municipal advisor and the
Without our prior written consent, no part of this
opinions or views contained herein are not
material may be (i) copied, photocopied or du-
intended to be, and do not constitute, advice,
plicated in any form by any means or (ii) redis-
including within the meaning of Section 15B of
tributed. Notwithstanding anything herein to the
the Securities Exchange Act of 1934.
contrary, and except as required to enable compliance with applicable securities law, you (and
Legal Entities Disseminating this Material
each of your employees, representatives and other
This material is disseminated in Australia by
agents) may disclose to any and all persons the
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U.S. federal income and state tax treatment and
797 897) ; in Canada by Goldman, Sachs & Co.
tax structure of the transaction and all materials
(or when expressly noted as such, by Goldman
of any kind (including tax opinions and other tax
Sachs Execution & Clearing, L.P.) and by Gold-
analyses) that are provided to you relating to such
man Sachs Administration Services (Canada) Co. ;
tax treatment and tax structure, without Gold-
in Hong Kong by Goldman Sachs (Asia) L.L.C. ;
man Sachs imposing any limitation of any kind.
in Japan by Goldman Sachs Japan Co., Ltd. ; in
Goldman Sachs
Glossaire des termes
Débouclage
Processus par lequel le contrat à terme actuel est
Le glossaire qui suit donne une description des
vendu avant sa date d’échéance et remplacé par
termes clés utilisés dans la présente brochure :
l’achat d’un nouveau contrat à terme avec une
échéance plus lointaine.
Backwardation
Situation dans laquelle le cours du contrat à terme
Dénouer
est inférieur au prix au comptant. Dans un tel cas,
Dénouer signifie pour le trader clôturer une
la courbe du contrat à terme est descendante.
position d’investissement, par exemple si la
barrière désactivante d’un Turbo est atteinte.
Barrière désactivante
Barrière qui se situe au-dessus du niveau de fi-
Dividende
nancement dans le cas de produits long et en des-
Habituellement, la partie des bénéfices d’une en-
sous dans le cas de produits short pour le Turbo.
treprise qui est distribuée aux actionnaires. Sou-
Si la barrière désactivante est atteinte, le Turbo est
vent mesuré en tant que dividende par action.
automatiquement désactivé et retiré du marché.
Durée
Contango
La durée mesure la sensibilité d’un investissement
Situation dans laquelle le cours du contrat à terme
à revenu fixe face aux changements de taux d’in-
est supérieur au prix au comptant. Dans un tel
térêt.
cas, la courbe du contrat à terme est ascendante.
Effet de levier
Contrat à terme
L’effet de levier est le pourcentage de changement
Un contrat financier d’achat ou de vente d’un
du prix d’un Turbo ou pour chaque changement
actif à une date future déterminée à l’avance et à
d’un pour cent dans le prix du sous-jacent.
un prix déterminé.
EURIBOR
Contrepartie de couverture
EURIBOR est l’abréviation d’Euro Interbank
Une banque ou autre institution participant à une
Offered Rate. Il s’agit d’un taux d’intérêt de
opération de couverture.
référence à l’échelon mondial. L’EURIBOR est publié par la Fédération bancaire de l’Union
Courbe des prix à terme
européenne (FBE).
Courbe qui montre les prix de contrats à terme
ayant des échéances différentes.
Facteurs macroéconomiques
Les variables macroéconomiques sont des facteurs
Coûts de financement
économiques généraux ayant un impact sur les
Coûts supportés par l’investisseur. Ces coûts sont
marchés financiers. Par exemple le Produit Inté-
facturés quotidiennement par ajustement d’un
rieur Brut (PIB), l’inflation ou le taux de chôma-
jour à l’autre du niveau de financement du pro-
ge sont des variables macroéconomiques.
duit à effet de levier.
Fixing de clôture
Date d’échéance
Pour divers sous-jacents tels que l’indice AEX®,
La date à laquelle la période d’un titre prend fin.
la bourse tient un fixing de clôture. Cela consiste
à clôturer la négociation du jour ouvré et à établir
Date ex-dividende
le cours de clôture.
Le jour ouvré qui suit un paiement de dividende
lorsque les actions sont négociées “ex-dividende”.
Frais de transaction
Coûts et rémunérations liés à l’achat ou la vente
de titres (par exemple la commission du courtier
ou de la bourse).
43
44
Glossaire des termes
Garant
Ratio
Une banque qui garantit de payer à la place de
Nombre d’unités de l’actif sous-jacent corres-
l’émetteur si ce dernier est incapable de rem-
pondant à un seul Turbo.
bourser sa dette.
Règlement
Goldman Sachs
La livraison des titres contre le paiement pour
Goldman, Sachs & Co. Wertpapier GmbH,
s’acquitter des obligations d’un contrat.
Frankfurt/Main, agissant en tant qu’émetteur.
Risque de change
Goldman Sachs International
Risque qu’une modification du taux de change de
Goldman Sachs International, agissant en qualité
la devise du sous-jacent par rapport à la devise du
d’apporteur de liquidité.
produit ait un effet négatif sur la valeur de
l’investissement.
LIBOR
LIBOR est l’abréviation de London Interbank
Risque de couverture (hedge)
Offered Rate. Il s’agit d’un taux d’intérêt de
Acheter ou vendre un actif pour compenser le risque
référence à l’échelon mondial. Le LIBOR est
généré par une transaction sur un actif connexe.
administré par l’Intercontinental Exchange (ICE).
Risque de crédit
Liquidité
Risque de perdre la totalité de l’investissement en
La liquidité fait référence à la demande et l'offre
cas d’insolvabilité de Goldman Sachs ou du Garant.
qu’il peut y avoir sur un marché pour un actif ou
un produit à effet de levier, par exemple sur Euro-
Sous-jacent
next Amsterdam.
L’actif financier auquel est lié le Turbo. Il peut
s’agir d’un taux de change, d’un indice boursier,
Niveau de financement
de matières premières ou d’une combinaison de
Base sur laquelle est calculée la valeur intrinsèque
ces actifs.
d’un Turbo. Généralement ajusté en fonction des
coûts de financement sur une base journalière.
Spread de crédit
Écart entre le rendement d’une obligation et le
Opération de couverture
rendement exempt de risque avec un bon du
Achat ou vente d’un actif pour compenser le ris-
trésor comme couverture. Plus le spread de crédit
que entraîné par une opération réalisée dans un
est faible, meilleure est la qualité de l’investisse-
actif lié.
ment. Et vice versa.
Opération de société
Teneur de marché
Événement survenant dans l’actif sous-jacent
L’entité qui fournit un prix de vente et d’achat
exigeant une modification des conditions du
pour le Turbo, en principe sur base continue.
Turbo en vue de sauvegarder les positions économiques tant de l’investisseur que de Goldman
Turbo Long
Sachs. Exemple d’opération de société : fractionne-
Produit à effet de levier dont la valeur augmente
ment d’actions ou scission-distribution.
de façon disproportionnée lorsque la valeur du
sous-jacent augmente et baisse également de façon
Overnight LIBOR
disproportionnée lorsque la valeur du sous-jacent
Le LIBOR pour les emprunts à un jour.
baisse.
Prix au comptant
Le cours actuel d’un actif.
Goldman Sachs
Turbo Short
Produit à effet de levier dont la valeur augmente
de façon disproportionnée lorsque la valeur du
sous-jacent baisse et baisse également de façon
disproportionnée lorsque la valeur du sous-jacent
augmente.
Valeur intrinsèque
Pour les produits Long, montant duquel le cours
du sous-jacent dépasse le niveau de financement
ajusté par le ratio. Si le cours du sous-jacent est
inférieur au niveau de financement, la valeur intrinsèque du produit Long est nulle. Pour les produits Short, montant duquel le niveau de financement dépasse le cours du sous-jacent ajusté par
le ratio. Si le cours du sous-jacent est supérieur au
niveau de financement, la valeur intrinsèque du
produit court est nulle.
Valeur résiduelle
La valeur d’un produit à effet de levier que l’investisseur reçoit une fois la barrière désactivante
atteinte. La valeur résiduelle d’un Turbo peut être
nulle.
Volatilité
Mesure de l’intensité de la fluctuation du cours
d’un sous-jacent.
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