Rapport Financier - Disneyland Paris Corporate

Rapport Financier 2005
EURO DISNEY S.C.A.
Rapport Financier
RAPPORT ANNUEL 2005

Sommaire
Rapport général du Gérant sur le Groupe Euro Disney S.C.A. 1
Etats Financiers Consolidés 11
Rapport général du Conseil de Surveillance sur le Groupe Euro Disney S.C.A. 39
Rapport général des Commissaires aux Comptes sur les Etats Financiers Consolidés 41
Rapport spécial du Gérant sur la transition aux normes IFRS 43
Rapport spécial des Commissaires aux Comptes sur la transition aux normes IFRS 58
Eléments financiers des cinq derniers exercices d’Euro Disney S.C.A. 60
Structure d’organisation du Groupe Euro Disney S.C.A. 61
Organigramme du Groupe Euro Disney S.C.A. 63
Eléments financiers des cinq derniers exercices du Groupe Euro Disney S.C.A. 64

INTRODUCTION
Le 23 février 2005, Euro Disney S.C.A. (la « Société ») a
finalisé une augmentation de capital par le biais d’une
émission d’actions avec maintien du droit préférentiel de
souscription, qui constituait la dernière étape d’une
restructuration globale (la « Restructuration ») des
engagements financiers de la Société et de ses filiales
consolidées (le « Groupe »). La Restructuration ainsi
achevée, le Groupe a désormais l’opportunité de
poursuivre une stratégie destinée à attirer de nouveaux
visiteurs dans les parcs à thèmes et de nouveaux clients
dans les hôtels et d’accroître le nombre de visites par une
satisfaction accrue des visiteurs et par une meilleure
perception du produit grâce à un plan élargi de
développement à plusieurs facettes.
Depuis l’an dernier avec le spectacle La Légende du Roi Lion,
le Groupe a lancé un programme pour améliorer son offre
produits, tant dans le Parc Disneyland que dans le Parc
Walt Disney Studios. Au début du second semestre de
l’exercice 2005, la Société a inauguré Space Mountain:
Mission 2, une nouvelle expérience passionnante pour fêter
le 10ème anniversaire de l’une de ses attractions les plus
populaires.
En avril 2006, la Société prévoit d’ouvrir, dans le Parc
Disneyland, Buzz Lightyear Laser Blast. Cette attraction
interactive met en scène Buzz l’Eclair et les personnages du
film de Pixar Animation Studios présenté par Walt Disney
Pictures, Toy Story 2. Buzz recrute les visiteurs pour l’aider
à combattre le redoutable empereur Zurg. Embarqués
dans une navette spatiale équipée de lasers, les visiteurs
tournent et « twistent » à travers la galaxie tout en tirant sur
les jouets ennemis à la solde de Zurg. A chaque cible
atteinte, les visiteurs accumulent des points qui leur
permettent de gravir les échelons au sein de l’escadron
d’élite de Buzz l’Eclair et de l’aider à sauver l’univers.
Au cours de l’exercice 2007, de nouvelles attractions
passionnantes sont prévues dans le parc Walt Disney
Studios. Tout d’abord, un nouveau land passionnant
comprenant plusieurs nouvelles attractions, Toon Studios,
devrait ouvrir. Toon Studios sera suivi par la très populaire
et symbolique Tower of Terror, dont l’ouverture est prévue
lors de l’exercice 2008. Ces attractions sont destinées à
accroître l’attrait et la capacité de Disneyland Resort Paris,
à souligner l’expérience des visiteurs cibles et à engendrer
une hausse de la fréquentation des parcs et du taux
d’occupation des hôtels ainsi que l’augmentation de la
dépense moyenne par visiteur.
Le budget des dépenses totales au titre de ce programme
d’investissement pour les exercices 2005 à 2009 s’élève à
environ 240 millions d’euros, dont près de 39 millions
d’euros ont été dépensés à la fin de l’exercice 2005.
RESTRUCTURATION FINANCIERE
En septembre 2004, le Groupe a trouvé un accord avec ses
prêteurs et The Walt Disney Company (« TWDC ») sur une
restructuration globale de ses engagements financiers. La
Restructuration a été finalisée le 23 février 2005 à la suite
de la réalisation définitive de l’ensemble des conditions
requises par l’accord.
Les principaux éléments de la Restructuration étaient les
suivants :
• Une augmentation de capital d’un montant brut de
253,3 millions d’euros, avant déduction des frais liés à
l’augmentation de capital. La Société a émis
2,8 milliards de nouvelles actions au prix unitaire de
0,09 euro ;
• Une nouvelle ligne de crédit de 150 millions d’euros a
été octroyée à la Société par TWDC pour remplacer la
ligne de crédit de 167,7 millions d’euros arrivée à
expiration. De plus, TWDC a accordé un abandon de
créance de 10,0 millions d’euros sur la ligne de crédit
arrivée à expiration et a converti 110,0 millions d’euros
sur le solde en dette subordonnée à long terme ;
• Report du remboursement de la dette du Groupe pour
partie de façon inconditionnelle et pour partie de façon
conditionnelle (en fonction de la performance
financière de la Société), et suppression de l’obligation
de constituer des dépôts de garantie (les 100,6 millions
d’euros de dépôts existants ont été utilisés pour
rembourser par anticipation certaines dettes) ; en
contrepartie, les taux d’intérêt applicables à certaines
dettes ont été augmentés ;
• Report du paiement d’une partie de la rémunération de
la gérance et des redevances de licence dues à des
sociétés affiliées à TWDC au titre des exercices à venir,
en partie de façon inconditionnelle (125 millions
d’euros au total) et en partie de façon conditionnelle
(200 millions d’euros au maximum) en fonction de la
performance financière de la Société pour la partie
conditionnelle ;
Rapport général du Gérant sur le
Groupe Euro Disney S.C.A.

• Acquisition par la Société de 82 % du capital d’Euro
Disney Associés S.C.A. (« EDA »), en contrepartie de
l’apport de la quasi-totalité de ses éléments d’actif et de
passif (des filiales de TWDC conservant le solde du
capital d’EDA, soit 18 %). Cette opération a eu pour objet
d’éviter à la Société de devoir payer à EDA 292,1 millions
d’euros (auxquels s’ajoutent 16 millions d’euros
d’intérêts), correspondant au prix d’exercice d’options au
titre de certains contrats de location et de sous-location,
dont la levée aurait été nécessaire afin de conserver ses
droits sur le Parc Disneyland et certaines de ses
attractions clés (qui étaient auparavant louées par EDA);
• Obtention des autorisations des banques pour la mise en
place d’un plan de développement de nouvelles
attractions dans les Parcs à Thèmes pour 240 millions
d’euros et pour la poursuite des investissements liés à la
maintenance et à l’amélioration des actifs existants.
La Restructuration, telle que décrite ci-dessus permet au
Groupe de dégager d’importantes liquidités, de bénéficier
de dispositifs de protection permettant d’atténuer les
fluctuations de l’activité (par les reports conditionnels de
certaines dépenses) et de disposer des ressources
nécessaires pour investir dans de nouvelles attractions. Par
la suite, le compte de résultat du Groupe sera affecté par
l’impact des charges d’intérêts sur les dettes, le report des
redevances de licence et de la rémunération du Gérant, en
partie compensés par l’impact des produits d’intérêt sur les
disponibilités et la part plus importante des intérêts
minoritaires. L’augmentation des intérêts minoritaires
correspond à la quote-part d’intérêt dans EDA, qui est
détenue par des filiales détenues indirectement à 100 % par
TWDC après l’apport de la quasi-totalité de ses éléments
d’actif et de passif par la Société.
Les autres éléments significatifs de la Restructuration et
ses impacts sur le Groupe sont décrits dans le Document
de Référence de la Société enregistré auprès de l’Autorité
des Marchés Financiers le 10 janvier 2005, sous le
numéro R-05-03, ainsi que dans les états financiers de
l’exercice 2005.
REORGANISATION JURIDIQUE AU SEIN DU GROUPE
Selon les termes de la réorganisation juridique résultant de
la Restructuration, telle que décrite ci-dessus, EDA est
devenue une filiale détenue à 82 % au sein du Groupe
consolidé en 2005.
Jusqu’à la réorganisation juridique résultant de la
Restructuration, Euro Disney S.C.A. ne détenait aucune
participation dans le capital d’EDA, filiale à 100 % de
TWDC, qui faisait partie intégrante du Groupe consolidé en
tant que société de financement, dans la mesure où son
activité consistait à financer et à louer en crédit-bail au
Groupe les actifs du Parc à Thèmes.
Suite à la finalisation de la Restructuration, la quasi-totalité
des actifs et passifs d’Euro Disney S.C.A. a été apportée à
EDA, qui est alors devenue une filiale détenue à 82 % par
Euro Disney S.C.A. et principale société d’exploitation du
Groupe, des filiales de TWDC en détenant le solde, soit 18 %.
La réorganisation juridique au sein du Groupe n’a pas eu
d’effet sur le contrôle effectif qu’exerce Euro Disney
S.C.A. sur EDA, dans le cadre de l’établissement des états
financiers consolidés. Dans la mesure où le changement
de détention de EDA par la Société reflète une
transaction entre actionnaires portant sur les entités
consolidées et présentant les caractéristiques d’une
opération sous contrôle commun il a été enregistré
directement par le biais des capitaux propres et des
intérêts minoritaires. Comme décrit ci-dessous, la
nouvelle affectation entre le résultat part du Groupe et les
intérêts minoritaires a été reflétée dans les comptes
consolidés, à partir du 1er octobre 2004.
RESUME DES RESULTATS FINANCIERS DE L’EXERCICE 2005
Le chiffre d’affaires augmente de 3 % pour atteindre un
montant record de 1 076,0 millions d’euros au titre de
l’exercice 2005, grâce à la hausse des dépenses moyennes
par visiteur dans les Parcs à Thèmes et à celle des activités
de développement immobilier, partiellement compensées
par la baisse des dépenses moyennes par chambre dans les
hôtels. Le taux d’occupation des hôtels a atteint 80,7 % et la
fréquentation des Parcs à Thèmes s’établit à 12,3 millions de
visiteurs.
La perte nette (part du Groupe) est de 94,9 millions d’euros
en 2005, en baisse de 50,3 millions d’euros par rapport à la
perte de 145,2 millions d’euros en 2004, du fait
principalement de l’impact de la Restructuration et de la
baisse des charges exceptionnelles. Grâce à un gain
ponctuel résultant d’un abandon consenti par TWDC dans
le cadre de la Restructuration, les charges exceptionnelles
de l’exercice sont en diminution par rapport à l’exercice
précédent au cours duquel avait été constatée la mise au
rebut des installations d’une attraction qui fera place à Buzz
Lightyear Laser Blast. Les intérêts minoritaires dans la perte
de l’ensemble consolidé ont augmenté au cours de
l’exercice, en raison de la part accrue de TWDC dans EDA,
selon les termes de la Restructuration.
Le résultat avant charges financières nettes, dotations aux
amortissements et provisions, éléments exceptionnels,
impôts sur les sociétés et intérêts minoritaires
(« EBITDA ») est en baisse et s’établit à 117,1 millions
d’euros contre 122,9 millions d’euros, traduisant la hausse
des charges d’exploitation qui est principalement due à
l’augmentation des frais de personnel, partiellement
compensée par la hausse du chiffre d’affaires. Cette hausse
des frais de personnel est essentiellement liée à une
augmentation des salaires, qui inclut l’impact de
l’augmentation du salaire minimum en France ainsi qu’à
une baisse des subventions liées à la mise en place des 35
heures. L’EBITDA exprimé en pourcentage du chiffre
d’affaires s’établit à 11 % au titre de l’exercice 2005, contre
12 % au titre de l’exercice 2004.
Le Groupe a généré un flux de trésorerie d’exploitation de
18,4 millions d’euros au cours de l’exercice 2005, malgré
une perte nette, dans la mesure où une part significative des
charges d’exploitation du Groupe correspond aux charges
d’amortissement. Par rapport à l’exercice précédent, le flux
de trésorerie d’exploitation a diminué de 106,2 millions
d’euros, traduisant principalement le paiement des
redevances de licence et de la rémunération du Gérant au
titre de l’exercice 2004, ainsi que le paiement des intérêts
courus sur les emprunts CDC Walt Disney Studios, qui
étaient tous deux contractuellement différés jusqu’en 2005.
02 - 03 Euro Disney S.C.A. - Rapport Financier 2005

RESULTATS FINANCIERS DE L’EXERCICE 2005
Commentaires sur les composantes du résultat opérationnel
EXERCICE EXERCICE VARIATION
(EN MILLIONS D’EUROS) 2005 2004 MONTANT %
Produits d’exploitation 1 076,0 1 048,0 28,0 3 %
Charges d’exploitation (1 102,9) (1 071,9) (31,0) (3) %
Résultat d’exploitation (26,9) (23,9) (3,0) (13) %
Charges financières nettes (87,9) (105,7) 17,8 17 %
Résultat courant (114,8) (129,6) 14,8 11 %
Résultat exceptionnel 0,4 (22,3) 22,7 102 %
Impôts (1,1) - (1,1) n/m
Résultat net de l’ensemble consolidé (115,5) (151,9) 36,4 24 %
Intérêts minoritaires 20,6 6,7 13,9 207 %
Résultat net (part du Groupe) (94,9) (145,2) 50,3 35 %
Analyse de l’EBITDA et des secteurs
EXERCICE EXERCICE VARIATION
(EN MILLIONS D’EUROS) 2005 2004 MONTANT %
Secteur des Activités touristiques (33,6) (25,6) (8,0) (31) %
Secteur des Activités de développement immobilier 6,7 1,7 5,0 294 %
Résultat d’exploitation (26,9) (23,9) (3,0) (13) %
Dotations aux amortissements 144,0 146,8 (2,8) (2) %
EBITDA (1) 117,1 122,9 (5,8) (5) %
En pourcentage du chiffres d’affaires 11% 12 % - 1 ppt
(1) En raison de l’augmentation significative des charges d’amortissement à compter de l’exercice 2004 qui a résulté de la consolidation des sociétés de
financement, à la suite d’un changement de principes comptables, ainsi que des charges financières significatives du Groupe dues à la structure de
l’endettement, la direction a retenu l’EBITDA comme outil clef de mesure de la performance périodique des activités du Groupe. La direction estime que
l’EBITDA est un outil d’évaluation utile de l’activité du Groupe, cependant il ne mesure pas la performance financière telle qu’elle est définie selon les règles
et principes comptables français et ne doit pas être considéré comme un substitut aux autres indicateurs que sont le résultat net ou les flux de trésorerie
dans l’évaluation des résultats financiers du Groupe.
STATISTIQUES OPERATIONNELLES
Le tableau ci-après présente les indicateurs clés de l’activité du Groupe :
EXERCICE EXERCICE VARIATION
2005 2004 MONTANT %
Visiteurs des Parcs à Thèmes (en millions) (1) 12,3 12,4 (0,1) (1) %
Dépenses par visiteur des Parcs à Thèmes (en euros) (2) 44,3 42,7 1,6 4 %
Taux d’occupation des Hôtels (3) 80,7 % 80,5 % - 0,2ppt
Dépenses totales par chambre (en euros) (4) 179,1 186,6 (7,5) (4) %
(1) Le nombre de visiteurs des parcs à thèmes est enregistré sur la base de la première entrée, c’est-à-dire qu’une personne visitant les deux parcs dans la même
journée ne sera comptée qu’une seule fois.
(2) Montants HT moyens par jour, comprenant le prix d’entrée et les dépenses en restauration et marchandises et autres services dans les Parcs à Thèmes.
(3) Nombre de chambres occupées par jour en pourcentage du nombre de chambres total (le nombre de chambres total est d’environ 5 800 chambres).
(4) Montants HT moyens par jour, comprenant le prix de la chambre et les dépenses en restauration et marchandises et autres services dans les hôtels.
La dépense moyenne par visiteur dans les parcs et la dépense moyenne par chambre dans les hôtels ont été impactées
par le changement de l’allocation du prix de vente des forfaits vacances entre les chambres d’hôtels et les entrées dans
les Parcs à Thèmes, au cours de l’exercice 2005, l’allocation la plus importante étant celle des entrées dans les Parcs
à Thèmes.
RAPPORT GENERAL DU GERANT SUR LE
GROUPE EURO DISNEY S.C.A.