Economie Ouverte (II)

Economie ouverte II
Economie Ouverte (II)
Interdépendances
1. Equilibre de la balance commerciale
Elasticités critiques
Courbe en J
Effet d’un droit de douane
2. Ajustements des balance des
paiements
Balance commerciale
Equilibres des balance des paiements
L’équilibre de la BP
Déséquilibres et Ajustements internationaux
Sylvain Barde
Sarah Guillou
Lionel Nesta
Campus Moyen Orient Méditerranée
Campus MOM cycle I 2008
Balance commerciale et taux de change
Rappel: la balance commerciale
BC = X - M
Si on veut faire apparaître les prix:
BC = p X X vol − p M M vol
Les prix domestiques vont être
déterminants ainsi que le taux de change
nominal: le taux de change réel va
influencer la BC.
p X X vol
Les termes de l’échange : TE = M vol
p M
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Sylvain Barde
Sarah Guillou
Lionel Nesta
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S’il n’y a pas de mouvements de capitaux et que les taux
de change sont flottants, alors le marché des taux de
change s’équilibre quand la balance commerciale
s’équilibre.
En changes flexible, si BC<0, la monnaie domestique
devra se déprécier (vente de monnaie domestique
supérieur à l’achat) et conduira à un retour à l’équilibre.
En changes fixe, si BC<0, une dévaluation permettra-telle un retour à l’équilibre?
Cela dépendra des élasticités-prix de la demande et de
l’offre d’importations et d’exportations.
Le phénomène de la courbe en J et la possible absence
de transmission des taux de change contrarie ce retour à
l’équilibre.
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1
Le phénomène de la courbe en J
La courbe en J
C’est le résultat pervers d’une dévaluation ou d’une
dépréciation décidée pour restaurer le compte de la
balance commerciale (BC).
Evolution de la balance commerciale suite à une
dépréciation :
BC
Théoriquement, une dévaluation doit diminuer le
prix des exportations et augmenter le prix des
importations, conduisant à une augmentation des
exportations et une baisse des importations qui
doit restaurer l’équilibre.
Dégradation de la BC
0
t
La courbe en J montre qu’une dévaluation peut
dégrader la balance commerciale à court terme.
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Amélioration de la BC
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ou des élasticités critiques
Après une dévaluation l’augmentation des
exportations et la baisse des importations n’est pas
automatique.
Le volume des exportations peut ne pas augmenter
en raison de la rigidité de court terme des contrats;
Les importations peuvent ne pas diminuer en raison
des exportateurs étrangers qui peuvent compenser la
dévaluation en réduisant leurs marges.
Le succès d’une dévaluation (la stabilité du marché
des changes) dépend des élasticités-prix des offres
et demandes d’importations et d’exportations (la
condition de Marshall-Lerner).
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Condition de Marshall-Lerner
L’explication de la courbe en J
Dépré
préciation
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La somme des valeurs absolues des élasticités
des importations et des exportations par
rapport aux prix doit être supérieure à
1(condition des élasticités critiques).
L’effet quantité induit par la variation du prix
relatif doit être suffisant pour plus que
compenser la revalorisation de chaque unité
importée.
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Effet d’une taxe sur un marché d’importation
Les politiques commerciales
Taxes et Droits de douanes sur la valeur
unitaire (prix).
Restrictions quantitatives: quotas
Réglementations (sanitaires, techniques..)
Subventions à l’exportation
Prix
Offre dom.
Eq. ss échanges
Effets du DD:
1. hausse des prix
2. baisse des M
3. ?? pour pM
Prix +DD
DD
Imp. Avec DD
Attention: les politiques commerciales
sont soumises à la réglementation de
l’OMC.
Prix mond.
Dem dom.
Importations sans DD
Quantité
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Economie ouverte II
Rappel sur la Balance des paiements, BP
1. Equilibre de la balance commerciale
Elasticités critiques
Courbe en J
Effet d’un droit de douane
2. Ajustements des balance des paiements
L’équilibre de la BP
Déséquilibres et Ajustements internationaux
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Equilibre de la BP: X - M = S - I
Les transactions qui se traduisent par des
sorties de devises (offre de monnaie
nationale/demande de devises
étrangères) sont à l’origine de déficits (-)
.. alors que des transactions liées à des
entré
entrées de devises (demande de monnaie
nationale/offre de devises étrangères)
sont à l’origine d’excédents (+)
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Equilibre de la BP
Equilibre de la BP en changes fixes
Par définition, la balance des transactions
courantes + la balance des capitaux + les
mouvements de réserves s’annulent:
Les autorités monétaires s’engagent à intervenir pour
compenser les excédents d’offre ou de demande de
monnaie nationale afin de maintenir le taux de change
constant.
Si BTC + BK > 0,
0 il existe un excè
excès de demande de
monnaie nationale qui sera comblé par les autorités
monétaires par un achat de devises étrangères lequel
induit un processus de création monétaire.
Si BTC + BK < 0, il existe un excè
excès d’
d’offre de monnaie
nationale (excès de demande de devises) qui sera comblé
par les autorités monétaires nationales en puisant dans
leurs réserves monétaires (augmentation de l’offre de
devise et diminution de l’offre de monnaie nationale en
circulation).
BTC + BK + OFF = 0
Si BTC + BK > 0, alors deux cas de figures
peuvent se présenter selon le système de
changes dans lequel le pays en question se
trouve en système de taux de change fixes ou
flexibles.
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Equilibre de la BP en changes fixes
Equilibre de la BP en changes flexibles
Dès lors, dans le système des changes
fixes, tout déséquilibre dans la balance
des comptes est systématiquement
comblé par une opération en sens
inverse des autorités monétaires
(BTC + BK =
- OFF)
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Lionel Nesta
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Dans ce système, un déséquilibre de la balance
des comptes se traduit par une modification du
« prix » de la monnaie nationale par rapport aux
devises étrangères : une modification du taux de
change.
Si BTC + BK > 0,
0 cela signifie qu’il existe, au taux
de change en vigueur, un excè
excès de demande de
monnaie nationale (les exportations de B/S + les
importations de capital excède les importations de
B/S + les sorties de capital)
Le taux de change de la monnaie nationale va
s’apprécier et un retour à l’équilibre de BP.
Respectivement, BTC+BK<0, dépréciation de la
monnaie nationale.
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Les problèmes des déséquilibres
Balances courantes par pays
Le problème majeur dans une situation de déficit de la
balance des comptes est que des mouvements spéculatifs de
capitaux peuvent accentuer encore le déficit en instaurant des
anticipation de dépréciation future de la monnaie nationale.
Cette anticipation incite les détenteurs de capitaux à placer
leurs avoirs à l’étranger (exportation de capital).
La dette extérieure engendre des charges d’intérêt supportées
par le pays endetté.
Ces coûts financiers viennent accroître encore le déficit de la
balance des transactions courantes… ce qui peut nécessiter le
recours à de nouveaux capitaux étrangers engageant le pays
dans une spirale dangereuse
Source: BRI,2007 World Report
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Lionel Nesta
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Tendances récentes de l’épargne mondiale
Comptes courants des principales
économies
Les Etats-Unis sont un importateur net et un emprunteur
depuis les années 1980. Le déficit de son compte courant
était de 6,6% du PIB en 2006.
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La proportion d’épargne nécessaire pour
financer le déséquilibre courant des Etats-Unis
a plus que triplé depuis 1997.
Le Japon est traditionnellement un exportateur net et un
prêteur net.
A l’opposé les économies émergentes sont
devenues des offreurs nets d’épargne.
L’Europe a récemment enregistré un solde positif de son
compte courant qui reflète la faiblesse de sa croissance.
Avec l’Europe, l’Asie (dont le Japon) a couvert
les 2/3 du besoin de financement des EtatsUnis en 2002.
L’Asie émergente a augmenté son compte courant durant
les années 1990.
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La Balance des Paiements
Annexe: le compte de la BP
Toutes les transactions avec le reste du
monde sont résumées dans le compte de
la balance des paiements qui enregistre:
Exportations de biens (1)
Importations de biens (2)
(3) Balance Commerciale = (1) - (2)
Exportations de services (4)
Importations de services (5)
Royalties et revenus nets d’invt (6)
(7) Balance des invisibles = (4) - (5) + (6)
à l’actif toutes les transactions qui se
traduisent par une demande de monnaie
nationale (entrées de devises)
au
passif toutes les opérations liées à une
offre de monnaie nationale (sorties de
devises).
(8) Balance commerciale au sens large = (3) + (7)
Transferts nets reçus de l’étranger (9)
Aide internationale nette (10)
(11) Transferts unilaté
unilatéraux = (9) + (10)
(12) Balance des Transactions courantes (BTC) = (3) + (7) + (11)
(13) Invt direct et de portefeuille de l’étranger
(importations de cap.)
(14) Invt direct et de portefeuille à l’étranger
(exportations de cap.)
(15) Balance des mouvements de capitaux à long terme = (13) - (14)
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La Balance des Paiements
(8) Balance commerciale au sens large
(12) Balance des transactions courantes (BTC)
(15) Balance des mouvements de capitaux à long terme
(17) Importations de capitaux à court terme
(18) Exportations de capitaux à court terme
(19) Balance des mouvements de capitaux à court terme = (17) – (18)
(20) Balance des mouvements de capitaux (KA) = (15) + (19)
(21) Balance des comptes = (12) + (20)
Balance des interventions officielles (ventes nettes de devises étrangères) (OFF)
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