Commentaires ESG Portefeuille au 31 mars 2014 Epargne Ethique

Commentaires ESG
Portefeuille au 31 mars 2014
SICAV Epargne Ethique Obligations - 1
ECOFI INVESTISSEMENTS
Société de gestion de portefeuille agréée par l’AMF sous le numéro GP97004
Place de la Bourse • 48 rue Notre-Dame des Victoires • 75002 Paris
Téléphone : 33 (0) 1 44 88 39 00 • Télécopie : 33 (0) 1 44 88 39 39 • www.ecofi.fr
Epargne Ethique Obligations
Les commentaires ci-dessous relatifs à la performance des entreprises en matière environnementale, sociale, sociétale et
de gouvernance (ESG) sont issus de la recherche ISR menée en interne par le Département Ethique sur la base des
analyses des agences de notation (Vigeo, Sustainalytics et Ethifinance) et des équipes ISR des sociétés de bourse
prestataires d'Ecofi Investissements.
Pour rappel, les fonds ISR d'Ecofi Investissements sont gérés selon l'approche 'best in class' qui privilégie dans chaque
secteur d'activité les entreprises les plus avancées dans leur démarche sociale et environnementale.
Pour en savoir plus sur notre processus d'investissement ISR : http://www.ecofi.fr/index.php?id=134
Cf. ci-après pour les commentaires détaillés sur la performance environnementale, sociale, sociétale et de gouvernance des valeurs
en portefeuille.
Principaux mouvements au cours du trimestre
De nouvelles valeurs ont été intégrées au cours du trimestre: APRR, VOLKSWAGEN.
Les obligations suivantes ont été cédées ou remboursées au cours du trimestre : CAP GEMINI, RCI BANQUE, SOCIETE
GENERALE.
Titres cotés
Banco Santander - Obligations
Secteur d’activité
Banco Santander est le 1er groupe financier espagnol et le 9ème mondial par sa capitalisation boursière. La banque compte près de
170 000 salariés, 90 millions de clients et 13 300 agences à travers le monde.
Performance en Responsabilité Sociale et Environnementale
La banque présente une performance globale dans la moyenne du secteur.
Environnement: L’impact environnemental majeur des banques est indirect, c'est-à-dire lié à leurs activités de crédit aux entreprises
ou de financement de projet, dans le cadre desquelles elles peuvent inciter les entreprises à privilégier des projets plus respectueux
de l’environnement.
Santander a adopté une politique environnementale détaillée qui traite de ses enjeux environnementaux aussi bien :
- directs (système de management environnemental et certification ISO 14001 des bâtiments principaux ; objectifs quantitatifs de
réduction de l’empreinte carbone du groupe ; utilisation d’énergie renouvelable etc.) ;
- qu'indirects : intégration de critères Environnementaux et Sociaux dans les décisions d'investissement grâce à son offre de fonds
ISR (Investissement Socialement Responsable, 5 % de ses actifs sous gestion) et dans ses opérations de crédit (questionnaires,
classification des clients) ; financement de projets et d’installations d’équipements d’énergie solaire.
Social & sociétal: Les performances de la banque se sont améliorées concernant la gestion de la santé et de la sécurité de ses
employés. Santander a adopté des politiques et mesures adéquates en matière de liberté d'association et de lutte contre les
discriminations et de promotion de la diversité de ses effectifs. Cela a permis une augmentation de la part des femmes dans les
fonctions de management.
D’un point de vue sociétal, la banque s’attache à promouvoir localement l’éducation et la recherche à travers des collaborations avec
des universités et à renforcer la promotion du microcrédit, notamment au Brésil, pour faciliter le développement de petites

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entreprises créatrices d’emplois et l’accès aux services financiers pour les personnes défavorisées. De plus, la banque intègre le
respect des droits humains dans l’évaluation des risques-crédits.
Gouvernance: La banque respecte les bonnes pratiques de gouvernance dans les domaines suivants : pas de restriction au droit de
vote des actionnaires et absence de mesures anti-OPA, publication des rémunérations des dirigeants, évaluation externe de la
performance du Conseil d’administration, Comité des risques au Conseil d’administration et Comité de développement durable
présidé par le DG.
Santander a réduit la rémunération de ses dirigeants de 35 % en 2012 par rapport à l'année précédente en raison de la diminution
des bénéfices.
Santander est également engagé dans la lutte contre le blanchiment d’argent : renforcement de son système de contrôle interne
avec l’adoption d’une procédure de « whistleblowing » (dénonciation des actes frauduleux par les salariés) et la formation des
employés.
Axe(s) d'amélioration
La performance de Banco Santander en Gouvernance se situe en dessous de la moyenne des autres banques, principalement en
raison du faible taux d’indépendance des membres du Conseil d’Administration (20%) et des problèmes récurrents de contrôle
interne (notamment dans le cadre de la fraude Madoff). S’ajoute à cela la condamnation, par la Cour suprême espagnole, de son ex
Directeur général emblématique, Alfredo Saenz, pour avoir porté en 1994 des accusations frauduleuses contre des clients de la
banque Banesto.
Banco Santander a vu ses relations avec les syndicats se dégrader suite au refus de la banque de conclure un accord social au
niveau mondial. De plus, malgré des réorganisations en cours, il n’existe pas de politique de gestion responsable des
restructurations. Par ailleurs, la part des femmes dans le management a diminué ces dernières années et le taux de turnover des
employés est élevé.
Enfin, la performance de Santander en matière d’information et de relations responsables avec ses clients est en baisse : la banque
fait face à un grand nombre de plaintes (manque de transparence sur les produits structurés vendus, pertes liées à la mauvaise
gestion de ces produits, envois de relevés de comptes aux mauvais clients).
(Ce commentaire a été mis à jour le 01/07/2013)
Banque Populaire Caisse d'Epargne - Obligations
Secteur d'activité
Le groupe Banque Populaire Caisse d’Epargne (BPCE), né de la fusion en juillet 2009 du groupe Banque Populaire et du groupe
Caisse d’Epargne, est le deuxième groupe bancaire français, avec plus de 7 millions de sociétaires, 37 millions de clients et 117 000
employés.
Ecofi Investissements est la filiale du Crédit Coopératif, banque de référence de l’économie sociale, membre du Groupe BPCE.
Performance en Responsabilité Sociale et Environnementale
Le groupe BPCE obtient des performances supérieures à ses pairs du secteur bancaire en matière d’engagement sociétal et de
gouvernance.
Environnement. La stratégie environnementale du Groupe BPCE traite la réduction des impacts directs et mais surtout indirects sur
l’environnement. L’impact environnemental majeur des banques est indirect, c'est-à-dire lié à leur activité de crédit aux entreprises
ou de financement de projet. Ainsi, le Groupe BPCE développe des mesures efficaces pour intégrer des critères environnementaux
et liés au changement climatique dans les décisions d’investissement et de prêt (exemples : allocations de prêt pour financer des
projets d’innovation environnementale). BPCE développe aussi des produits destinés à sensibiliser ses clients aux enjeux
environnementaux par le biais notamment d’outils de diagnostic social et environnemental pour les PME. Enfin, Natixis Asset
Management, filiale de gestion du Groupe, gère près de 8 milliards d’euros d’encours ISR (Investissement Socialement
Responsable) soit 2,7% de ses encours globaux en 2012.
Social & Sociétal. Le groupe bancaire entretient un bon niveau de dialogue social : il a par exemple signé des accords collectifs sur
la qualité de l’environnement au travail et la gestion du stress. Aussi, BPCE met en œuvre de bonnes pratiques en matière de
relations syndicales et de gestion des carrières (budget formation supérieur à 5% de la masse salariale annuelle, mise en place
d’une plateforme Internet visant à promouvoir la mobilité interne).
En matière de diversité, BPCE accorde une importance particulière à la promotion des femmes à des postes de managers (elles
représentent 35,2% des managers en 2011 avec un objectif d’atteindre les 40% en 2013).
Au niveau sociétal, la BPCE se distingue par le soutien du développement local et la lutte contre le surendettement. En effet, la
banque a mis en place un dispositif qui offre aux personnes en difficulté financière un accompagnement bancaire complet et forme
ses nouveaux salariés en contact avec les clients sur la prévention du surendettement et l’offre de services financiers aux personnes
en difficulté.
Gouvernance. BPCE se distingue par une bonne performance en matière de gouvernance. Ainsi, conformément aux bonnes
pratiques de gouvernance en vigueur les fonctions de Président et Directeur Général sont séparées et le Conseil de Surveillance est

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évalué régulièrement par un tiers. De plus, les problématiques de Développement Durable sont traitées au niveau du Conseil via un
comité dédié.
Par ailleurs, BPCE a mis en place au niveau du Groupe des mesures de gestion responsable de ses relations clients, notamment
avec la création d’un indicateur de mesure de la satisfaction clients et l’indexation d’une partie de la rémunération des personnels de
vente à cet indicateur. De plus, la plupart des programmes de formation des salariés intègrent cet enjeu.
Enfin, les problématiques de corruption et de blanchiment d’argent sont traitées par des mesures de contrôle interne et de formation
des salariés.
Axe(s) d'amélioration
BPCE et ses filiales ont été mises en cause par des ONG suite à la détention dans les activités de gestion pour compte de tiers
d’actions ou d’obligations émis par des producteurs d’armes controversées.
DIALOGUE : Diversité et Egalité hommes-femmes:
La promotion de la diversité est un enjeu stratégique, au cœur du développement de la performance et de la compétitivité de
l’entreprise. Afin d’encourager les grandes entreprises françaises à améliorer leur performance en matière de diversité et d’égalité
hommes-femmes, notamment dans les organes de gouvernance (Conseil d’administration et comités affiliés, direction générale
et/ou Comité exécutif), Ecofi Investissements en a sélectionné 15 pour débuter un dialogue sur le sujet de la diversité. Le groupe
BPCE en fait partie.
Le dialogue débute avec l’envoi d’une lettre aux Présidents des entreprises sélectionnées et se poursuit par l’organisation de
rendez-vous avec les Relations Investisseurs et les Responsables des questions de diversité, ressources humaines et/ou
développement durable. Lors de ces entretiens, nous évoquons le pilotage de la diversité femmes-hommes (% de femmes cadres,
écarts de rémunération, formation etc.) mais aussi l’intégration des personnes en situation de handicap, l’internationalisation des
instances de direction (notamment au regard de la répartition géographique du chiffre d‘affaires) et la diversité cognitive (parcours
académiques des dirigeants).
Notre démarche de dialogue se clôture par l’envoi, à l’entreprise rencontrée, d’un Rapport « Performance Diversité » qui présente
ses forces, ses faiblesses et ses axes d’amélioration sur ce sujet. Pour BPCE, il s’agit principalement d’améliorer la qualité du
reporting diversité communiqué aux investisseurs. En effet, certains indicateurs de suivi pertinents ne sont pas rendus publics voire
consolidés.
(Ce commentaire a été mis à jour le 23/05/2013)
BBVA - Obligations
Secteur d’activité
Banco Bilbao Vizcaya Argentaria (BBVA) est un groupe bancaire espagnol d’origine basque, 2ème de ce type en Espagne et en
Amérique latine et 1er au Mexique. Le groupe est présent dans 32 pays, avec 35 millions de clients, près de 7500 agences et 95
000 employés.
Performance en Responsabilité Sociale et Environnementale
La performance globale de BBVA est satisfaisante et dans la moyenne du secteur bancaire, sauf en matière d’engagement sociétal
où la banque performe mieux que ses concurrents (cf. ci-après).
Environnement L’impact environnemental majeur des banques est indirect, c'est-à-dire lié à leurs activités de crédit aux entreprises
ou de financement de projet, dans le cadre desquelles elles peuvent inciter les entreprises à privilégier des projets plus respectueux
de l’environnement.
BBVA a mis en place une stratégie environnementale qui traite de ses enjeux environnementaux aussi bien directs (objectifs
chiffrés de réduction de consommation d’énergie, système de management environnemental certifié etc.) qu'indirects avec :
- son Comité des risques sociaux et environnementaux et l’intégration de critères environnementaux dans les activités de crédit et
de financement de la banque, en application des Principes de l’Equateur ;
- l'intégration de critères Environnementaux, Sociaux et de Gouvernance (ESG) dans les décisions d'investissement grâce à son
offre de fonds ISR (Investissement Socialement Responsable, 2,42 % de ses encours sous gestion). De plus, BBVA déclare que son
régime de retraite additionnelle (2,5 millions d'Euros) est entièrement géré en intégrant des critères ESG.
Social & sociétal Le groupe présente un bon niveau d’engagement sociétal en s’inscrivant notamment dans le développement de la
micro-finance et de produits spécifiquement destinés aux jeunes, aux seniors, aux familles, aux personnes handicapées, aux
personnes aux revenus modestes ou encore aux immigrants.
Par ailleurs, BBVA va au-delà des principes de l’Equateur en garantissant le respect des droits humains dans l’intégralité de ses
projets de financement.
Gouvernance En matière d’éthique des affaires, la banque a adopté des mesures pour améliorer la transparence et la clarté des
produits et services offerts aux clients et les employés sont formés à des pratiques responsables de marketing.
Parallèlement, BBVA s’efforce de renforcer les mesures en place pour lutter contre la corruption et le blanchiment d’argent avec la
vérification de la bonne mise en œuvre de ses programmes grâce à un système d’audit et de contrôle interne (meilleure

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performance du secteur). Il est intéressant de noter que le Responsable des risques est au même niveau hiérarchique que le
Directeur financier et a un accès direct au comité des risques du Conseil d’administration.
Enfin, BBVA a aligné sa politique de rémunération de ses dirigeants avec les bonnes pratiques internationales. Ainsi, toutes les
décisions sur ce sujet sont soumises au vote des actionnaires en Assemblée Générale. Les bonus sont liés à des indicateurs de
performance économique, opérationnelle et de RSE prédéterminés.
Concernant les droits des actionnaires, la société respecte le principe ' une action - un vote ' et aucun dispositif anti OPA n’a été
identifié.
Axe(s) d'amélioration
Le Conseil d’administration de BBVA a été durement critiqué par les syndicats pour sa décision, en septembre 2009, de payer une
retraite chapeau de 76,6 millions de dollars à son ex Directeur général Jose Ignacio Goirigolzarri. Les controverses sur la
rémunération des dirigeants sont malheureusement communes dans le secteur financier et celles visant BBVA ne sont pas
considérées comme exceptionnelles.
En matière de relations clients, BBVA a été condamnée en mai 2013 par la Cour Suprême espagnole pour manque de transparence
dans ses contrats de crédit hypothécaire sur les clauses de « floors » (seuil minimal au-dessous duquel l’emprunteur ne bénéficiait
plus de la baisse des taux d’intérêt). Par ailleurs, la filiale vénézuélienne de la banque a été condamnée au paiement d’amendes en
2009 et 2010 (totalisant 3 millions de dollars) pour non-respect de la réglementation sur les prêts.
(Ce commentaire a été mis à jour le 01/07/2013)
BMW - Obligations
Secteur d’activité
BMW est un constructeur d’automobiles haut de gamme d’origine allemande (marques BMW, Mini et Rolls-Royce) présent dans 150
pays. Le groupe possède 17 sites de production dans six pays (Allemagne, Autriche, Grande-Bretagne, Afrique du Sud, Chine et
Etats-Unis) et emploie plus de 95 000 employés.
Performance en Responsabilité Sociale et Environnementale
La performance de BMW est au dessus de la moyenne sectorielle en matière d’Environnement et de Droits Humains.
Environnement. Le groupe s’est impliqué sérieusement dans la gestion de ses impacts environnementaux directs (émissions des
usines de production et autres sites) et indirects (émissions polluantes des véhicules produits) avec la mise en place d’objectifs
chiffrés (à échéance 2012) et l’analyse du cycle de vie de ses produits. Il a adopté en 2006 un programme destiné à développer un
processus de production moins polluant incluant la réduction des consommations d’énergie, l’utilisation de sources d’énergie
alternatives et la réduction des émissions polluantes (émissions atmosphériques, déchets). 100% des sites de production du groupe
sont certifiés ISO 14001 (management environnemental). BMW a parallèlement créé une structure spécifiquement chargée de
développer une offre de véhicules plus propres (véhicules hybrides, carburants alternatifs, véhicules électriques).
Social et Sociétal En matière de ressources humaines et de droits humains, le groupe se distingue par la signature avec les
représentants du personnel d’un engagement "Joint Declaration on Human Rights and Working Conditions" applicable sur
l’ensemble de son périmètre d’activité et traitant notamment de la gestion des carrières, de l’employabilité et de la prévention de la
discrimination. Sur ce sujet, BMW présente une bonne performance sectorielle avec une augmentation continue de la part des
femmes dans le management depuis 6 ans pour atteindre 11 %. Le groupe participe également à des projets de sensibilisation des
jeunes filles aux métiers techniques.
Gouvernance. Les risques liés à la responsabilité sociale et environnementale sont pris en compte au niveau exécutif.
BMW a mis en place des moyens appropriés pour lutter contre la corruption : formation des salariés, systèmes d’alertes, audits
interne. Le système de contrôle interne des risques est considéré comme efficace.
Des critères sociaux (emplois de partenaires locaux notamment) et environnementaux sont intégrés dans les relations fournisseurs
et la chaîne d’approvisionnement.
Axe(s) d'amélioration
Le principal challenge de BMW reste celui de sa Gouvernance :
- le Conseil d’Administration n’est pas à majorité indépendant,
- il y a un manque de transparence sur la rémunération des dirigeants.
Le groupe fait face à plusieurs controverses en matière de sécurité des produits dont certaines ont donné lieu à des campagnes de
rappel de véhicules.
Malgré la suppression en 2010 de 1753 postes, BMW ne s’est pas formellement engagée sur une getsion responsable de ses
restructurations.
Enfin, on constate une tendance négative depuis 3 ans sur certains indicateurs environnementaux tels que les émissions de C02 et
la pollution des eaux par les métaux lourds. La même tendance existe sur la gestion des carrières et sur l’employabilité ce qui peut
se matérialiser par des risques de grèves.
(Ce commentaire a été mis à jour le 17/07/2013)

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BNP Paribas - Obligations
Secteur d’activité
BNP Paribas est une des plus importantes banques européennes avec trois métiers principaux : banque de détail, activités de
conseil et de marchés de capitaux et banque d’investissement. Le groupe BNP Paribas emploie près de 188 000 collaborateurs,
principalement en Europe.
Performance en Responsabilité Sociale et Environnementale
BNP Paribas est le leader du secteur des banques diversifiées sur les questions RSE.
Environnement. BNP Paribas traite de l’ensemble de ses impacts environnementaux directs avec son Système de Management
Environnemental et se fixe notamment des objectifs chiffrés de réduction de sa consommation d’énergie et de ses émissions de
CO2 (objectif d’une réduction de 10% d’ici 2015 par rapport à 2012).
L’impact environnemental majeur des banques est indirect, c'est-à-dire lié à leur activité de crédit aux entreprises ou de financement
de projet dans le cadre de laquelle elles peuvent inciter les entreprises à privilégier des projets plus respectueux de l’environnement.
BNP, signataire des Principes de l’Equateur depuis 2008, développe l’intégration de critères environnementaux dans ses décisions
de crédit et de prêt et augmente progressivement le nombre de ses fonds gérés de manière Socialement Responsable (ISR)
passant de 1,14% des actifs sous gestion à 3,7% des actifs sous gestion.
Par ailleurs, la banque a mis en place une équipe dédiée au financement des énergies renouvelables.
Social & sociétal. En matière de ressources humaines, BNP Paribas réalise d’importants efforts dans la gestion prévisionnelle des
emplois et compétences (GPEC) et la formation (4% de la masse salariale) afin d’anticiper les départs à la retraite (gestion de la
pyramide des âges) et adapter les compétences aux nouveaux métiers de la banque. Le groupe cherche à limiter l’impact social des
restructurations via la signature d’un accord en 2012 avec les représentants des salariés. En matière de diversité et d’égalité des
chances, notons que les femmes occupent 45% des positions managériales, un taux proche de celui de la part totale des femmes
dans le groupe (53%).
En matière de relations clients, BNP a ainsi crée en 2010 un comité sur la protection des intérêts des clients.
Gouvernance: Les fonctions de Président du Conseil d'administration et de Directeur général sont séparées depuis 2003 ;
conformément aux meilleures pratiques de gouvernance qui prônent la séparation des fonctions de contrôle et de management. Les
questions de RSE sont traitées au niveau du Conseil d'administration. Le rapport RSE de BNP est audité par un tiers. Enfin, nous
apprécions l’intégration de critères environnementaux et sociaux dans la rémunération variable des 5000 top managers du groupe.
Axe(s) d'amélioration
Nous regrettons la faible indépendance du Conseil d’Administration (moins d1/3) et, concernant quatre de ses administrateurs, le
cumul important de mandats dans d’autres sociétés cotées qui limite leur disponibilité.
BNP Paribas est fortement présent dans les paradis fiscaux (214 filiales soit 28% de ses filiales étrangères).
La banque a fait l’objet d’une série de mises en cause en matière de comportement sur les marchés et de gouvernance : exposition
à l'escroquerie du gérant de fonds américain Bernard Madoff et différentes affaires de ventes abusives.
Enfin, le groupe est impliqué dans le financement de projets controversés (exemple : construction d’un barrage au Laos,
construction d’une usine de liquéfaction du gaz naturel en Papouasie Nouvelle-Guinée).
(Ce commentaire a été mis à jour le 20/02/2014)
CAISSE FR FINANCEMENT LOCAL - Obligations
Secteur d’activité
La Caisse Française de Financement Local et sa maison mère, la Société de Financement Local, constituent un élément clé du
nouveau dispositif de financement des collectivités locales et des établissements publics de santé en France mis en place par l’Etat
français.
Anciennement Dexia Municipal Agency, filiale de Dexia en charge du financement des collectivités, la Caisse Française de
Financement Local est intégralement détenue par la Société de Financement Local.
Performance en Responsabilité Sociale et Environnementale
Les actionnaires de la Société de Financement Local (SFIL) sont l’Etat français (75%), la Caisse des Dépôts et Consignations (20%)
et la Banque Postale (5%),.
De ce fait, nous lui attribuons la note de la France :
La France obtient une note ESG globale de 8,2/10, ce qui la classe 11ème et la situe dans le 3ème décile des 36 Etats de la zone
Euro + OCDE qui composent notre univers d’investissement, grâce à son score élevé en matière de protection des droits civiques et
des droits du travail.
L'analyse ISR des souverains évalue la performance des Etats en matière de responsabilité institutionnelle (gouvernance, liberté de
la presse, efficacité des pouvoirs publics, corruption), de protection de l'environnement et d'engagement en faveur des protections
sociales et des solidarités (éducation, santé etc.).Les critères "Touche Ecofi" (égalité hommes-femmes, aide au développement,
dépenses publiques dans l'éducation et la santé, lutte contre la corruption) représentent 25 % de la note ESG globale de chaque