1000Mercis - Boursorama

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1000Mercis
(FR0010285965 – ALMIL)
FAIR VALUE: 21€
Données boursières Compte de résultat, €M 2005 2006E 2007E
Dern. Cours 17,95 € Chiffre d'affaires, net 4,1 7,0 10,2
Vol moyen (3m) N/A croissance CA 96% 70,8% 46,0%
Cap. Boursière, M€ 62,4 Résultat net 1,3 2,1 3,0
Valeur d'entreprise, M€* 65,1 Marge nette 31,3% 29,5% 29,4%
Nombre d'actions, M* 3,5
Var. sur 1 an: N/A Rt. dilué par action, € 0,43 0,59 0,86
Disponib., M€ (30/06/05), M€ 2,8 VE/CA 15,9 9,3 6,4
Dettes fin., M€ (31/12/05), M€ 1,7 P/E 42,0 30,2 20,8
Source: fr.finance.yahoo.com, Nexgen Research; *-apres IPO.
NOTRE OPINION
EN UTILISANT LA MOYENNE PONDEREE DES METHODES DCF, PER ET VE/CA, NOUS
OBTENONS UNE FAIR VALUE DE 21€ PAR ACTION, 15% AU-DESSUS DU DERNIER
COURS.
RESUME-CONCLUSION
« Elisa, Elisa, Elisa… », Le prix de l’exclusivité !
Depuis sa création en 2000, 1000Mercis a réussi en quelques années à s’imposer comme
un acteur incontournable du marketing interactif. Son business model a très nettement
démontré son efficacité en générant un doublement de son chiffre d’affaires et de son
résultat net chaque année depuis 2001/2002.
Dotée de la plus importante base interactive sur le marché, d’outils statistiques
performants apportant un ciblage optimal des campagnes marketing et de partenariats
forts avec les leaders du e-commerce, 1000Mercis s’est installé dans un cercle vertueux
de forte croissance rentable. Reposant sur une structure de coûts fixes faiblement
dépendante de la taille des campagnes, l’augmentation prévisible du chiffre d’affaires
impactera donc très positivement les résultats. Encore faiblement concurrencée sur son
marché, l’entreprise est devenue l’incontournable canal de diffusion d’une campagne de
démarchage ou de fidélisation client sur Internet.
Entrée sur les chapeaux de roue sur Alternext, la déjà célèbre Elisa n’a pas fini de nous
surprendre et d’inonder les boîtes mails de millions d’internautes à travers l’Europe.
Laure Schnee
g
ans
Guillaume Cauchoi
x
laure@nex
g
enfinance.f
r
10 février 2006

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POINTS FORTS
Prime au premier entrant
Pionnier sur le marché de la publicité interactive en France, 1000Mercis a su capitaliser sur son savoir-
faire et imposer son expertise. En effet, dans ce métier, la principale et indispensable matière première
est la base d’internautes susceptibles d’être réceptifs aux campagnes des annonceurs.
Grâce au programme Elisa, riche de 6 millions de personnes référencées en Europe, 1000Mercis
dispose de la base interactive la plus importante sur le marché, un outil de conquête puissant et ciblé
pour attirer les nombreux annonceurs qui se pressent sur le web. Cette base est constituée de données
propres à l’entreprise mais également de celles de ses nombreux partenaires. Ces partenaires sont les
sites les plus visités en France, parmi lesquels on peut citer Voyages-sncf.com, RueduCommerce,
Expedia ou ViaMichelin. Cette collaboration de choix garantie à 1000Mercis une croissance soutenue
de sa base et donc de ses clients annonceurs. Ces partenariats lient les 2 parties pour une durée de 12
ou 24 mois avec renouvellement par tacite reconduction pour une période de 12 mois. Chaque mois
1000Mercis rétrocède à chaque partenaire une commission sur les revenus générés par l’utilisation de
ses adresses.
Un vrai savoir-faire
Outre le nombre de clients potentiels, le traitement de l’information est aussi essentiel pour les
annonceurs. Ceux-ci souhaitent des campagnes aussi ciblées et efficaces qu’en marketing « offline ».
Là encore, 1000Mercis se démarque de la concurrence grâce à son expertise en terme de scoring ou de
datamining (analyse de la base afin de l’optimiser en regard des besoins des annonceurs). Ce
retraitement de l’information brute permet de mettre en place des scores d’appétence qui déterminent
l’intérêt d’un individu pour un produit ou une catégorie de produits.
Grâce à ce réel savoir-faire, 1000Mercis minimise l’attrition de la base (taux de désinscription) par un
ciblage précis et une gestion optimisée des rythmes individuels de sollicitation.
L’entreprise a une vraie expertise statistique qu’elle entretient grâce à une politique active de
recherche.
Magnifique Elisa
La base Elisa est véritablement le socle de la société. Celle-ci repose sur un cercle vertueux assurant la
pérennisation de son leadership sur le marché. D’une part, sa croissance sera doublement dynamisée,
avec d’un côté la croissance propre de chacune des bases de ses partenaires et d’un autre côté par
l’augmentation du nombre de partenaires. D’autre part, à mesure que la base s’agrandit, les résultats
des campagnes s’améliorent et le flux d’affaires généré s’accroît.
Nombre de partenaires du programme Elisa
2
8
14
21
0
5
10
15
20
25
2002 2003 2004 2005
Les clients annonceurs disposent donc d’un large panel d’individus qu’ils pourront cibler via des
campagnes emailing, en louant les adresses mails à 1000Mercis. Ces campagnes vont avoir un fort effet
de levier sur les résultats puisque les processus sont identiques quel que soit le volume et donc le
budget de la campagne. De surcroît, les prix sur le marché de la location des adresses mails sont passés
de 1,17€ HT par adresse en 2004 à 0,21€ HT sur le premier semestre 2005. Cette tendance devrait se
confirmer avec la maturité du marketing interactif et la demande toujours plus forte pour ces
campagnes.

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Une société jeune à l’historique déjà flatteur
Au cours des trois dernières années, le taux de croissance annuel du chiffre d'affaires a été
respectivement de +90%, +124% et +96% pour atteindre 4,1 M€ au 30 juin 2005. Sur l’exercice
2004/2005, le résultat d’exploitation et le résultat net, quant à eux, s’établissent respectivement à 1,6
M€ et 1,3 M€ en hausse respective de 141,6 % et 110,5% par rapport à l’exercice précédent. De plus,
cette forte croissance ne se fait pas au détriment des marges ou de la rentabilité, effet souvent constaté
dans ce type de stratégie d’expansion rapide et de gain de part de marché.
2001/2001 2002/2003 2003/2004 2004/2005
Marge d'exploitation -28% 16% 31% 39%
Marge résultat courant avant impôts -25% 17% 32% 39%
Marge nette -8% 18% 29% 31%
Source : Document de référence
Ce succès est en grande partie du à la croissance de la base de données Elisa, première base de données
comportementales mutualisée en France.
Le statut de Jeune Entreprise Innovante (JEI)
Le statut de "Jeune entreprise innovante" (JEI), créé par la loi de finances pour 2004, confère aux PME
qui engagent des dépenses de recherche-développement représentant au moins 15 % de leurs charges,
un certain nombre d'avantages le rendant très attractif :
- une exonération d'impôt sur les bénéfices,
- une exonération d'impôt sur les plus-values de cession de titres pour les associés de la JEI,
- un allègement des charges sociales patronales sur les salaires versés aux salariés participant à la
recherche.
Ces avantages durent pendant les 8 premières années d’existence de la société sous certaines
conditions. 1000Mercis rentre parfaitement dans ce cadre et sera donc en mesure de bénéficier de ces
avantages jusqu’en 2008 (création en 2000).
1000Mercis bénéficie donc d’une exonération de charges sociales pour tous les salariés participant à
l’activité de recherche. Un moyen important de soutenir sa politique d’innovation dans les 2 années à
venir pour profiter de cet effet d’aubaine fiscal et ainsi renforcer les expertises favorisant son
leadership.
Le reste des exonérations est soumis à un plafond fixé par la commission européenne de 100K€ sur une
durée de 36 mois. Ayant fait usage de cet avantage lors de l’exercice 2004/2005, il ne pourra être
réutilisé que pour l’exercice 2007/2008.
De la croissance à l’horizon…
Les performances de 1000Mercis devraient poursuivre sur une dynamique proche de celle des
dernières années tant la société s’appuie sur un secteur en décollage :
1) Sachant que les individus de moins de 50 ans dominent parmi les utilisateurs d’internet, avec
une importante concentration d’individus de moins de 25 ans, les consommateurs de demains
seront mécaniquement de plus en plus utilisateurs des médias interactifs.
2) En conséquence, il y aura de plus en plus de secteurs concernés et donc d’annonceurs sur le web
avec des budgets qui augmenteront à mesure que l’Internet s’installera dans le comportement
quotidien de consommation des individus.
3) Développement de nouveaux services : Avec Elisa Pro, 1000Mercis capitalisera sur son
expérience dans le BtoC pour s’imposer sur le BtoB. Ce qui devrait générer une nouvelle fois un
élargissement de la base et donc une plus grande profitabilité.
4) Extension à l’internationale : En se basant sur l’audience de sites français implantés à
l’étranger, l’entreprise va progressivement développer des bases de clientèle européenne et
répliquer ainsi le modèle français. Avec un partenaire puissant comme Meetic (dont le PDG,
Marc Simoncini, est un actionnaire important de 1000Mercis), nulles doutes que la société
parviendra rapidement à ses fins. Une expérience pilote a été lancée en Espagne en mars 2005,
une fois validée, elle sera appliquée à d’autres pays en visant à développer une clientèle locale.

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INTERNET LE NOUVEL ELDORADO DES ANNONCEURS
…Plus d’un français sur 2 est Internaute
Décembre 2005, date historique dans l’histoire du web français : pour la première fois, plus de la
moitié des français sont internautes. 27 210 000 français âgés de 11 ans et plus se sont connectés à
Internet, soit 52,5% de la population. En un an, de décembre 2004 à décembre 2005, la population
internaute a progressé de 14 %.
Le temps passé sur le web par visiteur unique à domicile et/ou sur le lieu de travail est de 20h 16
minutes en décembre 2005 contre 16h 32 minutes en décembre 2004. Cette augmentation du temps
s’explique notamment par le fait que les internautes multiplient les sessions grâce à une connexion
facilitée par le haut débit, et que ces dernières sont plus longues grâce aux contenus toujours plus riche
du web.
Notons que cette croissance a été favorisée par plusieurs facteurs. D’une part, la baisse des prix du
matériel informatique a permis à de nombreux foyers de s’équiper (au T4 2005, 50 % des foyers
français étaient équipés d’un ordinateur1). Et d’autre part, la baisse des prix d’accès au Haut Débit
grâce au dégroupage et à l’intense concurrence entre FAI a fait de la France le meilleur élève en Europe
en nombre de connexions ADSL. Ainsi, en décembre 2005, 15 930 000 internautes se sont connectés à
domicile en haut débit.
Taux de pénétration d'Internet
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
45%
50%
2000 2001 2002 2003 2004 2005
Source Ipsos, janvier 2006
Logiquement, les annonceurs voient désormais Internet comme un nouveau lieu de conquête et de
fidélisation. Ainsi, les investissements publicitaires en ligne augmentent dans les budgets des
annonceurs et cette croissance de la publicité interactive tire la croissance du marketing interactif.
Le cercle vertueux est enclenché…
e-Pub: un marché en décollage
Le Web a dépassé 5 % de parts de marché dans les investissements publicitaires plurimédia en France
en 2005. Sous l'angle de la publicité en ligne, cette année 2005 aura vu la poursuite des tendances
amorcées en 2004 : Une croissance très soutenue, l'ancrage toujours plus fort du Web dans les
campagnes plurimédia des annonceurs, une part croissante dévolue à Internet dans les budgets, la
progression des liens promotionnels dans les postes de dépenses en ligne…
Petit retour sur une année faste :
Sur les dix premiers mois de l'année 2005, Internet a engrangé en France 5,5 % des investissements
publicitaires plurimédia, soit 850 millions d'euros de recettes brutes (hors liens sponsorisés), selon le
baromètre réalisé par TNS Media Intelligence et l'IAB France. Le poids du Web en France est
comparable à l'importance prise par le média au niveau mondial. Internet représenterait 4,6 % des
1 8 foyers sur 10 équipés d’un micro-ordinateur sont connectés à internet.

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investissements plurimédia dans le monde en 2005, soit 18,1 milliards de dollars, selon les estimations
de ZenithOptimedia, l'agence média du groupe Publicis.
Sur le plan des prévisions statistiques, ZenithOptimedia évalue la croissance des investissements e-pub
à 23,6 % en 2006 dans le monde. A titre de comparaison, la croissance des investissements plurimédia
en 2006 est estimée par Zenith et Universal McCann aux alentours de 5 %.
Ce trend offre de belles perspectives pour 1000Mercis.
Source : Jupiter Research
Le marketing interactif
Une fois le consommateur acquis via la publicité interactive, le marketing interactif prend le relais.
Ainsi, comme nous l’avons vu, l’évolution du marché de la publicité en ligne est très corrélée à celle du
marketing interactif, tout comme de l’essor du e-commerce. En effet, de nos jours, le e-commerce est
l’affaire de tous et s’ancre plus que jamais dans les habitudes. On dénombrait 13,4 millions d’acheteurs
au 2005, en progression de 26 % par rapport au T4 2004. Ce rythme va se poursuivre car les
internautes sont de moins en moins réticents à consommer via Internet et à payer en ligne. Cette
tendance va de pair avec une féminisation de l’audience et une plus grande hétérogénéité des
e-consommateurs, de quoi fortement soutenir les budgets publicitaires.
Evolution du nombre d'acheteurs en ligne
(en millions)
5,4
8,3
10,6
13,4
0
2
4
6
8
10
12
14
16
T4 2002 T4 2003 T4 2004 T4 2005
Source : Médiamétrie, Observatoire des usages Internet