1. Introduction [Mode de compatibilité]

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Intermédiaires et Marchés Financiers
Licence Eco-Gestion 2ème année – A. Direr
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Culture financière générale pour tout étudiant en économie :
L2 : ce cours
L3 : Introduction à la finance
Découvrir les grandes institutions de la finance
Comprendre le fonctionnement des circuits de financement d’une
économie et l’organisation des marchés de capitaux
Comprendre le fonctionnement d’ensemble des banques et des
marchés financiers
Aperçu des enjeux réglementaires du secteur bancaire
Objectif du cours
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Insertion dans le parcours Finance en L3 :
Marchés financiers
Analyse et diagnostic financier
Mathématiques pour la finance
Séminaire de finance
Pour la partie banque :
Macroéconomie monétaire (S3)
Politique monétaire (S3)
Cours fondamentaux pour le master Finance d’Orléans …
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Plan du cours
Leçon 1 : Les marchés financiers
Leçon 2 : Les marchés de capitaux
Leçon 3 : Les banques
Leçon 4 : A quoi servent les banques ?
Leçon 5 : La gestion des risques bancaires
Leçon 6 : La réglementation bancaire
Leçon 7 : Le marché monétaire
Leçon 7 : La monnaie
Leçon 8 : Le marché des actions
Leçon 9 : Le marché obligataire
intro
banques
marchés
financiers
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Page du cours : http://www.jourdan.ens.fr/~adirer/teach.html
www.lafinancepourtous.com
objectif : développer les connaissances financières des Français en
matière d’épargne et de finance
Accueil ›› Décryptages ›› Dossiers ›› Banque
http://www.abe-infoservice.fr/
pour toutes les questions sur l’assurance, la banque, le crédit, la
bourse et l’épargne (site commun ACPR, BDF et AMF)
Sites internet
A. Direr 20146
Mishkin, Monnaie, banque et marchés financiers 2013, Pearson
Lecarpentier-Moyal et Gaudron, Economie Monétaire et Financière, 6ème
éd. 2011, Economica
Couppey-Soubeyran (2010) Monnaie Banques Finance PUF
A. Rezaee La fin de la Bourse (2013) Fyp.
Bibliographie succinte

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A. Direr 20147
Documentaire :
Inside Job (2010) analyse les causes de la crise financière mondiale
débutant en 2007
Leçon 1 : Les marchés financiers
Cours d’Intermédiation et Marchés Financiers / A. Direr
Université d’Orléans, Licence d’Economie Gestion 2ème année
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Rôle des marchés financiers
Les marchés financiers ou marchés de capitaux représentent les lieux de
rencontre de l’épargne et de l’investissement.
Ils permettent :
aux ménages d’épargner, c’est-à-dire de repousser dans le temps la
consommation en préservant leur pouvoir d’achat,
aux entreprises d’investir et de se développer,
aux Etats de financer leurs dépenses et leurs investissements quand
les recettes fiscales sont insuffisantes,
aux économies de croître et ainsi d’assurer à leurs habitants un niveau
de vie croissant à long-terme.
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L’approche des marchés financiers par la comptabilité nationale
Pour réaliser un investissement ou financer une dépense, les agents
économiques peuvent utiliser leurs ressources propres, c’est-à-dire
s’autofinancer (financement interne) ou recourir aux marchés de capitaux
de l’économie (financement externe).
Dans une économie, il existe des agents économiques qui ont des
capacités de financement car leur épargne est supérieure à leurs propres
investissements,
et des agents économiques qui ont des besoins de financement car leur
épargne est inférieure à leurs investissements
A. L’approche comptable
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Les marchés financiers collectent les capitaux disponibles auprès des
agents économiques qui ont une capacité de financement (CF) pour les
mettre à la disposition des agents qui ont un besoin de financement (BF).
L’équilibre sur le marché financiers selon la comptabilité nationale : les
besoins de financement sont égaux aux capacités de financement au
niveau global.
Ou encore : la somme des besoins (-) et capacités (+) de financement des
secteurs institutionnels (ménages, entreprises, secteur public, extérieur)
est égale à 0.
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L’équilibre sur le marché financier
(S - Imé) + (A - Ie) + (T – G - Ip) + (M - X) = 0
Avec S : l’épargne des ménages, Imé l’investissement des ménages,
A l’autofinancement, Iel’investissement des entreprises,
T les impôts, G les dépenses publiques, Iples investissements publics,
M les importations et X les exportations.

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L’équilibre sur le marché financier
(S - Imé) + (A - Ie) + (T – G - Ip) + (M - X) = 0
S – Imé : capacité ou besoin de financement des ménages
A – Ie: capacité ou besoin de financement des entreprises
T – G – Ip: capacité ou besoin de financement du secteur public
M – X : capacité ou besoin de financement du secteur extérieur
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Marché
financier
Ménages Entreprises
APU
Extérieur
77 28
90
41
S - Imé A - IeT - G - IpM - X Solde
2007 + 65 - 67 - 51 + 53 0
2013 + 77 - 28 - 90 + 41 0
Source : INSEE, en Mds d’euros
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Fonctions économiques des marchés financiers
La première fonction est d’allouer l’épargne vers les projets
d’investissement les plus rentables.
Problème de sélection et d’appariement entre l’offre et la demande
(matchmaking)
Faire correspondre la demande et l’offre de caractéristiques en termes de
durée, risque et liquidité.
Plus la sélection des investissements est efficace et plus un rendement
élevé et sûr peut être proposé aux épargnants.
B. Fonctions économiques
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Toutefois, l’objectif de sélection des meilleurs investissements n’est pas
simple à réaliser :
l’information sur les caractéristiques des projets est coûteuse à
collecter (coûts d’information),
l’information n’est pas partagée uniformément (asymétries
d’information). Certains agents exploitent leur information
privilégiée au dépens des non-informés,
le risque des projet doit être également considéré et pas seulement la
rentabilité espérée (arbitrage rendement-risque).
Une information imparfaite ou limitée peut conduire à des crises
financières et des faillites
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Exemple : la crise des subprimes de 2007 aux EU reflète en partie un
problème d’information sur la qualité des crédits.
« En 2000, les trois quarts des prêts américains immobiliers risqués (les subprimes)
étaient bien documentés. En 2006, la moitié seulement l'était. Car vérifier
l'information coûte cher »
Til Schuermann, Banque centrale (Federal Reserve) de New York.
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La deuxième fonction des marchés financiers est de produire de
l’information sur les projets d’investissement, les entreprises, les actifs, les
agents qui les détiennent etc …
Il existe des agents ou sociétés spécialisés dans la production
d’informations et qui se font rémunérer en tant que tel.

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Un « producteur d’informations » peut être :
une banque,
une agence de notation
un analyste de marché produisant des recommandations de ventes
ou d’achats,
un magazine financier,
un gérant de portefeuille qui achète les titres et les revend aux
épargnants
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La troisième fonction des marchés financiers est de réduire le risque par
la diversification.
(définition)La diversification des risques consiste à investir dans plusieurs
types d’actifs afin de réduire le risque moyen du portefeuille d’actifs.
Les bénéfices de la diversification financière reposent sur une imparfaite
corrélation des risques : quand le rendement d’un actif est bas, d’autres
actifs ont un rendement élevé, ce qui compense les pertes.
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Exemple. Soit deux projets d’investissement risqués, le projet 1 et le
projet 2 nécessitant un même investissement I.
Le projet 1 rapporte Xdans l’état A et 0 dans l’état B.
Le projet 2 rapporte Xdans l’état B et 0 dans l’état A.
Soit l’état A se réalise, avec une chance sur deux, soit l’état B.
A. Direr 201423
Rendement espéré du projet 1 ou 2 :
[(1/2)×X+(1/2)×0]/I= [X/2]/I
Risque élevé : 50 % de chance d’une perte complète
Intérêt de panacher les actifs ?
Investissement de I/2 dans les deux projets plutôt que I dans un seul
Obtient X/2 en cas de succès d’un projet
A. Direr 201424
Rendement après mutualisation :
(1/2)[0 + X/2]/I+ (1/2)[X/2 + 0]/I= [X/2]/I
Même rendement que sans panachage
Le risque après mutualisation est nul car le rendement est certain :
Etat A : [X/2+0]/I= X/2I: rendement dans l’état B également
La diversification annule ici le risque !
Cas plus général d’une corrélation différente de – 1 : elle réduit le risque
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La quatrième fonction des marchés financiers est de (re)distribuer le
risque financier aux agents qui acceptent de le supporter.
Le risque peut être diversifié mais également transformé et (re)distribué
entre les agents

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risque « productif »
risque nul ou faible
risque élevé
Le découpage des risques en tranches plus ou moins risquées
risque moyen
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Exemple. Le partage du risque entre les actionnaires et les créanciers
Soit un investissement nécessitant le montant I. Le projet est risqué : il
rapporte Xsi “réussite” et seulement X/2 si “échec”.
L’entreprise se finance par dette D(au taux d’intérêt r) et par émission
d’actions pour le montant I-D.
A. Direr 201428
Supposons que (1+r)D< X/2 : la dette est sûre (bien qu’elle finance un
investissement risqué)
Les actionnaires supportent l’intégralité du risque : ils obtiennent X–
(1+r)Dsi réussite et X/2 – (1+r)Dsi échec.
Le risque de l’entreprise est redécoupé par la structure financière !
Remarque : plus la dette est faible et plus le risque pour les actionnaires
est faible et inversement.
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Avant d’investir dans des projets, il faut au préalable investir dans
l’information :
présence de coûts fixes importants (indépendants de la taille de
l’investissement)
nécessite une forte expertise
… ou déléguer cette fonction à un intermédiaire financier
une banque
un gérant de portefeuille, …
qui collecte l’épargne et sélectionne les investissements pour le compte
des épargnants.
C. Les intermédiaires financiers
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Les deux principaux intermédiaires financiers
Les ménages n’ont en général pas (ou peu accès) aux marchés de
capitaux directement. Ils passent pas des intermédiaires comme les
établissements de crédits ou les OPCVM.
A. Direr 201431
(définition)Les établissements de crédit (EC) composées principalement
des banques, sont des sociétés financières qui pratiquent des opérations
de banque à titre habituel, et qui octroient des crédits à d'autres
entreprises ou à des ménages.
Les opérations de banque comprennent la réception de fonds du
public, les opérations de crédit, ainsi que la mise à la disposition de la
clientèle ou la gestion de moyens de paiement.