Exercice n° 1 : Analyse de performance

ANALYSE ET GESTION
FINANCIÈRE
Épreuve dominante
de spécialisation
______
Documents autorisés : néant
Calculatrice électronique autorisée
A.D. 2011
Concours externe et interne
Le sujet est composé de 2 exercices indépendants.
Exercice n° 1 : Analyse de performance
Question n° 1 : Calcul de la performance de la société « Life in Pink » (annexe 1)
À partir des comptes consolidés de la société « Life in Pink » fournis en annexe 1, vous réaliserez
une courte analyse financière sur les 3 exercices en mettant en évidence notamment le taux de
marge, la rentabilité économique des capitaux employés ainsi que la rentabilité des capitaux propres
de la société (présenter les formules sur lesquelles vous basez la détermination de vos ratios).
Par définition, le taux d’IS est stable sur les 3 périodes à 33 1/3 %.
Annexe 1 : États financiers consolidés de la société « Life in Pink » en k€
COMPTE DE RÉSULTAT
N
N-1
Chiffre d'affaires .........................................................
93 600
78 998
72 383
Charges d'exploitation ................................................
-81 810
-69 548
-63 315
Amortissements et provisions.....................................
-3 420
-3 015
-2 903
8 370
6 435
6 165
Autres produits et charges opérationnels ...................
-878
-698
-720
Résultat opérationnel ...............................................
7 493
5 738
5 445
Coût de l'endettement financier brut ..........................
-1 530
-1 035
-1 013
Produits des placements de trésorerie ........................
113
113
135
Coût de l'endettement financier net .......................
-1 418
-923
-878
Autres produits et charges financiers .........................
-270
-360
-338
Résultat financier .....................................................
-1 688
-1 283
-1 215
Impôts sur les résultats ...............................................
-2 003
-1 553
-1 373
Résultat net de l'ensemble consolidé .......................
3 803
2 903
2 858
- Résultat net Part du Groupe .....................................
3 690
2 835
2 790
- Part revenant aux intérêts minoritaires.....................
113
68
68
Résultat d'exploitation
1/5
N-2
BILAN
Actif
N
N-1
N-2
Écarts d'acquisition .....................................................
20 993
21 870
11 700
Autres immobilisations incorporelles .........................
7 200
7 200
4 050
Immobilisations corporelles .......................................
28 733
28 845
21 083
Autres actifs non courants ..........................................
2 205
2 318
1 823
Total de l'actif non courant ...........................
59 130
60 233
38 655
Stocks..........................................................................
12 668
12 443
10 823
Créances clients ..........................................................
14 175
13 050
10 688
Autres créances ...........................................................
4 500
2 295
2 408
Disponibilités et équivalents de trésorerie .................
3 308
4 680
6 525
Total de l'actif courant...................................
34 650
32 468
30 443
TOTAL DE L'ACTIF ....................................
93 780
92 700
69 098
Passif
N
N-1
N-2
Capitaux propres du Groupe .......................................
31 860
26 978
23 918
Intérêts minoritaires ....................................................
720
743
540
32 580
27 720
24 458
Dettes financières .......................................................
22 230
25 448
12 668
Provisions pour retraites et avantages au personnel ...
4 950
7 718
6 210
Autres passifs non courants ........................................
4 860
4 545
2 475
Total des dettes non courantes ......................
32 040
37 710
21 353
Partie court terme des dettes financières ....................
2 228
2 070
3 015
Partie court terme des autres passifs...........................
1 058
1 530
788
Dettes fournisseurs .....................................................
12 420
10 755
8 888
Autres dettes ...............................................................
8 505
6 863
5 760
6 053
4 838
Capitaux propres de l'ensemble consolidé
Emprunts à moins d'un an et SCB (*)..........................
4 950
Total des dettes courantes .............................
29 160
27 270
23 288
TOTAL DU PASSIF ......................................
93 780
92 700
69 098
(*) SCB : Solde Créditeur de Banque
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Question n° 2 : Estimation du coût moyen pondéré du capital de la société « Life in
Pink » (annexe 2)
A partir des données des trois principaux concurrents de la société « Life in Pink » (annexe 2), vous
estimerez :

le bêta de l’activité ;

le bêta de l’action ;

le coût des fonds propres de la société (à partir du MEDAF majoré d’une prime
d’illiquidité) ;

le coût moyen pondéré du capital (CMPC).
Annexe 2 : Données financières des principaux concurrents de la société « Life in Pink ».
Pour estimer le coût moyen pondéré du capital de « Life in Pink », vous vous baserez sur les
données de deux sociétés cotées européennes et d’une société américaine, comparables en termes
d’activités.
Société A
Société B
Société C
Bêta de l’action
1,20
1,26
1,40
Bêta de la dette
0,1
0,1
0,2
VMDF (M€)
425
600
1300
VMCP (M€)
850
1200
1350
 Dans le cas de la société « Life in Pink » vous retiendrez un levier d’endettement
(VMDF/VMCP) de 0,60 et un bêta des dettes financières de 0,2.
 Le taux des obligations du Trésor est de 3,80 % et la prime de risque du marché de 7 %.
 La société « Life in Pink » n’est pas cotée. L’estimation du coût des fonds propres nécessite
de prendre en compte une prime d’illiquidité de 3 points.
 La société « Life in Pink » peut s’endetter au taux de 7 %.
 Par hypothèse et après différents calculs, les dirigeants évaluent le coût du capital à 15 %.
 Le taux d’IS retenu est de 33 1/3 %.
3/5
Question n° 3 : Établissement du prévisionnel de la société « Life in Pink »
(annexe 1 et annexe 3)
A partir de la situation comptable de l’annexe 1 et des données prévisionnelles de l’annexe 3 :

vous déterminerez les flux de trésorerie disponibles sur les 5 prochains exercices ;
 vous analyserez les résultats obtenus.
Annexe 3 : Données de détermination du prévisionnel de la société « Life in Pink »
Le chiffre d’affaires estimé pour l’exercice N + 1 est de 110 millions d’euros.
Taux de croissance du
chiffre d’affaires
Taux de marge
N+2
N+3
N+4
N+5
+ 10 %
+ 15 %
+8%
+5%
N+1
N+2
N+3
N+4
N+5
10 %
11 %
12 %
8%
8%
 Les investissements annuels sont estimés à 8 % du chiffre d’affaires annuel et les
amortissements qui en découlent à 5 % du chiffre d’affaires.
 Le besoin en fonds de roulement est de 12 % du chiffre d’affaires annuel.

Exercice n° 2 : Analyse de la rentabilité et détermination du
seuil de rentabilité
L’entreprise « Life in Pink » envisage d’investir dans un équipement de découpe au laser des
surfaces souples. La valeur d’acquisition de ce matériel est de 1 800 000 € HT. Actuellement, la
société sous-traite l’utilisation d’une machine de même nature. Le coût d’utilisation journalier est de
5 500 € HT. Ce tarif comprend l’ensemble des frais directs et indirects liés à l’utilisation de la
machine. En moyenne sur les 5 années qui viennent de s’écouler, l’entreprise a utilisé la machine
225 jours par an.
4/5
En cas d’acquisition, la société « Life in Pink » supporterait les coûts d’utilisation de la machine,
qui sont estimés à :
 opérateur - conducteur (technicien supérieur) : coût mensuel, charges comprises, de 3 500 €
mensuel ;
 assurance machine/utilisateur : 8 000 € par an ;
 entretien : 8 000 € par an pour les années 1 et 2 ; 12 000 € pour les années 3 à 5 ;
 coûts divers d’utilisation : 1 000 € par mois ;
 Coûts d’installation de la machine : 100 000 € investis en début de première année
d’utilisation, amortis sur la durée optimale d’utilisation de la machine ;
 Durée d’utilisation optimale de cette machine est de 5 ans au regard des évolutions
technologiques anticipées par la direction de l’entreprise (amortissement linéaire) ;
Données générales :
- Taux d’IS : 33 1/3 %
- Taux d’actualisation : 7 %
Questions :
1. Sur la base des informations en votre possession, l’entreprise « Life in Pink » a-t-elle
intérêt à réaliser cet investissement ?
2. Quel est le nombre de jours minimum d’utilisation de la machine pour que l’opération
d’investissement soit favorable ?
3. Si nous considérons que les dirigeants de l’entreprise décident de réaliser
l’investissement, quel devrait être le coût de facturation interne de la machine si nous
considérons que les charges identifiées sont indépendantes du nombre de jours
d’utilisation qui se maintiendra à 225 jours par an sur les 5 ans à venir.
5/5