Effets de synergie et primes versées. Étude de cas

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Table des matières
Sommaire………………………………………………………………….…..ii
Liste des tableaux et des graphiques………………………………………...v
Remerciements………………………………………………………………vi
I. Introduction ……………………………………………………………………….7
II. Mise en contexte…..…………………………………………………………..…11
1. Les Fusions & Acquisitions………..….………………………….…………...11
1.1 Typologie des Fusions & Acquisitions……….……………….…………...11
1.2 Motifs rationnels et irrationnels entourant les Fusions & Acquistions…….12
2. Evaluation des effets de synergie et de la performance post-acquisition…...…15
2.1 Les effets des synergie.………………………………………………..…..15
2.2 L’évaluation des effets de synergie et de la valeur de la cible…………….17
3. Les Fusions & Acquisitions dans le secteur brassicole...…………………...…18
III. Recension de textes……………………………………………………………..20
1. Performance Boursière « anormale »...…………………………...…………...20
2. Performance d’exploitation………………… ;..…………………...............….23
2.1. Mesure de performance avant ajustement pour l’industrie ……...……...23
2.2. Rendement des flux de trésorerie opérationnels après ajustement
pour l’industrie...………………………………………………………...28
2.3. Autres résultats empiriques…... …………………………………..…....30
IV. Méthodologie...…………..………………………………………………...…....32
1. Stratégie de recherche…………..………………………………….…..…….32
2. Mesure de performance opérationnelle...……………………...………..……33
3. Ajustement pour l’industrie...………………………………………….…..…36
4. Analyse du partage des gains de synergie.…………………………….…..…37
V. Analyse de cas ..…………………………………………………………..……...40
1. Acquisition de Anheuser Busch par Inbev...………………………….…………...40
1.1 Présentations des entreprises et de l’acquisition……...……….…………...40
1.2 Analyse de la performance opérationnelle avant ajustement pour
l’industrie……………………. ……………………………………………43

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iv!
1.3 Analyse de la performance opérationnelle après ajustement pour
l’industrie……………………. ……………………………………………49
1.4 Effets de synergie et justification de l’acquisition…...……….…………...54
1.5 Conclusion……………………………………….…...……….…………...59
2. Regroupement de Molson et Coors…...…...………………………….…………...62
2.1 Présentations des entreprises et de l’acquisition……...……….…………...62
2.2 Analyse de la performance opérationnelle avant ajustement pour
l’industrie……………………. ……………………………………………64
2.3 Analyse de la performance opérationnelle après ajustement pour
l’industrie……………………. ……………………………………………70
2.4 Effets de synergie et justification de l’acquisition.…...……….…………...74
2.5 Conclusion……………………………………….…...……….…………...79
VI. Conclusion ...……………………………………………………………..……...82
VII. Bibliographie .…………………………………………………………..……...85
VIII. Annexes...…………………………………………………..…………..……...89

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v!
Liste des tableaux et des graphiques
Graphe 1 : Mesure de performance n°1.……………….………………..…………....45
Graphe 2 : Mesure de performance n°2.……………….………………..…………....46
Graphe 3 : Mesure de performance n°3.……………….………………..…………....47
Graphe 4 : Mesure de performance n°1.……………….………………..…………....50
Graphe 5 : Mesure de performance n°2.……………….………………..…………....51
Graphe 6 : Mesure de performance n°3.……………….………………..…………....52
Graphe 7 : Mesure de performance n°1.……………….………………..…………....67
Graphe 8 : Mesure de performance n°2.……………….………………..…………....68
Graphe 9 : Mesure de performance n°3.……………….………………..…………....68
Graphe 10 : Mesure de performance n°1.……………….…………..…..…………....71
Graphe 11 : Mesure de performance n°2.……………….…………..…..…………....72
Graphe 12 : Mesure de performance n°3.……………….…………..…..…………....73