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1
Fixation du taux de change par la Banque
Centrale
Pour maintenir le taux de change constant, une BC
doit toujours être prête à échanger sur le marché
des changes avec les opérateurs privés de la
monnaie au taux de change fixé.
Le marché des changes est en équilibre lorsque la
condition de parité d'intérêt est réalisée
E
EE
RR
e−
+= *
Lorsque le taux de change est fixé à E0 et que les
opérateurs s'attendent à ce qu'il y reste, le taux
anticipé de dépréciation est nul, et R=R*
Pour maintenir le taux de change à E0, la BC doit
maintenir le taux d'intérêt à R*.
Donc, l'offre de monnaie doit être telle que
()
YRL
P
MS
,
*
=
En partant d'une situation d'équilibre, si la
production s'accroît, la BC doit rétablir l'équilibre
du marché des actifs en gardant le taux d'intérêt à
R* étant donné que les agents s'attendent à ce
que le taux E0 prévale dans l'avenir.

2
Une augmentation de la production dans un pays
accroît la demande de monnaie, ce qui devrait
normalement pousser à la hausse le taux d'intérêt.
Pour éviter l'appréciation de la monnaie qui
suivrait, la BC doit intervenir sur le marché des
changes et y acheter des actifs étrangers. Cet
achat élimine la demande excédentaire de
monnaie nationale parce que la BC émet de la
monnaie pour payer les actifs étrangers qu'elle
achète. De cette manière, l'offre de monnaie
augmente de façon à ce que les marchés d'actifs
soient en équilibre avec E = E0 et R=R*.
Il n'est pas possible de conserver le taux de
change fixé à E0 si la BC maintient le stock de
monnaie constant, le taux d'intérêt R augmenterait.
Constatant que les dépôts en monnaie nationale
offrent un rendement plus élevé (étant donné les
anticipations), les opérateurs porteraient à la
hausse la monnaie nationale par rapport aux
monnaies
Sans intervention de la BC, le taux de change
tomberait au dessous de E0. Pour éviter cette
appréciation, la BC doit vendre de la monnaie
nationale et acheter des actifs étrangers.

3
M1/P
L(R,Y1)
E
0
1
2
1'
3
3'
R*
L(R,Y2)
M2/P

4
Politique de stabilisation avec taux de change
fixe
3 politiques possibles: politique monétaire,
politique budgétaire, changement de la parité de la
devise
En fixant le taux de change, la BC renonce à sa
capacité d'influencer l'économie par la politique
monétaire. En revanche, la politique budgétaire
devient un instrument plus puissant dans ses effets
sur la production et l'emploi.
Politique monétaire
D
D
A
A
E
0
Y1
Equilibre de court terme au point 1 avec le taux de
change maintenu en E0.

5
Supposons que la BC décide d'accroître l'offre de
monnaie en achetant des actifs intérieurs en vue
d'augmenter la production
D
D
A
A
E
0
Y1 Y2
E
2
Dans un système de taux de change flottants,
l'accroissement dans les actifs intérieurs de la BC
déplace la courbe AA vers la droite, on obtient un
nouvel équilibre au point 2 et une dépréciation de
la monnaie.
Pour éviter cette dépréciation, la BC devrait vendre
des avoirs extérieurs contre de la monnaie
nationale. La monnaie que la BC reçoit est retirée
de la circulation, la courbe AA revient alors à sa
position initiale.
Dans un système de changes fixes, les
instruments de politique monétaire de la BC sont
impuissants à affecter l'offre de monnaie ou la
production de l'économie.