rapport sur les placements financiers

RAPPORT SUR LES
PLACEMENTS FINANCIERS
2015

Caisse de prévoyance
des agents de la Sécurité Sociale et assimilés
2 ter, boulevard Saint-Martin
75010 PARIS
29 mars 2016
La CAPSSA – Caisse de Prévoyance des Agents de la Sécurité Sociale et Assimilés – est une
institution de prévoyance qui relève – en ce qui concerne son dispositif de contrôle interne – des
dispositions des articles R 931-43 à R 931-46 du Code de la Sécurité Sociale.
Conformément à ces dispositions, le Conseil d’administration doit approuver au moins annuellement les
lignes directrices de la politique des placements financiers.
Il doit être destinataire à ce titre d’un rapport présentant les méthodes de mesure, d’évaluation et de
contrôle des placements financiers, le dispositif de contrôle de la gestion des placements et la structure
des différents portefeuilles d’instruments financiers.
La Direction Générale a donc mandaté le cabinet AON Hewitt pour l’assister dans la conception et la
rédaction du rapport de l’exercice 2015.
En prévision de ce rapport, la Direction Générale a souhaité disposer d’un rapport présentant les
procédures relatives aux placements financiers, accompagné d’un stress test sur le portefeuille.
Après contrôle et validation par le cabinet Aon Hewitt de ces procédures de placements, le présent
document fait office de rapport destiné à la CAPSSA (ci-après dénommée « l’Institution »).
3
Objectifs de la politique de placements
La politique de placements mise en oeuvre par l’Institution se situe sur un horizon minimum de 8 ans.
Dans cette perspective, le rendement annuel global recherché du portefeuille doit se situer dans une
fourchette dont le plancher est constitué par le taux technique applicable (0.50% vie – 0.96% non vie) et
dont le plafond représente au moins 2 fois le taux d’inflation.
L’analyse actif / passif opérée par l’Institution permet de définir un portefeuille efficient par rapport à un
ou des indices(s) de référence (benchmark). Le positionnement sur la frontière efficiente et le rapport de
stress test ci-après annexé démontrent que le risque associé au portefeuille est maîtrisé. On note, sur la
base de la frontière efficiente que le niveau de volatilité attendu du portefeuille (hors liquidité et
immobilier coté) est en hausse en 2015 (5.5% contre 4.3% en 2014) mais reste peu élevé.
Pour maintenir ce niveau de risque, l’Institution investit dans des actifs monétaires pour la plus grande
partie du portefeuille de l’ordre de 70.2% en 2015 contre 72.9% en 2014. Le reste est investi sur une
sélection « active » d’instruments financiers basée sur la recherche de performance absolue tout en
maîtrisant les risques : investissement sur les actions pour 9.1% (contre 7.6% en 2014), le Private
Equity pour 6.0%, l’immobilier (coté et physique) pour 2.5%, des produits de gestion alternative pour
0.2%, des produits de trésorerie dynamique pour 1.2% et enfin des obligations pour 10.5%.
2015
Classe d'actifs
Montant (en €)
2014
Poids (en %)
Montant (en €) Poids (en %)
Actif Immobilier (physique)
10 800 000.0
1.1%
11 110 000.0
1.2%
Private Equity
59 129 082.4
6.0%
43 599 509.6
4.7%
OPCI
14 010 884.4
1.4%
13 962 872.9
1.5%
Obligations et FCT
48 235 714.3
4.9%
31 764 600.8
3.4%
Obligations (Mandat)
OPCVM Obligations
OPCVM Obligations convertibles
12 309 412.8
37 100 811.4
4 973 450.0
1.3%
3.8%
0.5%
30 895 471.6
27 478 091.0
3.3%
2.9%
2 023 624.8
0.2%
6 901 018.1
0.7%
Actions Euro
Actions Pays émergents
82 400 718.8
6 831 644.2
8.4%
0.7%
58 156 535.1
13 050 294.4
6.2%
1.4%
Court terme (Régulier)
Court terme (Dynamique)
686 529 076.4
11 655 895.4
70.2%
1.2%
680 658 197.4
14 149 079.0
72.9%
1.5%
1 553 684.2
977 553 998.85
0.2%
100.0%
1 553 992.4
933 279 662.27
0.2%
100.0%
Alternatif
Liquidités
Total
Dans ce contexte, le niveau de risque pris pour 29.8% du portefeuille sur ces placements financiers à
fort rendement est compensé par le volant largement prédominant investi en produits de taux courts
termes dits « monétaires », dont nous pouvons rappeler que le rendement est à ce jour historiquement
faible.
La CAPSSA distingue deux types d’actifs :
-
Les OPCVM « classiques » : Il s’agit des OPCVM Actions, Obligations et Monétaires (Régulier
et Dynamique).
Les autres actifs : il s’agit du Private Equity, des OPCI, des OPCVM Alternatifs, du Mandat
Obligataire et des Obligations détenues en direct.
2015
Classe d'actifs
Actif Immobilier (physique)
Montant (en €)
2014
Poids (en %)
Montant (en €) Poids (en %)
10 800 000.0
1.1%
11 110 000.0
1.2%
OPCVM "Classiques"
668 994 675.9
68.4%
634 387 443.3
68.0%
Livret Institutionnels
160 496 920.3
16.4%
159 104 753.7
17.0%
Autres Actifs
Private Equity
OPCI
Alternatif
Obligations et FCT
Mandat
135 708 718.5
59 129 082.4
14 010 884.4
2 023 624.8
48 235 714.3
12 309 412.8
13.9%
6.0%
1.4%
0.2%
4.9%
1.3%
127 123 472.9
43 599 509.6
13 962 872.9
6 901 018.1
31 764 600.8
30 895 471.6
13.6%
4.7%
1.5%
0.7%
3.4%
3.3%
1 553 684.2
977 553 998.85
0.2%
100.0%
1 553 992.4
933 279 662.27
0.2%
100.0%
Liquidités
Total
Principaux mouvements observés en 2015 :
En 2015, on note une relative stabilité des supports d’investissement présents dans le portefeuille
d’actifs.
Au delà des supports monétaires « purs » qui font l’objet d’arbitrages quotidiens, il y a eu quelques
mouvements significatifs sur les OPCVM :
- Vente des fonds « EDR CHINA A » et « VEGA EOFLEX A »
- Achat des fonds « GAIA IMMOBILIER », « SILVER AUTONOMIE », « LYXOR DETTE SENIOR
EUROPEENNE », « ALTITUDE CONVERTIBLES MONDE IC » et « INSTITS OBLIG 2 »
- Souscription de FCPI (Private Equity) : entrée du nouveau fonds « BROWNFIELDS 2 » pour
0.5m€.
- Achat de deux FCT (Fonds Commun de Titrisation) sur l’année 2015 pour un montant de
11m€ : « PRET D’UNION CONSERVATEUR LONG » et « BNP PARIBAS FCT FPE ».
5
Principes et méthode de gestion des placements
L’Institution classe les OPCVM de son portefeuille en deux catégories au regard de la liquidité inférieure
ou supérieure à quelques jours et considère que l’ensemble des OPCVM utilisés peut être valorisé
comme s’il s’agissait d’un OPCVM unique et virtuel de type « fonds de fonds ».
Les actifs de cet OPCVM virtuel se composent de 2 catégories :
- OPCVM classique (monétaires « purs », trésorerie dynamique ; obligations et actions)
- Autres actifs : Alternatifs (dont Private Equity et OPCI), obligations en direct et mandat.
Remarque : Toutes les lignes sont valorisées en valeur de marché.
Pour les obligations détenues en direct ainsi que pour le mandat, un comparatif est effectué entre la
valeur d’acquisition et la valeur de marché. Si la valeur de marché est inférieure à la valeur
d’acquisition, l’Institution déclenche une moins-value latente. Il s’agit d’une approche conservatrice.
1) Procédure de choix des instruments financiers
Il est à noter dès maintenant que seuls les OPCVM monétaires euro font en principe l’objet de
mouvements de souscriptions et rachats quotidiens dont la procédure sera décrite plus loin.
Par ailleurs, ces OPCVM monétaires euro seront choisis après une analyse par pas quotidien sur 18
mois et uniquement si, sur la période, leur valeur liquidative à J est supérieure à J-1 de manière
continue.
En ce qui concerne les actifs autres que monétaire euro, la sélection des produits procède de vrais
choix, justifiables, basés sur la performance absolue.
Néanmoins la philosophie de sélection est appliquée de manière similaire pour l’ensemble des classes
d’actifs : elle fait intervenir en premier lieu une méthode de présélection par grille de performance puis,
en second lieu, l’utilisation de critères discriminants afin de déterminer une liste finale d’OPCVM qui
pourraient être retenus. Enfin, des critères plus qualitatifs permettent d’achever le processus de
sélection.
Remarque : Compte tenu des particularités des OPCVM alternatifs (Hedge funds, Private Equity et
OPCI), des critères spécifiques de sélection ont été instaurés et seront décrit dans un point spécifique à
la procédure de choix des OPCM alternatifs.
1-1 Les OPCVM « classiques »
a) Présélection par grille de performance
L’ensemble des OPCVM du portefeuille de l’Institution sur une même classe d’actif sont listés
sur un tableau qui fait apparaître leurs performances cumulées sur court, moyen et long terme
(au moins sur une semaine puis sur plusieurs années ; la performance sur une semaine étant
rarement la seule retenue).
L’OPCVM en portefeuille ayant connu la meilleure performance sur 1 semaine, puis sur 1 mois,
3 mois, 6 mois, début d’année, 1 an, 2 ans, etc …, fait l’objet d’un repère.
Puis, à partir de la base Morningstar, disponible sur Internet, contenant plus de 10.000 OPCVM
(dont seuls les OPCVM ayant 3 mois au moins d’existence pourront être pris en compte), et en
fonction de la période d’analyse choisie, l’OPCVM en portefeuille qui possède la meilleure
performance sur chaque période intermédiaire est dans un premier temps comparé à cette
ème
ème
base et fait l’objet d’un classement soit dans les 50 premiers, soit entre le 50
et le 100 ,
soit au-delà des 100 premiers.
Une seconde étape permet de déterminer les seuls OPCVM, à partir d’une performance
synthétique sur toutes les périodes, qui réalisent les meilleures performances par rapport aux
meilleurs OPCVM du portefeuille.
Ainsi, une liste de plus en plus restreinte de nouveaux OPCVM présélectionnés est constituée
au regard de leurs meilleures performances sur la période d’analyse et sur chaque période
inférieure.
Ils constituent des OPCVM « éligibles » dont les performances ont été supérieures pour chaque
période au meilleur des OPCVM du portefeuille de l’Institution.
Cette présélection, sur le principe d’un « tamis » de plus en plus fin, s’appuie donc sur un
postulat de stabilité selon lequel un gérant d’OPCVM efficace et performant a tendance à le
rester sur une période suffisamment significative.
b) Utilisation de critères quantitatifs et discriminants de premier niveau
Le choix de chaque nouvel OPCVM dans lequel investira éventuellement l’Institution va
s’opérer par l’utilisation des critères « objectifs » cumulatifs suivants :
-
Etre évidemment issu de la base S&P Morningstar ;
-
Disposer d’une valeur liquidative en euro calculée au moins par quinzaine ;
-
Ne pas avoir de commission de souscription (droit d’entrée) ni de commission de rachat
(droit de sortie) acquis à la société de gestion ;
-
Capitaliser ses revenus et non les distribuer ;
-
Disposer d’un actif au moins égal à 57.000.000 euros ; ceci afin de permettre à l’Institution
de respecter un ratio d’emprise de 5% maximum par tranche de versement de 3.000.000
euros.
Ce montant unitaire de souscription évite d’une part une dispersion inutile des lignes en
portefeuille et d’autre part un degré de concentration passive.
c) Utilisation complémentaire de critères qualitatifs
Le processus de sélection de la liste finale d’OPCVM se termine par l’utilisation de critères plus
qualitatifs et d’analyses complémentaires :
-
Une analyse juridique du Prospectus de chaque OPCVM permet de déceler les éventuelles
questions à poser à la société de gestion notamment en terme de frais de gestion ou de
commissions divers et d’obtenir toute précision utile ;
-
Une étude de la base GECO (tenue par l’Autorité des Marchés Financiers) permet de
croiser les informations sur les caractéristiques de l’OPCVM par rapport aux autres sources
d’information ;
-
Une analyse de la gestion financière s’avère enfin indispensable au regard des critères
définis par l’Institution.
1-2 Les « autres » actifs : fonds alternatifs, Obligations en direct et mandat
Pour les fonds qui disposent de particularités en matière de fréquence de valorisation tels que les fonds
de gestion alternative (Hedge funds, Private Equity et OPCI), un processus de sélection spécifique
existe. Il repose notamment sur des critères qualitatifs, la spécificité de ces fonds en matière de
valorisation rendant la procédure expliquée précédemment inappropriée.
7
Les critères retenus par l’Institution sont les suivants. Ils répondent à une volonté première de contrôle
de risques :
-
Investissement dans des fonds de la zone Euro.
-
Respect du ratio d’emprise : le montant des investissements de l’Institution ne doit pas
dépasser plus de 10% de l’actif du fonds.
-
Respect de ratio de concentration des risques : investissement dans des fonds au sein
desquels il n’y a pas d’ « hégémonie ». En d’autres termes, aucun investissement ne pourra
être réalisé dans des fonds détenus à plus de 25% par un même investisseur. L’idée est de
ne pas être potentiellement pénalisé par un investisseur qui souhaiterait se désengager du
fonds.
-
Autres critères qualitatifs : Qualité des équipes de management, pertinence de la
thématique d’investissement propre au type d’investissement (investissement dans un type
de société à financer dans le cadre du private Equity)… autres éléments qualitatifs à la
discrétion de l’équipe dirigeante.
Pour les obligations détenues en direct, il existe également un processus de sélection spécifique et
discrétionnaire qui repose sur les éléments suivants :
-
Contrôle de la qualité de la signature : Qualité de crédit de l’émetteur (notation, solvabilité),
existence de garantie, structure du capital
-
Etude relative au rendement de l’obligation.
-
L’Institution préférera, à couple rendement/risque équivalent, investir dans un titre dont
l’activité de l’émetteur possède un caractère « citoyen ». Ce critère n’a pas de caractère
discriminant.
Enfin, pour la mise en place du mandat, la sélection a été effectuée après avoir mis en concurrence 22
sociétés de gestion. Le choix s’est porté sur l’offre présentant le meilleur rapport qualité / frais de
gestion.
Conclusion :
Les procédures de sélection des instruments financiers présentent l’intérêt d’être à la fois explicables de
manière objective (jugement sur les performances) et de constituer une véritable « piste d’audit »
démontrable a priori. Le process est adapté pour les deux grandes catégories d’actifs en portefeuille :
- Les OPCVM monétaires, de trésorerie dynamique, Actions, et Obligations
- Les autres supports d’investissement : Actifs de diversification / alternatif (OPCI, Hedge
funds, Private Equity, Obligations en directe et mandat)
En outre, les éléments de procédure présentés jusqu’ici ont comme conséquence favorable de ne pas
rendre l’Institution dépendante d’une quelconque proposition ou relation commerciale. L’acte de
souscription, en effet, n’est pas conditionné par une éventuelle présentation abusivement convaincante
faite par un gestionnaire d’actif. Toutes les décisions (de souscription et de rachat) sont justifiables du
fait de la prédominance de la première grille de choix adossée à des critères purement quantitatifs et
stables.
Par ailleurs, le traitement continu de ce processus de sélection implique un étalonnage permanent des
choix antérieurs et donc des fonds en portefeuille.
Enfin, l’utilisation par la Direction Générale de l’outil Boursorama lui permet d’effectuer un contrôle de
cohérence de manière continue en liaison avec les informations qui lui sont transmises par le Service
de suivi des placements et décrites plus loin.
En sus des OPCVM liquides, il est fait appel à des placements sur le long terme : Il s’agit d’opportunité
de placement dont les critères s’accompagnent d’une véritable solidarité avec d’autres intervenants de
la Protection Sociale (Institution de Prévoyance, Mutuelle, Caisse de retraite…).
Le recours à des fonds financiers « fermés » est la contrepartie de l’illiquidité de ceux-ci. Les
investissements sont réellement des acquisitions pour le long terme.
Mouvements dans le portefeuille en cours d’année
A l’exception notable des OPCVM monétaires et dans le cas exclusif d’un constat de plus-value, les
ordres de rachat sont liés au ratio d’emprise et donc exécutés si le ratio de 5% est dépassé.
Il convient de préciser que la règle de ratio d’emprise de 5% par OPCVM n’est pas imposée par la
réglementation applicable à l’Institution mais s’inscrit dans une véritable stratégie de maîtrise active des
risques.
Mouvements de rachat dans le portefeuille en fin d’année
La performance annuelle de chaque OPCVM en portefeuille est comparée à la moins bonne de toutes
les performances des OPCVM monétaires.
Toute performance inférieure à cette dernière entraîne une cession de chaque OPCVM concerné sous
réserve qu’une plus-value puisse être dégagée (saut cas particulier par exemple d’une société de
gestion qui décide unilatéralement de dissoudre un OPCVM sans respect d’un quelconque préavis
suffisant).
En cas de moins-value, l’OPCVM est conservé jusqu’au retour d’une performance positive durant
l’année et, dans cette hypothèse, le rachat est en principe décidé sauf appréciation contraire par
l’Institution au cas par cas.
2) Procédure comptable des ordres de souscriptions / rachats
Il convient de distinguer selon que les ordres concernent les investissements de la trésorerie
quotidienne en monétaire ou les investissements de la part actions du portefeuille de l’Institution.
a) Préparation des ordres d’investissement de la trésorerie quotidienne
Une note sur les mouvements de trésorerie, émanant de la Direction Générale, stipule les
OPCVM monétaires sur lesquels investir ou au contraire à céder, la date de mouvement et les
sens d’opération (souscriptions ou rachats). Les préférences pour l’achat et la vente y sont
indiquées (sachant qu’en cas de vente, priorité est donnée aux OPCVM dont le ratio de
détention est supérieur à 5%). Cette note est traduite par le Service Comptable sur un fichier
Excel.
Les fonds disponibles en date d’opération sont déterminés à partir du solde banque.
Un retraitement en date de valeur est ensuite effectué afin de calculer le montant à placer (ou à
provisionner) chaque matin.
Un tableur permet, après rapatriement des valeurs liquidatives, du dernier montant d’encours
de l’encours de chaque OPCVM et validation du ratio d’emprise, de déterminer le nombre de
parts de FCP ou d’actions de SICAV à souscrire ou à racheter.
9
b) Transmission et exécution des ordres de la part actions du portefeuille
La Direction Générale transmet les ordres au Service Comptable dont le rôle est à la fois de
veiller au bon déroulement de l’opération et également de contrôler (sens de l’opération,
montant, etc.).
Après la transmission, un ordre par télécopie est établi sous la double signature du
Responsable du Service Comptable et du responsable d’un autre service.
Ce fax servira de confirmation auprès de la Banque. Puis l’original de ce fax d’ordre sera
conservé par le Service Comptable et copie sera destinée à la personne en charge du suivi des
placements.
En plus de la télécopie, le Service comptable fait systématiquement confirmer les ordres par
téléphone auprès des établissements bancaires. Ces derniers envoient par la suite leur avis
d’opéré sous forme de courrier.
Dans le cas d’un rachat, un tableur Excel permet de calculer la plus-value par méthode FIFO.
c) Contrôle de l’avis d’opéré
Pour tout OPCVM (monétaire ou autre), le Service Comptable effectue dès réception une
vérification des quantités par rapprochement – en titres et espèces – par rapport aux ordres
donnés par le Service Comptable de l’Institution et de la valeur liquidative utilisée pour
l’opération.
d) Récapitulatif de portefeuille
Mensuellement et pour l’ensemble du portefeuille, le Service Comptable est destinataire d’un
relevé du dépositaire des titres en stock, qu’il y ait eu ou pas des mouvements de souscriptions
ou de rachats.
3) Procédure de suivi des placements
Un suivi de l’allocation des placements est effectué quotidiennement grâce à un tableur Excel
comportant un onglet pour chaque OPCVM.
La performance est calculée ligne par ligne achetée ou vendue ce qui permet de déterminer le taux
annualisé de chaque OPCVM pondéré par le nombre de parts en stock. Ainsi, chaque titres ou fonds du
portefeuille fait l’objet d’un contrôle.
Une extraction est faite afin d’actualiser la situation des placements.
La situation des placements est transmise tous les jours à la Direction Générale qui est tenue de ce fait
informée des évolutions des opérations réalisées dans la journée.
Comme vu précédemment, les mouvements sur OPCVM non monétaires émanent de la Direction
Générale qui produit les documents nécessaires et passe les ordres adéquats.
Le Service du suivi des placements ainsi que le Service Comptable sont systématiquement
destinataires des copies d’avis de mouvement relatifs à ces OPCVM, ce qui permet d’alimenter le
tableur Excel de suivi global de l’allocation des placements.
Remarque : les documents dont le Service Comptable est destinataire sont systématiquement diffusés
à l’ensemble du service afin de limiter le risque opérationnel.
De plus, sur un rythme quasi-mensuel dicté par les différentes réunions des instances de l’Institution
(conseil d’administration, bureau, commission sociale …), le Service du suivi des placements prépare
différents tableaux et graphiques permettant de décrire l’évolution des performances de l’OPCVM virtuel
unique décrit antérieurement, à charge pour le Service du suivi des placements de rechercher et
d’intégrer les différents indices comparatifs.
Par ailleurs, un récapitulatif des obligations en direct est établi à partir des informations obtenues en
provenance de l’établissement bancaire dépositaire de ces obligations. Il est prévu à partir de l’exercice
2016 un contrôle de ces éléments par le Service Comptable, dans le but de mettre en place un double
suivi.
Enfin, chaque trimestre, le Service de suivi des placements effectue une estimation du portefeuille
global OPCVM et obligataire.
En conclusion, la présente procédure - décrite en trois étapes - possède un caractère itératif
évident ; la procédure de suivi permet de « boucler » et d’enchaîner de manière continue avec la
procédure de choix des placements, conditionnant ainsi les analyses et les choix
d’investissement.
En raison de son cadre objectif et essentiellement quantitatif, la procédure de sélection et de choix de
placements en particulier présente en outre l’avantage de pouvoir être dupliquée et utilisable si besoin
par de nouveaux collaborateurs de la Direction Générale.
11
Liquidité du portefeuille
Fonds
Montant (en €)
Actifs Sous
Gestion
Ratio de
détention
OPCVM Actions
ALLIANZ IMMO ACC
AMUNDI ACTIONS PME C
BEST BUSINESS MODELS IC
CPR EUROPE NOUVELLE P
ENTREPRENEURS
GAIA IMMOBILIER
METROPOLE SELECTION A
NATIXIS ACTIONS EURO MICRO CAPS
OYSTER ITALIAN VALUE EUR
PARVEST EQUITY EUROPE EMERGING CC
PARVEST EQUITY TURKEY CC
PICTET BIOTECH - HP EUR
S2IEM
SHANTI INDIASEAN A
SILVER AUTONOMIE
3 740 367
4 580 848
4 327 195
1 036 935
14 047 168
4 636 226
22 984 034
1 903 598
1 958 738
1 998 020
1 634 904
4 371 493
9 405 165
2 161 785
10 445 886
89 045 941
243 648 043
521 348 790
20 639 065
278 735 939
4 636 226
1 867 977 017
89 409 261
9 475 536
33 357 987
28 055 713
87 731 017
53 447 568
9 079 052
29 248 481
4.20%
1.88%
0.83%
5.02%
5.04%
100.00%
1.23%
2.13%
20.67%
5.99%
5.83%
4.98%
17.60%
23.81%
35.71%
OPCVM Obligations
ALTITUDE CONVERTIBLES MONDE IC
BI SICAV - EMERGING MARKETS CORPORATE DEBT I
INSTITS OBLIG
INSTITS OBLIG 2
LYXOR DETTE SENIOR EUROPEENNE
MICADO FRANCE 2019
4 973 450
5 670 538
17 888 241
7 079 985
3 081 360
3 380 688
31 333 730
112 774 648
42 259 143
21 239 962
10 271 200
35 073 022
15.87%
5.03%
42.33%
33.33%
30.00%
9.64%
OPCVM Monétaires
AMUNDI CASH CORPORATE IC
HUGAU MONETERME I
OCTYS TRESORERIE
SLF (F) MONEY MARKET EURO I
UNION CASH C
247 745 423
36 851 060
10 839 862
108 959 959
121 635 853
32 273 159 175
755 416 312
214 265 228
2 359 221 494
8 965 888 400
0.77%
4.88%
5.06%
4.62%
1.36%
Autres OPCVM
AMUNDI GLOBAL MACRO 2 I
CANDRIAM RISK ARBITRAGE C
EDR MULTI ALTERNATIF CLUB (I)
3 614 200
8 041 695
2 023 625
67 100 873
164 286 721
10 170 581
5.39%
4.89%
19.90%
Le portefeuille est investi également à hauteur de 7.1% sur des placements considérés comme peu
liquides, à savoir le Private Equity et l’immobilier.
Au global, la liquidité du portefeuille est cohérente avec les objectifs de l’Institution. Ce constat sera par
ailleurs confirmé par les stress tests : lorsque l’on applique une décote d’illiquidité de -20 % sur tous les
actifs (à l’exception du monétaire), la performance ne recule que de -5.4%.
Remarque : Le ratio de détention est calculé par rapport à l’actif net de la part sur laquelle l’Institution
est investie.
Frontière efficiente
Dans cette section, le portefeuille global (hors liquidités et immobilier) a été positionné sur la frontière
efficiente (courbe bleue) qui a été reconstituée sur la base d’hypothèses de marchés. Il s’agit donc
d’une vision théorique du comportement du portefeuille en termes de rendement et de risque.
Hypothèses de rendement/risque et corrélation
Hypothèses
Matrice de corrélation
Rendement
Risque
Monétaire
Obligations
d'Etats
Alternatif
Actions
Europe
Actions
emergents
Trésorerie
dynamique
Obligations
Monde
0.5%
2.0%
5.5%
7.0%
8.0%
1.0%
3.5%
0.5%
6.0%
9.0%
30.0%
45.0%
1.1%
15.0%
1
-0.1
-0.1
-0.1
-0.1
0.5
0
-0.1
1
0.7
0.3
0
0.2
0.3
-0.1
0.8
1
0.8
0.1
0.4
0.8
-0.1
0.3
0.8
1
0.5
0.1
0.3
-0.1
0
0.1
0.5
1
0
0.6
0.8
0.3
0.4
0.1
0
1
0
0
0.3
0.8
0.3
0.6
0
1
Monétaire
Obligations d'Etats
Alternatif
Actions Europe
Actions Emergents
Trésorerie dynamique
Obligations Monde
La frontière efficiente est la courbe représentant l’ensemble des couples rendements / risques obtenus
en formant des portefeuilles optimaux, c’est-à-dire correspondant à l’allocation d’actifs qui maximise le
rendement pour un niveau de risque donné. Chaque point de la courbe correspond à un portefeuille
optimal.
Frontière efficiente
Frontière Efficiente : Performance attendue rapportée au risque
(Portefeuille hors Liquidités et immobilier non coté)
8.00%
7.00%
Indice Action
(Cac40)
6.00%
Rendement attendu
5.00%
4.00%
3.00%
Indice obligataire
(EuroMTS Global)
2.00%
CAPSSA 2015
CAPSSA 2014
1.00%
Indice Monétaire
(EONIA)
0.00%
0.00%
5.00%
10.00%
15.00%
Volatilité (écart type)
*Le montant du portefeuille concerné par l’analyse est de
951 millions d’euros, soit 97.3% du total des actifs
13
20.00%
25.00%
30.00%
Le portefeuille a été positionné en termes de performance et de volatilité attendues. Il s’agit d’un
« profil » théorique du portefeuille en termes de rendement et de risque.
Rentabilité Volatilité Var 95% 1 an
CAPSSA 2015
CAPSSA 2014
1.88%
1.64%
5.50%
4.35%
-7.16%
-5.51%
■ Le rendement théorique est de 1.88% (contre 1.64% en 2014) et la volatilité théorique est portée à
5.50% (contre 4.35% l’année précédente).
■ Value at Risk à 95% sur un an de -7.16% en 2015 (vs. -5.51% en 2014) : dans seulement 5% des
cas, la performance attendue du portefeuille sera inférieure à -7.16% sur 1 an (ou dans 95% des
observations, le portefeuille aura une performance supérieure à -7.16%).
■ De manière intuitive, ce résultat est confirmé par les stress tests qui montrent que lorsqu’on applique
une baisse de 20% à toutes les classes d’actifs, ce qui correspond à des cas extrêmes, le portefeuille
ne recule que de -5.4%.
Stress Test
Méthodologie et Hypothèses retenues pour la réalisation des tests
d'évaluation du risque de Perte de Valeur et de Liquidité
Méthodologie de réalisation des tests
Les hypothèses retenues pour la réalisation des tests s'inspirent des recommandations de l'AF2I
suite à la lettre de l'ACP de fin décembre 2007. Pour compléter cette analyse, il a été rajouté des
hypothèses de stress reprenant les caractéristiques "exceptionnelles" des années 2000, 2008 et 2011.
Le tableau de synthèse présente l'état du portefeuille à fin décembre 2015 en fonction
des principales classes d'actifs détenues en portefeuille.
Les tests de perte de valeur visent à évaluer la progression du portefeuille en fonction de différents
scénarios de marché (H1 à H6) caractéristiques des crises passées
(crise sur les marchés obligataires en 1994, LTCM en 1998, 2000, 2001, 2008 et 2011).
Nous avons donc appliqué à chacune des classes d'actifs leurs performances affichées lors
de ces 6 périodes.
Hypothèses : Risque de Perte de Valeur pour les principales classes d'actifs du portefeuille
Classe d'actifs
H1
H2
H3
H4
H5
H6
Actif Immobilier (physique)
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
-38.4%
-13.1%
19.0%
-17.0%
-27.0%
2.7%
-52.0%
-15.7%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
-38.4%
-13.1%
-9.4%
-3.3%
2.5%
1.8%
1.0%
-3.1%
-3.9%
-16.0%
0.4%
-5.0%
6.7%
10.2%
6.0%
7.1%
3.2%
12.0%
0.6%
10.8%
10.0%
-10.0%
12.1%
7.5%
-25.0%
-2.9%
Actions Euro
Actions Pays émergents
-11.0%
19.0%
-22.0%
-17.0%
-2.5%
-27.0%
-18.3%
2.7%
-45.0%
-52.0%
-14.9%
-15.7%
Court terme (Régulier)
Court terme (Dynamique)
0.0%
-4.0%
0.0%
-10.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
-4.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
Private Equity
OPCI
Obligations et FCT
Obligations (Mandat)
Obligations
Alternatif
Liquidités
Remarques :
Hypothèse concervatrice de performance nulle pour les actifs monétaires et les liquidités
Immobilier et OPCI : performances nulles pour pour les scénarios 1 à 4
Performance de l'indice IEIF Immobilier France en 2008 et en 2011
Pour les obligations détenues en direct et pour le mandat, nous avons calculé la sensibilité
de chaque obligation à fin décembre 2015, ce qui a permis d'évaluer l'impact de l'évolution
des taux sur le portefeuille au cours des périodes de crise.
Alternatif : performance de l'indice Crédit Suisse (CSFB/Tremont Hedge fund index) en 2008 et 2011
Remarque : Risque de Crédit
La matrice de probabilité de défaut par rating (LT) et par durée est fournie par Standard and Poor’s.
Elle couvre la période de 1981-2010 et concerne l'historique de 9 931 émetteurs notés
par Standard and Poor’s.
Rating
1
2
3
4
5
AAA
0
0
0.09
0.18
0.27
AA+
0
0.06
0.06
0.13
0.2
AA
0.02
0.04
0.06
0.17
0.26
AA0.04
0.12
0.25
0.37
0.49
A+
0.06
0.12
0.28
0.49
0.66
A
0.07
0.19
0.32
0.47
0.65
A0.09
0.27
0.42
0.61
0.87
BBB+
0.15
0.47
0.86
1.2
1.62
15
6
0.37
0.27
0.32
0.64
0.83
0.87
1.18
2.08
Méthodologie et Hypothèses retenues pour la réalisation des tests
d'évaluation du risque de Perte de Valeur et de Liquidité
Nous avons considéré qu'il n'y avait pas de risque de défaut pour les obligations détenues en portefeuille
notées AAA et AA+ sur une période de 1 an. Pour les obligations non notées, nous avons fait l'hypothèse
d'une probabilité de défaut de 4.06%, correspondant à la probabilité de défaut Standard and Poor's d'un
émetteur "Speculative Grade". Pour les autres obligations, nous avons utilisé la matrice de probabilité de
défaut ci-dessus.
Hypothèse : Risque de Liquidité
N'ayant pas la vision du passif, les stress test de liquidité ont porté sur l'actif. Pour cela, nous avons
retenu l'hypothèse de baisse de 20% des actifs Immobiliers, private equity, actions, obligations
et trésorerie dynamique. Seuls le monétaire régulier et les liquidités ne sont pas affectés
par ce scénario.
Hypothèses de risque retenues dans les scénarios de marché
H 1 : 1994 => Krach obligataire marqué par une remontée brusque des taux d'intérêts, suivi par la crise
économique au Mexique
H 2 : 1998 => Crise financière en Russie qui va se solder par la faillite du fonds spéculatif américain
LTCM (Hedge Fund)
H 3 : 2000 => Eclatement de la bulle technologique
H 4 : 2001 => Conséquences des attentats du 11 Septembre 2001
H 5 : 2008 => Crise financière mondiale suite à la faillite de la banque américaine Lehman Brothers
H 6 : 2011 => Crise de la dette souveraine sur la Zone Euro
CAPSSA : Tableau de Synthèse des Résultats des Tests sur le Portefeuille - A fin décembre 2015
Actifs valorisés au 31/12/2015
Classe d'actifs
Risque de Perte de Valeur*
Montant (en €)
Poids (en
%)
Scénario H1
Risque de Liquidité
Scénario H2
Scénario H3
Scénario H4
Scénario H5
Scénario H6
Scénario H7 : -20%
Actif Immobilier (physique)
10 800 000.0
1.1%
10 800 000.0
10 800 000.0
10 800 000.0
10 800 000.0
6 653 880.0
9 388 440.0
8 640 000.0
Private Equity
59 129 082.4
6.0%
70 363 608.0
49 077 138.4
43 164 330.8
60 716 106.9
28 381 959.5
49 847 931.2
47 303 265.9
OPCI
14 010 884.4
1.4%
14 010 884.36 14 010 884.36 14 010 884.36 14 010 884.36
8 632 105.85
12 179 661.77
11 208 707.5
Obligations et FCT
48 235 714.3
4.9%
43 681 772.0
46 623 420.6
49 433 049.2
49 120 533.3
48 699 878.4
46 764 014.1
38 588 571.4
Obligations (Mandat)
Obligations
12 309 412.8
42 074 261.4
1.3%
4.3%
11 833 873.2
35 342 379.6
12 362 757.4
39 970 548.4
13 133 132.0
46 346 009.7
13 050 147.1
45 062 636.6
12 698 646.0
47 123 172.8
12 389 304.4
46 621 476.1
9 847 530.2
33 659 409.2
2 023 624.8
0.2%
2 225 987.2
1 821 262.3
2 267 736.7
2 174 659.8
1 517 718.6
1 964 623.6
1 618 899.8
Actions Euro
Actions Pays émergents
82 400 718.8
6 831 644.2
8.4%
0.7%
73 336 639.7
8 129 656.6
64 272 560.6
5 670 264.7
80 305 880.9
4 987 111.9
67 327 632.5
7 015 005.5
45 320 395.3
3 279 189.2
70 130 375.0
5 759 320.4
65 920 575.0
5 465 315.4
Court terme (Régulier)
Court terme (Dynamique)
686 529 076.4
11 655 895.4
70.2%
1.2%
686 529 076.4 686 529 076.4 686 529 076.4 686 529 076.4 686 529 076.4 686 529 076.4
11 189 659.6 10 490 305.9 11 655 895.4 11 655 895.4 11 189 659.6 11 655 895.4
686 529 076.4
9 324 716.3
Liquidités
Total
% de perte
1 553 684.2
977 553 998.9
0.2%
100.0%
1 553 684.2
1 553 684.2
1 553 684.2
1 553 684.2
1 553 684.2
1 553 684.2
968 997 220.8 943 181 903.0 964 186 791.5 969 016 262.2 901 579 365.8 954 783 802.4
-0.9%
-3.5%
-1.4%
-0.9%
-7.8%
-2.3%
1 553 684.2
919 659 751.2
-5.9%
Alternatif
*Selon les hypothéses définies précédemment
NB : La dimension risque de crédit est intégrée au sein du risque de perte de valeur.
Conclusion :
- Si la crise financière de 2008 venait à se reproduire, votre portefeuille subirait une perte de 7.8%.
- Si l'ensemble des classes d'actifs (excepté le monétaire) avait enregistré une baisse de 20%, la perte de votre portefeuille n'aurait été que de 5.9%.
17
Etat T3
ETAT T3
sur la base des données arrêtées au 31-décembre-2015
En complément de l'étude précédente, nous appliquons au portefeuille des Test de type T3.
L'objectif est de mesurer l'incidence des hypothéses suivantes sur la valeur des placements :
- Baisses et hausses pérennes et immédiates du taux des emprunts d’Etat à 10 ans (le TEC10) : -300pb ; -200pb ; -100pb ; +200pb ; +400pb.
- Baisse immédiate et pérenne de la valeur de réalisation des actions ainsi que des droits réels immobiliers : -40% ; -30% ; -20% ; -10%
Produits de taux
Cotés (Obligations + Monétaire régulier)
Non cotés
Total
Instruments à terme liés
Actions et actifs assimilés
Cotés (Actions y compris pays émergents)
Alternatif
Non cotés (Private Equity)
Total
Instruments à terme liés
Actifs immobiliers
Cotés
Non cotés (y compris OPCI)
Total
E(TEC10) - 300pb
E(TEC10) - 200pb
E(TEC10) - 100pb
E(TEC10)
TEC10
E(TEC10) + 200pb
E(TEC10)+ 400pb
699 576 800
50 822 112
750 398 912
-
699 388 941
50 163 995
749 552 937
-
699 201 082
49 505 879
748 706 961
-
699 013 223
48 847 762
747 860 986
-
698 838 514
48 235 714
747 074 228
-
698 637 505
47 531 530
746 169 035
-
698 261 786
46 215 297
744 477 084
-
-40%
-30%
-20%
-10%
Valeur de réalisation
48 513 462
1 214 175
35 477 449
85 205 086
-
56 599 039
1 416 537
41 390 358
99 405 934
-
64 684 616
1 618 900
47 303 266
113 606 782
-
72 770 193
1 821 262
53 216 174
127 807 630
-
80 855 770
2 023 625
59 129 082
142 008 477
-
-40%
-30%
-20%
-10%
Valeur de réalisation
5 025 956
14 886 531
19 912 486
5 863 615
17 367 619
23 231 234
6 701 274
19 848 707
26 549 982
7 538 933
22 329 796
29 868 729
8 376 593
24 810 884
33 187 477
Remarque : la poche trésorerie dynamique n'a pas été soumise à des hypothèses de variation des marchés
Situation des placements arrêtée au : 31 décembre 2015
Montant
(en EUROS)
Solde bancaire (en date de valeur)
1 553 684.16
.
Actif immobilier (en direct)
10 800 000.00
Private Equity
59 129 082.37
OPCI
14 010 884.36
Fond alternatif
2 023 624.75
Obligations directes
60 545 127.06
OPCVM (en valeur de cession)
668 994 675.85
LIVRET INSTITUTIONNELS
160 496 920.29
TOTAL GENERAL
977 553 998.85
19
VALORISATION DU PORTEFEUILLE OBLIGATIONS ET FCT AU 31 décembre 2015
Dénom ination
Prix
Valoris ation
Plus ou m oins
Coupons
Coupons
Es tim ation
Rés ultat es tim é
rés ultat es tim é /
de revient
hors
value latente
courus
perçus
Valeur
au 31/12/2015
prix de revient
global
(1)
coupon couru
(2)
(3)=(2)-(1)
au 31 12 15
(4)
(5)
(6)=(2)+(4)
(7)=(3)+(4)+(5)
(365 jours )
(8)
PRET D'UNION CONSERVATEUR LONG
3 000 000.00
3 020 891.68
20 891.68
FCT PRIDE COMPARTIMENT 2014-1
5 999 350.61
6 072 700.00
73 349.39
LFB 4.72% 16/05/2018
5 000 000.00
5 319 950.00
319 950.00
AEGIDE 5.10% 14 - 20/10/2010
6 000 000.00
6 178 200.00
178 200.00
BNP PARIBAS FCT FPE
8 004 395.88
8 118 800.00
114 404.12
Mandat CPR
12 284 874.50
11 974 558.57
-310 315.93
CIC 4% 14 - 21/12/2017
20 000 000.00
19 278 000.00
TOTAL
60 288 620.99
59 963 100.25
rés ultat es tim é
depuis
01.01.2015/
valoris ation au
01.01.2015
(365 jours )
(9)
3 020 891.68
20 891.68
0.01%
32 469.85
6 072 700.00
105 819.24
1.78%
13.42%
148 712.33
944 000.00
5 468 662.33
1 412 662.33
6.16%
3.53%
61 200.00
306 000.00
6 239 400.00
545 400.00
7.58%
5.03%
8 118 800.00
114 404.12
2.57%
2.67%
12 309 412.78
4 534 430.53
9.52%
-0.17%
784 149.13
2.24%
4.17%
4.48%
5.71%
334 854.21
4 509 892.25
-722 000.00
37 260.27
1 468 888.86
-325 520.74
582 026.81
7 261 250.96
19 315 260.27
60 545 127.06
7 517 757.03
VALORISATION DES "PRIVATE EQUITY"
Engagement
résiduel
Dénomination
Prix
de revient
Valorisation
Plus ou moins
value latente
Distributions
perçues
Résultat estimé
(2)
(3)=(2)-(1)
(4)
(5)=(3)+(4)
TRI
global
(1)
BROWNFIELDS 2 - avril 2015 -
4 500 000.00
525 000.00
384 150.00
-140 850.00
-140 850.00
-36.05%
GINGKO FUND SCA SICAR- avril 2012 -
1 660 151.62
2 156 382.38
2 019 063.31
-137 319.07
-137 319.07
-3.24%
BIODISCOVERY 4 - juillet 2013 -
6 174 382.50
3 325 617.50
2 377 128.00
-948 489.50
MASSINISSA LUX - juillet 2010 -
496 542.78
3 027 601.24
2 921 824.65
-105 776.59
FLFPE - juillet 2010 PARTECH INTERNATIONAL VI - janvier 2012 -
-598 889.50
-105 776.59
-1.23%
400 000.00
4 652 467.10
3 287 000.00
-1 365 467.10
1 349 945.00
-15 522.10
-0.09%
2 075 000.00
2 925 000.00
3 431 515.00
506 515.00
151 606.68
658 121.68
11.38%
3 444 109.47
3 451 190.76
7 081.29
569 218.79
576 300.08
0.17%
582 750.00
3 917 250.00
3 487 950.00
-429 300.00
2 387 700.00
1 958 400.00
17.18%
1 990 900.00
714 655.02
16.99%
IRIS CAPITAL FUND III - janvier 2010 ERES II - juin 2011 -
349 600.00
IDINVEST SECONDARY FUND II - juillet 2013 - & - novembre 2014 -
4 980 000.00
5 116 474.98
3 840 230.00
-1 276 244.98
LFPI RESILIENCE - mars 2013 -
5 500 000.00
4 507 547.03
3 883 000.00
-624 547.03
WCP#2 - juin 2012 -
4 189 600.00
3 810 800.78
3 995 256.00
184 455.22
1 464.61
185 919.83
3.71%
BIODISCOVERY 3 - juin 2008 UNIGESTION SECONDARY OPPORTUNITY III - novembre 2013 21 CENTRALE PARTNERS IV - f évrier 2011 FRANCE EUROPE CAPITAL - octobre 2007 INFRAVIA EUROPEAN FUND II - janvier 2014
TOTAL
-624 547.03
-
629 370.00
6 370 630.00
4 114 943.70
-2 255 686.30
7 279 720.00
5 024 033.70
18.89%
4 932 169.00
3 448 248.80
4 531 705.00
1 083 456.20
306 558.44
1 390 014.64
35.04%
639 833.82
5 311 314.18
4 700 628.38
-610 685.80
2 331 966.18
1 721 280.38
8.46%
2 732 270.00
7 267 730.00
5 196 961.57
-2 070 768.43
4 850 033.19
2 779 264.76
10.60%
10.28%
2 572 000.00
7 490 589.15
7 506 536.00
15 946.85
885 141.89
901 088.74
42 064 069.72
67 296 762.61
59 129 082.37
-8 167 680.24
22 453 854.78
14 286 174.54
VALORISATION DU PORTEFEUILLE DES OPCI
Dénomination
Prix
de revient
Valorisation
Plus ou moins
value latente
(2)
(3)=(2)-(1)
Distributions
perçues
Résultat estimé
(4)
(5)=(3)+(4)
TRI
global
(1)
CLUB IMMO SANTE - mai 2013 -
6 915 983.21
6 920 473.25
4 490.04
633 321.22
637 811.26
4.20%
OPPORTUNITE PLACEMENT CILOGER 1 - juillet 2010 -
7 650 000.00
7 090 411.11
-559 588.89
1 291 769.92
732 181.03
2.84%
14 565 983.21
14 010 884.36
-555 098.85
1 925 091.14
1 369 992.29
TOTAL
OPCVM
PROMOTEUR
VALEUR DE
CESSION
VALEUR
D'ACHAT
PLUS ET MOINS
VALUES
LATENTES
(1)
(2)
(3)=(1)-(2)
PLUS ET
MOINS
VALUES
REALISEES
RESULTAT
ESTIME
FLAT
DEPUIS LA
PREMIERE
DATE
D'ACHAT
PERFORMANCE
ANNUALISEE
FLAT EN 2015
DEPUIS LA
PREMIERE
DATE D'ACHAT
(4)
(5)=(3)+(4)
1 331 538.89
1 331 538.89
-152 829.31
36 282.96
-116 546.35
-12.85%
-2.98%
-1.76%
-425 712.62
-11.68
-425 724.30
-20.66%
-25.69%
-2.53%
-1 109 558.35
-1 109 558.35
-36.82%
18.26%
-1.60%
2 888 523.00
-929 784.60
-929 784.60
-32.19%
7.29%
-4.06%
1 998 019.55
2 900 371.04
-902 351.49
-902 351.49
-31.11%
-6.11%
-3.42%
2 161 785.28
3 411 979.58
-1 250 194.30
-1 250 194.30
-36.64%
1.96%
-4.73%
EDR CHINA A
EDMOND DE ROTHSCHILD
CPR EUROPE NOUVELLE P
CPR ASSET MANAGEMENT
1 036 934.96
1 189 764.27
PARVEST EQUITY TURKEY CC
BNP PARIBAS INVESTMENT PARTNERS LUX
1 634 904.40
2 060 617.02
NATIXIS ACTIONS EURO MICRO CAPS
NATIXIS ASSET MANAGEMENT
1 903 598.00
3 013 156.35
OYSTER ITALIAN VALUE EUR
SYZ ASSET MANAGEMENT S.A. (LUXEMBOURG)
1 958 738.40
PARVEST EQUITY EUROPE EMERGING CC
BNP PARIBAS INVESTMENT PARTNERS LUX
SHANTI INDIASEAN A
TWENTY FIRST CAPITAL
ALLIANZ IMMO ACC
ALLIANZ GLOBAL INVESTORS GMBH
3 740 367.03
3 290 289.44
450 077.59
450 077.59
13.68%
20.07%
1.55%
BEST BUSINESS MODELS IC
MONTPENSIER FINANCE
4 327 194.96
2 991 835.44
1 335 359.52
1 335 359.52
44.63%
18.48%
11.97%
PICTET BIOTECH - HP EUR
PICTET ASSET MANAGEMENT (EUROPE) S.A.
4 371 492.96
2 321 097.46
2 050 395.50
2 103 938.08
88.34%
11.08%
10.75%
AMUNDI ACTIONS PME C
AMUNDI
4 580 848.00
3 010 220.00
1 570 628.00
1 570 628.00
52.18%
36.84%
21.57%
GAIA IMMOBILIER
OLYMPIA CAPITAL MANAGEMENT SA
4 636 225.70
4 700 000.00
-63 774.30
-63 774.30
-1.36%
5 543 996.92
139.50%
81.44%
86.74%
445 886.00
4.46%
4.46%
-0.07%
10 062 143.20
171.59%
9.33%
14.94%
S2IEM
FEDERIS GESTION D'ACTIFS
9 405 165.41
3 926 942.47
5 478 222.94
SILVER AUTONOMIE
MONTAIGNE CAPITAL
10 445 886.00
10 000 000.00
445 886.00
ENTREPRENEURS
FLINVEST
14 047 168.24
5 172 247.71
8 874 920.53
53 542.58
65 773.98
1 187 222.67
METROPOLE SELECTION A
METROPOLE GESTION ASSET MANAGEMENT
22 984 034.06
14 237 810.00
8 746 224.06
EDR MULTI ALTERNATIF CLUB (I)
EDMOND DE ROTHSCHILD
2 023 624.75
2 093 605.50
-69 980.75
LYXOR DETTE SENIOR EUROPEENNE
LYXOR ASSET MANAGEMENT
3 081 360.00
3 000 000.00
81 360.00
MICADO FRANCE 2019
PALATINE ASSET MANAGEMENT
3 380 688.00
3 200 000.00
180 688.00
ALTITUDE CONVERTIBLES MONDE IC
MIRABAUD ASSET MANAGEMENT (FRANCE)
4 973 450.00
5 000 000.00
-26 550.00
BI SICAV - EMERGING MARKETS CORPORATE DEBT I BANKINVEST
5 670 537.84
5 379 675.67
290 862.17
290 862.17
5.41%
1.16%
2.38%
INSTITS OBLIG 2
NEUFLIZE OBC
7 079 985.00
7 500 000.00
-420 015.00
-420 015.00
-5.60%
-5.60%
-8.42%
INSTITS OBLIG
NEUFLIZE OBC
17 888 240.60
18 350 000.00
-461 759.40
33 595.65
-428 163.75
-2.52%
-1.83%
-1.61%
VEGA EOFLEX A
VEGA INVESTMENT MANAGERS
80 789.14
80 789.14
AMUNDI GLOBAL MACRO 2 I
AMUNDI
3 614 200.10
3 226 735.75
387 464.35
427 320.87
814 785.22
12.01%
1.30%
1.30%
CANDRIAM RISK ARBITRAGE C
CANDRIAM FRANCE
8 041 695.30
7 939 804.45
101 890.85
8 295.00
110 185.85
1.28%
-0.27%
-1.69%
OCTYS TRESORERIE
PROMEPAR GESTION
10 839 861.74
10 839 861.74
36 016.70
36 016.70
HUGAU MONETERME I
HUGAU GESTION
36 851 059.96
36 850 295.20
764.76
170 882.98
171 647.74
0.00%
0.00%
SLF (F) MONEY MARKET EURO I
SWISS LIFE ASSET MANAGEMENT (FRANCE)
108 959 958.59
108 959 784.90
173.69
212 857.89
213 031.58
0.00%
0.00%
0.05%
UNION CASH C
CM-CIC ASSET MANAGEMENT
121 635 853.06
121 634 518.63
1 334.43
216 883.32
218 217.75
0.00%
0.00%
0.09%
AMUNDI CASH CORPORATE IC
AMUNDI
247 745 422.71
247 743 251.11
2 171.60
513 124.43
515 296.03
0.00%
0.00%
0.08%
TOTAL GENERAL
671 018 300.60
646 832 386.73
24 185 913.87
5 033 869.45
29 219 783.32
21
8 746 224.06
61.43%
9.19%
4.99%
528 982.87
459 002.12
-3.34%
-3.32%
-0.13%
81 360.00
2.71%
2.71%
3.08%
130 771.20
311 459.20
5.65%
-0.36%
1.98%
-26 550.00
-0.53%
-0.53%
-5.22%
0.25%
0.30%
Valorisation des placements hors immobilier direct, et références de marché (base 100 le 1/1/2004)
185.00
180.00
175.00
170.00
165.00
160.00
155.00
150.00
145.00
140.00
"VL"
135.00
130.00
125.00
120.00
115.00
110.00
105.00
100.00
95.00
90.00
85.00
80.00
75.00
70.00
01/01/2004
14/03/2005
26/05/2006
Valeur liquidative de l'OPCVM virtuel (134.43)
07/08/2007
EONIA(118.85)
18/10/2008
31/12/2009
EuroMTS Global(171.36)
14/03/2011
CAC40(130.33)
25/05/2012
06/08/2013
indice 70-30(164.29)
18/10/2014
31/12/2015
Volatilité sur la période 1.48%
Valorisation des placements hors immobilier direct, et références de marché (base 100 le 1/01/2006)
160.00
155.00
150.00
145.00
140.00
135.00
130.00
125.00
120.00
115.00
"VL"
110.00
105.00
100.00
95.00
90.00
85.00
80.00
75.00
70.00
65.00
60.00
55.00
50.00
01/01/2006
01/01/2007
01/01/2008
Valeur liquidative de l'OPCVM virtuel (128.41)
31/12/2008
EONIA(113.97)
31/12/2009
31/12/2010
EuroMTS Global(144.77)
23
31/12/2011
CAC40(98.34)
30/12/2012
30/12/2013
indice 70-30(138.56)
30/12/2014
31/12/2015
Volatilité sur la période 1.96%
Performance du portefeuille hors immobilier direct, références de marché (base 100 le 1/1/2015)
125.00
124.00
123.00
122.00
121.00
120.00
119.00
118.00
117.00
116.00
115.00
114.00
113.00
112.00
111.00
"VL"
110.00
109.00
108.00
107.00
106.00
105.00
104.00
103.00
102.00
101.00
100.00
99.00
98.00
97.00
96.00
95.00
01/01/2015
06/02/2015
14/03/2015
Valeur liquidative de l'OPCVM virtuel (102.88)
20/04/2015
26/05/2015
EONIA (99.89)
02/07/2015
07/08/2015
EuroMTS Global (100.75)
12/09/2015
CAC40 (108.53)
19/10/2015
indice 70-30(107.83)
24/11/2015
31/12/2015
volatilité 2.02%
ACTIF
IMMOBILIER
PRIVATE
EQUITY
ACTIONS
FONDS
ALTERNATIFS
OBLIGATIONS
& FCT
OBLIGATIONS
CONVERTIBLES
LIVRET
INSTITUTIONNEL
S
MONETAIRES
EURO
% du
% du
portefeuille
portefeuille par classe
d'actif
IMMOBILIER - en direct FCPR "PRIVATE EQUITY"
10 800 000.00
OPCI
14 010 884.36
1.44%
0.38%
1.11%
6.06%
59 129 082.37
ALLIANZ IMMO ACC
ALLIANZ GLOBAL INVESTORS GMBH
3 740 367.03
GAIA IMMOBILIER
OLYMPIA CAPITAL MANAGEMENT SA
4 636 225.70
CPR EUROPE NOUVELLE P
CPR ASSET MANAGEMENT
PARVEST EQUITY TURKEY CC
NATIXIS ACTIONS EURO MICRO CAPS
BNP PARIBAS INVESTMENT PARTNERS LUX
NATIXIS ASSET MANAGEMENT
OYSTER ITALIAN VALUE EUR
SYZ ASSET MANAGEMENT S.A. (LUXEMBOURG)
PARVEST EQUITY EUROPE EMERGING CC
8.61%
0.48%
1 036 934.96
1 634 904.40
0.11%
0.17%
1 903 598.00
0.20%
1 958 738.40
0.20%
BNP PARIBAS INVESTMENT PARTNERS LUX
1 998 019.55
0.20%
SHANTI INDIASEAN A
TWENTY FIRST CAPITAL
2 161 785.28
0.22%
BEST BUSINESS MODELS IC
MONTPENSIER FINANCE
4 327 194.96
0.44%
AMUNDI ACTIONS PME C
AMUNDI
4 580 848.00
0.47%
PICTET BIOTECH - HP EUR
PICTET ASSET MANAGEMENT (EUROPE) S.A.
S2IEM
SILVER AUTONOMIE
ENTREPRENEURS
FEDERIS GESTION D'ACTIFS
MONTAIGNE CAPITAL
FLINVEST
4 371 492.96
9 405 165.41
10 445 886.00
0.45%
0.96%
1.07%
14 047 168.24
1.44%
METROPOLE SELECTION A
METROPOLE GESTION ASSET MANAGEMENT
EDR MULTI ALTERNATIF CLUB (I)
EDMOND DE ROTHSCHILD
2 023 624.75
0.21%
0.21%
AMUNDI GLOBAL MACRO 2 I
CANDRIAM RISK ARBITRAGE C
ALTITUDE CONVERTIBLES MONDE IC
LYXOR DETTE SENIOR EUROPEENNE
MICADO FRANCE 2019
BI SICAV - EMERGING MARKETS CORPORATE DEBT I
INSTITS OBLIG 2
INSTITS OBLIG
OBLIGATIONS & FCT
LIVRET INSTITUTIONNELS
AMUNDI
CANDRIAM FRANCE
MIRABAUD ASSET MANAGEMENT (FRANCE)
LYXOR ASSET MANAGEMENT
PALATINE ASSET MANAGEMENT
BANKINVEST
NEUFLIZE OBC
NEUFLIZE OBC
3 614 200.10
8 041 695.30
0.37%
0.82%
1.19%
0.51%
0.32%
0.35%
0.58%
0.73%
1.83%
6.20%
0.51%
OCTYS TRESORERIE
PROMEPAR GESTION
HUGAU MONETERME I
HUGAU GESTION
36 851 059.96
3.78%
UNION CASH C
CM-CIC ASSET MANAGEMENT
121 635 853.06
12.46%
SLF (F) MONEY MARKET EURO I
SWISS LIFE ASSET MANAGEMENT (FRANCE)
108 959 958.59
11.16%
AMUNDI CASH CORPORATE IC
AMUNDI
247 745 422.71
25.38%
22 984 034.06
2.35%
4 973 450.00
3 081 360.00
3 380 688.00
5 670 537.84
7 079 985.00
17 888 240.60
60 545 127.06
BANQUE POPULAIRE RIVES DE PARIS
TOTAL PAR SOUS CATEGORIES
TOTAL PAR CATEGORIES
160 496 920.29
16.44%
10 839 861.74
33 187 477.09
33 187 477.09
59 129 082.37
80 855 770.22
13 679 520.15
97 645 938.50
59 129 082.37
80 855 770.22
13 679 520.15
97 645 938.50
TOTAL GENERAL
976 000 314.69
25
9.14%
4 973 450.00
4 973 450.00
160 496 920.29
10.01%
16.44%
1.11%
53.89%
526 032 156.06
686 529 076.35
100.00%
100.00%
Placements
Promoteur
Placements au
Achats
Ventes
31.12.2014
IMMOBILIER - en direct FCPR "PRIVATE EQUITY"
OPPORTUNITE PLACEMENT CILOGER 1
CILOGER
CLUB IMMO SANTE
VIVERIS REIM
GAIA IMMOBILIER
OLYMPIA CAPITAL MANAGEMENT SA
EDR CHINA A
EDMOND DE ROTHSCHILD
CPR EUROPE NOUVELLE P
CPR ASSET MANAGEMENT
PARVEST EQUITY TURKEY CC
BNP PARIBAS INVESTMENT PARTNERS LUX
PICTET BIOTECH - HP EUR
PICTET ASSET MANAGEMENT (EUROPE) S.A.
OYSTER ITALIAN VALUE EUR
SYZ ASSET MANAGEMENT S.A. (LUXEMBOURG)
PARVEST EQUITY EUROPE EMERGING CC
BNP PARIBAS INVESTMENT PARTNERS LUX
BEST BUSINESS MODELS IC
MONTPENSIER FINANCE
AMUNDI ACTIONS PME C
AMUNDI
NATIXIS ACTIONS EURO MICRO CAPS
NATIXIS ASSET MANAGEMENT
ALLIANZ IMMO ACC
ALLIANZ GLOBAL INVESTORS GMBH
SHANTI INDIASEAN A
TWENTY FIRST CAPITAL
S2IEM
FEDERIS GESTION D'ACTIFS
ENTREPRENEURS
FLINVEST
SILVER AUTONOMIE
MONTAIGNE CAPITAL
METROPOLE SELECTION A
METROPOLE GESTION ASSET MANAGEMENT
EDR MULTI ALTERNATIF CLUB (I)
EDMOND DE ROTHSCHILD
FCT PRIDE COMPARTIMENT 2014-1
BNP PARIBAS
LYXOR DETTE SENIOR EUROPEENNE
LYXOR ASSET MANAGEMENT
PRET D'UNION CONSERVATEUR LONG
EUROTITRISATION
MICADO FRANCE 2019
PALATINE ASSET MANAGEMENT
ALTITUDE CONVERTIBLES MONDE IC
MIRABAUD ASSET MANAGEMENT (FRANCE)
BI SICAV - EMERGING MARKETS CORPORATE DEBT I
BANKINVEST
INSTITS OBLIG 2
NEUFLIZE OBC
FCT FPE
BNP PARIBAS
MANDAT CPR
CPR ASSET MANAGEMENT
NEUFLIZE OBC
INSTITS OBLIG
PORTEFEUILLE OBLIGATIONS
VEGA EOFLEX A
VEGA INVESTMENT MANAGERS
AMUNDI GLOBAL MACRO 2 I
AMUNDI
CANDRIAM RISK ARBITRAGE C
CANDRIAM FRANCE
LIVRET INSTITUTIONNELS
OCTYS TRESORERIE
PROMEPAR GESTION
HUGAU MONETERME I
HUGAU GESTION
UNION CASH C
CM-CIC ASSET MANAGEMENT
SLF (F) MONEY MARKET EURO I
SWISS LIFE ASSET MANAGEMENT (FRANCE)
AMUNDI CASH CORPORATE IC
AMUNDI
TOTAL
10 983 678.86
49 240 684.72
7 650 000.00
6 915 983.21
31.12.2015
19 022 155.41
214 169.86
2 380 079.89
4 700 000.00
5 745 605.60
1 528 149.47
2 195 748.78
2 369 563.28
2 888 523.00
2 900 371.04
2 991 835.44
3 010 220.00
3 013 156.35
2 974 952.40
3 411 979.58
4 000 000.00
5 779 071.07
5 745 605.60
338 385.20
135 131.76
48 465.82
315 337.04
73 057.53
606 823.36
10 000 000.00
14 237 810.00
6 360 210.29
6 953.78
4 266 604.79
5 992 396.83
3 000 000.00
3 000 000.00
3 200 000.00
3 999 125.61
30 409 242.07
20 000 000.00
31 000 000.00
1 102 501.22
6 670 569.85
5 359 937.46
156 422 984.47
9 186 746.40
Placements au
5 000 000.00
1 380 550.06
7 500 000.00
8 000 000.00
18 124 367.57
1 650 000.00
10 769 509.00
65 882 760.24
7 650 000.00
6 915 983.21
4 700 000.00
1 189 764.27
2 060 617.02
2 321 097.46
2 888 523.00
2 900 371.04
2 991 835.44
3 010 220.00
3 013 156.35
3 290 289.44
3 411 979.58
3 926 942.47
5 172 247.71
10 000 000.00
14 237 810.00
2 093 605.50
5 999 350.61
3 000 000.00
3 000 000.00
3 200 000.00
5 000 000.00
5 379 675.67
7 500 000.00
8 000 000.00
12 284 874.50
18 350 000.00
31 000 000.00
2 678 187.31
1 102 501.22
3 443 834.10
98 320.32
148 479 497.48
106 446 553.20
257 432 236.73
18 774 381.54
84 096 449.49
160 696 357.23
146 368 237.23
273 923 952.32
17 121 266.20
47 246 154.25
187 541 336.12
143 855 005.50
283 612 937.92
3 226 735.75
7 939 804.45
156 422 984.47
10 839 861.74
36 850 295.24
121 634 518.59
108 959 784.93
247 743 251.13
917 913 891.36
754 448 004.46
717 604 047.01
954 757 848.81
Total par catégorie
des achats
19 022 155.41
des ventes
214 169.86
2 380 079.89
4 700 000.00
10 315 337.04
6 947 469.27
4 266 604.79
33 872 946.89
19 774 367.57
2 678 187.31
4 644 655.64
683 859 377.81
679 376 699.99
754 448 004.46
717 604 047.01