le marché des dirigeants, mécanisme particulier de gouvernance des

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UNIVERSITE DE BOURGOGNE
FACULTE DE SCIENCES ECONOMIQUES ET DE GESTION
INSTITUT D'ADMINISTRATION DES ENTREPRISES
Contribution à la théorie de la gouvernance :
le marché des dirigeants, mécanisme
particulier de gouvernance des entreprises
Thèse présentée en vue de l'obtention du
Doctorat ès Sciences de Gestion
Par Isabelle Meutelet Allemand
13 juin 2008
Membres du Jury :
Directeur de Thèse : Monsieur Gérard Charreaux
Professeur, Université de Bourgogne
Rapporteurs : Madame Martine Girod-Séville
Professeur, Université de Lyon 2
Monsieur Michel Albouy
Professeur, Université de Grenoble 2
Suffragants : Monsieur Pierre-Yves Gomez
Professeur, E.M. Lyon
Monsieur Alain Schatt
Professeur, Université de Strasbourg 3

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Résumé de la thèse
La littérature aujourd'hui n'offre pas de vision globale du rôle du marché des dirigeants et sa
contribution à la création de valeur n'a pas été testée. C'est pourquoi nous avons cherché à
mieux appréhender ce mécanisme de gouvernance, en nous fondant sur la grille théorique
synthétique proposée par Charreaux (2002). Outre la fonction fondamentale d'évaluation des
dirigeants, cinq voies d'intervention ont été identifiées : trois disciplinaires, la sanction des
dirigeants inefficaces, la récompense des dirigeants compétents et la réduction des coûts
disciplinaires, deux cognitives : la contribution à la vision stratégique de la firme, l'apport et
le développement des compétences. Notre modèle explicatif du rôle du marché managérial
inclut des facteurs de contingence, liés à la firme (structure de propriété, secteur d'activité) ou
au dirigeant (stratégie de carrière externe, proximité de la retraite, appui de réseaux). Il prend
également en compte, dans une vision systémique du dispositif, les effets de substitution ou
de complémentarité avec cinq mécanismes : le conseil d'administration, le contrôle direct par
les actionnaires, les créanciers prêteurs, le marché des prises de contrôle et le marché des
biens et services.
L'étude empirique a été menée sur les dirigeants des sociétés cotées françaises. La partie
descriptive dresse un tableau du marché managérial et du profil des dirigeants en fonction
entre 1996 et 2005 en France. Les tests du modèle explicatif ont confirmé que ce mécanisme
contribuait à la création de valeur dans la firme, à travers trois des voies d'intervention
identifiées. Parmi les facteurs de contingence, seule la structure de propriété s'est révélée
significative. L'existence de phénomènes d'interdépendance avec le marché managérial n'a pas
été validée.
Mots clés : gouvernance des entreprises, mécanisme, marché managérial, disciplinaire,
cognitif, création de valeur, vision systémique.

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Abstract
Research today does not provide us with an overall vision of the managerial market role and
its contribution to the creation of value has not been tested. This is why we sought to get a
better understanding of this governance mechanism, using the synthetic theoretical grid
proposed by Charreaux (2002). In addition to the fundamental function of assessing managers,
five ways to intervene were identified : three disciplinary ways, the sanctioning of inefficient
managers, the rewarding of competent managers and the reducing of disciplinary costs ; two
cognitive ways : contributing to the strategic vision of the firm, bringing and developing skills.
Our explanatory model of the role of the managerial market includes contingency factors,
linked to the firm (ownership structure, industry sector) or to the manager (career concerns,
proximity of the retirement, support of networks). The model takes also into account, in a
systemic approach, the substitution or complementary effects of five mechanisms : the board
of directors, the large shareholders, the creditors, the market for corporate control and the
products market competition.
An empirical study of the CEOs of French listed companies was carried out. The descriptive
part draws a picture of the managerial market and profile of the managers between 1996 and
2005 in France. The tests of the explanatory model confirmed that this mechanism contributed
to the value creation in the firm, through three of the identified ways to intervene. Among the
factors of contingency, only ownership structure appeared significant. Taking into account
the other governance mechanisms did not result in the validation of the existence of
phenomena of interdependence.
Key words : corporate governance, governance mechanism, managerial market,
disciplinary, cognitive, value creation, systemic approach.

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L'Université n'entend donner aucune approbation ni
improbation aux opinions émises dans les thèses : ces opinions
doivent être considérées comme propres à leurs auteurs.

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Remerciements
Mes remerciements s'adressent, en premier lieu, au Professeur Gérard Charreaux, qui m'a
guidée tout au long de mes travaux de thèse et m'a enseigné les valeurs essentielles de la
recherche : la rigueur, la précision, le travail, l'honnêteté et l'humilité. Sa disponibilité et son
encadrement ont été des atouts essentiels pour l'avancement de ma réflexion.
Je souhaite également exprimer ma gratitude au Professeur Martine Girod-Séville et au
Professeur Michel Albouy, qui ont accepté d'évaluer ce travail, ainsi qu'au Professeur Pierre-
Yves Gomez et au Professeur Alain Schatt, membres du jury.
Mes remerciements iront aussi :
- aux membres du Fargo pour leurs conseils lors des séminaires, notamment aux
enseignants qui, chaque lundi, consacrent de leur temps à l'encadrement des étudiants, et plus
particulièrement aux Professeurs qui m'on suivie depuis le D.E.A.,
- à Enrico Prinz, avec qui nous avons beaucoup échangé tout au long de nos études
doctorales,
- aux organisateurs et encadrants du CDEG (Centre Doctoral Européen de Gestion) et du
SIFF (Séminaire International Francophone de Finance),
- à l'ESC Dijon-Bourgogne, qui m'a fait confiance en me recrutant en 2004.
Je terminerai en exprimant toute ma reconnaissance à ma famille, mon mari et mon fils, qui
m'ont soutenue tout au long de ce travail et dont la patience et les encouragements m'ont
beaucoup apporté.