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L’Analyse financière
Objectifs
•
Savoir lire et comprendre les documents
financiers de l’entreprise : bilan, CPC, ESG...
• Établir un diagnostic financier et interpréter les
ratios de base
• Améliorer la prise de décision et la capacité de
dialogue sur les comptes de l’entreprise avec les
tiers internes ou externes : banquiers,
fournisseurs, actionnaires, personnel…
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Qu’est-ce que la Finance?
La finance est une discipline qui traite de la
recherche et de l’allocation optimales de
ressources rares et couteuses à des choix
multiples :
- Elle est au service des options stratégiques de
l’entreprise
- Elle est reliée transversalement aux autres
fonctions de l’entreprise
- Elle a pour finalité l’optimisation du couple
rentabilité-risque
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Pourquoi se former à la Finance ?
• Pour acquérir évidemment des connaissances
conceptuelles, méthodologiques et techniques
nécessaires à la prise de décision et à la
communication économique;
• Mais c’est aussi parce que la Finance s’inscrit
dans un cadre plus global qui est celui de la
Stratégie d’entreprise : la Politique financière
doit être adaptée à une stratégie et perçue
comme telle par le marché
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La Finance est un moyen de la stratégie
sur la forme et sur le fond
• Sur la forme, la communication financière devient
indispensable
- en interne (avec les différents partenaires)
- et en externe (la transparence de l’information
améliore l’image de l’entreprise dans son secteur et sur
le marché des capitaux)
• Sur le fond, la Finance est un outil de synthèse pour
les décideurs (sur les plans commercial, production et
ressources humaines)
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La Gestion Financière :
Elle propose un cadre théorique d’aide à la
décision dans les quatre grands domaines de
la Finance d’Entreprise:
- Analyse financière
- Gestion de trésorerie
- Choix des investissements
- Choix des modes de financement
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En Gestion Financière,
trois étapes sont à prendre en compte
1. La compréhension de l’organisation financière
de l’entreprise et de son environnement financier ;
2.
L’analyse de la situation financière et des performances
de l’entreprise par la réalisation d’un diagnostic financier ;
3. L’évaluation des conséquences des décisions
financières et du potentiel de création de valeur par
l’entreprise.
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En Gestion financière,
L’objectif est de maximiser
la valeur de l’entreprise
Il faut donc apprécier une entreprise selon :
- Sa capacité à obtenir et maintenir durablement
une rentabilité suffisante des capitaux investis
- Sa capacité à maîtriser les risques financiers,
c’est-à-dire à assurer sa solvabilité et sa liquidité
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Qu’est-ce que la Fonction
financière ?
- La fonction financière regroupe l’ensemble des
mécanismes et moyens mis en place pour préparer
et exécuter les décisions financières au sein de
l’entreprise
- Elle est au service de la politique générale de
l’entreprise et assure les missions suivantes :
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1. Gérer la politique financière de
l’entreprise
• Les décisions d’investissement
• Les décisions de financement
• La distribution de dividendes
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2. Optimiser la gestion à court terme :
• La gestion du cycle d’exploitation
• La gestion de la trésorerie
• La gestion des risques de taux et de change
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3. Évaluer et mesurer les performances
(Analyse et diagnostic financier)
4. Communiquer les résultats
financiers
(Communication et Marketing financiers)
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Les moyens
Un système d’information et d’aide à la décision
de plus en plus informatisé :
• Comptabilité générale
• Comptabilité de gestion
• Techniques de prévisions, de justification
économique des investissements
et d’analyse des résultats obtenus.
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-
-
Les Cycles Financiers
de l’Entreprise
-
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Le cycle d’exploitation
dans lequel s’inscrivent les opérations
d’exploitation : Achats-Production-Ventes ;
Le cycle
d’exploitation
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Le cycle d’investissement
qui désigne toutes les opérations relatives à
l’acquisition ou à la création des moyens de
production incorporels, corporels ou financiers.
Le cycle d'investissement:
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Le cycle de financement
qui correspond aux opérations de financement visant
à fixer la structure de financement de l’entreprise, au
moyen de fonds propres, de fonds d’emprunt ou
encore de cessions d’actifs.
le cycle de financement :
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Analyse et diagnostic
financier
Diagnostic Financier
Fondé sur les résultats obtenus par l’analyse
financière, le diagnostic financier a pour objet :
-
de mesurer la rentabilité des capitaux
investis
-
d’apprécier et
d’anticiper
l’équilibre financier
les conditions de
garantissant une meilleure
maîtrise des risques
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Le cadre du diagnostic
• Le diagnostic financier s’insère dans le
diagnostic global de l ’entreprise
• Le diagnostic financier se construit à partir
des informations comptables
• Le diagnostic financier s’appuie sur des
valeurs de référence
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L’Analyse financière
L’analyse financière constitue un ensemble de
concepts, de méthodes et d’instruments qui
permettent de formuler une appréciation relative à:
• La situation financière passée et actuelle d’une
entreprise ;
• Aux risques qui l’affectent ;
• Au niveau et à la qualité de ses performances.
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Le but de l’Analyse Financière
Le but de l'analyse financière est, selon le cas :
• Soit d'évaluer la solvabilité de l'entreprise (pour
lui faire crédit par exemple) : analyse crédit ;
• Soit d'estimer la valeur de l'entreprise dans une
optique de cession, de participation, d'achat ou
de vente d'actions en bourse : évaluation
d’entreprise
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Objectifs de l’Analyse financière
selon certains utilisateurs
Utilisateurs
Objectifs
Optique du
diagnostic
Actionnaires
Maximisation de la richesse
- Rentabilité financière
- Risque financier
Dirigeants
Maximisation des revenus
- Croissance
- Rentabilité économique
- Autonomie financière
Créanciers
Remboursement des
créances
- Risque de défaillance
- Solvabilité
Salariés
Maintien de l’emploi et
croissance des
rémunérations
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- Croissance
- Rentabilité économique
- Risque de défaillance
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Les utilisateurs de l’Analyse financière
•
•
•
•
•
•
•
•
Les banques
Les analystes financiers sur les marchés
Les credit managers
Les sociétés d’affacturage ou « Factoring »
Les entreprises
Les comités d’entreprise
Les organismes statistiques
Les agences de notation ou « Rating »
( Exemples: Standard & Poor’s, Moody’s…)
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La démarche de l’Analyse financière
1 - L’Évaluation des performances de l’entreprise :
- Analyse de l’Activité
- Analyse de la Productivité
- Analyse de la Rentabilité
2 - L’Évaluation de la solidité financière de
l’entreprise :
- Analyse de la Structure financière
- Analyse de la Solvabilité - Liquidité
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Analyse financière
d’une entreprise
Evaluation de ses
performances
Activité
Productivité
Evaluation de sa solidité
financière
Rentabilité
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Structure
financière
Liquidité Solvabilité
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L’Analyse financière : deux approches
Bilan
Compte de
Produits et
Charges
Approche par
les flux
Approche par
les ratios
- Fonds de roulement
- Besoin de
financement global
ou BFR
- Trésorerie Nette
Ratios de situation
Soldes de gestion
Ratios de gestion
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LES OUTILS DE L’ANALYSE FINANCIERE :
« Bilan comptable » et
« Compte de produits et de charges »
LE BILAN COMPTABLE
- Décrit la situation patrimoniale de l’entreprise ;
- le Bilan est " une photographie " à un instant donné des
biens et des engagements de l’entreprise acquis tout au
long de sa vie;
- Reflète
les choix financiers de l’entreprise en matière
d’investissements et de leur financement.
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Le bilan comptable doit subir deux types de
d’opérations :
- Des redressements ;
- Des regroupements de comptes.
De même, le compte de produits et de charges
nécessite un certain nombre de retraitements de
manière à dégager les principaux soldes de
gestion.
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1- LE BILAN COMPTABLE FONCTIONNEL :
L’approche fonctionnelle ne nécessite aucun retraitement
ou reclassement, si ce n’est la présentation du bilan avant
répartition des résultats.
Les soldes ou agrégats majeurs usuellement calculés sont :
- Le fonds de roulement fonctionnel (FRF)
- Le besoin de financement global (BFG)
- La trésorerie nette (TN)
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2- LE BILAN FINANCIER :
Le passage du bilan fonctionnel au bilan financier
ou bilan liquidité nécessite un certain nombre de
corrections (retraitements et reclassements) :
- Le classement des postes par
croissantes ;
liquidité et exigibilité
- Le classement en grandes masses.
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Les corrections de l’actif
Les reclassements :



Le stock outil ;
Les autres actifs à plus ou moins un an ;
Les titres et valeurs de placement ;
Les retraitements :



Les immobilisations en non valeurs ;
Les écarts de conversion actif ;
Les plus ou moins-values latentes ;
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Les corrections du passif
La répartition du résultat :
Les reclassements des dettes :





Les dettes à plus ou moins un an ;
Les comptes d’associés créditeurs ;
Les dettes fiscales différés ou latentes ;
Les écarts de conversion passif ;
Les obligations cautionnées ;
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Les corrections du passif
La répartition du résultat :
Les reclassements des dettes :





Les dettes à plus ou moins un an ;
Les comptes d’associés créditeurs ;
Les dettes fiscales différés ou latentes ;
Les écarts de conversion passif ;
Les obligations cautionnées ;
Le traitement des engagements hors bilan
(Crédit bail notamment)
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Analyse par les flux :
principaux soldes ou agrégats à calculer
- Le fonds de roulement net ou financier ;
- Le besoin en fonds de roulement ;
- La trésorerie nette.
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• Fond de roulement = Ressources stables emplois stables.
• Fond de roulement = capitaux permanents
- actif immobilisé
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•BFR = Actif circulant d’exploitation – passif
circulant d’exploitation
• BFR = Emplois d'exploitation - Ressources
d'exploitation
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•TN = Trésorerie actif – Trésorerie passif
• TN = FRF - BFG
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Exemple d’analyse par les flux financiers: FR,
BFR et TN
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LE COMPTE DE PRODUITS ET DE
CHARGES (CPC)
- Décrit l’activité de l’entreprise en comparant les produits
et les charges;
- Permet de déterminer précisément ce qui a contribué à
un bénéfice ou à une perte;
- Contrairement au Bilan, le CPC lui, ne s’intéresse pas à
tout le passé mais uniquement à l’année (exercice) qui
vient de s’écouler.
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Les retraitements du CPC :
Ils portent essentiellement sur :

Le crédit-bail ;
 Les charges du personnel ;

Les charges de sous- traitance ;

Les subventions d’exploitation.
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L’Etat des Soldes de Gestion (ESG)
-
-
Permet de dégager des soldes de gestion qui
permettent de comprendre le comportement
économique de l’entreprise.
Se compose de deux tableaux:
1 - Le Tableau de formation du résultat (TFR)
2 - Le Tableau de calcul de la Capacité
d’autofinancement (CAF)
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Le Tableau de Formation du Résultat
(TFR)
Permet d’analyser l’activité :
 L’activité commerciale : le chiffre d’affaires ;
 La transformation des biens ou services :
la production ;
 L’apport spécifique de l’entreprise à la
production : la valeur ajoutée
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Le TFR mesure des surplus dégagés :
les différents résultats
· Le résultat de l’activité de négoce : la marge
commerciale ;
· Le flux net de liquidités potentiel dégagé par
l’exploitation : l’excédent brut d’exploitation ;
· Le surplus distribuable dégagé par l’exploitation :
le résultat d’exploitation ;
· Le résultat financier ;
· Le résultat courant avant impôts ;
· Le résultat exceptionnel ;
· Le résultat disponible pour les propriétaires :
le résultat net
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Analyse financière par les ratios
•
L’analyse par ratios est un des principaux outils
utilisés pour réaliser l’analyse financière
• L’utilité d’un ratio financier est de produire une
mesure qui fait abstraction de la taille de l’entreprise,
et qui peut être utilisée pour effectuer des
comparaisons:
- entre l’année courante et les années précédentes
- entre l’entreprise et certains compétiteurs
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Les ratios financiers de l’entreprise
peuvent être classés en :
• Ratios de structure à partir des données du
bilan ;
• Ratios de gestion qui comparent des postes du
bilan et du compte de produits et charges ;
• Ratios de rentabilité qui définissent des
rapports entre les résultats, le chiffre d'affaires
ou le capital
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A. Ratios de structure
• Caractérisant l'équilibre financier global de
l'entreprise, les ratios financiers analysent les grandes
masses du bilan :
Capitaux Propres
1 - Ratio d'indépendance financière = ------------------------Capitaux Permanents
Dans la mesure où la rentabilité des capitaux propres est
supérieure au coût des capitaux extérieurs, ces derniers ne
font que conforter la rentabilité des premiers (effet de
levier financier). Au contraire, des capitaux extérieurs au
coût trop élevé, ne font que détériorer la rentabilité
globale.
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Fonds de roulement net
2 - Ratio de financement de l'actif circulant = ------------------------------Actif circulant
Ce ratio indique l'importance du fonds de roulement pour
l'entreprise :
- Un ratio trop faible expose l'entreprise à des difficultés
financières,
- S'il est trop fort, cela signifie qu'elle immobilise des
capitaux au détriment de sa rentabilité.
Ce ratio dépend fortement de l'activité de l'entreprise.
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3 - Ratio de liquidité générale =
Actif circulant
-----------------------Dettes à court terme
Il mesure la capacité de l'entreprise à respecter ses
obligations financières à court terme et à survivre à
des conditions économiques défavorables.
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4 - Ratio de trésorerie immédiate =
Valeurs réalisables et disponibles à court terme
-----------------------------------------------------------Dettes à court terme
Ce ratio indique la situation de trésorerie de l'entreprise.
En général il est inférieur à l'unité.
La trop grande faiblesse de ce ratio peut indiquer une
rupture prochaine de trésorerie.
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B. Ratios de gestion
1 - Ratio de rotation des capitaux engagés =
Chiffre d'affaires HT
----------------------------Total de l'actif
Ce ratio permet d'apprécier la façon dont les dirigeants
utilisent les capitaux qui leur sont confiés. Le ratio est
faible (<1) dans les secteurs qui nécessitent de lourds
investissements et il est généralement très fort (>1)
dans le secteur des services.
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2 - Ratio de rotation des créances clients =
Chiffre d'affaires TTC
------------------------------Créances clients
Ce ratio permet de mesurer le degré de liquidité des
créances clients. En bonne gestion, la rotation des
créances clients ne devrait pas être moins rapide que
celle des dettes fournisseurs. Afin de rendre
homogènes le dénominateur et le numérateur, ce
dernier est exprimé TTC.
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3 - Ratio de rotation des dettes fournisseurs =
Achats TTC
---------------Dettes fournisseurs
Ce ratio permet de mesurer le degré
d'exigibilité des dettes fournisseurs.
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C. Ratios de rentabilité
• La rentabilité est l'aptitude à produire un
profit. Elle résulte de la comparaison entre
un résultat obtenu par une action et les
moyens mis en oeuvre pour l'obtenir.
Profits
• Rentabilité = ---------Capitaux
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• La rentabilité est donc une notion relative : elle
s’exprime sous forme de taux
• Elle est au centre des préoccupations
financières de l ’entreprise
• C ’est une question de point de vue:
- L ’optique du commerçant : la rentabilité
commerciale
- L ’optique du gestionnaire: la rentabilité
économique
- L ’optique de l ’actionnaire: la rentabilité
financière
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Différentes expressions de la rentabilité
Résultat net
• Rentabilité commerciale = --------------CA HT
Résultat net
• Rentabilité économique = -------------Actif total
Résultat net
• Rentabilité financière = -----------------Capitaux propres
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Le couple Rentabilité - Risque
Il est indissociable:
- A la rentabilité économique est attaché le
risque économique
- A la rentabilité financière est lié le
risque financier
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La rentabilité économique
• Elle correspond à la rentabilité de l’outil de
production sans tenir compte de l ’impact du
financement
• Re = Rés. Économique / Actif Économique
Avec:
Rés. Économique = Rés. Avant frais fin. et IS
Actif Économique = Cap. Propres + Dettes fin.
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Le risque économique
(ou d’exploitation)
• Il exprime la sensibilité du résultat d ’exploitation à
une variation du niveau d ’activité
• Évaluation du risque économique:
- Par la dispersion du résultat d ’exploitation
(écart-type)
- Par la dispersion de la rentabilité économique
- Par la probabilité que le seuil de rentabilité ne soit
pas atteint
- Par le levier d ’exploitation ( LE )
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Le levier d ’exploitation
(ou levier opérationnel)
• Le levier d ’exploitation ( LE ) exprime la
sensibilité du résultat d ’exploitation ( RE ) aux
variations du CAHT
LE
=
Var RE / RE
Var CAHT / CAHT
• Exemple: LE = 5 signifie qu ’un accroissement de
1% du CAHT entraîne une amélioration de 5% du
RE
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La rentabilité financière
• Elle se calcule par le rapport:
Rf = Résultat net / Capitaux propres
• Et s ’analyse:
- Soit par une décomposition en « ratios de
management mix »
- Soit par l’équation d’effet de levier financier
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Ratios de management mix
• Rf = Rés. Net / Capitaux propres =
Rés. Net / CAHT x
(1)
CAHT / Actif
x
(2)
Passif / Cap. Propres
(3)
• Avec:
(1) : taux de marge nette mesurant la profitabilité
due au dynamisme commercial et à la maîtrise des
charges
(2) : rotation des actifs liée soit au métier soit à
une performance de gestion
(3) : coefficient d ’endettement (« Leverage
ratio »)
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L ’effet de levier financier
Équation: Rf = Re(1-t) +( (Re-i) x D/C ) x (1-t)
Avec:
Rf= taux de rentabilité financière
Re= taux de rentabilité économique
t= taux d ’IS
i= coût de la dette
D= dettes financières
C= capitaux propres
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Le risque financier
(ou risque de l ’apporteur de capitaux
propres)
• Il découle de l ’utilisation de l ’endettement et est
lié à la structure financière de l ’entreprise
• Il s’exprime par la l’accroissement de la variabilité
du taux de rentabilité des capitaux propres par
rapport à la rentabilité économique
• Il s ’analyse par l ’équation de l ’effet de levier
financier et ce qui est qualifié communément
« d ’effet de massue »
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Le risque d ’illiquidité
( ou de faillite ou de défaillance)
• Il s’agit du risque de non remboursement des dettes
financières
• Plusieurs méthodes permettent de l ’appréhender:
- L’analyse patrimoniale
- La méthode des scores (ou « Scoring »)
- La notation (ou « Rating »)
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