Etoile Multi Gestion - Groupe Crédit du Nord

Indicateurs au 31/12/2016
CAC 40 (hors dividendes)
France
+ 4,86 %*
MSCI Europe
Europe
+ 2,58 %* (1)
Standard & Poor’s 500
États-Unis
+ 14,50 %* (1)
MSCI World
Monde
+ 10,76 %* (1)
Euribor 3 mois
Au 31/12/2015
- 0,131 %
Au 31/12/2016
- 0,319 %
Taux 10 ans Allemagne
Au 31/12/2015
0,629 %
Au 31/12/2016
0,208 %
Taux 10 ans États-Unis
Au 31/12/2015
2,2694 %
Au 31/12/2016
2,444 %
Pétrole (Brent, $/baril) + 52,41 %*
Or ($/once) + 8,14 %*
Euro/Dollar -2,90 %*
Inflation française
(hors Tabac), sur 1 an glissant + 0,59 %
Sources : Bloomberg - Amundi Asset Management
* Performances calculées depuis le 31/12/2015.
(1) En euro, dividendes inclus.
La lettre d’information Étoile Multi Gestion TM
Commentaires de Marchés
Les faits marquants
L’année 2016 a été marquée par un regain de volatilité sur les marchés, lié aux grands
enjeux politiques comme la décision du Royaume-Uni de mettre fin à quarante-trois années
d’appartenance à l’Union Européenne, l’élection du candidat républicain Donald Trump à
la Présidence des États-Unis ou bien encore le « non » au référendum sur la réforme de la
Constitution en Italie.
Comme les années précédentes, les grandes banques centrales ont joué un rôle majeur.
Beaucoup d’investisseurs s’attendaient à un durcissement des conditions monétaires en
2016, notamment aux États-Unis, mais les politiques monétaires sont restées partout très
accommodantes.
En fin d’année, le dollar américain s’est apprécié, porté par le durcissement de la politique
monétaire annoncé par la Réserve Fédérale pour 2017, et a clôturé à 1,05 dollar pour 1 euro.
Les membres de l’OPEP ont finalement trouvé un accord afin de réduire la production de
pétrole, portant ainsi le cours du baril Brent à 56$ après un point bas à 28$ atteint en février.
L’analyse des marchés actions
Malgré un début d’année marqué par de fortes tensions sur les actifs risqués (craintes sur la
croissance mondiale, chute des cours des matières premières, anticipation de tensions sur
les devises), les marchés d’actions enregistrent au final de bonnes performances en 2016.
L’élection présidentielle américaine a en effet joué un rôle de catalyseur en fin d’année, les
investisseurs adoptant une vue plutôt optimiste face à l’arrivée de la future administration
Trump et préférant se concentrer sur les aspects positifs perçus dans son programme électoral.
L’indice MSCI World, exprimé en euro, enregistre ainsi une performance de + 11 % sur l’année.
Les marchés émergents (+ 14,8 % en €) et américains (+ 14,50 % en €) s’inscrivent comme les
plus fortes progressions de l’année.
Le marché européen doit également son bilan positif 2016 à l’élection du candidat républicain.
Si la zone euro reste en retrait, une phase de rattrapage a été amorcée sur la toute fin d’année,
permettant à l’indice Euro Stoxx 50 de finir l’année en hausse.
L’analyse des marchés de taux
La remontée des taux d’intérêt était l’un des risques majeurs anticipés pour 2016. Néanmoins,
les marchés obligataires ont poursuivi sur le premier semestre leur trajectoire à la baisse des
années précédentes, atteignant même de nouveaux points bas : les taux à 10 ans japonais
et allemand ont franchi le seuil symbolique du zéro absolu pour afficher des rendements
négatifs. La tendance s’est toutefois inversée au second semestre, pour s’accélérer après
l’élection américaine.
En effet, les rendements ont été poussés à la hausse en fin d’année par de meilleures
perspectives de croissance mondiale, tirée notamment par une économie américaine
dynamique et l’anticipation d’une relance budgétaire promue par le nouveau président.
Ainsi, à fin décembre 2016, les taux à 10 ans s’établissent à des niveaux proches de 2,5 % aux
États-Unis et 0,2 % en Allemagne.
Année 2016 – Données arrêtées au 31/12/2016
Sommaire
Étoile Multi Gestion Actifs ........................p.2
Étoile Multi Gestion Actifs Plus ...............p.3
Étoile Multi Gestion France ...................... p.4
Étoile Multi Gestion Europe .....................p.4
Étoile Multi Gestion USA/État-Unis .......p.5
Étoile Multi Gestion Monde .....................p.5

Lettre d’information Étoile Multi Gestion TM - Année 2016 – Données arrêtées au 31/12/2016 2
ALLOCATION D’ÉTOILE MULTI GESTION ACTIFS 2
80 %
60 %
40 %
20 %
0 %
100
%
Performance Absolue (4) Obligations Actifs tangibles (3) Actions
Monétaire
jan.16 fév.16 mar.16 avr.16 mai.16 août 16 juil.16 sep.16 oct.16 nov.16 déc.16 juin 16
36% 37% 38% 41% 41% 37% 37% 37% 36% 34% 34% 34%
4% 4% 4% 4% 4%
4% 4% 4% 4% 4% 5% 5%
20% 20% 21%
21% 25% 31% 31% 30%
25%
20%
22% 22%
14% 14% 14%
18% 14% 8% 9% 9%
14%
20% 15% 15%
26% 25% 23% 16% 16% 20% 19% 19% 21% 23%
24% 23%
2,0 % Obligations
Émergents
7,5 % Performance
Absolue Actions
2,9 %
Obligations d’État
23,2 % Obligations
d’entreprises privées
5,1 %
Actions de sociétés
d’Infrastructures
14,4 % Performances
Absolue Taux
8,4 % Actions
européennes
7,1 % Actions
internationales
6,1 % Obligations
haut rendement
23,4 % Monétaire
DÉTAIL DE LA RÉPARTITION
S’adapter aux situations de marchés au moyen d’une gestion
« Multi-Actifs, Multi-Styles, Multi-Gérants »
Étoile Multi Gestion Actifs
Le fonds a pour objectif de battre l’inflation française en recherchant une performance annualisée qui lui est supérieure sur l’horizon
d’investissement recommandé de 3 ans.
Performances (1) Depuis le début de l’année* Sur 1 an* Sur 3 ans Sur 5 ans
Portefeuille + 1,66 % + 1,66 % + 3,95 % + 15,90 %
* Correspondant à la performance de l’année 2016
Depuis le 8 avril 2014, la stratégie d’investissement du fonds repose sur un univers élargi à de multiples classes d’actifs, auparavant l’univers était composé de
80 % de produits de taux et de 20 % d’actions. Depuis cette date, la performance est de + 2,32 %.
Politique de gestion
En 2016, la valeur liquidative d’Étoile Multi Gestion Actifs a progressé de 1,66 %. La partie obligataire du portefeuille a généré la plus forte
contribution à la performance sur la période. L’exposition aux obligations est montée jusqu’à 41 % du fonds en mai pour finir à 34 % fin 2016.
Au cours de l’année, nous avons arbitré une partie des obligations d’entreprises de bonne qualité et des obligations gouvernementales de la
zone euro en faveur d’obligations souveraines de pays émergents et d’obligations d’entreprise à haut rendement, ce qui s’est avéré profitable.
En fin d’année, nous avons implémenté une stratégie visant à profiter d’une hausse de l’inflation mondiale qui devrait, selon nos anticipations,
encore progresser. Les actions ont contribué positivement mais dans une moindre mesure à la performance du fonds. Nous avons mis en place
début juin des instruments de couverture partielle afin de minimiser l’impact d’un vote en faveur du « Brexit ». Nous avons ensuite progressivement
cédé nos protections, augmentant l’exposition du fonds aux actions jusqu’à 20 % au mois d’octobre. En novembre, nous avons également protégé
le portefeuille contre le risque engendré par les élections américaines et diminué l’exposition aux actions à 15 %. Parallèlement, nous avons
renforcé l’exposition aux sociétés d’infrastructures cotées qui, selon nous, devraient être favorisées par l’anticipation de politiques de relance
budgétaire aux États-Unis et potentiellement en Europe.
»Focus Gérant parmi les 69 sélectionnés
Fondé en 1971 aux États-Unis, PIMCO est un référent mondial en gestion obligataire. Cette renommée attire et fidélise les compétences et
les talents. Il a étendu son offre à des stratégies d’actions, de gestion alternative ou de protection contre l’inflation. PIMCO gère aujourd’hui
509 milliards d’euros d’actifs et emploie près de 2200 personnes réparties dans 12 pays. Le gérant s’appuie sur plus de 60 analystes crédit et
sélectionne des titres obligataires sous évalués selon différents critères. Il est mandaté pour mettre en œuvre une stratégie très active entre les
différents segments du marché obligataire à rendement et risque élevés (répartition pays, choix de maturités et qualité de signature). Sa gestion
tactique vise à capter les opportunités à court terme comme à long terme de chaque segment.
»Évolution de l’allocation du portefeuille sur 1 an
(1) Les performances passées ne préjugent pas des performances futures, le fonds n’offre pas de garantie de performance et présente un risque de perte en capital.
(2) Du fait de l’application des règles d’arrondis, le total des répartitions peut être différent de 100 %.
(3) Les actifs tangibles sont des actions de sociétés dont l’activité repose sur des actifs de nature physique, concrète, comme par exemple l’immobilier coté, les infrastructures
ou encore les matières premières.
(4) Stratégie qui vise à offrir une rentabilité positive quelle que soit l’évolution des marchés.

Lettre d’information Étoile Multi Gestion TM - Année 2016 – Données arrêtées au 31/12/2016 3
ALLOCATION D’ÉTOILE MULTI GESTION ACTIFS PLUS 2
80 %
60 %
40 %
20 %
0 %
100
%
Performance Absolue (4) Obligations Actifs tangibles (3) Actions
Monétaire
22% 24% 26% 28% 27% 25% 25% 25% 24% 25% 25% 25%
3% 3% 3% 3% 3% 3% 3% 3% 3% 3% 5% 5%
20%
20% 20% 20% 27%
40% 41% 41%
31%
21%
25% 24%
35%
37% 38%
42% 37%
24% 28% 29%
39%
49% 44% 43%
21%
16% 14%
6% 6% 7% 3% 2% 3% 2% 1% 2%
jan.16 fév.16 mar.16 avr.16 mai.16 août 16 juil.16 sep.16 oct.16 nov.16 déc.16 juin 16
2,0 % Obligations
Émergents
15,4 % Obligations
d’entreprises privées
15,4 % Performances
Absolue Taux
5,2 %
Actions de sociétés
d’Infrastructures
8,9 % Performance
Absolue Actions
24,8 % Actions
internationales
18,6 % Actions
européennes
7,3 % Obligations
haut rendement
2,3 % Monétaire
DÉTAIL DE LA RÉPARTITION
S’adapter aux situations de marchés au moyen d’une gestion
« Multi-Actifs, Multi-Styles, Multi-Gérants »
Étoile Multi Gestion Actifs Plus
Le fonds a pour objectif de rechercher une performance annualisée de 3 % au-delà de l’inflation française sur l’horizon
d’investissement recommandé de 5 ans.
Performances (1) Depuis le début de l’année* Sur 1 an* Sur 3 ans Sur 5 ans
Portefeuille + 2,89 % + 2,89 % + 5,71 % + 30,19 %
* Correspondant à la performance de l’année 2016
Depuis le 8 avril 2014, la stratégie d’investissement du fonds repose sur un univers élargi à de multiples classes d’actifs visant à faire mieux que l’inflation française
hors tabac, auparavant l’univers était composé de 30 % de produits de taux et de 70 % d’actions. Depuis cette date, la performance est de 5,19 %.
Politique de gestion
En 2016, la valeur liquidative d’Etoile Multi Gestion Actifs Plus a progressé de 2,89 %. Ce sont à la fois les investissements en obligations et en
actions qui ont contribué à la performance du fonds.
Les actions internationales ont enregistré la meilleure performance, suivies des actions des pays émergents, excepté l’Inde dont la performance
s’est avérée décevante.
Entre avril et juin, compte tenu du risque lié au référendum au Royaume-Uni, nous avons réduit l’exposition du fonds aux actions de 42 % à 24 %.
Nous avons ensuite repositionné le portefeuille en renforçant les investissements en actions des pays émergents et cédé progressivement les
protections mises en place, augmentant l’exposition du fonds aux actions jusqu’à 49 % au mois d’octobre. En novembre, le risque engendré par
les élections américaines nous a conduit à protéger le portefeuille en réduisant l’exposition aux actions à 44 %.
Les investissements en obligations ont été profitables. L’exposition aux obligations est passée de 21 % fin 2015 à 25 % fin 2016. En cours d’année,
nous avons augmenté significativement l’exposition aux obligations d’entreprise à haut rendement, ce qui s’est avéré favorable puisqu’elles ont
enregistré la meilleure performance de la poche obligataire. En fin d’année, nous avons implémenté une stratégie visant à profiter d’une hausse
de l’inflation mondiale qui devrait, selon nos anticipations, encore progresser. Enfin, une partie du portefeuille a été couverte contre le risque
de change.
»Évolution de l’allocation du portefeuille sur 1 an
»Focus Gérant parmi les 78 sélectionnés
Créée en 2002, Métropole Gestion est spécialisée dans la sélection d’actions d’entreprises européennes avec une expertise en gestion de style
« Value », reposant sur un principe de sélection de valeurs décotées pour lesquelles un catalyseur de rebond a été identifié. Ce concept consiste à
acheter des titres en dessous de leur valeur intrinsèque estimée par le gérant, qui les sélectionne après analyse des ratios financiers, au sein d’un
univers de 7000 sociétés, avec un horizon d’investissement de 12 à 18 mois. Mandaté au sein du fonds MSMM European Small cap, Métropole
Gestion applique une méthode de gestion complémentaire à celle des autres gérants du fonds.
(1) Les performances passées ne préjugent pas des performances futures, le fonds n’offre pas de garantie de performance et présente un risque de perte en capital.
(2) Du fait de l’application des règles d’arrondis, le total des répartitions peut être différent de 100 %.
(3) Les actifs tangibles sont des actions de sociétés dont l’activité repose sur des actifs de nature physique, concrète, comme par exemple l’immobilier coté, les infrastructures
ou encore les matières premières.
(4) Stratégie qui vise à offrir une rentabilité positive quelle que soit l’évolution des marchés.

Lettre d’information Étoile Multi Gestion TM - Année 2016 – Données arrêtées au 31/12/2016 4
Bénéficier d’une gestion Action axée sur le concept « Multi-Styles, Multi-Gérants »
Étoile Multi Gestion France
Performances (1) Depuis le début de l’année* Sur 1 an* Sur 3 ans Depuis la création le 31/05/2013
Portefeuille + 5,63 % + 5,63 % + 21,47 % + 34,21%
* Correspondant à la performance de l’année 2016
Politique de gestion
En 2016, le fonds a progressé de 5,63 % et son indice de référence, le CAC 40 dividendes réinvestis, de 7,67 %. Dans un contexte de forte volatilité, la
majorité des gérants a sous-performé l’indice de référence. Parmi les sociétés de gestion sélectionnées, le gérant Fidelity a été le moins performant.
Son style de gestion privilégiant les valeurs de qualité plus défensives, n’a pas été favorisé dans ce contexte de marché. Sa sélection de valeurs
dans les secteurs des télécoms et de l’industrie a également été décevante. En revanche le gérant Rothschild affiche la meilleure contribution à
la performante sur l’année. Le gérant a bénéficié de son positionnement marqué sur les valeurs financières par rapport à son indice de référence
( + 10 %) et de sa sous pondération au secteur de la santé.
Étoile Multi Gestion Europe
Performances (1) Depuis le début de l’année* Sur 1 an* Sur 3 ans Sur 5 ans
Portefeuille - 0,19 % - 0,19 % + 14,00 % + 70,02 %
* Correspondant à la performance de l’année 2016
Politique de gestion
En 2016, la valeur liquidative d’Étoile Multi Gestion Europe a baissé de 0,19 % tandis que son indice de référence, le MSCI Europe, gagnait 2,58 %.
Seul le gérant Numeric, dont l’approche est fondée sur un modèle quantitatif, a surperformé l’indice sur la période, démontrant sa capacité à
adapter son portefeuille aux conditions de marché. Le gérant Invesco enregistre une performance en ligne avec l’indice. La surexposition de son
portefeuille aux valeurs bancaires a profité de la rotation sectorielle en faveur des valeurs cycliques à partir du mois d’août. Les gérants Hermes
et Lazard ont été les moins performants, leur style de gestion privilégiant les valeurs de qualité . Par ailleurs, leur exposition aux valeurs de petites
et moyennes capitalisations a souffert sur la deuxième partie de l’année.
(1) Les performances passées ne préjugent pas des performances futures, le fonds n’offre pas de garantie de performance et présente un risque de perte en capital.
(2) Du fait de l’application des règles d’arrondis, le total des répartitions peut être différent de 100 %.
RÉPARTITION PAR GÉRANT
13 %CPR
22
%
FIDELITY
6 %S2G
13 %MIRABAUD
12 %RUSSELL
16 %SYCOMORE
18 %
ROTHSCHILD
RÉPARTITION SECTORIELLE 2
15,5 % Industrie
15,7 % Conso
cyclique
10,8 % Santé
2,3 % Services publics
4,9 % Informatique
2,5 % Services
Télécom
17,0 % Finance8,5 % Conso non
cyclique
2,2 % Immobilier
0,13 % Autres
11,5 % Énergie
9,1 % Matériaux
RÉPARTITION PAR GÉRANT 2
LAZARD 19 %
12 %
TAUBE
12 %
OESCHLE
19 %
INVESCO
15 %
HERMES
24
%
NUMERI
C
RÉPARTITION SECTORIELLE 2 RÉPARTITION GÉOGRAPHIQUE 2
3,9 % Autres pays
20,7 %
Royaume-Uni
13,0 %
Allemagne
18,0 % France
3,7 % Norvège
3,0 % Danemark
2,6 % Finlande
1,9 % Suède
1,8 % Belgique
4,6 % Italie
7,2 % Espagne
7,5 % Pays-Bas 8,3 % Suisse
8,8 % Autres
et Liquidités
12,9 % Industrie
14,0 % Conso
cyclique
8,2 % Conso non
cyclique
2,5 % Immobilier
5,6 % Services
Télécom
4,6 % Matériaux
21,5 % Finance
6,4 % Informatique
1,4 % Services
publics
3,8 % Autres et
liquidités
12,6 % Santé
6,6 % Énergie

Lettre d’information Étoile Multi Gestion TM - Année 2016 – Données arrêtées au 31/12/2016 5
Bénéficier d’une gestion Action axée sur le concept « Multi-Styles, Multi-Gérants »
Étoile Multi Gestion USA – P / Étoile Multi Gestion États-Unis
Performances (1) Depuis le début de l’année* Sur 1 an* Sur 3 ans Sur 5 ans
Étoile Multi Gestion USA
(risque de change non couvert) + 9,09 % + 9,09 % + 49,15 % + 98,27 %
Étoile Multi Gestion États-Unis
(risque de change non couvert) + 7,55 % + 7,55 % + 20,55 % + 75,94 %
* Correspondant à la performance de l’année 2016
Jusqu’au 15 mars 2016, Étoile Multi Gestion États-Unis dénommé alors Étoile USA 500 avait pour objectif de répliquer la performance de l’indice S&P 500. Depuis cette date,
la stratégie d’investissement d’Étoile Multi Gestion États-Unis est identique à celle de son fonds maître Étoile Multi Gestion USA dont l’objectif est de réaliser une performance
supérieure à celle de l’indice MSCI USA mais sans le risque de change induit par la détention de titres libellés en dollars .
Politique de gestion
En 2016, la valeur liquidative d’Étoile Multi Gestion USA a progressé de 9,09 % tandis que son indice de référence gagnait 14,73 % en euros.
La bonne performance du gérant Jacobs Levy, dont l’approche est fondée sur un modèle quantitatif, et les performances en ligne des gérants
Suffolk et Loomis, n’ont pas permis de compenser les contributions très négatives des gérants Wells Capital et Icap. En effet, le fonds a souffert
de la mauvaise performance du gérant Icap qui a été impacté à la fois par son allocation sectorielle consistant à surpondérer le secteur de la
consommation discrétionnaire** et par les valeurs sélectionnées dans le secteur de la santé. Le gérant Wells, dont le style des gestion est orienté
vers les valeurs de croissance, n’a pas non plus été favorisé sur la période.
RÉPARTITION PAR GÉRANT 2 RÉPARTITION SECTORIELLE 2
6,9 % Distribution
6,1 % Banques
5,7 % Pétrole et gaz
4,5 % Boissons et Alimentation
5,7 % Médias
2,1 % Service publics
3,0 % Assurance
4,4 % Produits ménagers
et de soin personnel
2,0 % Télécommunications
0,6 % Immobilier
0,3% Bâtiment et
matériaux de construction
3,8 % Autres et liquidités
22,7 % Technologie
10,5 % Santé
9,2 % Biens de Services Industriels8,7 % Services financiers
1,8 % Voyages
et loisirs 1,3 % Chimie
0,9 % Automobiles et Équipements
18 %WELLS
13 %
SUFFOLK
27
%
JACOBS LEVY
23 %
ICAP
19 %
LOOMIS
Étoile Multi Gestion Monde
Performances (1) Depuis le début de l’année* Sur 1 an* Sur 3 ans Sur 5 ans
Portefeuille + 8,89 % + 8,89 % + 34,60 % + 64,69 %
* Correspondant à la performance de l’année 2016
Le 6 décembre 2016, Étoile Multi Gestion Croissance est devenu Étoile Multi Gestion Monde : le fonds peut désormais , en fonction des convictions du gérant, être exposé à
toutes les zones géographiques. Auparavant il était essentiellement investi sur les États-Unis et l’Asie.
Politique de gestion
En 2016, l’inquiétude quant à l’issue du référendum sur le Brexit a accru la volatilité des marchés sur le premier semestre, notamment en zone euro.
Par la suite, les publications de données statistiques économiques satisfaisantes ont confirmé l’ancrage de la croissance mondiale. La hausse des
taux directeurs américains en décembre est venue confirmer cette perception. Conjuguée à l’élection de Donald Trump, partisan d’un plan de
relance d’ampleur, cette décision a soutenu l’ensemble des places boursières, et plus particulièrement les États-Unis où l’indice boursier S&P500
affiche une progression nette de 14,5% en euro sur l’ensemble de l’année. Les marchés émergents se sont également distingués, l’indice MSCI
Emerging Markets produisant au final la même performance que celle de l’indice américain.
21 GÉRANTS SÉLECTIONNÉS DONT :RÉPARTITION GÉOGRAPHIQUE 2
26,2 %
Actions Europe
5,8 %
Actions Japon
6,0 % Actions
Asie Pacifique
(Hors Japon)
9,7 % Actions Pays
Émergents 52,4 % Actions Amérique du Nord
Amérique du Nord LOOMIS SAYLES
SUFFOLK
Europe LAZARD
INVESCO
Marchés Émergents ALLIANCE BERNSTEIN
OAKTREE
Japon SOMPO
NUMERIC
Asie Pacifique BLACKROCK
ABERDEEN
(Hors Japon)
(1) Les performances passées ne préjugent pas des performances futures, le fonds n’offre pas de garantie de performance et présente un risque de perte en capital.
(2) Du fait de l’application des règles d’arrondis, le total des répartitions peut être différent de 100 %.
** Le secteur de la consommation discrétionnaire regroupe des entreprises vendant des biens et services non essentiels (luxe, médias, automobile, vêtements de marque,
restaurants, hôtels, composants électroniques) par opposition à la consommation de base