L`environnement économique et financier en 1996

2
L’ENVIRONNEMENT ÉCONOMIQUE ET MONÉTAIRE
’économie mondiale présente pour 1996 un bilan
favorable. Si la croissance a été modérée, celle-ci s’est
effectuée dans un contexte sain d’inflation quasi
mondialement maîtrisée et d’assainissement des finances
publiques.
Passé ce premier constat, apparaît une situation plus
contrastée dans laquelle les États-Unis se distinguent par
leur dynamisme tandis que l’Europe peine à consolider la
reprise de son économie et que le Japon connaît toujours
des difficultés.
Alors que tous les secteurs d’activité américains sont
euphoriques, l’Europe en général et la France en particulier
persistent dans une conjoncture de quasi stagnation où
faiblesse de la consommation, faiblesse de l’investissement
et faiblesse de l’embauche se répondent et se renforcent
mutuellement.
Il est toutefois permis d’espérer pour les années à venir
que les succès obtenus dans le domaine des politiques
monétaires, notamment en France, et le rééquilibrage des
taux de change offriront la possibilité à plusieurs pays
européens de répondre aux exigences du passage à la
monnaie unique qui pourrait constituer, pour eux, un
accélérateur de croissance sur le long terme.
1- UNE ANNÉE
DE CROISSANCE MODÉRÉE
’année 1996 a été une année de croissance
généralisée, la production économique mondiale
progressant de plus de 4%, (3,5% en 1995).
Mais cette progression est encore une fois contrastée, plus
forte dans les pays en voie de développement avec 6,3%,
malgré un ralentissement par rapport à l’année précédente,
que dans les pays industrialisés (2,3%) et notamment dans
l’Union Européenne avec 1,6%. Les taux d’évolution les plus
faibles se situent dans les anciens pays communistes qui
tout en montrant de fortes disparités entre pays affichent
une croissance d’ensemble de 0,4% et dans les pays
africains.
UN PARCOURS SANS FAUTE
POUR LES ÉTATS-UNIS
’est incontestablement les États-Unis qui, grâce
notamment à un pilotage en finesse de leur politique
monétaire, ont connu la croissance la plus équilibrée. En
effet avec une évolution de 2,4% sur l’ensemble de l’année,
le pays a enregistré sa sixième année de croissance
ininterrompue accompagnée d’un taux de chômage
historiquement bas (5,2% de la population active) et un
déficit budgétaire ramené de 290 milliards de dollars en
1992 (4,4% du PIB) à 107 milliards en 1996 (1,5% du
PIB), le plus bas niveau depuis 1970. Cette évolution
s’effectue dans le cadre d’un véritable cercle vertueux :
C
L
L
- la croissance est essentiellement tirée par l’investissement
qui progresse rapidement, à 11% du PIB en 1996 contre
9% en 1992. Il devrait continuer à progresser en 1997
par suite des besoins en équipements informatiques et
grâce aux faibles taux d’intérêt,
- la consommation des ménages qui de 1960 à 1990
évoluait beaucoup plus rapidement que l’ensemble de
l’économie ne constitue plus l’élément moteur principal de
la croissance, son rythme d’évolution étant revenu, depuis
1990, au même niveau que celui de l’ensemble de
l’économie.
Cette croissance s’est développée au sein de l’Alena (Accord
de libre échange nord américain) créé en 1994 entre les
États-Unis, le Canada et le Mexique et que Washington
voudrait voir s’étendre à la quasi-totalité des États des
deux Amériques, dès l’an 2000, sous forme d’une « zone
de libre échange des Amériques » (ZLEA).
Le Canada a connu cette année un taux de croissance de
1,5% contre 2,3% l’année dernière. Cette progression s’est
effectuée dans un contexte plus favorable : déficit des
administrations publiques fédérales ramené à 3% du PIB
en 1996-97 contre 6% en 1994-95, balance commerciale
excédentaire, balance des paiements en équilibre,
compétitivité des entreprises nettement meilleure.
Après une baisse de près de 7% de son PIB en 1995
résultant de la crise financière qu’il a connue à la fin de
l’année le Mexique affiche une croissance de 4% en 1996.
La politique d’austérité fiscale et monétaire appliquée en
1995 a été maintenue jusqu’en octobre, puis le
Gouvernement a desserré l’étau de la rigueur en accordant
une augmentation de 17% du salaire minimum, en décidant
un programme d’aide sociale pour les familles les plus
pauvres et en relançant les investissements publics dans
les secteurs de l’énergie et des routes.
En Amérique du Sud, l’élément moteur de la croissance
apparaît être le Mercasur (Marché Commun du Sud) qui,
créé en 1991, forme un ensemble de plus de 200 millions
d’habitants et représente plus de la moitié du PIB de
l’Amérique Latine. Regroupant l’Argentine, le Brésil, le
Paraguay et l’Uruguay et ayant conclu en juin 96 des
accords de libre échange avec le Chili et la Bolivie, il
constitue avec l’Alena le second pôle majeur de l’intégration
économique en train de se dessiner pour tout le continent
américain.
Le Brésil poursuivant la consolidation du « Plan réal » de
stabilisation économique a connu une croissance de l’ordre
de 3% après 4,2% en 1995 dans un contexte général mal
contrôlé : taux d’intérêt parmi les plus élevés du monde,
fort déficit du commerce extérieur, solde négatif élevé de
la balance des comptes courants, politique chaotique de
privatisations.
L’Argentine qui connaît des problèmes politiques et sociaux
et qui est par ailleurs intimement liée, au sein de Mercasur,
au Brésil a affiché une progression de 2% de son PIB après
une diminution de 2,5% en 1995. Le PIB de l’Uruguay a
progressé de 1% (après–2,4% en 1995) et celui du
Paraguay de 1,5%.
Par ailleurs, la croissance s’est également ralentie à 3%
en Colombie et au Pérou au lieu de 5% et 7% respectivement
dans les années antérieures et au Chili à 7,5% au lieu de
8,4%.

L’ENVIRONNEMENT ECONOMIQUE ET MONETAIRE
3
DIFFICULTÉS PERSISTANTES AU JAPON,
RALENTISSEMENT EN ASIE, ANNÉE
MEILLEURE EN AFRIQUE
n Asie, le Japon n’en finit toujours pas de sortir de
la crise et des doutes subsistent sur la vigueur de la reprise
dans ce pays malgré la croissance affichée de 3,5% en
1996. Celle-ci s’était fortement accélérée au premier
semestre avec un taux de 5,2% puis est revenue à un
rythme beaucoup plus modéré dans la seconde partie de
l’année. La reconduction des mesures de réduction d’impôt
sur le revenu pour 1996 ont en effet dopé la dépense des
ménages au début de l’année. Mais par la suite, les
éléments négatifs ont repris le dessus : fin du plan de
relance de l’investissement public, niveau du yen et
déréglementation du marché intérieur gênant les
exportations et favorisant les importations et les
délocalisations industrielles.
Pour l’ensemble de la zone asiatique, hors Japon, la
croissance a diminué de près d’un point par rapport à
l’année précédente.
La Chine a vu son PIB progresser de 10,2%, c’est-à-dire
à un rythme qui reste extraordinairement élevé mais un
peu inférieur à celui de 1995. Comme celles des autres
pays de la zone, la balance commerciale chinoise s’est
détériorée par suite de la perte de compétitivité en matière
d’exportations et de l’accroissement des importations sous
la poussée de la demande intérieure.
En Afrique, les pays du Maghreb ont connu une croissance
élevée grâce à une année particulièrement favorable sur
le plan agricole.
L’Algérie dont la croissance a atteint 4% a en outre bénéficié
de l’augmentation des cours du pétrole, le Maroc qui
affiche +9,2% d’évolution de son PIB (après un chiffre
négatif en 1995) a connu de bonnes récoltes et un tourisme
en accroissement de 10% et la Tunisie dont le PIB s’est
accru de 7,5% en 1996 après 3% en 1994 et 1995 doit
sa progression à une année de pluies abondantes mais
aussi à sa maîtrise de la croissance démographique et à
la qualité de la gestion de son endettement.
L’Afrique sub-saharienne a connu une croissance de
l’ordre de 4% qui reste fragile car tributaire dans une très
grande proportion des cours mondiaux des matières
premières.
UNE CROISSANCE MOLLE
EN EUROPE
ace à un taux de 4% pour l’ensemble de l’économie
mondiale, l’Europe n’a connu qu’un taux de 1,6% de
croissance en 1996. L’Europe Continentale montre, en
particulier, un fort décalage dans le temps par rapport
aux pays anglo-saxons puisque ce n’est qu’en 1997 qu’elle
pourrait connaître une réelle reprise c’est-à-dire quatre
ans après celle affichée par les États-Unis, le Canada et
la Grande-Bretagne. Elle a, en effet, subi les contrecoups
d’un ensemble d’éléments défavorables : relatif ralentis-
sement de l’activité économique aux États-Unis après la
forte croissance de 1995, politique monétaire du mark
fort pratiquée par l’Allemagne pour faire face au coût de
la réunification, faiblesse du dollar et mise en place, en
Europe, d’austères politiques budgétaires visant à réduire
les déficits publics dans la perspective du passage à la
monnaie unique.
Au Royaume-Uni, la croissance de 2,5% est équilibrée et
régulière dans un contexte d’inflation maîtrisée à 2,5%,
F
E
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
T4 91 T4 92 T4 93 T4 94 T4 95 T4 96
-3
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1
2
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T4 91 T4 92 T4 93 T4 94 T4 95 T4 96
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1
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3
4
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T4 91 T4 92 T4 93 T4 94 T4 95 T4 96
-3
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1
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T4 91 T4 92 T4 93 T4 94 T4 95 T4 96
-3
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T4 91 T4 92 T4 93 T4 94 T4 95 T4 96
-3
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0
1
2
3
4
5
T4 91 T4 92 T4 93 T4 94 T4 95 T4 96
Evolution annuelle du Produit Intérieur Brut
(Variation annuelle en %)
France
Allemagne
Royaume-Uni
Italie
Etats-Unis
Japon

4
Production industrielle
(Base 100 en 1990 - données mensuelles cvs -
moyennes mobiles sur 12 mois)
Hausse des prix
(Données mensuelles - glissement sur 12 mois -
moyennes mobiles sur 12 mois)
Chômage
(% de la population active - données mensuelles cvs -
moyennes mobiles sur 3 mois)
80
84
88
92
96
100
104
108
déc 91 déc 92 déc 93 déc 94 déc 95 déc 96
France Japon
84
88
92
96
100
104
108
112
déc 91 déc 92 déc 93 déc 94 déc 95 déc 96
France Allemagne (occidentale)
88
92
96
100
104
108
112
116
déc 91 déc 92 déc 93 déc 94 déc 95 déc 96
France Royaume-Uni
84
88
92
96
100
104
108
112
déc 91 déc 92 déc 93 déc 94 déc 95 déc 96
France Italie
0
1
2
3
4
5
6
déc 91 déc 92 déc 93 déc 94 déc 95 déc 96
France Etats-Unis
-1
0
1
2
3
4
5
déc 91 déc 92 déc 93 déc 94 déc 95 déc 96
France Japon
0
1
2
3
4
5
6
déc 91 déc 92 déc 93 déc 94 déc 95 déc 96
France Allemagne (occidentale)
0
1
2
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4
5
6
déc 91 déc 92 déc 93 déc 94 déc 95 déc 96
France Royaume-Uni
1
2
3
4
5
6
7
déc 91 déc 92 déc 93 déc 94 déc 95 déc 96
France Italie
0
1
2
3
4
5
6
déc 91 déc 92 déc 93 déc 94 déc 95 déc 96
France Etats-Unis
1
3
5
7
9
11
13
déc 91 déc 92 déc 93 déc 94 déc 95 déc 96
France Japon
3
5
7
9
11
13
15
déc 91 déc 92 déc 93 déc 94 déc 95 déc 96
France Allemagne
*
* Rupture de série (Allemagne entière à compter de 1995).
4
6
8
10
12
14
16
déc 91 déc 92 déc 93 déc 94 déc 95 déc 96
France Royaume-Uni
5
7
9
11
13
15
17
déc 91 déc 92 déc 93 déc 94 déc 95 déc 96
France* Italie*
* Données trimestrielles.
3
5
7
9
11
13
15
déc 91 déc 92 déc 93 déc 94 déc 95 déc 96
France Etats-Unis

L’ENVIRONNEMENT ECONOMIQUE ET MONETAIRE
5
de chômage en baisse à 8% de la population active, d’un
retour à la confiance des ménages dont la consommation
a progressé de 2,9%, de reprise de l’immobilier, de bonne
tenue de la livre sterling et d’exportations qui si elles ont
un peu souffert du manque de dynamisme des principaux
clients du Royaume-Uni ont permis de limiter le déficit de
la balance commerciale à 13,5 milliards de livres.
L’Allemagne a connu en 1996 une année de déception.
Malgré une reprise de plus en plus affirmée au cours du
second semestre, la croissance du PIB n’a été que de 1,5%,
les cinq Länder de l’ex RDA affichant une croissance de
seulement 2%. L’économie allemande a accumulé les
difficultés au cours de l’année : taux de chômage de 11,4%
de la population active, ce qui représente 4 millions de
sans emploi, forte appréciation du mark par rapport au
dollar durant une grande partie de l’année, importantes
subventions accordées aux Länder de l’Est qui continuent
à dépendre largement des aides de l’Allemagne de l’Ouest,
déficits publics se situant à 4% du PIB.
L’Espagne qui a vu, en 1996, le départ des socialistes au
pouvoir depuis 13 ans a enregistré une croissance de 2,1%
mais doit faire face à un chômage de 22% de sa population
active.
L’Italie qui a également connu un changement politique de
gouvernement et a réintégré le Système monétaire européen
après 4 ans d’absence affiche une évolution de +0,8% de
son PIB au lieu de 1,2% escompté, avec une perspective
de guère plus de 1% en 1997.
En Europe de l’Est, un net clivage s’est opéré entre les
pays de l’ancien bloc communiste qui voient leur PIB évoluer
positivement : Pologne +5% après +7% en 1995,
République Tchèque +5%, Slovaquie +7,1% après +7,4%
en 1995, Hongrie +1,5% et ceux dont la situation stagne
ou se détériore : la Bulgarie qui aura sans doute connu
en 1996 l’année la plus noire depuis la chute du
communisme avec une inflation de 200%, une dévaluation
de 250%, une quasi disparition des réserves de change et
une forte augmentation du chômage qui touchait déjà 20%
de la population active, la Roumanie dont la croissance
s’est tassée à 4% en 1996 contre 6,9% en 1995.
La contraction du PIB russe est de 5% après 4% en 1995.
La consommation a baissé de 3%, le chômage touche 9,1%
de la population et plus de 33 millions de personnes vivent
en dessous du seuil de subsistance.
UNE INFLATION MAÎTRISÉE
ET DE PLUS EN PLUS FAIBLE
ux États-Unis, l’inflation a pu être maintenue à
2,1% après 2,4% en 1995. Certes, le faible taux de
chômage de 5,2% de la population active, considéré comme
un niveau proche du minimum, a entraîné une accélération
de la hausse de certains salaires. Mais celle-ci a été
contrebalancée par une décélération des coûts non
salariaux de main-d’œuvre, par la baisse du coût du capital
et par les effets de tassement de la consommation privée
au second semestre, après une forte augmentation au
premier semestre.
Le taux de chômage étant resté élevé et les capacités de
production n’étant plus complètement utilisées expliquent
le maintien d’un faible taux d’inflation au Canada : 1,4%
en 1996 après 1,6% en 1995.
Dans la plupart des pays d’Amérique Centrale et du Sud,
l’inflation est de mieux en mieux maîtrisée : le Mexique
A
a vu ses prix s’accroître de 27% en 1996 au lieu de 52%
en 1995 et le Brésil de 13% au lieu de 23% un an
plus tôt.
Le Japon a connu une inflation nulle alors que la demande
intérieure a fléchi dans un contexte d’accroissement du
chômage et de vieillissement de la population.
La Chine poursuit la bonne gestion de son économie et
tout en maîtrisant sa croissance maintient l’évolution de
ses prix à 9% contre 17% encore l’année dernière.
En Europe de l’Ouest, l’inflation est très modérée : 2,6%
au Royaume-Uni comme en 1995, 1,7% au lieu de 1,9%
en Allemagne, 4,2% contre 5,7% en Italie, 3,6% en Espagne
contre 4,7% et 1,7% en France contre 1,6% l’année
précédente.
L’Europe de l’Est laisse apparaître en matière d’inflation
le même clivage que pour la croissance avec d’un côté les
bons élèves : la Pologne qui ramène son taux de 27,8% à
21%, la Slovaquie de 9,9% à 7% et la Hongrie de 28,2%
à 24% et de l’autre les pays qui éprouvent plus de
difficultés : la Bulgarie qui voit progresser son taux de 62%
à 140% et la Roumanie de 8,9% à 9,5%. Enfin la politique
monétaire rigoureuse menée en Russie a permis d’abaisser
l’inflation de 198% en 1995 à 50% cette année.
CROISSANCE RALENTIE
DU COMMERCE MONDIAL
l est à noter que la croissance du commerce mondial,
après plus de 11% en 1994 et de 9% en 1995, s’est
nettement ralentie au premier semestre de 1996 et a baissé
à 6% pour l’ensemble de l’année. La faiblesse de la
demande des pays européens à laquelle s’est ajoutée la
sous-évaluation du dollar et de la lire ont contrarié
nos exportations qui par ailleurs souffrent de leur
développement insuffisant sur les marchés émergents à
potentiel élevé comme l’Amérique Latine et l’Asie.
Au premier semestre, le rythme annualisé de croissance
des échanges internationaux est tombé à 5%, le
développement des importations américaines n’ayant pas
compensé le tassement des importations européennes et
japonaises. Ce n’est qu’au second semestre que le
commerce mondial s’est accéléré sous l’effet de la reprise
des importations européennes.
Aux États-Unis, les importations ont fortement pro-
gressé au premier semestre sous l’effet d’une forte
augmentation de la consommation privée et de l’investis-
sement des entreprises puis ont fléchi au second semestre,
la demande des ménages connaissant alors une phase de
stabilisation.
Au Japon, la stagnation de la consommation privée
conjuguée au net recul de l’investissement public consécutif
à la fin du plan de relance expliquent le ralentissement du
rythme d’évolution des importations qui passe de +11,4%
en 1995 à +8,3% en 1996.
En Europe, le Royaume-Uni montre une situation
particulière, ses importations étant passées d’un taux de
croissance de 4,0% en 1995 à un taux de 6,9% en 1996
grâce au dynamisme de la consommation des ménages
dopée par la réduction du chômage, la diminution des
taux d’intérêt et un regain d’activité du marché immobilier
alors que l’évolution de l’investissement productif bien que
positive se montrait décevante.
I

6
L’Europe Continentale a, par contre, connu une situation
moins dynamique en matière d’importations. En
Allemagne alors que celles-ci avaient progressé au rythme
de 6,4% en 1995, elles ne se sont accrues que de 2,4%
en 1996 car si la consommation des ménages est restée
soutenue en dépit de la modération des hausses salariales
et de l’accroissement du chômage, l’investissement est
resté très faible et le déstockage s’est poursuivi. Les
importations italiennes ont régressé de 2,2% au lieu d’une
progression de 9,6% en 1995 sous l’effet d’un ajustement
des stocks également et du ralentissement de la demande
intérieure. En Espagne, c’est le fléchissement de la
demande intérieure sous l’effet des mesures
d’assainissement des finances publiques qui est à l’origine
du ralentissement des importations dont le rythme
d’évolution est passé de 16,7% en 1994 puis à 8,2% en
1995 et à 7,5% en 1996.
2- UNE ANNÉE MÉDIOCRE
POUR LA FRANCE
e taux de progression du PIB français a reculé de
2,2% en 1995 à 1,3% en 1996.
Le retour de la croissance en Europe et particulièrement
en France avait trouvé son origine, à partir de 1994, dans
l’essor des exportations qui avaient permis, cette année
là, à notre pays de dégager un excédent commercial record
de 86 milliards de francs. Celui-ci est passé à 105 milliards
en 1995, mais dans un contexte de diminution simultanée
des rythmes de croissance des exportations et des
importations.
Le résultat du commerce extérieur français a des causes
ambiguës en 1996, car même si l’excédent a battu un
nouveau record avec 122 milliards de francs, les
exportations ne progressent que de 1,8% en volume contre
6,1% en 1995 tandis que la quasi stagnation des
importations qui s’accroissent de 1,7% au lieu de 5,4% en
1995 concourt fortement à l’excédent.
LE DYNAMISME IMPRÉVU
DE LA CONSOMMATION
a consommation des ménages français a nettement
progressé au cours de cette année avec une évolution
de +2,5% après +1,8% en 1995, +1,4% en 1994 et
seulement 0,2% en 1993.
Ceci peut paraître paradoxal dans la mesure où
l’environnement des ménages semble ne pas s’être amélioré
ou même s’être dégradé pour certaines catégories :
progression du chômage, accroissement des prélèvements
fiscaux et sociaux et d’une manière générale, selon les
sondages, moral de la population près de ses plus bas
historiques.
En outre, le rattrapage, au début de l’année, des achats
différés en fin d’année 95 du fait des grèves ainsi que la
L
L
-38
-34
-30
-26
-22
-18
-14
jan 92 jan 93 jan 94 jan 95 jan 96 jan 97
Courbe ascendante = optimisme accru - Courbe descendante = pesssimisme accru
12,50
12,75
13,00
13,25
13,50
13,75
14,00
14,25
14,50
T4 91 T4 92 T4 93 T4 94 T4 95 T4 96
* Données trimestrielles - Moyenne annuelle mobile.
655
660
665
670
675
680
685
690
695
700
705
jan 92 jan 93 jan 94 jan 95 jan 96 jan 97
* Consommation en produits manufacturés - Mds F 80 - Année mobile,
1700
1800
1900
2000
2100
2200
jan 92 jan 93 jan 94 jan 95 jan 96 jan 97
* Véhicules de tourisme - Année mobile - Milliers de véhicules.
Opinion des ménages
(indicateur d’ensemble par solde d’opinions)
Taux d’épargne des ménages*
Consommation des ménages*
Immatriculations d’automobiles*