IIIÈME UNIVERSITÉ D’AUTOMNE TROYES, 04-06 OCTOBRE 2013 Prof. Gabriel A. Giménez Roche Le Premier Sceau du Boom 2 Capital financier abondant et relativement bon marché sans formation additionnelle d’épargne réelle Prof. Gabriel A. Giménez Roche Distorsion du Marché des Capitaux 3 Taux d’intérêt Offre d’épargne réelle Offre de crédit du système bancaire in iIB = iBC + prime Demande de capital 0 QER Quantité1 d’épargne réelle Q0 QD Quantité1 de crédit scriptural Prof. Gabriel A. Giménez Roche Quantité de capital Le Deuxième Sceau du Boom 4 Rentabilité potentielle augmentée dans pratiquement tous les secteurs Prof. Gabriel A. Giménez Roche Falsification du calcul entrepreneurial Devient “améliorée” car le taux de rendement requis (c-à-d, le taux d’intérêt du marché) baisse, en escomptant faiblement les flux futurs Conséquemment, les projets se remboursent plus rapidement Prof. Gabriel A. Giménez Roche Valeur Présente Nette Initialement inchangé, mais graduellement “améliorée” grâce à l’optimisme croissant Payback escomptée Payback Classique 5 Devient “améliorée” car le taux d’escompte (c-à-d, le taux d’intérêt du marché) baisse, en escomptant faiblement les flux futurs Par conséquent, les profils d’investissement s’améliorent, particulièrement les projets longs Falsification du calcul entrepreneurial Les TRIs seront comparés à un coût du capital plus bas (c-à-d, taux d’intérêt du marché), indiquant ainsi des projets plus rentables Plus des projets seront estimés rentables relativement au coût du capital, en incitant ainsi un éventail plus grand de production Prof. Gabriel A. Giménez Roche Similaire à la VAN et au TRI simple Taux de Rendement Interne Modifié Puisqu’il s’agit du ratio des VANs d’entrées et sorties d’argent, l’indice est positivement affecté par un taux d’escompte décroissant Plus grand le nombre de flux d’entrées considérables (c-à-d, des projets longs) relativement aux flux de sorties, plus grande la possibilité d’obtenir un indice >1 Taux de Rendement Interne Indice de Profitabilité 6 Falsification du calcul entrepreneurial 7 𝐹𝑇𝑛 𝑃𝑎𝑦𝑏𝑎𝑐𝑘 𝑒𝑠𝑐𝑜𝑚𝑝𝑡é = 1+𝑖 𝑛 𝑉𝐴𝑁 = 𝑡=0 𝑛 0= 𝑡=0 𝐹𝑇𝑡 1+𝑖 𝐹𝑇𝑡 1 + 𝑇𝑅𝐼 𝑡 𝑛 𝐼𝑃 = 𝑉𝐴𝑁𝑓𝑙𝑢𝑥 𝑑′𝑒𝑛𝑡𝑟é𝑒𝑠 𝑉𝐴𝑁𝑓𝑙𝑢𝑥 𝑑𝑒 𝑠𝑜𝑟𝑡𝑖𝑒𝑠 𝑉𝐹𝑓𝑙𝑢𝑥 𝑑′ 𝑒𝑛𝑡𝑟é𝑒𝑠 = 𝑉𝐴𝑁𝑓𝑙𝑢𝑥 𝑑𝑒 𝑠𝑜𝑟𝑡𝑖𝑒𝑠 1 + 𝑇𝑅𝐼𝑀 𝑡 Prof. Gabriel A. Giménez Roche Falsification de l’estimation entrepreneurial 8 Plus grande consommation à cause des épargnes redéployées et du nouveau crédit Plus grande et moins chère la disponibilité de crédit Estimation optimiste des ventes Prof. Gabriel A. Giménez Roche Le Troisième Sceau du Boom 9 Action des Effets de Cantillon, ou la redistribution inflationniste hétérogène du pouvoir d’achat monétaire et du capital réel Prof. Gabriel A. Giménez Roche Aspects des Effets de Cantillon 10 Premier Aspect Second Aspect • Les nouvelles injections monétaires donnent un pouvoir d’achat monétaire initialement plus grand aux premiers récepteurs de ces injections • Au fur et à mesure que les nouvelles injections sont dépensées et circulent dans l’économie, les prix augmentent de façon hétérogène, en détriment des récepteurs tardifs de ces injections Prof. Gabriel A. Giménez Roche Effets de Cantillon 11 Injections monétaires Non-récepteurs Récepteurs Réduisent leurs dépenses Augmentent leurs dépenses Le capital réel est transféré des nonrécepteurs… …aux récepteurs des nouvelles injections Prof. Gabriel A. Giménez Roche Le Quatrième Sceau du Boom 12 Boom des prix des facteurs de production Prof. Gabriel A. Giménez Roche Demande amplifiée pour facteurs de production 13 Taux de rémunération Offre de facteurs rD rn Demande boostée par le crédit pour facteurs Demande pour facteurs 0 Q0 QD Prof. Gabriel A. Giménez Roche Quantité de facteurs Illusion de la stabilité des prix 14 Réactivation de la capacité oisive Recours à l’immigration « Neutralisation » de la pression inflationniste Délocalisation Adoption accélérée de nouvelles technologies Prof. Gabriel A. Giménez Roche Le Cinquième Sceau du Boom 15 Formation des « bulles » Prof. Gabriel A. Giménez Roche Harmonisation Spéculatrice des Marchés 16 Marché au temps 0 ou au local 0 Prix Marché au temps 1 ou au local 1 Prix Offre Offre Offre + Spéc. P0 P1 P1 P0 Demande Demande D + Spéculation 0 Q0 Q1 Quantité 0 Prof. Gabriel A. Giménez Roche Q0 Q1 Quantité Le Sixième Sceau du Boom 17 Les marchés financiers surperforment largement relativement aux marchés des biens & services Prof. Gabriel A. Giménez Roche Le Septième Sceau du Boom 18 Redéploiement massive vers des processus de production plus longs Prof. Gabriel A. Giménez Roche